當(dāng)年那個(gè)依附華為茁壯成長(zhǎng)的“影子品牌”，如今已經(jīng)可以獨(dú)擋一面了。

2025年6月27日，榮耀終端股份有限公司在深圳證監(jiān)局完成上市輔導(dǎo)備案，正式啟動(dòng)A股IPO流程，中信證券擔(dān)任輔導(dǎo)券商。

根據(jù)計(jì)劃，輔導(dǎo)計(jì)劃分為三個(gè)階段：

第一階段（2025年6-9月）：摸底調(diào)查、整改方案制定、歷史沿革梳理及財(cái)務(wù)培訓(xùn)。

第二階段（2025年10-12月）：系統(tǒng)學(xué)習(xí)證券法規(guī)、跟蹤整改進(jìn)度、規(guī)劃募資用途及業(yè)務(wù)目標(biāo)。

第三階段（2026年1-3月）：完成輔導(dǎo)驗(yàn)收，準(zhǔn)備提交上市申請(qǐng)

若成功上市，榮耀有望成為A股首家AI終端生態(tài)企業(yè)，其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向與資本市場(chǎng)AI板塊形成協(xié)同效應(yīng)。

2020年11月，在中美貿(mào)易摩擦加劇的背景下，華為以2600億元的價(jià)格將榮耀整體出售給由30余家經(jīng)銷商和代理商組成的深圳智信新信息技術(shù)有限公司，這場(chǎng)"斷腕式"剝離被視為華為保全榮耀品牌的無奈之舉。

獨(dú)立后的榮耀經(jīng)歷了兩年的陣痛期：2021年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額從16%暴跌至8%，供應(yīng)鏈斷裂、渠道體系重構(gòu)、品牌認(rèn)知度重塑等問題接踵而至。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2024年。榮耀完成股份制改造并引入中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、京東方、中金資本等20余家戰(zhàn)略股東，其中深圳國(guó)資委通過多層股權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)對(duì)核心股東的間接控制，形成"國(guó)資主導(dǎo)+產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同"的股東架構(gòu)。

截至2025年6月，深圳市智信新仍持有49.55%的控股權(quán)，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信分別持股5.2%和4.8%，

2024年12月榮耀完成股份制改造，更名為“榮耀終端股份有限公司”。正式播下IPO的種子。

榮耀近年來的發(fā)展可圈可點(diǎn)。智能手機(jī)領(lǐng)域，榮耀高端機(jī)型（售價(jià)600美元以上）在海外市場(chǎng)的份額從2023年的1.2%提升至2024年的2%，雖不及蘋果（52%）和三星（28%），但在馬來西亞、西歐等市場(chǎng)增速顯著。

更重要的是產(chǎn)品邊界的拓展，2025年計(jì)劃推出搭載自研AI芯片的筆記本電腦、智能平板，以及面向家庭場(chǎng)景的服務(wù)機(jī)器人，形成"手機(jī)+PC+IoT+機(jī)器人"的全終端矩陣。

2025年3月，榮耀宣布全面轉(zhuǎn)型為AI終端生態(tài)公司，計(jì)劃未來五年投入100億美元，聚焦AI技術(shù)研發(fā)與生態(tài)建設(shè)，目標(biāo)覆蓋智能手機(jī)、筆記本、平板、機(jī)器人等全場(chǎng)景終端。

目前，具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)尚未公開，但從行業(yè)對(duì)標(biāo)和管理層表態(tài)可窺一二：2024年榮耀利潤(rùn)兌現(xiàn)率達(dá)120%-130%；海外市場(chǎng)在西歐超越三星、在東南亞多地實(shí)現(xiàn)盈利。

若以小米集團(tuán)（當(dāng)前市盈率18倍）和vivo母公司（未上市，市場(chǎng)預(yù)估25倍）為參照，榮耀上市后市值或在1200億-1500億元區(qū)間。若成功登陸科創(chuàng)板，其"AI終端生態(tài)第一股"的稀缺性可能帶來估值溢價(jià)。

榮耀面臨的挑戰(zhàn)同樣清晰：

其一，100億美元的AI投入需要持續(xù)的現(xiàn)金流支撐，IPO募資用途中60%計(jì)劃用于研發(fā)，可能導(dǎo)致短期利潤(rùn)承壓；

其二，國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)突破艱難，2024年在600美元以上價(jià)位段僅占2%份額，遠(yuǎn)低于華為（18%）和蘋果（55%）；

其三，生態(tài)構(gòu)建面臨巨頭圍堵——華為通過鴻蒙系統(tǒng)打造閉環(huán)生態(tài)，小米依托IoT設(shè)備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，榮耀的跨系統(tǒng)互聯(lián)戰(zhàn)略需要突破技術(shù)壁壘和用戶習(xí)慣雙重障礙。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2024年榮耀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額從18%下滑至14%以下，退出前五。

去年年底，有消息稱，榮耀Pre-IPO輪估值2000億元，較2020年收購(gòu)時(shí)的2600億元縮水23%。

站在 IPO 的起跑線上，榮耀正上演一場(chǎng)科技企業(yè)的 "逆襲實(shí)驗(yàn)"：從華為體系的 "影子品牌" 到國(guó)資控股的獨(dú)立實(shí)體，從傳統(tǒng)手機(jī)廠商到 AI 終端生態(tài)的開拓者，每一步轉(zhuǎn)型都伴隨著劇痛與機(jī)遇。