杭州長川科技股份有限公司（股票簡稱：長川科技）成立于2008年，2017年4月在深交所創業板上市，是一家致力于提升集成電路專用裝備技術水平、積極推動集成電路裝備業升級的高新技術企業。

長川科技總部位于杭州，在日本、臺灣、上海、北京、成都、哈爾濱和蘇州等地設有分支機構，先后并購新加坡AOI設備制造商STI、日本SATO公司半導體事業部和馬來西亞測試設備制造商EXIS。

2024年，長川科技的營收同比翻倍式增長，不僅扭轉了上年大幅下跌的不利影響，還創下了新紀錄。凈利潤雖然同比增長更快，但只是追平了2022年的盈利水平。2025年一季度，營收仍在大幅增長，只是較2024年的增速有所下滑；凈利潤的表現就相當好了，特別是其半年業績預告，凈利潤可能達到3.6-4.2億元，這差不多是峰值年份一年的水平了。

分季度來看，2023年的四個季度都在同比下跌，幅度還不小；2024年所有的季度都在同比增長，年中的兩個季度是以1倍以上的速度在增長；2025年一季度仍然維持著增長狀態，增幅較2024年的各個季度有所下滑，但仍然是45.7%的高增長水平。

2023年有兩個季度出現虧損，從2024年二季度開始，盈利水平明顯提升，最近兩個季度的凈利潤環比有所下滑，但也是過億元的高水平。前面已經說過了，其預告中二季度的情況還要好很多，應該是創下了單季新紀錄。

毛利率的波動幅度比較大，但波動中有下滑的趨勢，特別是最近兩個季度都是近九個季度中最低的水平。2023年前三個季度的主營業務都是虧損狀態，從2024年二季度開始，盈利空間超過了10個百分點，但2025年一季度的下滑比較嚴重。

從年度來看，毛利率都在50%以上，總體上是極高的水平，2022年達到峰值后，最近兩年多有所下滑，但下滑的幅度其實并不大。大多數的年份，銷售凈利率和凈資產收益率都是優秀的水平；只是穩定性多少有點問題，隔幾年就要來一次及格水平的波動。

“測試機”同比增長兩倍多，占比過半成為核心業務；“分選機”增長45.2%，占比下降至接近1/3；其他業務也有增長，整個經營形勢看起來是相當好的。

“測試機”、“分選機”和其他業務的毛利率都有所下滑，毛利率更高的“測試機”業務2024年的占比上升，對平均毛利率的穩定起到了一定的支撐作用。

境內市場的增長比境外市場要快得多，占比在連續兩年上升后，已經接近九成了。鞏固大本營并沒有錯，但平衡發展也比較重要，長川科技這方面還需要努力才行。

境內外市場的毛利率都在下滑，還是境內市場的水平更高，其占比提升，對穩定平均毛利率還是有利的。

主營業務盈利空間的波動是相當大的，毛利率只是次要影響因素，期間費用占營收比的影響更大。2023年的主營業務虧損，正是因為營收下跌的同時，期間費用在增長，其占比大幅上升20多個百分點。2024年的營收大幅增長，期間費用占營收比同比下降后，仍然高于2021年和2022年的水平，2025年一季度也是如此。

期間費用持續大幅增長，主要的構成是研發費用，其占比最低兩成起步，最高超過了營收的四成。雖然研發投入大是好事，但如此高占比的投入，顯然是不可持續的。如果通過營收增長來攤薄其占比，就是較好的良性循環；如果通過削減也可以降低占比，算是次一級的良性循環吧。

在其他收益方面，每年都是凈收益的狀態，2024年的凈收益大幅下降，雖然政府補助等增長明顯，但“資產減值損失”增長更快，“信用減值損失”也有所增長。這些都是營收增長的副作用，習慣了就好。

長川科技“經營活動的現金流量凈額”呈單雙年波動，2024年表現不錯，但上一年的情況卻不太好。從2021年以來的固定資產投資規模并不算小，為此，長川科技在“經營活動的現金流量凈額”為凈流出的好幾年都在增加凈融資。

存貨的規模持續增長，應收項目也是，這就在持續增加資金的占用，2023年應付項目也增加了占用，“經營活動的現金流量凈額”表現就不太好了，這當然是因為當年營收下跌導致的。其他幾年應付項目都可以轉嫁一些影響，特別是2024年的情況就超過同期凈利潤了。

應收和應付項目的增長都比較快，甚至比營收的增長幅度還要快一些，雖然總體上平衡，甚至可以通過供應鏈適當融資，但可能帶來的“信用減值損失”增長，卻很難避免。

存貨的規模大幅增長，特別是2023年末的增長，顯得很不正常，并導致當年的存貨周轉效率下降一半以上。2024年末的情況好了一些，但仍然沒有恢復至更早年份的效率水平，在存貨管理方面，長川科技仍有改善的空間。

長川科技的長短期償債能力都還不錯，基本維持了風險和效率的平衡。隨著其盈利能力的增長，償債能力方面也有提升的能力，只看他們愿不愿意更保守一些了。

長川科技還是算一家不錯的上市公司，雖然經營和盈利的穩定性都有些問題，但其長期可以維持50%以上的毛利率，可以持續大額投入研發費用來提升產品競爭力。堅持多年后，能取得業績爆發，也算是對其這些年持續投入的正向反饋吧。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！