“希望有一天大家在全世界消費的時候，京東穩定幣可以作為全球的支付手段?！?/p>

6月17日，京東集團董事局主席劉強東在一場分享會上透露，京東希望在全球所有主要的貨幣國家申請穩定幣牌照。

對穩定幣顯示出野心的不止京東。一周前，螞蟻國際宣布將在中國香港、新加坡、盧森堡三地布局穩定幣業務；旗下螞蟻數科也已啟動穩定幣香港牌照的申請程序。

穩定幣究竟是什么？大廠競相布局又在圖什么？

穩定幣概念圖。圖/視覺中國

什么是穩定幣？

事實上，穩定幣并非新鮮事物，其誕生可以溯源至2014年，由Tether公司推出的RealCoin。該幣后更名為Tether（USDT），以1∶1的比例錨定美元，于2015年2月開始在交易所交易，并逐漸發展成為市場交易量最大的穩定幣之一。此后十年間，虛擬貨幣市場上涌現出一批穩定幣，包括USDC、DAI、BUSD、TUSD等。

綜合這些名稱各異的穩定幣推出情況，清華大學國家金融研究院院長、五道口金融學院副院長田軒接受中國新聞周刊采訪時給出定義性解釋：穩定幣是一種特殊的加密貨幣，其通過與特定資產（如法定貨幣、商品或其他加密貨幣）掛鉤，或借助算法機制，將自身價值穩定在某個固定水平。

田軒指出，與比特幣等虛擬貨幣相比，穩定幣的主要區別在于價格的穩定性，因而主要用于跨境支付、匯款、鏈上交易結算等實際金融活動，更適合作為價值存儲、交易媒介或記賬單位，在加密貨幣交易中扮演著核心角色。

基于“穩定”這一特殊屬性，穩定幣在過去幾年中發展迅速，在幣圈一眾新貴中脫穎而出。中金公司近期研報數據顯示，相對于2020年初的規模，穩定幣在過去5年間增長超過40倍，截至2025年5月末，主流穩定幣市值合計約達2300億美元。

中國人民大學重陽金融研究院合作研究部主任劉英向中國新聞周刊指出，在現實應用中，穩定幣的優勢主要體現在三個方面：首先，穩定幣在跨境支付中具有優于傳統的SWIFT系統（國際資金清算系統）的效率優勢和成本優勢；其次，穩定幣符合國際貿易中對于交易風險規避和流通性提升的需求；以及，穩定幣滿足了RWA（現實資產通證化）的創新和完善需求，能夠擔當RWA項目中的價值流通橋梁，推動現實世界資產的發展。

業界普遍認為，穩定幣近幾年的迅猛發展態勢，一定程度上得益于全球貿易復蘇。

聯合國貿發會議（貿易和發展會議）報告顯示，2024年全球貿易額達到33萬億美元新高，同比增長3.7%；另據世貿組織發布的《貨物貿易晴雨表》，全球貨物貿易景氣指數從去年12月的102.7升至102.8，持續高于基準點100。

此外，華南理工大學公共政策研究院的一篇文章數據顯示，2024年穩定幣的總轉賬量已達到27.6萬億美元，超過了Visa和Mastercard的總交易量。

劉英表示，傳統的全球貿易中，資金平均費率在6%以上，到賬時間需要數個工作日，這主要是傳統金融系統的運作效率受限于中轉銀行SWIFT網絡的影響。而使用穩定幣匯款，費率交易成本一般低于1%，時間一般為幾分鐘以內。并且，穩定幣去中心化的屬性、區塊鏈技術的可追溯性，分別有效規避了地緣政治因素擾動和一些加密貨幣匿名流通帶來的不可測風險。這些都使得穩定幣在國際貿易中愈加受到歡迎。

從野蠻生長到監管建立

但穩定幣并非完美，其背后隱藏的風險同樣不可忽視。

2022年4月，美國CPI數據超預期上升，美股三大指數連續5日大幅下跌，加密貨幣市場也出現大幅波動。種種不利因素疊加影響之下，當時的第三大穩定幣UST及其姊妹代幣Luna出現螺旋式暴跌，引發投資者“死亡踩踏”，本應錨定1美元價值的UST一度跌至26美分，Luna重挫約99%。此次危機之后，UST被市場拋棄。

2023年，硅谷銀行爆雷案中，眾多加密金融機構卷入其中。第二大穩定幣USDC的儲備中有33億美元存放在硅谷銀行，因而遭受波及，致使USDC價格暴跌，脫錨狀態持續擴大，甚至引發擠兌風波。原本錨定1美元的USDC價格一度跌至0.879美元，24小時跌幅近10%，市值也一度由400多億美元縮水至366億美元左右。其后，美聯儲介入硅谷銀行案中，才逐漸挽救了USDC遭遇的危機。

田軒分析表示，穩定幣的風險主要集中在監管不確定性風險、技術安全風險、市場波動風險和操作風險三個方面。

不同國家和地區對穩定幣的監管框架差異較大，在一些國家或地區，穩定幣的發行或交易可能涉及非法金融活動。企業在不同司法管轄區運營時，需面對復雜的合規挑戰。

以及，穩定幣依賴于區塊鏈技術和智能合約，若存在漏洞或遭受黑客攻擊，可能導致資金被盜或系統崩潰。

此外，若穩定幣的錨定資產（如美元、港元）出現大幅波動，而穩定幣未能及時調整其儲備策略，可能導致其價值偏離錨定資產，影響市場信心。如果大量用戶同時嘗試贖回穩定幣，而發行方缺乏足夠的流動性資產，可能導致擠兌風險，進而破壞穩定幣的穩定性。

對于這些風險，不少國家（地區）政府也在積極探索制度方面的創新和完善，以彌補穩定幣在發展過程中的缺陷。

2022年1月，香港金管局發布《加密資產和穩定幣的討論文件》，啟動對穩定幣監管制度的探索。此后多年，特區政府有關部門多次就訂立穩定幣發行人監管制度的立法，向公眾征求意見。至今年5月，香港特區政府立法會三讀通過《穩定幣條例草案》，《穩定幣條例》在憲報刊登，正式成為法例，將于8月1日正式生效。

6月17日，美國參議院投票通過《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》[Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins，簡稱GENIUS Act（天才法案）]。這是該院首次批準主要的加密貨幣立法，旨在為被稱為“穩定幣”的加密貨幣建立監管框架，也被外界視作“幣圈”史詩級利好。目前，該法案需眾議院通過并由總統簽署才能生效。

此外，日本、新加坡、歐盟等近年來也在不斷完善相關的監督管理制度或條例，國際層面的穩定幣監管框架正在初步建立。

劉英認為，穩定幣要想在全球范圍內長期健康發展，監管層面務必要解決以下的問題：一是建立統一的監管框架，明確儲備資產的標準，在拍照準入與分級監管方面做到一致；二是促進跨境監管的積極協作，統一反洗錢法的標準，建立危機的處置機制，防范系統性風險的傳導；三是要建立使用者風險的應對指南，包括評估發行方的可信度、儲備資產的透明度、牌照準入合規，分散鏈上的操作，關注政策變化、市場信號，設置價格預警等。

“穩定幣的發展不能一味追求效率，而忽視安全。其風險本質源于信任的缺失、監管的滯后以及技術的漏洞，通過透明化的儲備、跨境的協作以及流動性的保障來構建安全體系，才能夠有效防止風險的發生?！眲⒂⒄f。

兩家巨頭在圖什么？

穩定幣的全球風潮中，國內互聯網金融巨頭們正在步步追趕。

京東方面向中國新聞周刊透露，京東幣鏈科技早在2024年7月就成為香港金管局公布的首批“穩定幣沙盒”參與者，其擬發行的穩定幣與港元或美元等法幣1∶1掛鉤。按照香港監管推進進度，目前已經進入沙盒測試第二階段，將面向零售和機構提供移動端及PC端應用產品，測試場景主要包括跨境支付、投資交易、零售支付等。在投資交易場景，京東幣鏈正在與頭部合規交易所進行合作；在零售支付場景，正在與京東港澳站等收單場景進行對接和測試。

螞蟻方面，6月12日，螞蟻集團副總裁、螞蟻數科區塊鏈業務總裁邊卓群表示，螞蟻數科已經啟動申請香港穩定幣牌照，目前已跟監管進行過多輪溝通。目前，螞蟻數科將香港列為全球總部，并且已經在香港完成監管沙箱的先行先試。

螞蟻國際則表示，將于香港《穩定幣法案》生效、相關通道開啟后盡快提交申請，同時也透露，螞蟻國際正在尋求新加坡、盧森堡地區的穩定幣牌照。

田軒認為，國內互聯網金融大廠積極申請穩定幣牌照，目的在于更合規、深入地開展區塊鏈相關業務，為后續更多基于區塊鏈技術的創新服務奠定基礎。

發行穩定幣可以合法開展穩定幣相關業務，避免因不合規而面臨的法律風險和監管處罰，確保業務的長期穩定運營?？梢栽诨ヂ摼W金融領域，率先獲得競爭優勢，吸引更多傳統金融機構和用戶參與合作，為穩定幣交易提供新的增量市場。同時，可以拓展應用場景，吸引更多的資金流入相關業務領域，為企業帶來新的盈利增長點。

同時，田軒提醒，穩定幣的發行需考慮技術安全、市場風險及金融穩定等多重因素，且穩定幣的發行對區塊鏈技術要求較高，需要在數據安全、隱私保護等方面具備堅實基礎。發行方需建立透明公開的審計機制，定期披露儲備資產狀況，增強市場信心。監管方應加強國際合作，制定全球統一的監管標準，確保穩定幣在全球范圍內的合規運營。

（本文不構成任何投資建議。）

作者：張宇軒

編輯：余源