交大鐵發(fā)（證券代碼：920027.BJ）作為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，深耕軌道交通配套服務(wù)領(lǐng)域接近二十年，憑借技術(shù)壁壘與先發(fā)優(yōu)勢，在鐵路安全監(jiān)測細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。

公司成立于2005 年，業(yè)務(wù)廣泛覆蓋地震預(yù)警、道岔監(jiān)測、鐵路工程信息化、鐵路基建材料、鋼軌打磨等需求場景，其中道岔監(jiān)測系統(tǒng)市場份額超90%，地震預(yù)警系統(tǒng)市占率達(dá)40%，在細(xì)分行業(yè)優(yōu)勢顯著。

技術(shù)研發(fā)層面，公司深耕軌交配套服務(wù)領(lǐng)域，取得多項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先成果——是“高速鐵路地震預(yù)警系統(tǒng)”CRCC認(rèn)證的三家供應(yīng)商之一；“高速鐵路沉降評估系統(tǒng)”“高速鐵路道岔傷損監(jiān)測系統(tǒng)”首批通過中國鐵路總公司評審；也是國內(nèi)首批開展鐵路精測網(wǎng)及沉降評估工作的單位；智能裝備領(lǐng)域，快速鋼軌打磨車打破國外技術(shù)壟斷，并成功在成都地鐵上線。

軌道交通行業(yè)具備生態(tài)封閉、技術(shù)準(zhǔn)入門檻高的特性。交大鐵發(fā)憑借先發(fā)優(yōu)勢，深度參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定與重大項(xiàng)目建設(shè)，構(gòu)建起難以復(fù)制的競爭壁壘。

在國家交通強(qiáng)國建設(shè)戰(zhàn)略背景下，鐵路建設(shè)正從規(guī)模擴(kuò)張向智慧化應(yīng)用轉(zhuǎn)型，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于高鐵線路、地鐵系統(tǒng)等國家重大工程，精準(zhǔn)匹配軌交智能化轉(zhuǎn)型需求。近幾年，作為核心客戶的國鐵集團(tuán)對公司產(chǎn)品及服務(wù)的采購量穩(wěn)步增加。自2020年起，公司收入與利潤保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，收入年復(fù)合增長率達(dá)21.37%，扣非歸母凈利潤年復(fù)合增長率為32.02%。

本文將深入解析交大鐵發(fā)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、歷史業(yè)績增長原因、核心競爭優(yōu)勢等，結(jié)合軌交行業(yè)生態(tài)特點(diǎn)和未來發(fā)展趨勢，剖析其在國家戰(zhàn)略下的先發(fā)壁壘與發(fā)展路徑。

一、業(yè)務(wù)情況

公司主要圍繞軌道交通客戶的特定需求，提供針對性的解決方案，包括軟件、硬件、材料、設(shè)備、服務(wù)等多方面的產(chǎn)品及服務(wù)。

具體可分為“軌道交通智能產(chǎn)品及裝備”、“軌道交通專業(yè)技術(shù)服務(wù)”這兩大類。構(gòu)成如下：

資料來源：公司招股書

1、軌道交通智能產(chǎn)品及裝備業(yè)務(wù)（收入占比81.18%）

具體產(chǎn)品包括四大系列，其中安全監(jiān)測檢測類產(chǎn)品收入占比最大，2023年收入占62.43%，其他三個(gè)產(chǎn)品收入占比約在4%-8%，包括鐵路信息化系統(tǒng)、新型材料和智能裝備。

（1）“安全監(jiān)測檢測類產(chǎn)品”（收入占比62.63%）

可細(xì)分為地震預(yù)警系統(tǒng)、道岔監(jiān)測系統(tǒng)和線路監(jiān)測系統(tǒng)，其功能都是保障列車的行駛安全，比如在地震波來臨之前對車輛進(jìn)行預(yù)警，以便更好應(yīng)對；比如對道岔鋼軌傷損進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測；比如對軌交路線的行駛環(huán)境進(jìn)行雷達(dá)+視覺監(jiān)控。

上述產(chǎn)品已在北京局、上海局、廣州局、成都局、鄭州局等多個(gè)鐵路局以及廣州地鐵、深圳地鐵等客戶所屬的線路中被運(yùn)用。

（2）“鐵路信息化系統(tǒng)”（收入占比7.34%）

旨在解決鐵路修建過程中的管理信息化問題，通過物聯(lián)網(wǎng)感知設(shè)備、BIM+GIS軟件、通信技術(shù)等軟硬件結(jié)合，形成的工程管理系統(tǒng)，已在川藏鐵路、渝昆高鐵、山東地方鐵路等項(xiàng)目中被運(yùn)用。

（3）“新型材料”（收入占比6.67%）

主要包括高性能活性粉末混凝土材料和聚氨酯材料產(chǎn)品，前者用于高鐵電纜溝槽蓋板、新型市政井蓋、地鐵疏散平臺、步行盲道磚等領(lǐng)域；后者用于鐵軌下的彈性墊片，起到減少軌枕磨損、降低扣件松動(dòng)率等作用。

（4）“智能裝備”（收入占比4.54%）

主要指快速鋼軌打磨車，這是一種特種軌道車輛，一般有1-2節(jié)長，讓它在鐵軌上走一遍，車上裝有砂輪、磨石等打磨設(shè)備，可以對走過的鐵軌打磨，讓鐵軌更光滑，能提升乘客舒適度，還能延長鐵軌使用壽命。

目前公司快速鋼軌打磨車已在成都地鐵正式驗(yàn)收并上線使用。

2、軌道交通專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)（收入占比18.82%）

包括測繪服務(wù)、運(yùn)維服務(wù)兩大類。

（1）“測繪服務(wù)”指公司為鐵路單位提供精測網(wǎng)評估及測量、沉降評估及結(jié)構(gòu)變形監(jiān)測等測繪技術(shù)服務(wù)。

（2）“運(yùn)維服務(wù)”指公司掌握了多樣的測試手段，能夠提供軌道結(jié)構(gòu)病害“監(jiān)檢治”一體化綜合服務(wù)、鋼軌打磨服務(wù)等養(yǎng)護(hù)服務(wù)。

二、業(yè)績情況

2020年以來，公司營業(yè)收入和利潤均逐年提升，期間收入年復(fù)合增長率為21.37%，扣非歸母凈利潤年復(fù)合增長率為32.02%，增長態(tài)勢平穩(wěn)、健康。

業(yè)績增長的原因可拆解為：

（1）新建高鐵線路陸續(xù)開通、既有線路的設(shè)備更新和技術(shù)迭代等因素，共同拉動(dòng)了對安全監(jiān)測檢測的需求，公司核心業(yè)務(wù)——安全監(jiān)測檢測類的收入持續(xù)增長，是業(yè)績增長的基本盤；

（2）憑借在鐵路安全監(jiān)測檢測、運(yùn)維等領(lǐng)域積累項(xiàng)目優(yōu)勢和生態(tài)經(jīng)驗(yàn)，公司積極加大向新型材料、智能裝備等新業(yè)務(wù)的市場開拓，業(yè)務(wù)體量得以快速擴(kuò)大，促進(jìn)了收入的進(jìn)一步提升；

（3）從客戶角度來看，國鐵集團(tuán)是公司的重要客戶。這幾年鐵路路網(wǎng)里程不斷增加，國鐵集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)監(jiān)測檢測、檢修數(shù)字化以及修程修制改革，拉動(dòng)了對信息化、數(shù)字化和運(yùn)維的需求，對公司采購量有所增加。

三、主要關(guān)注點(diǎn)

1、鐵路建設(shè)將從“重規(guī)模”向“智慧化”轉(zhuǎn)型，對智能裝備的應(yīng)用需求在不斷提升

公司業(yè)務(wù)涵蓋鐵路建設(shè)管理、測繪服務(wù)、鐵路安全監(jiān)測、養(yǎng)護(hù)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，與鐵路建設(shè)投資息息相關(guān)。

從投資規(guī)模看，2024年全國鐵路固定資產(chǎn)投資達(dá)8,506億元，同比增長11.3%，時(shí)隔5年重回8000億元大關(guān)，創(chuàng)歷史新高，為相應(yīng)的配套服務(wù)行業(yè)帶來了廣闊市場空間。

在運(yùn)維領(lǐng)域，隨著前期鐵路建設(shè)成果逐步投入使用，運(yùn)維養(yǎng)護(hù)的需求增速將顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，中國軌道交通運(yùn)維市場規(guī)模從2017年的914億元增至2022年的1,916.8億元，年復(fù)合增長率達(dá)15.96%，預(yù)計(jì)未來5年將保持20.00%的高速增長。

軌道交通行業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，"數(shù)字化"、"智能化"轉(zhuǎn)型也在持續(xù)深化。"智能鐵路"作為《"十四五"現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》和《"十四五"鐵路科技創(chuàng)新規(guī)劃》的重點(diǎn)發(fā)展方向，強(qiáng)調(diào)全過程動(dòng)態(tài)監(jiān)測和預(yù)測預(yù)警能力建設(shè)。公司產(chǎn)品精準(zhǔn)對接軌交運(yùn)營管理智能化轉(zhuǎn)型需求，近年來業(yè)績穩(wěn)健增長正是鐵路行業(yè)智能化升級的生動(dòng)體現(xiàn)。

2、鐵路行業(yè)有明顯的生態(tài)封閉特性，公司較早進(jìn)入配套服務(wù)市場，先發(fā)優(yōu)勢強(qiáng)大

交大鐵發(fā)所處的軌道交通行業(yè)生態(tài)閉環(huán)特征明顯，行業(yè)參與者較少，整體競爭格局良好。

軌交服務(wù)行業(yè)的核心壁壘體現(xiàn)在雙重剛性約束：一方面，鐵路運(yùn)輸對安全的嚴(yán)苛要求，使得認(rèn)證周期漫長，且需要經(jīng)過復(fù)雜的現(xiàn)場驗(yàn)證，新進(jìn)入者通常很難獲得入局機(jī)會（如地震預(yù)警領(lǐng)域的CRCC認(rèn)證僅有3家企業(yè)通過）；

另一方面，軌交行業(yè)的高度專業(yè)性形成了認(rèn)知門檻，非專業(yè)企業(yè)由于缺乏對行業(yè)的系統(tǒng)理解，難以跨界進(jìn)入。例如，軌交產(chǎn)品必須符合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（如TJ/DW157-2017《道岔監(jiān)測技術(shù)條件》），并且需要與工管平臺、信號系統(tǒng)（CTCS）實(shí)現(xiàn)無縫對接；在項(xiàng)目投標(biāo)方面，也對企業(yè)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)有要求，老牌企業(yè)憑借在國家級項(xiàng)目中的經(jīng)驗(yàn)積累以及對行業(yè)生態(tài)的深刻洞察，在項(xiàng)目競爭中具有顯著優(yōu)勢。

交大鐵發(fā)較早布局軌交系統(tǒng)與裝備市場，2008年開展測繪服務(wù)，2010年涉足地震預(yù)警系統(tǒng)，2011年切入道岔監(jiān)測系統(tǒng)，憑借長期行業(yè)深耕形成對軌交生態(tài)的深度認(rèn)知，積累了先發(fā)優(yōu)勢。

具體來看，公司是“高速鐵路地震預(yù)警系統(tǒng)”CRCC認(rèn)證的三家供應(yīng)商之一；“高速鐵路沉降評估系統(tǒng)”與“高速鐵路道岔傷損監(jiān)測系統(tǒng)”作為行業(yè)首批產(chǎn)品通過中國鐵路總公司評審；是國內(nèi)首批從事鐵路精測網(wǎng)及沉降評估的單位。

軌交行業(yè)的生態(tài)封閉特性強(qiáng)化了“先發(fā)通吃”的競爭格局，以交大鐵發(fā)為代表的早期入局者，依托項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)沉淀與對鐵路生態(tài)的深刻理解，構(gòu)建了超越價(jià)格競爭的核心壁壘。

3、公司是軌交安全監(jiān)測與服務(wù)領(lǐng)域“小巨人”企業(yè)，市場份額處于國內(nèi)領(lǐng)先地位

在安全監(jiān)測領(lǐng)域，靠著行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢，公司拿到了行業(yè)內(nèi)相對領(lǐng)先的市場份額。

（1）地震預(yù)警系統(tǒng)市場份額約占40%，該領(lǐng)域競爭者較少，公司份額國內(nèi)居前。公司的地震預(yù)警系統(tǒng)中標(biāo)了25條高鐵線路，并多次成功監(jiān)測到鐵路沿線周邊發(fā)生的強(qiáng)烈地震并及時(shí)發(fā)出預(yù)警信息，為鐵路運(yùn)營安全多次保駕護(hù)航。

（2）道岔監(jiān)測系統(tǒng)中標(biāo)金額占市場份額的90%以上，處于絕對龍頭地位。公司道岔監(jiān)測系統(tǒng)已在北京局、上海局、廣州局、成都局、鄭州局等11個(gè)鐵路局，包含京張高鐵、-40℃高寒鐵路——哈齊高鐵、重載鐵路——大秦鐵路等20余條主干線路以及廣州地鐵、深圳地鐵主要站點(diǎn)共計(jì)600多組道岔進(jìn)行了規(guī)模化應(yīng)用。

在服務(wù)領(lǐng)域，公司同樣具備深厚的技術(shù)實(shí)力和豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。

（1）智能建造信息化系統(tǒng)已在川藏鐵路、渝昆高鐵、山東地方鐵路等多個(gè)國家重大、重點(diǎn)工程項(xiàng)目成功應(yīng)用。

（2）公司是國內(nèi)首批從事鐵路精測網(wǎng)及沉降評估的單位，自主研發(fā)的沉降評估軟件首批通過了鐵道部評審，已為全國40余家鐵路建設(shè)企業(yè)、13個(gè)鐵路局提供測繪服務(wù)，累計(jì)服務(wù)里程已達(dá)4萬公里。

4、下線國內(nèi)首臺帶有自主研發(fā)打磨單元的快速鋼軌打磨車，成功打破國外技術(shù)壟斷，新的利潤增長引擎成功孵化

隨著我國軌道交通運(yùn)量持續(xù)提升，列車軸重和行車密度不斷增大，鋼軌表面磨損問題日益突出。鋼軌打磨技術(shù)可有效消除表面損傷、優(yōu)化輪軌接觸關(guān)系、延長鋼軌服役周期，從而提升線路平順性并保障行車安全。

交大鐵發(fā)于2021年6月成功下線國內(nèi)首臺搭載自主研發(fā)打磨單元的快速鋼軌打磨車，標(biāo)志著我國在軌道交通核心裝備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大技術(shù)突破。

這一創(chuàng)新成果源于2020年公司參與的國鐵集團(tuán)重點(diǎn)課題《智能化鋼軌快速打磨關(guān)鍵技術(shù)研究及裝備研制》，通過兩年技術(shù)攻關(guān)攻克了打磨單元核心模塊的國產(chǎn)化難題。2024年上半年，該裝備通過驗(yàn)收并投入成都地鐵應(yīng)用，首次實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)快速打磨車商業(yè)化運(yùn)營，打破國外企業(yè)長期技術(shù)壟斷。

該裝備的國產(chǎn)化有助于降低了鐵路部門的設(shè)備采購成本，公司有望憑借價(jià)格優(yōu)勢搶占進(jìn)口產(chǎn)品的份額。隨著該業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，公司將圍繞快速鋼軌打磨車打造“設(shè)備銷售+數(shù)據(jù)服務(wù)+定期維保”的一體化業(yè)務(wù)模式，形成穩(wěn)定的盈利閉環(huán)。這一模式不僅能增強(qiáng)客戶粘性，還能通過數(shù)據(jù)服務(wù)挖掘更多價(jià)值，為公司創(chuàng)造可持續(xù)的收入增長點(diǎn)，成為驅(qū)動(dòng)公司長期發(fā)展的關(guān)鍵力量。