今天的行情走的非常的強(qiáng)勢(shì)，上證指數(shù)再次突破3400點(diǎn)指數(shù)關(guān)口！而且在上漲的過程中伴隨著量能的持續(xù)放大，屬于放量大漲突破上方壓力位，5月14號(hào)的3417.31點(diǎn)，6月11號(hào)的3413.51點(diǎn)，兩個(gè)相對(duì)階段高點(diǎn)均被突破，形態(tài)上打破了M頭頂部趨勢(shì)。

截至收盤，上證指數(shù)上漲1.15%，報(bào)收于3420.57點(diǎn)；深證成指上漲1.68%，報(bào)收于10217.63點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指上漲2.30%，報(bào)收于2064.13點(diǎn)。兩市成交量14479億元，較上一交易日放量3011億元。上漲家數(shù)為4771家，下跌家數(shù)為578家。可見，今天的行情整體呈現(xiàn)放量上漲形態(tài)。

明天，將迎來ETF期權(quán)交割日，對(duì)A股有什么影響？是否會(huì)迎來回落走勢(shì)？

2025年6月25日，A股市場(chǎng)將迎來本月的ETF期權(quán)行權(quán)交割日。上交所50ETF、300ETF、500ETF、科創(chuàng)50ETF及深交所創(chuàng)業(yè)板ETF、深證100ETF等主流品種的當(dāng)月期權(quán)合約將同步到期并行權(quán)。這一日期并非偶然——根據(jù)交易所規(guī)則，ETF期權(quán)交割日固定在每月第四個(gè)星期三，6月恰逢25日到期，也就是明天。

（以下內(nèi)容較為專業(yè)，不懂可以忽略，直接看最后一段）

市場(chǎng)交割日，為何如此受關(guān)注？

在金融日歷中，ETF期權(quán)交割日始終是敏感時(shí)點(diǎn)。回溯歷史數(shù)據(jù)，在部分期權(quán)交割窗口期，權(quán)重股曾出現(xiàn)異常波動(dòng)。

交割日魔咒的心理陰影，投資者記憶猶新。某些交割日，空頭機(jī)構(gòu)集中力量砸盤行業(yè)ETF的權(quán)重股，導(dǎo)致相關(guān)ETF短期內(nèi)跌幅超5%，不少投資者資產(chǎn)大幅縮水。

這種歷史陰影催生了自我應(yīng)驗(yàn)的預(yù)期。部分投資者在交割日前夕提前減倉避險(xiǎn)，反而加劇了市場(chǎng)拋壓。空頭機(jī)構(gòu)的杠桿游戲，市場(chǎng)存在一種操作模式，空頭機(jī)構(gòu)在期權(quán)交割窗口期砸盤權(quán)重股，同步在金融衍生品市場(chǎng)做空相關(guān)ETF。

通過做空加杠桿操作獲利，當(dāng)權(quán)重股被砸盤，相關(guān)ETF凈值下跌，空頭機(jī)構(gòu)在低價(jià)買回期權(quán)合約平倉，完成套利循環(huán)。這種操作在交割日前后尤為活躍，機(jī)構(gòu)博弈可能引發(fā)市場(chǎng)短期價(jià)格波動(dòng)變大。

交割日影響機(jī)制，如何影響股市？

ETF期權(quán)交割對(duì)市場(chǎng)的影響并非單一路徑，而是通過多維度傳導(dǎo)形成波動(dòng)網(wǎng)絡(luò)。資金流動(dòng)的直接沖擊，認(rèn)購期權(quán)行權(quán)帶來標(biāo)的ETF買入需求，認(rèn)沽期權(quán)行權(quán)則形成賣出壓力。明日集中行權(quán)，將引發(fā)相關(guān)ETF成分股的連鎖交易。

波動(dòng)率上升的歷史規(guī)律，期權(quán)交割日通常伴隨市場(chǎng)波動(dòng)率跳升。投資者為在期權(quán)交易中獲利或減損，會(huì)在交割日附近調(diào)整投資組合。市場(chǎng)對(duì)交割結(jié)果的不確定性也會(huì)反映在波動(dòng)率變化上。

流動(dòng)性雙刃劍，雖然行權(quán)交易增加市場(chǎng)成交量，但恐慌情緒可能導(dǎo)致部分個(gè)股流動(dòng)性緊張。特別是對(duì)流動(dòng)性較差的中小盤股，買賣價(jià)差可能擴(kuò)大，增加交易摩擦成本。

組合策略的自動(dòng)解除。根據(jù)交易所安排，今日（6月24日）日終，垂直價(jià)差策略（認(rèn)購/認(rèn)沽牛市價(jià)差、熊市價(jià)差）已自動(dòng)解除；明日日終，跨式空頭和寬跨式空頭策略也將自動(dòng)解除。

這些技術(shù)性操作將釋放大量對(duì)沖頭寸，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

ETF期權(quán)交割，涉及哪些關(guān)鍵品種？

6月25日的交割事件覆蓋滬深兩市主要ETF品種，影響范圍廣泛。

上交所方面：50ETF（510050）、300ETF（510300）、500ETF（510500）、科創(chuàng)50ETF（588000）及科創(chuàng)板50ETF（588080）期權(quán)合約同步到期。

深交所方面：300ETF（159919）、500ETF（159922）、創(chuàng)業(yè)板ETF（159915）及深證100ETF（159901）期權(quán)合約加入到期行列。

權(quán)重股需警惕。中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛等多只科技股作為相關(guān)ETF的重倉成分股，在歷史交割日中曾出現(xiàn)異常波動(dòng)，投資者需特別關(guān)注這些個(gè)股的盤口變化。

對(duì)A股有什么影響？

市場(chǎng)對(duì)“交割日魔咒”的擔(dān)憂有其歷史依據(jù)，但過度解讀可能陷入認(rèn)知誤區(qū)。

多因素制約論。證券分析師指出：“市場(chǎng)走勢(shì)受多種因素共同作用，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)政策、企業(yè)自身業(yè)績等，都會(huì)影響股票及ETF的價(jià)格走勢(shì)”。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，基本面支撐強(qiáng)于技術(shù)面擾動(dòng)。

預(yù)期提前消化規(guī)律。高效市場(chǎng)中，期權(quán)交割日的影響通常已被市場(chǎng)參與者預(yù)期，并反映在前期價(jià)格中。6月中旬以來的震蕩調(diào)整，可能已部分釋放交割壓力。

波動(dòng)非單邊。歷史數(shù)據(jù)顯示，雖然交割日常伴隨波動(dòng)加劇，但市場(chǎng)漲跌方向并無顯著統(tǒng)計(jì)偏向。2025年1-5月交割日中，三次收漲兩次收跌，與當(dāng)月整體趨勢(shì)一致。

主力資金的新動(dòng)向。近期北向資金連續(xù)兩周凈流入，科創(chuàng)板ETF持續(xù)獲申購。這些中長期資金往往利用短期波動(dòng)逆向布局，為市場(chǎng)提供緩沖墊。

綜上所述，筆者認(rèn)為當(dāng)前的行情已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的上漲，不僅站上了3400點(diǎn)重要指數(shù)關(guān)口，還突破了此前的兩個(gè)階段高點(diǎn)，打破了行情的“M頭”頂部形態(tài)，成交量來到了1.4萬億以上，出現(xiàn)了較為強(qiáng)勢(shì)的放量上漲趨勢(shì)。不過，3400點(diǎn)上方存在著大量的套牢盤，是此前行情的密集成交區(qū)。

值得注意的是，站上3400點(diǎn)后下一個(gè)重要的壓力位為3439.05點(diǎn)。假如無法持續(xù)放量，將會(huì)再次迎來回落走勢(shì)。筆者的觀點(diǎn)偏向于接下來幾個(gè)交易日會(huì)有再次慣性沖高，但是依然無法突破上方的壓力位，再次迎來回落走勢(shì)，在當(dāng)前位置構(gòu)建上漲抵抗平臺(tái)之后，再次迎來向下回落調(diào)整行情。