“物流機器人第一股”要登陸資本市場了！

6月25日，港股市場迎來一個新玩家，浙江凱樂士科技集團股份有限公司（以下簡稱"凱樂士"）以"全棧式智能場內物流機器人第一股"身份遞交招股書，國泰君安國際、中信證券為聯席保薦人。

凱樂士以“全棧式智能場內物流機器人第一股”身份沖刺港股IPO，定位為覆蓋存取、分揀、搬運三大核心場景的機器人專家，產品線包括多向穿梭車機器人（MSR）、自主移動機器人（AMR）及輸送分揀機器人（CSR），滿足不同高度和負載的全場景需求。如今，凱樂士宣布沖刺港股IPO，能拿下“全棧式智能場內物流機器人第一股”的身份嗎？

1、全棧技術領軍者的崛起

凱樂士成立于2016年，但歷史可追溯至2014年成立的無錫凱樂士科技有限公司，是一家專注于智能場內物流機器人研發與系統集成的企業。

凱樂士自稱是“全球少數掌握全棧機器人技術并實現核心功能全覆蓋的企業之一”，其技術優勢體現在自主研發的閉環架構，涵蓋感知、決策、執行與反饋的全流程優化，尤其在四向穿梭車和極窄巷道AMR（VNAAMR）等高端產品上出貨量領先。2024年，凱樂士躋身中國智能場內物流機器人行業前五，累計服務客戶達779家，覆蓋醫藥、新能源、電商等28個行業，項目總數超1500個，待交付合同金額高達21億元。

凱樂士的核心競爭力在于其三大產品線構成的全棧式技術生態。多向穿梭車機器人（MSR）：主打高密度存取，四向穿梭車系統在50kg料箱立庫領域占據國內首位，并遠銷海外；自主移動機器人（AMR）：極窄巷道機型（VNAAMR）實現巷道寬度僅1.65米的托盤存取，效率和精度超越傳統叉車；輸送分揀機器人（CSR）：完成“存取-搬運-分揀”閉環，適配醫藥、新能源等28個行業場景。

凱樂士通過場景化創新解決行業痛點。“哪吒”三載臺料箱機器人：空間利用率提升15%，單機效率提高20%，攻克樓層倉低空作業難題；半導體晶圓智能倉：投入數十人團隊研發晶圓AMHS系統，突破日本企業壟斷的無塵車間懸浮技術；新能源鋰電全流程裝備：覆蓋化成分容、電芯輸送、卷料搬運等環節，獲寧德時代、比亞迪等頭部客戶超10億訂單。

凱樂士采取“國內深耕+海外擴張”雙線戰略，已在12個國家和地區建立客戶網絡，業務范圍覆蓋歐洲、亞洲等多個市場，國際收入占比逐步提升。按2024年收入計位列中國智能物流機器人行業第一梯隊，高端產品出貨量領先。

2、財務數據背后的行業困局

招股書顯示，2022-2024年，凱樂士營收分別為6.57億元、5.51億元和7.21億元，2024年較2022年增長9.7%，但同期凈虧損累計達6.3億元，在調整后凈虧損收窄至5050萬元。盡管虧損逐步收窄，但毛利率始終低于行業平均水平，2022-2024年分別為15.7%、16.6%和15.8%，遠低于同行業頭部企業20%-30%的毛利率水平。

凱樂士毛利率低于行業平均水平，主要是硬件銷售占比97.4%，其毛利率僅14.4%，高毛利的售后服務收入，其毛利率達64.5%，占比不足3%。且凱樂士的研發費用占收入比例持續高位，2024年研發支出約占總成本的20%。

而物流機器人需根據客戶場景定制解決方案，導致凱樂士硬件適配、軟件開發等成本居高不下。凱樂士的技術窗口期縮至6-12個月，新產品快速被模仿，面臨新松機器人（綜合方案商）、極智嘉（垂直廠商）及跨界巨頭的三重擠壓。

3、從融資到IPO的戰略突圍

凱樂士成立以來完成多輪融資，投資方包括順豐、招商局、興業銀行等產業資本。順豐控股（持股8.46%）既是股東也是客戶，為其提供智能倉解決方案；揚子江藥業、招商局資本等產業方注入場景資源。

凱樂士創始人谷春光博士，曾任九州通前CTO，他的醫藥供應鏈背景，助力切入高門檻醫藥物流，服務年銷售額超百億的藥品分銷項目。

此次港股IPO，凱樂士擬募資用于三大方向。技術升維：強化底層技術研發（如具身智能、數字孿生）以提升產品智能化水平；產能擴張：提升制造能力以應對訂單增長（目前待交付合同21億元）；全球化布局：拓展歐美等海外市場，建立國際品牌影響力。

而出海破局，凱樂士也是為了復制俄羅斯市場經驗（“牛魔王”機器人獲數百臺訂單），搶占歐美高毛利市場。

目前，中國自動分揀機器人規模2025年將達20.17億元（年復合增長率16.28%），全球物流機器人市場2033年預計192億美元。尤其是在國內“降低全社會物流成本”戰略推動智能設備滲透，2024年物流業總收入同比增長4.9%。

而凱樂士的IPO成為檢驗智能物流賽道能否跨越 “燒錢換增長” 的關鍵試金石。若成功突破盈利拐點，將推動行業從 “技術內卷” 轉向 “價值創造”。

凱樂士的港股闖關，映射出中國高端制造企業的典型成長路徑——以技術銳度打開市場，卻在規模化與盈利間反復博弈。其手握21億訂單的底氣與三年6.3億虧損的沉重，恰是智能物流行業黃金期與陣痛期的雙重寫照。但如何在高研發、強定制、快模仿的生態中實現盈利，仍是資本市場對其估值的關鍵考驗。