本文來源：時代財經 作者：何秀蘭

6月25日，A股三大股指再次集體上漲，已連漲3日。

其中，保險股有接力銀行股之勢，表現亮眼。 6月25日，A股五大上市險企繼續(xù)全線上漲，新華保險以3.75%漲幅領跑，中國太保、中國人壽分別收漲3.59%和2.36%。值得注意的是，新華保險與中國人保年內累計漲幅均突破20%。

值得一提的是，年內港股保險板塊漲勢更為強勢，新華保險H股、眾安在線及中國人民保險集團，年初至今漲幅均超50%。其中眾安在線受穩(wěn)定幣場景應用預期推動，5月以來累計漲幅近78%。

香港某中資券商保險業(yè)研究員向時代財經表示，2025年以來，保險板塊在銀保轉型、權益投資彈性支撐以及負債成本壓降下穩(wěn)健上行，港股內險股因低估值和外資流入表現突出。未來，隨著預定利率調整落地和市場利率變化，板塊結構性機會將進一步顯現，頭部險企在渠道、產品及投資能力上的優(yōu)勢將更顯著。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

保險板塊A股與港股聯(lián)袂上漲，眾安在線5月以來漲近78%

2025年以來，保險板塊成為資本市場亮眼的標的。截至6月25日收盤，Wind A股保險板塊指數（886055.WI）年內漲幅9.68%，明顯跑贏大盤（上證指數年內漲幅3.11%）。

1月23日國新辦發(fā)布會上，證監(jiān)會主席吳清表示《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》明確，對于商業(yè)保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股。政策利好迅速在市場中發(fā)酵，當日Wind A股保險板塊指數（886055.WI）漲幅達3.31%，新華保險等個股漲超6%。

今年以來，A股五大上市險企全線上漲。wind數據顯示，截至6月25日，年內新華保險、中國人保漲幅均超20%，中國太保、中國平安、中國人壽分別上漲11.62%、9.93%、1.22%。

與A股相比，港股保險板塊展現出更強的爆發(fā)力。2025年以來，新華保險H股以88.56%的累計漲幅領跑港股保險板塊，保誠、中國人民保險集團等標的漲幅均超50%。6月25日，市場延續(xù)強勢表現，中國太保H股、陽光保險、新華保險H股等個股再度走強，單日漲幅均超過 4%，板塊資金熱度持續(xù)升溫。

注：港股保險股2025年年初至6月25日漲幅；圖源：wind數據。

上述券商保險業(yè)研究員向時代財經表示，除了政策紅利以及險企自身基本面修復，港股保險股還受益于市場流動性改善、人民幣資產重估等因素，增長動能更為強勁。

值得一提的是，眾安在線等金融科技屬性較強的標的，因貼合穩(wěn)定幣等創(chuàng)新場景預期，成為本輪行情的現象級標的。wind數據顯示，眾安在線5月以來累計漲幅近78%，港股通資金對其持股比例從5月初的11.8%躍升至當前的20%。

國金證券研報指出，5月21日，中國香港立法會正式三讀通過《穩(wěn)定幣條例草案》，預計今年底前，機構可向香港金管局申請成為合規(guī)的穩(wěn)定幣發(fā)行商，眾安銀行（眾安在線持股43.43%）虛擬資產業(yè)務布局深入，有望受益。

此外，業(yè)內人士指出，險資權益投資浮盈的潛在釋放，也對股價起到提振作用。以中國平安（H股）為例，其年內漲幅15.83%，而其舉牌的郵儲銀行H股、農業(yè)銀行H股藍籌標的在本輪紅利行情中漲幅顯著，體現了險企“基本面+資金面”雙輪驅動的邏輯。

監(jiān)管嚴控分紅險“內卷”，險企負債成本壓降助力估值修復

多家機構認為，“利差損”隱憂之下，負債成本成為影響人身險公司估值的核心因素。隨著近年監(jiān)管部門不斷引導險企壓降負債成本，保險股估值修復不斷迎來利好。

近日，金融監(jiān)管總局向業(yè)內下發(fā)《關于分紅險分紅水平監(jiān)管意見的函》，明確要求險企不得通過“內卷式”競爭隨意抬高分紅水平，強調分紅需與資產負債及投資收益相匹配。該政策被市場解讀為引導行業(yè)降低負債成本、規(guī)范競爭秩序的重要信號。

中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔對時代財經表示，事實上，自2024年起頭部險企已率先下調分紅險紅利實現率。年中監(jiān)管窗口指導壓降不同規(guī)模公司浮動收益產品存量負債成本上限，部分中小型及大型公司萬能險結算利率上限分別為 3.3%、3.1%，分紅險實際收益率上限為 3.2%、3.0%。這一調整類似存量負債 “重定價”，較預定利率 “不追溯過往保單合同”，壓降負債成本作用更顯著。

中信證券研報指出，隨著低利率環(huán)境確立，居民財富通過銀保渠道，從儲蓄存款向分紅險遷移，進而形成耐心資本、支持資本市場的鏈條正在形成。分紅險轉型是保險公司商業(yè)模式再一次發(fā)生質變的開始，盈利對投資收益率敏感性將大幅下降，估值體系有望從PB走向PEV體系，上市險企均有較大配置價值。

此外，隨著今年首輪降準降息在5月落地，市場普遍預期保險產品預定利率或于三季度再次下調。

今年1月實施的預定利率與市場利率掛鉤機制顯示，當前人身險預定利率上限2.5%較研究值（2.13%）高37個基點，若二季度仍超限，可能觸發(fā)再次下調。此舉將影響產品定價和利潤預期，但長期利于降低利差損風險。

葛玉翔預計，在7月保險行業(yè)協(xié)會發(fā)布最新一期預定利率研究值前，行業(yè)大部分公司仍將不會提前下架產品。二季度受存款利率超預期下調影響，壽險新單銷售好于預期，預計帶動三季度新舊產品切換期新單放量。不過，展望新產品的實際銷售情況，其認為需要關注演示收益水平并考驗公司紅利實際達成情況。