在“兩新”政策支持下，三大重點(diǎn)行業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張。裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI分別為51.4%、50.9%和50.4%，均連續(xù)兩個月位于擴(kuò)張區(qū)間，呈現(xiàn)出全面修復(fù)、協(xié)同向好的態(tài)勢。

6月30日，國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心與中國物流與采購聯(lián)合會聯(lián)合發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，6月份我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.5%，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.7%，三大指數(shù)較上月分別回升0.2、0.2和0.3個百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)景氣水平總體保持?jǐn)U張態(tài)勢。

供需兩端同步修復(fù)，大中型企業(yè)支撐作用凸顯

具體來看，6月制造業(yè)PMI雖仍略低于榮枯線，但已連續(xù)兩個月呈現(xiàn)回升態(tài)勢，且高于彭博預(yù)期中值49.6%。這一表現(xiàn)主要得益于三方面支撐：一是外部沖擊不確定性減弱，全球供應(yīng)鏈壓力有所緩解；二是前期存量政策加快落地顯效，政策傳導(dǎo)效率提升；三是內(nèi)需溫和恢復(fù)，企業(yè)生產(chǎn)預(yù)期逐步改善。

值得注意的是，當(dāng)前制造業(yè)PMI主要受產(chǎn)成品庫存積壓的階段性拖累，隨著庫存逐步消化，疊加需求端持續(xù)修復(fù)，新訂單增長動能有望進(jìn)一步釋放，推動制造業(yè)景氣水平穩(wěn)步回升。

此外，構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。其中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)均高于臨界點(diǎn)，原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點(diǎn)。這在一定程度上表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動持續(xù)加快，市場需求溫和改善，供應(yīng)商交貨效率提升，主要原材料庫存量降幅邊際趨緩。盡管用工景氣度小幅回落，但屬于短期波動，在制造業(yè)整體復(fù)蘇趨勢下，就業(yè)市場改善具備可持續(xù)性。

從需求端觀察，6月新出口訂單指數(shù)錄得47.7%，較上月回升0.2個百分點(diǎn)，主要受中美關(guān)稅談判進(jìn)程緩和的支撐，出口訂單延續(xù)修復(fù)態(tài)勢。新訂單指數(shù)雖未突破榮枯線，但較上月提升0.3個百分點(diǎn)，國內(nèi)需求正逐步回暖。

供給端表現(xiàn)則更為積極，生產(chǎn)指數(shù)回升至51.0%，較上月提高0.3個百分點(diǎn)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動呈現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢。采購量指數(shù)（50.5%）和進(jìn)口指數(shù)（48.5%）分別較上月上升2.6和0.7個百分點(diǎn)，反映出制造業(yè)補(bǔ)庫存意愿增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同性提升。

值得一提的是，6月主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)（51.7%）和出廠價格指數(shù)（47.9%）均較上月回升1.5個百分點(diǎn)，表明供需兩端修復(fù)已逐步傳導(dǎo)至價格端。盡管出廠價格仍處于收縮區(qū)間，但購進(jìn)價格率先突破榮枯線，顯示上游成本壓力有所緩解，中下游企業(yè)利潤空間有望逐步改善。

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在“兩新”政策支持下，三大重點(diǎn)行業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張。裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI分別為51.4%、50.9%和50.4%，均連續(xù)兩個月位于擴(kuò)張區(qū)間，呈現(xiàn)出全面修復(fù)、協(xié)同向好的態(tài)勢。高耗能行業(yè)PMI雖仍處收縮區(qū)間（47.8%），但較上月回升0.8個百分點(diǎn)，景氣水平邊際改善，節(jié)能降碳改造等政策對行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的引導(dǎo)作用逐步顯現(xiàn)。

從企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)看，大、中、小型企業(yè)PMI分別為51.2%、48.6%、47.3%，比上月上升0.5、1.1、-2個百分點(diǎn)，大中型企業(yè)景氣度持續(xù)提高，對制造業(yè)整體支撐作用顯著，小型企業(yè)仍處于承壓狀態(tài)。

這種分化格局主要源于兩方面因素：一是基建投資提速對大中型企業(yè)訂單形成直接拉動，而小企業(yè)在基建產(chǎn)業(yè)鏈中的參與度較低；二是關(guān)稅稅率實質(zhì)性提高對小企業(yè)出口沖擊更為顯著，疊加搶出口效應(yīng)逐步消退，下半年出口下行壓力或進(jìn)一步向小企業(yè)傳導(dǎo)。

服務(wù)業(yè)韌性延續(xù)，基建支撐持續(xù)強(qiáng)化

6月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)錄得50.5%，較上月提高0.2個百分點(diǎn)，高于彭博預(yù)期中值50.3%，已連續(xù)6個月保持在50%以上，整體上繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢。

其中，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.1%，雖較上月回落0.1個百分點(diǎn)，但主要受五一、端午假期效應(yīng)逐步消退的季節(jié)性因素影響，擴(kuò)張步伐略有放緩。從市場預(yù)期來看，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)達(dá)56.0%，持續(xù)位于較高景氣區(qū)間，表明企業(yè)對行業(yè)中長期發(fā)展信心十足。

政策層面，商務(wù)部等部門推出的“暑期消費(fèi)季”活動，疊加各地文旅消費(fèi)券發(fā)放，有望為服務(wù)業(yè)注入新動能。結(jié)合服務(wù)業(yè)PMI中的新訂單指數(shù)（47.8%）較上月回升0.3個百分點(diǎn)，需求端修復(fù)動能正在積蓄。

6月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)大幅回升至52.8%，環(huán)比上升1.8個百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上看，房屋建筑業(yè)、建筑安裝裝飾及其他建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)同步回升，主要受施工旺季季節(jié)性因素及“兩新”政策對裝修需求的拉動效應(yīng)影響。值得注意的是，土木工程建筑業(yè)PMI雖較上月下降4.2個百分點(diǎn)至56.7%，但已連續(xù)三個月處于55%以上的高景氣區(qū)間，表明重大基建項目施工仍保持強(qiáng)勁韌性，成為支撐建筑業(yè)擴(kuò)張的核心動能。

展望后市，需密切跟蹤7月關(guān)鍵政策窗口的增量舉措，預(yù)計財政貨幣政策協(xié)同發(fā)力、產(chǎn)業(yè)政策精準(zhǔn)滴灌的組合拳或?qū)㈥懤m(xù)落地，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤提供支撐。當(dāng)前形勢下，加快重大項目落地、挖掘消費(fèi)潛力、優(yōu)化外貿(mào)結(jié)構(gòu)，將成為應(yīng)對外部不確定性沖擊的關(guān)鍵抓手。

作者 | 王昊宇

編輯 | 吳雪

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