這位曾以“跨界官員”身份空降白酒行業(yè)的掌門人，在任期內(nèi)經(jīng)歷了洋河從行業(yè)第三滑落至第五、股價(jià)跌去74%的艱難周期。他的離任，既折射出白酒行業(yè)深度調(diào)整期的殘酷競(jìng)爭(zhēng)，也留下了關(guān)于洋河未來(lái)戰(zhàn)略方向的諸多懸念。

7月1日晚，洋河股份（002304.SZ）一紙公告官宣董事長(zhǎng)張聯(lián)東辭職，結(jié)束了其四年零四個(gè)月的任期。內(nèi)容顯示，張聯(lián)東因工作調(diào)整，近日向董事會(huì)申請(qǐng)辭去公司第八屆董事會(huì)董事、董事長(zhǎng)及董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員、提名委員會(huì)委員職務(wù)。張聯(lián)東原定任期至公司第八屆董事會(huì)屆滿時(shí)止，即2027年4月2日。

圖片來(lái)源：洋河股份公告

值得注意的是，洋河股份在公告中對(duì)張聯(lián)東的任職表現(xiàn)似乎給予積極評(píng)價(jià)，指出其"恪盡職守，勤勉盡責(zé)"，特別是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體系優(yōu)化、市場(chǎng)營(yíng)銷創(chuàng)新和品牌品質(zhì)提升等方面作出重要貢獻(xiàn)并致以感謝。

圖片來(lái)源：洋河股份公告

這位曾以“跨界官員”身份空降白酒行業(yè)的掌門人，在任期內(nèi)經(jīng)歷了洋河從行業(yè)第三滑落至第五、股價(jià)跌去74%的艱難周期。他的離任，既折射出白酒行業(yè)深度調(diào)整期的殘酷競(jìng)爭(zhēng)，也留下了關(guān)于洋河未來(lái)戰(zhàn)略方向的諸多懸念。

跨界掌舵下逐漸“失速”的洋河

2021年2月，曾任宿遷市政府副秘書長(zhǎng)、宿遷市洋河新區(qū)黨工委書記的張聯(lián)東接棒洋河董事長(zhǎng)，被外界視為地方政府對(duì)這家區(qū)域龍頭企業(yè)的“強(qiáng)力賦能”。上任之初，他迅速提出“十四五倍增計(jì)劃”，目標(biāo)是2025年?duì)I收突破500億元，并推動(dòng)洋河從“規(guī)模導(dǎo)向”向“品質(zhì)+文化”轉(zhuǎn)型。彼時(shí)，洋河以253.5億元營(yíng)收穩(wěn)居行業(yè)第三，“茅五洋”格局看似穩(wěn)固。

在張聯(lián)東出任洋河股份董事長(zhǎng)之初，其獨(dú)特的背景確實(shí)為這家區(qū)域酒企注入了新的發(fā)展動(dòng)能，這種動(dòng)能在短期內(nèi)曾迅速轉(zhuǎn)化為實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)，例如2021-2023年間，洋河歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，從75.08億元提升至100.2億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15.5%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

值得注意的是，這一階段的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)獲得了市場(chǎng)的積極反饋。2021年，張聯(lián)東憑借推動(dòng)洋河轉(zhuǎn)型的成效，成功當(dāng)選"2021十大經(jīng)濟(jì)年度人物"，評(píng)委會(huì)特別肯定了其"推動(dòng)傳統(tǒng)白酒企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)"的貢獻(xiàn)。

然而，表面的增長(zhǎng)難掩結(jié)構(gòu)性危機(jī)。自2024年起，洋河業(yè)績(jī)便急轉(zhuǎn)直下，其全年?duì)I收288.8億元，同比增速首度轉(zhuǎn)負(fù)，不僅被瀘州老窖（312億元）、山西汾酒（360.1億元）反超，更與茅臺(tái)的差距拉大至千億級(jí)。2025年一季度，洋河股份營(yíng)收同比下滑31.92%，凈利潤(rùn)暴跌39.93%，成為頭部酒企中唯一負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

洋河股份業(yè)績(jī)失速核心矛盾集中在兩個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，即省內(nèi)基本盤松動(dòng)和全國(guó)化戰(zhàn)略未取得預(yù)期。洋河曾憑借“藍(lán)色經(jīng)典”系列壟斷江蘇中高端市場(chǎng)，但近年來(lái)今世緣的“國(guó)緣”系列通過(guò)精準(zhǔn)卡位400-800元政商務(wù)價(jià)位段，逐步蠶食份額。2020年，今世緣省內(nèi)營(yíng)收僅為洋河的50%；到2024年，這一比例已升至83%。尤其值得注意的是，國(guó)緣通過(guò)贊助“蘇超”等本土IP，其在省內(nèi)市場(chǎng)的品牌認(rèn)同感正進(jìn)一步加強(qiáng)。

此外，作為白酒企業(yè)業(yè)績(jī)的"晴雨表"，合同負(fù)債（預(yù)收款項(xiàng)）的持續(xù)萎縮，折射出洋河股份在市場(chǎng)端的隱憂。數(shù)據(jù)顯示，公司的合同負(fù)債規(guī)模從2021年的158.05億元高位逐年遞減，至2024年已降至103.44億元，三年間縮水超三分之一。進(jìn)入2025年，這一下滑趨勢(shì)仍未止住，一季度末進(jìn)一步萎縮至70.24億元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

這種持續(xù)性的渠道蓄水池水位下降，實(shí)際上傳遞出兩個(gè)關(guān)鍵信號(hào)，一方面，反映出經(jīng)銷商打款意愿的減弱，在白酒行業(yè)普遍強(qiáng)調(diào)"去庫(kù)存"的背景下，洋河的渠道推力正在衰減；另一方面，也預(yù)示著公司未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)的動(dòng)能不足，因?yàn)楹贤?fù)債作為業(yè)績(jī)的"蓄水池"，其規(guī)模收縮往往意味著后續(xù)季度確認(rèn)收入的減少。

高分紅承諾與股東大會(huì)致歉

面對(duì)業(yè)績(jī)壓力，洋河在2024年拋出一項(xiàng)“非常規(guī)”策略：承諾2024-2026年每年分紅不低于70億元，分紅率超70%。這一舉措雖短期內(nèi)穩(wěn)住了部分投資者，卻也引發(fā)質(zhì)疑——2024年凈利潤(rùn)僅66.73億元，分紅資金從何而來(lái)？

在2024年5月的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，張聯(lián)東將公司增速落后于同行的現(xiàn)象，重新定義為"主動(dòng)降速轉(zhuǎn)型"的戰(zhàn)略選擇。他援引行業(yè)背景指出，白酒市場(chǎng)已進(jìn)入以"存量競(jìng)爭(zhēng)、結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)、品牌集中"為特征的深度調(diào)整期，并強(qiáng)調(diào)洋河正在謀求"更高質(zhì)量、更可持續(xù)的發(fā)展"。

此外，資本市場(chǎng)的投票更為殘酷，股價(jià)方面，洋河股份自2021年初249.55元的高點(diǎn)持續(xù)下探，至張聯(lián)東離任時(shí)的64.64元，累計(jì)跌幅高達(dá)74%。其市值從巔峰時(shí)期的3759億元一路縮水至不足千億，僅剩973.8億元，相當(dāng)于蒸發(fā)掉了近三個(gè)洋河當(dāng)前市值的體量。這樣的表現(xiàn)不僅大幅跑輸白酒板塊，更在頭部酒企中排名墊底。

在2025年6月12日的年度股東大會(huì)上，張聯(lián)東展現(xiàn)出了罕見(jiàn)的坦誠(chéng)姿態(tài)。面對(duì)持續(xù)下滑的業(yè)績(jī)和不斷探底的股價(jià)，這位掌舵者這次沒(méi)有回避問(wèn)題，而是直言不諱地表示："最大問(wèn)題在我們管理層這里。"他不僅代表公司向投資者致歉，更強(qiáng)調(diào)必須從內(nèi)部尋找原因，進(jìn)行深刻反思。

然而，就在股東大會(huì)結(jié)束不到20天后，張聯(lián)東便提交了辭呈。

值得注意的是，7月1日尾盤交易時(shí)段，洋河股份股價(jià)逆勢(shì)上揚(yáng)，最終收漲0.14%，成為當(dāng)日白酒板塊中少數(shù)實(shí)現(xiàn)上漲的個(gè)股之一。部分投資者在東方財(cái)富網(wǎng)股吧公開(kāi)討論中認(rèn)為，此次管理層調(diào)整可能為洋河股份帶來(lái)一定積極影響。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

換帥之后：洋河需要怎樣的新敘事？

目前洋河股份公司官網(wǎng)領(lǐng)導(dǎo)簡(jiǎn)介中，張聯(lián)東的相關(guān)信息已被撤下，取而代之的是洋河酒廠股份有限公司（蘇酒集團(tuán)）新任黨委書記顧宇的任職信息。值得注意的是，顧宇現(xiàn)任宿遷市宿城區(qū)委副書記、區(qū)長(zhǎng)等黨政職務(wù)，這一人事安排與四年前張聯(lián)東的任職路徑頗為相似——2021年初，張聯(lián)東同樣是以政府官員身份先擔(dān)任蘇酒集團(tuán)黨委副書記，經(jīng)過(guò)一個(gè)月過(guò)渡期后正式接任洋河股份董事長(zhǎng)職務(wù)。

圖片來(lái)源：洋河股份官網(wǎng)

新任管理層面臨的核心挑戰(zhàn)或在于制定系統(tǒng)性的業(yè)績(jī)復(fù)蘇方案。從戰(zhàn)略層面看，或需重點(diǎn)解決三個(gè)結(jié)構(gòu)性矛盾，其一，江蘇大本營(yíng)市場(chǎng)的防御與反攻，特別是在400-800元次高端價(jià)格帶需明確采取份額爭(zhēng)奪或價(jià)值升級(jí)的差異化路徑；其二，全國(guó)化擴(kuò)張的模式創(chuàng)新，當(dāng)前省外增長(zhǎng)乏力反映出渠道策略與產(chǎn)品組合的適配性問(wèn)題；其三，財(cái)務(wù)政策的再平衡，既要維持投資者信心的分紅承諾，又要確保足夠的戰(zhàn)略投入資源。

洋河本次管理層更迭，能否迎來(lái)從產(chǎn)品到渠道的全面重構(gòu)值得關(guān)注。畢竟，在“茅五汾瀘”格局日趨穩(wěn)定的今天，留給洋河的時(shí)間或許不多了。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪