導語：2025年上半年中國乙烯焦油市場持續在五年區間通道之中，其中3月上旬價格漲至半年內價格最高點，主要受成本傳導及供需修復共同驅動而致。三月下旬開始，美國關稅以及國內稅務消息面的大背景之下，乙烯焦油價格持續走跌，五月中旬跌至2022年至今的最低價。

一、半年概述

圖1 乙烯焦油華東現貨價格走勢對比圖（元/噸）

數據來源：隆眾資訊

2025年上半年，乙烯焦油市場走出了倒“N”形的趨勢。一季度上漲，二季度先跌后漲，整體漲幅大于跌幅。年初華東市場價格在2928元/噸，三月上旬華東市場價格漲至上半年最高點3686元/噸，五月中旬跌至上半年最低位2750元/噸。截至6月底華東市場價格跌至3236元/噸，較年初漲幅在10.52%。乙烯焦油價格驅動在供需邏輯和競品邏輯之間不斷轉換，上半年乙烯焦油下游需求端表現不盡人意，加之同質產品階段性跌幅較大，導致上半年市場整體較弱。

二、基本面分析

1.供應面

2025年上半年，國內新增蒸汽制乙烯裂解裝置為煙臺萬華二期、中石化英力士(天津)公司，其中煙臺萬華裝置暫無乙烯焦油外售。2025年上半年乙烯焦油產能398.83萬噸/年，較2024年年底上漲14.62萬噸。2025年1-6月乙烯焦油累計產量158.56萬噸，同比漲幅14.01%。

2.需求面

圖2 乙烯焦油2024-2025年上半年下游消費占比（%）

數據來源：隆眾資訊

2025年上半年，乙烯焦油下游炭黑位居第一，占比33%左右。其次是深加工與燃料，占比略低。下游炭黑市場來看，用量根據與高溫煤焦油及蒽油價差決定。消息面及政策影響，乙烯焦油下游燃料方向占比繼續下降，但基于部分乙烯裝置乙烯焦油自用做燃料，燃料占比依舊在30%左右。深加工方向， 采購量主要受終端需求及副產政策影響。

三、后市預測

1.供應預測

產量來看，2025年下半年吉林石化二期、山東裕龍石化二期、華錦阿美石化、廣西石化計劃開車，年內新增產量預計在10萬噸左右。2025年檢修損失量對比，下半年損失量大于上半年。綜合來看，預計乙烯焦油年內產能利用率變化不大。

2.需求預測

下半年消費結構來看，乙烯焦油下游仍是炭黑位居第一，其次是深加工與燃料。近年環保及政策要求受限，受到消息面影響，預計燃料整體占比下滑，但基于部分乙烯裝置乙烯焦油自用做燃料，燃料占比依舊存在。下游炭黑及深加工上半年剛需為主，隨著終端金九銀十需求旺季的到來，預計下半年預計流向此下游略有增加。

3.相關產品預測

原油方面，地緣局勢緩和，對油價的支撐有所減弱。預計7月至8月油價表現相對強勢，因地緣局勢不穩定及夏季出行高峰季將繼續給予油價支撐。伴隨著9月傳統消費旺季的結束，及地緣局勢或有所緩和，油價或逐漸出現回落。

同質產品高溫煤焦油方面，從宏觀環境來看，終端需求回暖程度有限，因此深加工及炭黑行業整體開工負荷仍有待觀望，市場對于煤焦油的買盤積極性較難恢復。

下游炭黑市場預測：縱觀2025年下半年，炭黑市場供應量增量有限，受下游需求偏弱鉗制，部分計劃新建產能推遲投產時間，下游輪胎行業產能利用率無較大波動，下游市場對炭黑的壓制性較為明顯。

綜合來看，2025年下半年乙烯焦油新增四套裝置，供應量有增。消息面暫不明朗，政策消息影響下乙烯焦油燃料市場活躍度下降?；诠┬杳?、成本面、市場心態的了解，隆眾資訊預測，乙烯焦油下半年整體上行趨勢依然受阻，難以走出非常強勢的表現，但受成本支撐，乙烯焦油大幅下跌情況也難出現，預計下半年價格先漲后跌，重點關注需求的變化。