作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

當#按摩椅 遇上 #腦機接口，會碰撞出怎樣的火花？

今年4月21日，#榮泰健康（603579）官宣與上海傲意科技共建“腦機交互聯合實驗室”，共同推進腦機融合技術和仿生機械手在智能健康領域的應用。

榮泰健康是國內按摩椅賽道的頭部企業，這一舉動是對前沿技術的主動出擊。然而，看似酷炫的黑科技跨界合作背后，卻藏著按摩椅行業“卷生卷死”的殘酷真相。

財報數據撕開了企業的遮羞布。2024年，榮泰健康營收、扣非凈利潤分別同比-13.92%、-12.47%，其中營收已經連降三年。這并不是榮泰健康自己的問題，老對手#奧佳華（002614）業績更加慘不忍睹，2025年一季度甚至已出現虧損。

曾經的行業雙雄如今卻節節敗退。這場關乎生死存亡的較量中，誰又能率先破局？

一、行業遇冷，代工訂單流失

榮泰健康和奧佳華都在按摩椅賽道深耕多年，且走的都是自主品牌和ODM雙輪驅動的發展戰略，即左手做代工賺穩錢，右手推自有品牌謀高利。

2024年，奧佳華自主品牌營收占比超50%。反過來也就意味著，近半收入仍依賴代工業務。榮泰健康雖未直接披露代工占比，但2024年外銷收入占總營收 57.79%，而其海外市場主要以ODM模式為主，代工業務的分量可見一斑。

來源：榮泰健康2024年年報

代工業務的特點，就是毛利率偏低。2024年，榮泰健康以自主品牌為主的內銷業務毛利率38.79%，而以代工為主的外銷毛利率只有26.44%。12個百分點的差距，赤裸裸地展現出“賣自己的牌子”和“幫別人打工”的利潤差異。

不過代工也有躺贏時刻，只要下游客戶訂單飽滿，自家工廠就能開足馬力生產，哪怕自有品牌打得頭破血流，代工的現金流也能穩穩托底。早年奧佳華靠給國際大牌代工攢下第一桶金，榮泰健康也借著海外ODM訂單快速起量，都是吃到了這波紅利。

然而自2022年起，全球經濟像被按了減速鍵。受地緣政治沖突、經濟周期下行以及高通脹預期等因素影響，國內外市場消費意愿普遍降低，需求端收縮，按摩器具行業整體出現下滑態勢，市場競爭加劇。

行業整體下行時，代工業務成了最脆弱的一環。再加上貿易環境復雜多變、代工訂單向低成本地區轉移等問題，更是雪上加霜。

榮泰健康的外銷數據已經敲響警鐘，近幾年外銷收入連年縮水，海外代工訂單正在加速流失。

來源：榮泰健康外銷收入

這波行業寒冬里，“代工依賴癥”成了兩家企業最致命的軟肋。經營自主品牌的緊迫性，比任何時候都更強烈。

二、市場乏力，自主品牌之路坎坷

然而，榮泰健康和奧佳華的自主品牌之路，也不甚理想。

榮泰健康旗下擁有“榮泰”及“摩摩噠”品牌，“榮泰”品牌專注中高端按摩椅，“摩摩噠”主要針對入門級中低端價位產品。產品主要以按摩椅為主，約占總營收95%左右。

榮泰健康的自主品牌產品主要聚焦于國內市場。2024 年，我國居民消費能力和意愿正在逐步恢復，但消費動力仍顯不足。

市場更加注重性價比，中端價格區間的產品份額顯著增加，而高端產品市場份額有所收縮。說明在市場需求疲軟、競爭加劇的背景下，價格持續走低，消費降級現象明顯。而按摩椅，少則幾千，大則幾萬，需求受嚴重抑制。

數據顯示，近幾年，榮泰健康的內銷收入，也呈逐年下降趨勢。整體來看，到2024年，榮泰健康總營收已降至15.97億，相較2021年巔峰的26.13億，已縮水10個億。

來源：榮泰健康內銷收入

至于奧佳華，走的是多品牌、多品類、全球化路線。

奧佳華旗下“OGAWA奧佳華”“ihoco輕松伴侶”“BRI呼博士”“FUJI”“cozzia”“medisana”等自主品牌分別分布于亞洲、北美洲及歐洲等多個市場。產品除按摩椅外，還包括各種按摩小電器。2024年，按摩椅和按摩小電器各占其總營收42.35%、34.69%。

來源：奧佳華2024年年報

得益于多元戰略，奧佳華總營收曾一度逼近80億。然而截至2024年，已僅剩48.33億。其中，自主品牌收入占比雖然呈增長趨勢，但推算收入規模來看，自主品牌收入同樣未能擺脫下滑命運。

來源：奧佳華-公開數據整理

三、收入萎縮費用率高企，盈利承壓

伴隨收入萎縮，盈利也成了一個棘手的問題。

近幾年，榮泰健康和奧佳華不約而同的開始壓降費用，但對比營收下滑幅度，收效甚微，結果導致銷售費用率、管理費用率、研發費用率同比均有所增長。

在各項費用中，銷售費用占比最高。尤其是兩家企業都在加強自主品牌運營，營銷更是必不可少。

數據顯示，2024年榮泰健康銷售費用率已達11.27%，奧佳華比之更甚。

來源：公開數據整理

奧佳華走多品牌、全球化路線，要在不同市場打響多個品牌，銷售費用自然低不了。對比2021年來看，奧佳華營收已減少約40%，但銷售費用僅減少了13%，由此導致，銷售費用率已增至21.1%。

最尷尬的是，不投銷售費用，自主品牌更難打開市場；投了銷售費用，營收卻還在下降。

再疊加管理費用、研發費用等支出，2024年，奧佳華進利率僅剩1.52%，2025年一季度進一步降至0.15%。這背后，還有非經常性損益的功勞。扣非后，2025年一季度奧佳華實際已凈虧損777.88萬。

現如今，企業正寄希望于與科技結合，向高端產品轉型。但研發費用，也同樣在吞噬利潤。代工業務扛不住行業下行，自主品牌又陷入營銷無效的泥潭，榮泰健康和奧佳華被這雙重困境死死纏住，每一步轉型都如履薄冰。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。