侯孝海的離任標(biāo)志著華潤啤酒一個戰(zhàn)略周期的結(jié)束。在他任期內(nèi)，公司完成了啤酒業(yè)務(wù)的高端化轉(zhuǎn)型，但白酒板塊的拓展尚未達(dá)到預(yù)期效果。當(dāng)前公司面臨啤酒高端市場競爭加劇與白酒業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的雙重挑戰(zhàn)。新任管理層需要在戰(zhàn)略延續(xù)與業(yè)務(wù)優(yōu)化之間尋求平衡，這對華潤啤酒未來的發(fā)展至關(guān)重要，市場將密切關(guān)注其后續(xù)的戰(zhàn)略調(diào)整與執(zhí)行成效。

6月27日，華潤啤酒（00291.HK）發(fā)布公告宣布重大人事變動。內(nèi)容顯示，公司執(zhí)行董事兼董事會主席侯孝海基于個人事務(wù)安排考慮，決定辭去所有現(xiàn)任職務(wù)，包括董事會主席、執(zhí)行董事以及董事會轄下的財務(wù)委員會主席、執(zhí)行委員會成員和購股權(quán)總務(wù)委員會成員等職位，該辭任自當(dāng)日董事會會議結(jié)束時正式生效。

華潤啤酒在公告中還提到，為確保公司治理平穩(wěn)過渡，現(xiàn)任執(zhí)行董事兼總裁趙春武將暫時代行董事會主席職責(zé)。公司強(qiáng)調(diào)，此次人事變動屬于正常的管理層交接，不會對公司日常經(jīng)營和戰(zhàn)略執(zhí)行產(chǎn)生任何影響。公告特別對侯孝海在任期間為公司發(fā)展作出的貢獻(xiàn)表示感謝。

圖片來源：華潤啤酒公告

華潤啤酒董事會主席侯孝海的離職，標(biāo)志著公司一個時代的終結(jié)。這位從基層銷售一路晉升至市值近千億啤酒集團(tuán)掌舵人的管理者，在執(zhí)掌華潤啤酒九年后選擇轉(zhuǎn)身，背后既有個人因素，似乎也折射出公司近年來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。

啤酒基本盤穩(wěn)固，白酒擴(kuò)張遇挫

簡歷顯示，侯孝海1968年8月出生于山東濰坊，畢業(yè)于中國人民大學(xué)，獲本科學(xué)位。他早期曾任職于首鋼總公司、蓋洛普咨詢公司和百事集團(tuán)。2001年加入華潤集團(tuán)后，從基層銷售崗位起步，先后擔(dān)任華潤雪花啤酒銷售發(fā)展總監(jiān)、市場總監(jiān)等職。2009年至2016年間，他歷任華潤雪花啤酒貴州分公司總經(jīng)理、四川分公司總經(jīng)理，并兼任總部營銷中心總經(jīng)理。2016年3月出任華潤雪花啤酒總經(jīng)理，同年4月獲任華潤啤酒執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。2023年4月起，升任華潤啤酒董事會主席，完成從職業(yè)經(jīng)理人到企業(yè)掌舵者的轉(zhuǎn)型。

此外，侯孝海同時兼任華潤系多家白酒企業(yè)的重要職務(wù)，包括2022年11月至2024年3月任安徽金種子酒業(yè)董事，2023年1月至2024年2月任貴州金沙窖酒酒業(yè)董事長，2021年10月至2024年2月任山東景芝白酒董事長。

侯孝海任內(nèi)的最大功績，當(dāng)屬對華潤啤酒品牌矩陣的重構(gòu)。公開信息顯示，2016年上任后，他迅速推出“4+4”品牌戰(zhàn)略，即四大本土品牌+四大國際品牌，其中高端品牌“勇闖天涯SuperX”成為年銷百億級的大單品，帶動公司啤酒業(yè)務(wù)毛利率從2016年的33.7%提升至2023年的42.1%。此外，財報數(shù)據(jù)顯示，華潤啤酒在2021-2023年營收連續(xù)三年增長，2023年達(dá)到389.4億元的歷史峰值，印證了其啤酒主業(yè)運營的穩(wěn)健性。

數(shù)據(jù)來源：Wind

然而，公司近年來啟動的“啤白雙驅(qū)”戰(zhàn)略卻成為爭議焦點。侯孝海主導(dǎo)了多筆涉白酒企業(yè)的重大收購。2021年，公司收購了景芝白酒40%的股權(quán)；2022年，控股金種子酒，持有其49%的股權(quán)，同時還控股金沙窖酒，持有55.19%的股權(quán)，這些收購累計投入超200億元。

但截至其卸任，白酒板塊似乎對公司尚仍未形成有效支撐。2024年金種子酒營收暴跌37%至9.25億元，虧損擴(kuò)大至2.58億元，降幅達(dá)到1067.17%；此外，2024年金沙酒業(yè)雖增長4%至21.49億元，但遠(yuǎn)低于40%的目標(biāo)?？傮w來看，白酒業(yè)務(wù)合計貢獻(xiàn)21.49億元，不足集團(tuán)總營業(yè)額的6%，且需持續(xù)輸血，與當(dāng)初“第二增長曲線”的設(shè)想相去甚遠(yuǎn)。

這一戰(zhàn)略的代價直接反映在母公司的財務(wù)表現(xiàn)上，2024年華潤啤酒營收首次下滑0.76%至386.4億元，營業(yè)利潤下滑6.34%至66.34億元，而歸母凈利潤則同比下降8.03%至47.39億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind

華潤啤酒的股價表現(xiàn)反映了資本市場的謹(jǐn)慎態(tài)度，公司股價自2021年12月的65.88港元的高點持續(xù)下滑，2024年9月下探至21.18港元的階段性低點，較上述峰值回落67.85%。截至2025年6月27日收盤，股價報24.75港元，總市值縮水至802.9億港元，較歷史高位時的超2000億港元市值顯著回調(diào)。這一走勢凸顯出投資者對公司未來發(fā)展預(yù)期的調(diào)整。

數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)

侯孝海從華潤啤酒獲取了較為豐厚的薪酬，自2016年出任首席執(zhí)行官以來，其年度薪酬總體呈波動趨勢，9年間累計獲得5081萬元報酬，其中2020年達(dá)到峰值847萬元。然而2024年出現(xiàn)顯著回調(diào)，總薪酬降至360萬元，花紅更從2023年的601萬元大幅縮水至160萬元。華潤啤酒在財報中明確將這一調(diào)整歸因于"經(jīng)營業(yè)績與工作表現(xiàn)"因素，這也使得2024年成為其任期內(nèi)除首年外薪酬最低的一年。

數(shù)據(jù)來源：華潤啤酒2016-2024年報

侯孝海離職前的減持動作已釋放出明確信號，2025年5月，在離任前一個半月內(nèi)，他連續(xù)兩次大規(guī)模減持華潤啤酒股份，5月7日以均價28.04港元減持，5月12日以27.43港元再次減持，合計拋售93.8萬股，套現(xiàn)2611.85萬港元。此次減持后，其持股量從101.8萬股驟降至象征性的8萬股，減持幅度高達(dá)92%。

數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)

雙戰(zhàn)略如何延續(xù)？

趙春武臨危受命接掌華潤啤酒，首要任務(wù)就是破解前任留下的白酒業(yè)務(wù)現(xiàn)狀。公司近年來大舉并購的白酒資產(chǎn)正面臨挑戰(zhàn)，例如金種子酒業(yè)績持續(xù)惡化，2024年營收較收購時的2022年下滑22%至9.25億元，且已連續(xù)四年虧損，2024年報顯示凈虧損達(dá)2.58億元。另一戰(zhàn)略資產(chǎn)金沙酒業(yè)同樣處境艱難，盡管手握醬香型白酒這一熱門概念，但在茅臺鎮(zhèn)激烈的同質(zhì)化競爭中難以突圍，原定的上市計劃被迫擱置。

華潤啤酒的高端化戰(zhàn)略面臨階段性挑戰(zhàn)，其通過收購喜力中國業(yè)務(wù)，公司雖已初步構(gòu)建高端產(chǎn)品矩陣，但2024年數(shù)據(jù)顯示其高檔及以上啤酒銷量增速為9%，市場拓展速度仍待提升。從行業(yè)格局看，百威亞太以46%的市場份額持續(xù)領(lǐng)跑高端市場，嘉士伯和青島啤酒分別占據(jù)第二、第三位。值得注意的是，喜力品牌在中國市場的消費者認(rèn)知度尚未達(dá)到百威旗下科羅娜、藍(lán)妹等品牌的水平，這意味著華潤在品牌溢價和渠道深耕方面仍需持續(xù)投入。

華潤啤酒的資本回報能力也正面臨市場考驗。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司凈資產(chǎn)收益（ROE）呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢，從2021年的20.1%降至2024年的15.29%，這一表現(xiàn)明顯落后于同業(yè)可比公司重慶啤酒。此外，資本市場的擔(dān)憂情緒似乎正在顯現(xiàn)，摩根士丹利在2025年1月的研報中將華潤啤酒2024-2026年凈利潤預(yù)測下調(diào)6%-9%，反映出機(jī)構(gòu)投資者對其盈利能力的重新評估。

侯孝海的離任標(biāo)志著華潤啤酒一個戰(zhàn)略周期的結(jié)束。在他任期內(nèi)，公司完成了啤酒業(yè)務(wù)的高端化轉(zhuǎn)型，但白酒板塊的拓展尚未達(dá)到預(yù)期效果。當(dāng)前公司面臨啤酒高端市場競爭加劇與白酒業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的雙重挑戰(zhàn)。新任管理層需要在戰(zhàn)略延續(xù)與業(yè)務(wù)優(yōu)化之間尋求平衡，這對華潤啤酒未來的發(fā)展至關(guān)重要，市場將密切關(guān)注其后續(xù)的戰(zhàn)略調(diào)整與執(zhí)行成效。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪