2025年第二季度已基本要結(jié)束了，到了預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)成績(jī)單的時(shí)刻——按照亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行在6月27日發(fā)布的美國(guó)實(shí)際GDPNow模型的估算，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的年增長(zhǎng)率為 2.9% ，低于6月18日的3.4%。

接下來(lái)，我們要將GDP環(huán)比年化增長(zhǎng)率轉(zhuǎn)換為同比

由于是季調(diào)標(biāo)準(zhǔn)，而且是實(shí)際GDP，應(yīng)根據(jù)前一季度的數(shù)值來(lái)反推，也就是2025年第一季度，美國(guó)商務(wù)部給出的數(shù)值是58793億美元。若在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)環(huán)比年化2.9%的增長(zhǎng)，這將意味著：

2025年第二季度，美國(guó)GDP的環(huán)比增長(zhǎng)率在0.714%至0.715%之間，GDP實(shí)際數(shù)值大約在59212.78億美元至59213.37億美元。取個(gè)中間值，美國(guó)二季度的實(shí)際GDP數(shù)值將在59213億美元左右。

美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的最新報(bào)告還顯示：2024年第二季度的實(shí)際GDP約為58059.75億美元，與今年第二季度的59213億美元相比，得到的GDP實(shí)際增量在1153億美元左右，增長(zhǎng)力度約為1.99%。

四舍五入后寫成“同比實(shí)際上漲2%”。巧合的是，采用季調(diào)標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)2025年第一季度的GDP同比實(shí)際增長(zhǎng)率也是2%。若亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)較為準(zhǔn)確，得出：美國(guó)上半年的GDP增速也約為2%。

2%的GDP實(shí)際增長(zhǎng)率雖略有下滑，但展現(xiàn)出驚人韌性

采用季調(diào)標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)2024年第一季度的GDP同比增長(zhǎng)率為2.9%，二季度為3%，三季度為2.7%，四季度為2.5%，在全球主要大型發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中處在領(lǐng)跑位置。今年前兩個(gè)季度的提升力度在2%左右。

增勢(shì)雖略有下滑，但展現(xiàn)出驚人韌性——夏日的熱浪席卷北美大陸，北美經(jīng)濟(jì)卻呈現(xiàn)出一幅冷靜而頑強(qiáng)的圖景。一季度個(gè)人消費(fèi)支出逆勢(shì)增長(zhǎng)2%，成為支撐增長(zhǎng)的核心支柱。勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)緊俏功不可沒(méi)。

失業(yè)率連續(xù)26個(gè)月低于4%，時(shí)薪名義增速維持在4%以上——5月份，美國(guó)就業(yè)人員的平均周薪為1243.03美元，按月計(jì)算約為5500美元，創(chuàng)下歷史新高，為居民購(gòu)買力的韌性提供了堅(jiān)實(shí)保障。

沃爾瑪和塔吉特的財(cái)報(bào)中，中低收入群體的消費(fèi)未見(jiàn)明顯收縮；航空公司和連鎖酒店預(yù)訂量甚至超過(guò)去年同期。這些現(xiàn)象指向一個(gè)關(guān)鍵事實(shí)——疫情期間積累的超額儲(chǔ)蓄仍未耗盡，繼續(xù)為消費(fèi)引擎輸送燃料。

但韌性中也存在著老問(wèn)題，投資的變動(dòng)再一次遠(yuǎn)遠(yuǎn)被消費(fèi)拋在身后——亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)二季度的私人投資環(huán)比年化縮減2.2%，與環(huán)比年化上漲1.2%的私人消費(fèi)形成鮮明“寒意”的對(duì)比。

暴露出美國(guó)私營(yíng)企業(yè)面對(duì)借貸成本高漲的謹(jǐn)慎態(tài)度，科技巨頭雖在AI領(lǐng)域豪擲千金，但中小企業(yè)的設(shè)備采購(gòu)明顯推遲。一季度的搶進(jìn)口也在二季度出現(xiàn)了較為明顯的收縮，預(yù)計(jì)庫(kù)存減少2.22%。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟尤為刺眼，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)二季度的私人住宅投資環(huán)比年化縮減2.23%，這個(gè)預(yù)測(cè)的背后是：30年期房貸利率重返7%關(guān)口，新屋開工量應(yīng)聲下滑5.1%，建筑起重機(jī)在越來(lái)越多城市天際線消失。

這種分化印證了高利率政策的非對(duì)稱影響——資本密集型領(lǐng)域首當(dāng)其沖，財(cái)政刺激力度明顯減弱。此外，美國(guó)的核心PCE物價(jià)指數(shù)的同比增幅仍徘徊在2.6%的高位，遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

而貨幣政策面臨兩難抉擇：降息過(guò)早可能重燃通脹，動(dòng)作太遲則恐扼殺增長(zhǎng)。波士頓聯(lián)儲(chǔ)前主席羅森格倫指出：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正在通過(guò)“自然減速”實(shí)現(xiàn)軟著陸，任何政策急轉(zhuǎn)彎都可能破壞這一進(jìn)程。

總之，美國(guó)經(jīng)濟(jì)這艘巨輪能在逆風(fēng)中保持航速，其韌性密碼深植于結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)中：多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)高度金融化，不缺資本；科技創(chuàng)新的商業(yè)化轉(zhuǎn)化加速，生成式AI已開始提升全要素生產(chǎn)率——尤其擅長(zhǎng)聚體資本。

頁(yè)巖油、頁(yè)巖氣等能源獨(dú)立戰(zhàn)略成為波動(dòng)時(shí)代的減震器。盡管特朗普限制移民流入的政策，再一次導(dǎo)致部分行業(yè)的勞動(dòng)力短缺，但美國(guó)企業(yè)與居民家庭資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)過(guò)多年修復(fù)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)。

站在年中的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)交出的答卷堪稱“金發(fā)姑娘”狀態(tài)的延續(xù)：既未因高利率墜入衰退，也未讓通脹烈火重燃。但這種精妙的平衡暗藏脆弱性——特朗普時(shí)代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力超過(guò)拜登。

隨著超額儲(chǔ)蓄逐漸耗盡、企業(yè)盈利承壓、貿(mào)易戰(zhàn)雖有所緩解但不確定性仍在，2%的增長(zhǎng)平臺(tái)能否延續(xù)至下半年，取決于白宮、美聯(lián)儲(chǔ)能否在通脹與增長(zhǎng)間找到精準(zhǔn)的政策落點(diǎn)。

當(dāng)韌性遭遇儲(chǔ)蓄耗盡與債務(wù)到期的雙重夾擊，2%的平臺(tái)或如流沙般難以駐留。2025年下半場(chǎng)的真正懸念，不再是能否避免衰退，而是這場(chǎng)“金發(fā)姑娘之舞”，能否在政策鋼絲上平穩(wěn)落幕。本文由南生撰寫，歡迎轉(zhuǎn)載、轉(zhuǎn)發(fā)、評(píng)論、留言、分享、打賞！

最后提示：本文提到的美國(guó)各季度GDP數(shù)值都是按基準(zhǔn)年物價(jià)核算的“實(shí)際數(shù)值”，不是按市場(chǎng)價(jià)格核算的名義數(shù)值。網(wǎng)友們可別將本文數(shù)值搬到其他地方，說(shuō)這就是美國(guó)二季度GDP，這會(huì)鬧笑話啊。