悄然之間，全球匯市風起云涌！

26日，美元指數跌破97關口，日內下跌一度達0.72%，創2022年2月以來新低，非美貨幣全面走強。值得一提的是，隨著新臺幣兌美元的大幅升值，投機資金顯著增加。中國臺灣“中央銀行”已經要求海外投資者退出通過ETF進行的新臺幣投機性押注。

讓人意外的是，盡管非美貨幣今天都在上漲，但外匯市場似乎也是暗流不斷，變數頗多。據路透調查，投資者大幅減少泰銖多頭倉位，對印度盧比的空頭押注不斷增加，對菲律賓比索轉為看空。其中，這是自3月初以來，投資者首次對菲律賓比索轉為看跌，該貨幣本月已貶值約1.4%。

美元是一切變數的源頭。摩根大通分析師警告，預期美國經濟在2025 年下半年陷入衰退的可能性高達40%。這項預測主要基于不斷升級的關稅，這些關稅將引發停滯性通貨膨脹情景。摩根大通因此對美元持悲觀態度。

美元熊市

26日中國市場收盤之后，美元指數突然跌破97大關，日內下跌一度達0.72%，創2022年2月以來新低。非美貨幣則全面走強，日元兌美元上漲近1%，英鎊、韓元、歐元兌美元上漲0.7%，澳元兌美元上漲0.55%。

瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)發布報告稱，由于美國關稅和經濟前景的不確定性，美元指數跌至三年低點。隨著美國經濟增長放緩以及對財政赤字的關注度增加，預計美元在未來12個月將進一步走弱。

CIO表示，美元指數在2025年下跌了近10%。比預期更嚴厲的美國關稅削弱了投資者對美國例外論的看法。CIO認為美元作為“避風港”資產的傳統角色面臨挑戰。鑒于全球非美元資產多元化趨勢持續存在，以及對美國財政前景的擔憂日益加劇，美元短期內的任何反彈都不太可能持續。

景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭表示，美元方面，全球多國正重新評估對美元的風險敞口。自2022年以來，各國央行大幅增持黃金，顯示其正尋求分散對美元的依賴。若此趨勢持續，美元可能長期走弱，預計下半年將進一步貶值，幅度可能達5%。

摩根大通在一份中期展望報告中，將美國2025年GDP增長預期，從早前的2%大幅下調至僅1.3%，指出關稅帶來的停滯性通膨沖擊是下調展望的核心驅動力。關稅預計將抑制經濟活動，加劇通貨膨脹壓力，并擾亂供應鏈、提高生產成本、減少消費支出。在貨幣市場方面，摩根大通對美元持悲觀態度，預計其將因美國經濟增長放緩而貶值，而美國以外的經濟增長支持政策將支撐其他貨幣。

根據美國存管信托與清算公司（DTCC）最新數據，今年前五個月，全球外匯期權市場中約15%至30%的美元相關合約交易轉移至歐元，這一轉移幅度較去年最后五個月明顯擴大。交易員將歐元作為對沖地緣政治風險和市場波動的新工具，顛覆了美元長期主導的避險貨幣傳統角色。

非美貨幣的挑戰

不過，美元的貶值也給非美貨幣市場帶來了巨大挑戰。以中國臺灣為例，近日，有海外資金被發現左手買臺股、右手敲進反向ETF，在島內滯留更長時間、具有炒匯嫌疑。

中國臺灣“中央銀行”副總裁嚴宗大25日表示，為避免外資匯入后，大舉加碼反向ETF炒匯，早在2020年便與臺灣金管會達成共識，明確外資持有反向ETF，占ETF的發行量不得超過30%，且每天都在監控外資動向，只要查到外資疑似炒匯，就會“下逐客令”、要求立刻匯出。

中國臺灣之外的投資者通常采用的策略是同時買入臺股ETF和反向ETF。反向ETF允許投資者從市場下跌中獲利，外資通過這一工具能在規避股市風險的同時押注新臺幣升值，成為當前匯率波動的重要推手。中國臺灣證券交易所的數據顯示，外資持有臺灣最大反向股票ETF的份額已激增至9.147億股，比年初增長超過90倍。今年以來，新臺幣兌美元匯率累計上漲12%，上月一度錄得1980年以來最大單日漲幅。這一現象已經開始威脅到該地區以出口為導向的經濟和企業經營。

而令人意外的是，雖然美元在殺跌，非美貨幣在上漲，但據路透最新的調查數據顯示，近期，投資者大幅減少了泰銖多頭倉位，對印度盧比的空頭押注不斷增加，對菲律賓比索轉為看空。

有分析認為，由于地緣政治和美國關稅的緣故，外匯市場的波動可能會加大。特朗普表示，下周美方將與伊朗會談，若伊朗重啟核計劃，美國將再度實施打擊。他認為伊朗與以色列之間的戰爭已經結束，不會放棄對伊朗的制裁，沒有必要與伊朗達成協議。特朗普還表示，以色列和伊朗的沖突或許會再次爆發。這使得今天油價相對企穩反彈，而油價反彈對于新興經濟體的影響較大。

責編：楊喻程

排版：汪云鵬

校對：蘇煥文