康橋資本不斷深化ESG標準在運營與發展中的融合，從投資決策到投后管理，致力于持續踐行負責任投資的承諾，整合全球資源，為環境和社會的可持續發展創造長期價值。

文｜呂笑顏

ID | BMR2004

將ESG（環境、社會和公司治理）融入企業的長期主義和價值投資，是康橋資本一直在做的事。

2025年5月，由亦莊控股旗下北京亦莊國際生物醫藥投資管理有限公司（以下簡稱“亦莊生物醫藥”）參與認繳出資的北京亦莊康橋產業投資基金，迎來首家控股企業落地——北京頂峰生物醫藥有限公司揭牌成立。該基金由亦莊國際生物醫藥與康橋資本合作設立，總規模30億元人民幣，將重點關注醫療健康產業投資機會，通過探索“控股持有+主動管理”模式，引進生物醫藥成熟項目落地亦莊。

這是北京亦莊設立的首只并購基金，也是目前國內規模最大且專注于醫療領域的并購基金，由康橋資本擔任管理人，康橋資本與北京順禧私募基金管理有限公司共同擔任普通合伙人，北京國管、亦莊生物醫藥公司作為首批有限合伙人。新基金將康橋資本在醫療健康并購領域的全球化視野、“投資者——運營商”模式，與北京市、區兩級國資在資源整合和政策支持方面優勢聯合。

十年間，異軍突起的康橋資本可謂是醫療投資行業最令人意外的基金之一。在醫療投資這片紅海中，康橋資本像個“叛逆者”，把投資變成了一場“養成游戲”，親自下場孵化企業、重組資產，甚至在企業墜入深淵時化身“救火隊長”。

這與ESG理念下的新商業文明不謀而合。醫療行業從一開始就肩負著造福病患的使命，天然富有向善的自驅力，早早地承擔起企業社會責任。作為醫療行業的投資者和運營商，康橋資本更是始終堅持ESG之道，不斷深化ESG建設，并將ESG理念、文化、實踐賦能給企業。

01并購投資：實現價值重構

成功的并購投資基金主要依靠經驗和知識的積累，通過反復實踐價值創造來不斷提升。

“并購投資與少數股權投資有一個顯著區別：并購投資必須成為被投企業的實際控制人。企業的經營狀況、是否能渡過經濟危機，都取決于實際控制人的決策和行動。這就是為什么并購投資人必須親力親為，深入參與企業運營。”康橋資本CEO傅唯如是說。

康橋資本成立于2014年，致力于通過整合全球創新人才來創造持久價值。憑借著“孵化+運營”的投資策略幾乎成為中國醫療行業最獨特的存在。康橋資本以聯合創業者的身份與企業共存，參與的每家企業都是重倉交易，全鏈條、全周期支持公司發展。更為重要的是，為企業在不同發展階段配置最合適的管理團隊。

實際上，從投資視角來看，風險投資主要是“投人”，而并購投資則更多是“買生意”。在行業賽道的選擇上，并購投資的標的通常是相對成熟的行業領先企業。成功的風險投資基金更多依賴敏銳的行業洞察力，需要緊跟時代前沿。相較之下，成功的并購投資基金主要依靠經驗和知識的積累，通過反復實踐價值創造來不斷提升。

在傅唯看來，“并購投資和收購的公司都是龍頭企業，它們已經站在風口上，我無須去研究下一個風口在哪里。”

而從投資價值創造角度，他認為應尊重行業規律，踏踏實實地推動企業轉型，這樣就能實現價值創造。“我們不需要能識別創業天才，也不需要預測下一個行業風口。并購投資的成功是通過實際行動實現的。”

云頂新耀（1952.HK）的涅槃重生可以說是一個經典案例：在Trodelvy權益歸還導致市值蒸發90%的至暗時刻，康橋資本非但沒有套現離場，反而啟動戰略重塑。

首先是業務瘦身，剝離虧損腫瘤管線聚焦腎病賽道；其次是全球資源導入，借道韓國、東南亞市場開辟第二曲線；最終實現運營重構，2024年腎病新藥耐賦康納入國家醫保后，商業化能力全面激活。一系列組合拳操作之下，云頂新耀的股價從6港元/股低谷強勢反彈至60港元/股，這無疑驗證了深度賦能的長期價值：

1.2024年，康橋資本正式簽署并加入UNPRI（聯合國責任投資原則組織，該組織旨在幫助投資者理解環境、社會和公司治理等要素對投資價值的影響，并支持各簽署機構將這些要素融入投資戰略、決策及積極所有權中）和ESG數據融合倡議（EDCI），致力推動ESG數據標準化和責任投資發展；

2.發布首份氣候相關財務信息披露工作組 (TCFD)年度報告，將氣候風險分析和碳足跡測算融入投資流程；

3.為應對全球氣候變化做出積極貢獻而開展涵蓋自身及被投企業的氣候項目，減少溫室氣體排放，加強環境保護。通過與被投企業和合作方緊密協作，在可持續發展實踐方面取得顯著進展，同時攜手全球投資機構，引領全球可持續投資。

2024年，康橋資本在可持續投資領域不斷取得突破，并獲得多家國際ESG權威機構的高度認可。2024年10月，CBC HIP（即康橋醫療健康產業設施平臺）在全球不動產可持續評估體系（GRESB）評分中榮獲生命科學及研究分組全球第三名。這一成就彰顯了CBC HIP在可持續運營方面的卓越表現。2024年11月29日，康橋資本在sHero 2024年度盛典暨頒獎典禮上榮獲“最佳公司-環境社會公司治理與可持續發展“（ESG & Sustainability）”大獎。

此項殊榮不僅肯定了康橋資本在推動多元、平等及包容方面的卓越成就，更彰顯了其在可持續發展實踐中的領導力和積極社會影響。

作為一家投資機構，康橋資本自2014年成立以來，一直以ESG準則指引著其運營，2023年開始在ESG方面著重發力。2024年，康橋資本不斷深化ESG標準在運營與發展中的融合，從投資決策到投后管理，致力于持續踐行負責任投資的承諾，整合全球資源，為環境和社會的可持續發展創造長期價值。

當前，康橋資本已經將ESG融入到投資盡職調查、執行與投后審查等環節，涵蓋了公司治理、人力資本政策以及人才管理與培訓等方面。

公司著重加強內部運營治理，在提高運營效率和保障數據安全的同時，康橋資本成立了一個由管理委員會監督的跨部門ESG團隊，旨在加強內部治理結構和流程，以支持其實現ESG目標。具體來說，在組織架構方面，公司成立了一個管理委員會（主要由各個董事總經理構成）、ESG委員會、ESG任務組的三層ESG團隊。

事實上，從被投企業角度，風險管理是藥企ESG實踐中不可或缺的一環。醫藥行業面臨著諸多風險，包括法律法規風險、產品質量風險、市場競爭風險以及突發公共衛生事件帶來的風險等。有效的風險管理可以幫助藥企識別、評估和應對這些風險，保障企業的穩健運營。

通過嵌入ESG原則，康橋資本持續提升自身及被投企業在可持續性與風險管理方面的能力，這反映了康橋資本對負責任投資的堅定承諾和為投資人、合作伙伴及其他利益相關者創造長期可持續的最大價值的決心。

02ESG貫穿投資全流程，將“S”做到極致

在ESG建設方面，康橋資本更加專注于“S”部分，康橋資本的目標是“醫療健康普惠大眾”。

醫藥行業是一個非常特殊的行業。藥物是特殊的商品，具有外部性、道德性和生命相關性，因此藥物自帶ESG特征。作為亞洲最大的醫療健康行業資產管理機構，目前，康橋資本已將ESG標準融入從投資決策到投后監測等公司運營的方方面面：涉及投資盡職調查、執行和投后審查、公司治理、人力資本政策、人才管理和培訓中。更重要的是，作為一家投資機構，康橋資本已然將ESG納入投資全流程。

投資前，康橋資本會對標的企業進行ESG盡職調查。

據了解，康橋資本對于目標被投企業，在投前做盡調時都會有一個清單，即ESG盡職調查問卷（DDQ），也就是企業的業績表現數據。除了業績的基礎評分，還會有六個范疇的評分，涉及環境、健康與安全、人員管理、供應商管理、社區和慈善、治理等方面，基于此，康橋資本會對被投企業有一個評分。

投后，康橋資本每年都會對其所投企業進行碳盤查，收集碳數據，這一過程主要遵循EDCI（ESG數據融合倡議）。

例如，在康橋資本所投企業中，Hasten生物制藥公司（以下簡稱“Hasten”）是一家具有前瞻性的制藥企業，2023年其在ESG能力建設方面取得了重大進展。

根據康橋資本的ESG審查指南，Hasten于2023年啟動了全面的ESG管理框架，涉及從制定內部政策和溝通策略，到供應鏈管理等方面。

Hasten成立了ESG委員會，并設立了專門的ESG工作組，以制定、審查和實施ESG戰略和政策。Hasten將ESG原則融入公司戰略和日常運營中。為了確保持續進步和問責制，ESG工作組為管理層準備了季度審查。目前，Hasten的ESG建設措施已融入首席執行官的目標設定過程，并與2023年高管薪酬掛鉤，使激勵與ESG目標一致。

作為一家亞洲醫療健康行業資產管理機構，在ESG建設方面，康橋資本更加專注于“S”部分，康橋資本的目標是“醫療健康普惠大眾”，要做更便宜的藥，要把更多創新藥輸送到亞洲、非洲、中東國家，讓更多人享受更便宜的醫療醫藥用品。

03為生命科學企業“減負 、賦能”

CBC HIP不是簡單的房地產生意，其更寶貴的意義在于賦能生命科學企業。

康橋資本除了自身不斷深化ESG建設，也將ESG卓越實踐賦能被投企業。康橋資本在被投企業生態圈積極推動優化管理實踐，共同踐行ESG投資理念，加強優質醫療健康資源服務可及性和可負擔性。依托CBC HIP（康橋醫療健康產業設施平臺），入駐企業將成為康橋資本生命科學生態圈的重要成員，并得到生態圈的賦能，包含政府政策、金融、產業資源等多方面。

康橋資本憑借“投資+運營”的主動投資模式，以及對醫療健康產業的深度理解和資源整合能力，在過去十年，建立了強大的全球醫療健康產業生態系統。通過五年的努力和機構投資人的支持，CBC HIP已經發展成為中國最大的專注醫療健康產業不動產基礎設施的平臺，能夠為生命科學企業提供一站式、綜合性和全周期的基礎設施解決方案，幫助生命科學企業優化資本結構并提升運營效率，進而增強企業核心競爭力，提升企業價值。

截至目前，CBC HIP已在北京、上海、蘇州等中國領先的生命科學城市開發和運營多個高標準生命科學產業園。據了解，目前入駐CBC HIP的租戶，以生命科學、醫療、制藥三類企業為主。而從企業性質來看，這里既有國內企業，也有國際企業。

在康橋醫療健康產業設施平臺CEO 康海華看來，CBC HIP不是簡單的房地產生意，其更寶貴的意義在于賦能生命科學企業。基于康橋資本多年來親自下場孵化、投資與運營的踐行，他們深知生命科學企業成長中的痛點，從而為企業帶來更多實實在在的幫助和賦能。

在金融賦能方面，康橋資本旗下的瑞橋信貸基金（RBF）可以為成長型企業提供中長期非稀釋性債權融資支持；醫療產業設施平臺可以提供入駐企業裝修相關的另類融資解決方案，大大降低企業前期的投入；平臺還與眾多銀行和融資機構保持長期合作關系，多維度為企業的發展保駕護航。

在產業資源賦能方面，平臺致力于賦能入駐企業的業務發展。通過直接連接康橋生態圈內的終端用戶（被投企業、控股醫院），以及協助企業出海，平臺能幫助企業對接跨國藥械企業和國內頭部醫療企業等產業資源，從而提升企業的國際拓展和商業化能力。

而在ESG方面，康橋醫療健康產業設施平臺持續踐行ESG：通過獲得 LEED 認證、提高能源效率以及在制定新的綠色建筑標準方面發揮關鍵作用，康橋醫療健康產業設施平臺推進了其 ESG 議程。這些努力表明了康橋醫療健康產業設施平臺對可持續發展和責任管理的承諾。

2024年10月，CBC HIP（即康橋醫療健康產業設施平臺）在全球不動產可持續評估體系（GRESB）評分中榮獲生命科學及研究分組全球第三名。

這主要得益于三個方面的關鍵因素：第一，綠色建筑體系的認證；第二，組織架構方面的政策，“氣候風險對于房地產業務來說，其實有很大影響”；第三，CBC HIP平臺持續做碳排查，“相對于其他生命科學領域的企業客戶，我們的碳表現還是領先的”。

脫胎于專注醫療健康產業投資的資產管理公司-康橋資本。CBC HIP已逐步成為基于產業載體的生命科學產業生態建立者，通過長期的資本和專業能力，不僅幫助生命科學企業用更少的資本和精力“筑”更好的“巢”，還通過與政府的緊密合作關系，為企業提供更優化的落地方案和持續發展的資源支持來“引鳳”，最終通過生態圈的資源賦能，“成就”企業和當地政府短中長期的經濟發展和社會影響力。

當行業還在爭論“投早投小”還是“追風口”時，康橋資本早已跳出了棋盤，它不再是一個簡單的下棋者，而是自己制定了游戲規則。

04并購是一件特別無聊的事，一定要有耐心

如今的康橋資本，不只是資金提供者，更是經營者。

“做并購投資還是一件特別無趣無聊的事情，你一定要有耐心。”傅唯如此強調，“很多人認為這個行業門檻不高，實際上，這個行業的門檻在于需要一群既深諳行業又能耐得住寂寞的人來做。我們不是在發現全新的價值創造過程，而是在不斷尋找類似的交易機會，重復這些已被證明有效的價值創造模式。”

“比如，我們從跨國公司收購產品線，將醫療器械企業轉型為規模化的制造業企業等。我們不斷練習、重復這些成功的做法，目的讓每次新的投資都能比上一次做得更好。這種‘工程化’（Engineered）的方法讓我們能持續提升投資效率和收益。”

傅唯稱：“我們的工作很像一家汽車修理廠，有三條修車‘流水線’。第一條，價值創造。中國醫療行業存在一萬家醫療器械企業和五千家醫藥企業，呈現‘小、散、亂’的特點。如何將這些公司整合、串聯，打造成行業的‘航空母艦’，正是一個價值創造的過程。第二條，我們不斷重復收購跨國大企業的資產。第三條，助力本土企業出海。這正是我們專注的三條‘生產線’，我們持續重復這一價值創造過程。”

如今的康橋資本，不只是資金提供者，更是經營者。根據企業在不同發展階段的需求，提供從資產并購（buyout）、結構性融資（瑞橋信貸基金）到產業園區基礎設施基金（康橋醫療健康產業設施平臺）的全方位解決方案。

傅唯認為，當前正是并購投資的黃金時期，“盡管并購投資仍是一個相對新興的領域，但我深信在當前的歷史背景下，我們每一位投資人都應該積極參與其中，以實際行動推動經濟發展”。