今天A股很明顯是滬強(qiáng)深弱，大盤強(qiáng)于小盤，價(jià)值強(qiáng)于成長(zhǎng)。

這種防御心態(tài)，可能跟部分資金預(yù)期季度末會(huì)有基金調(diào)倉(cāng)有關(guān)。

二季度A股先是因?yàn)閷?duì)等關(guān)稅暴跌了一波，然后在國(guó)內(nèi)穩(wěn)市政策出來后，快速修復(fù)上行，但到3400點(diǎn)后，大盤上攻乏力，出現(xiàn)了持續(xù)的箱體震蕩。目前也就是停在二季度最初暴跌之前的位置。

但這個(gè)過程中，有不少行業(yè)和概念爆火，比如新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、航天軍工、穩(wěn)定幣、稀土、黃金、油氣等等，有大量的中小市值個(gè)股在二季度是暴漲的，這就吸引了很多原本是價(jià)值風(fēng)格的基金經(jīng)理為了短期業(yè)績(jī)好看些而臨時(shí)持倉(cāng)漂移了。我甚至看到有些ST股票，也買進(jìn)了他們持倉(cāng)的前十大。

眼下到了季度末，持倉(cāng)要披露了，無論是對(duì)基民還是對(duì)監(jiān)guan，這種漂移后的持倉(cāng)都是不好看的。所以有人會(huì)認(rèn)為，這幾天，這些基金經(jīng)理得先把那些價(jià)值股給買回來了，順便也對(duì)那些熱門賽道做個(gè)止盈。

當(dāng)然，這種調(diào)倉(cāng)不一定真有多大規(guī)模，只是部分資金的一種預(yù)期而已。所以它對(duì)市場(chǎng)的影響也是很短期的。

今天市場(chǎng)大幅縮量，也說明了這一點(diǎn)。市場(chǎng)更多的還是一種心態(tài)和情緒變化，更加轉(zhuǎn)向防御了。

截至下午2點(diǎn)，只有滬指勉強(qiáng)飄紅，而深成指和創(chuàng)業(yè)板指下跌，全市場(chǎng)有3200多股下跌，全A等權(quán)指數(shù)跌0.38%。

板塊上，白酒一路上揚(yáng)，盡管今天茅臺(tái)還有繼續(xù)跌價(jià)的消息， 2025年飛天茅臺(tái)散瓶已經(jīng)跌到1900元了。二季度白酒板塊持續(xù)陰跌，關(guān)鍵是趨勢(shì)也很難看好，很多散戶，包括一些機(jī)構(gòu)投資者，也都在這個(gè)過程中主動(dòng)或被動(dòng)地減倉(cāng)了。

而今年其實(shí)跌得比白酒還慘的光伏，今天沖高回落。網(wǎng)傳小作文，說光伏行業(yè)協(xié)會(huì)這周開會(huì)號(hào)召各家企業(yè)“限產(chǎn)保價(jià)”，預(yù)計(jì)三季度會(huì)有比較大力度的減產(chǎn)。

且不說這事兒今天迅速被協(xié)會(huì)辟謠了，就算是真，也不能太快預(yù)期行業(yè)要迎來供給拐點(diǎn)。前車之鑒太多了，減產(chǎn)不是件容易的事，大英雄都各懷小九九呢。

只能說，光伏實(shí)在跌得太慘了，大家都太想漲一漲了。后面估計(jì)還會(huì)有新的小作文，但都不用太當(dāng)回事。光伏的苦日子還遠(yuǎn)沒有過去。

今天還有個(gè)利好，是國(guó)社發(fā)的，說， 以舊換新“國(guó)補(bǔ)”將持續(xù)，中央資金將分批下達(dá)。這段時(shí)間大家對(duì)國(guó)補(bǔ)暫停的討論太多了，擔(dān)心政策接力不上，家電這些行業(yè)會(huì)出現(xiàn)需求萎縮，現(xiàn)在來看顧慮可以打消了。外部局勢(shì)依然嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)對(duì)內(nèi)需的扶持刺激沒道理不繼續(xù)。

受制于內(nèi)外部雙重壓力，A股目前確實(shí)暫時(shí)沒有太強(qiáng)的上漲動(dòng)力，所以從配置上，大家普遍會(huì)更注重防御，去找相對(duì)確定性。

比如紅利。今天紅利國(guó)企ETF（510720）就是逆勢(shì)飄紅的，它所跟蹤的上證國(guó)有企業(yè)紅利指數(shù)，股息率有6.2%，在國(guó)內(nèi)一堆紅利指數(shù)里面是很高的。股息紅利+大型國(guó)企，這就是一種確定性。（數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司官網(wǎng)，數(shù)據(jù)截至2026.6.19）

再比如現(xiàn)金流。最近一個(gè)月，市場(chǎng)整體震蕩偏回落，全A等權(quán)指數(shù)累計(jì)跌了0.15%，而跟蹤富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)的現(xiàn)金流ETF（159399），還逆勢(shì)漲了0.5%。 （數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)截至2026.6.20午間收盤）

本質(zhì)上這是企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的溢價(jià)。市場(chǎng)短期不可避免有情緒波動(dòng)，但自由現(xiàn)金流充裕且穩(wěn)定的企業(yè)，長(zhǎng)期來看，資金拿著是很有安全感的，因?yàn)樗馕吨钟L(fēng)險(xiǎn)和適時(shí)擴(kuò)張的能力。這也是一種確定性。

另外，現(xiàn)在有越來越多的ETF產(chǎn)品會(huì)注重分紅，這也是適應(yīng)了現(xiàn)在的市場(chǎng)形勢(shì)和普遍的投資需求。有的產(chǎn)品甚至能做到每月都分紅，比如前面提到的紅利國(guó)企ETF和現(xiàn)金流ETF這兩只。每月給投資者一筆相對(duì)穩(wěn)定的分紅，給投資者的體驗(yàn)感立馬就上來了。

再說下美股。

昨晚美股因?yàn)椤傲鹿?jié)”休市，今晚正常交易。但今晚美股可能會(huì)有巨震，因?yàn)槭飞弦?guī)模最大的“三巫日”來了。

所謂的“三巫日”，就是股指期貨、股指期權(quán)和個(gè)股期權(quán)，這三類衍生品合約同時(shí)到期的日子。每年的季月（3、6、9、12）的第三個(gè)星期五都是“三巫日”。

問題是這次是天量規(guī)模，據(jù)花旗統(tǒng)計(jì)，有高達(dá)6.5萬億美元的合約在今天到期。這是有史以來規(guī)模最大的一次。

這意味著，這些期權(quán)或期貨合約（起碼其中的一部分）可能會(huì)在今天進(jìn)行平倉(cāng)了結(jié)。而衍生品市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)（也就是美股）是聯(lián)動(dòng)的。

如果有大量衍生品合約平倉(cāng)了結(jié)，且了結(jié)點(diǎn)位跟目前美股點(diǎn)位相差較大的話，那就會(huì)給美股帶來巨大的波動(dòng)。

當(dāng)然，這個(gè)波動(dòng)不一定是向下波動(dòng)，也可能是向上波動(dòng)。取決于這波大量了結(jié)的是什么點(diǎn)位的合約。

目前看納指100和標(biāo)普500期貨是上漲狀態(tài)，但愿今晚是個(gè)平安夜。

AH股相關(guān)指數(shù)技術(shù)面走勢(shì)（僅為技術(shù)面現(xiàn)狀描述，并非趨勢(shì)預(yù)測(cè)）。暫時(shí)不變。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所有內(nèi)容均不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)務(wù)必獨(dú)立判斷。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。