導(dǎo)語：2025年上半年中國乙烯焦油市場(chǎng)持續(xù)在五年區(qū)間通道之中，其中3月上旬價(jià)格漲至半年內(nèi)價(jià)格最高點(diǎn)，主要受成本傳導(dǎo)及供需修復(fù)共同驅(qū)動(dòng)而致。三月下旬開始，美國關(guān)稅以及國內(nèi)稅務(wù)消息面的大背景之下，乙烯焦油價(jià)格持續(xù)走跌，五月中旬跌至2022年至今的最低價(jià)。

一、半年概述

圖1 乙烯焦油華東現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2025年上半年，乙烯焦油市場(chǎng)走出了倒“N”形的趨勢(shì)。一季度上漲，二季度先跌后漲，整體漲幅大于跌幅。年初華東市場(chǎng)價(jià)格在2928元/噸，三月上旬華東市場(chǎng)價(jià)格漲至上半年最高點(diǎn)3686元/噸，五月中旬跌至上半年最低位2750元/噸。截至6月底華東市場(chǎng)價(jià)格跌至3236元/噸，較年初漲幅在10.52%。乙烯焦油價(jià)格驅(qū)動(dòng)在供需邏輯和競品邏輯之間不斷轉(zhuǎn)換，上半年乙烯焦油下游需求端表現(xiàn)不盡人意，加之同質(zhì)產(chǎn)品階段性跌幅較大，導(dǎo)致上半年市場(chǎng)整體較弱。

二、基本面分析

1.供應(yīng)面

2025年上半年，國內(nèi)新增蒸汽制乙烯裂解裝置為煙臺(tái)萬華二期、中石化英力士(天津)公司，其中煙臺(tái)萬華裝置暫無乙烯焦油外售。2025年上半年乙烯焦油產(chǎn)能398.83萬噸/年，較2024年年底上漲14.62萬噸。2025年1-6月乙烯焦油累計(jì)產(chǎn)量158.56萬噸，同比漲幅14.01%。

2.需求面

圖2 乙烯焦油2024-2025年上半年下游消費(fèi)占比（%）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2025年上半年，乙烯焦油下游炭黑位居第一，占比33%左右。其次是深加工與燃料，占比略低。下游炭黑市場(chǎng)來看，用量根據(jù)與高溫煤焦油及蒽油價(jià)差決定。消息面及政策影響，乙烯焦油下游燃料方向占比繼續(xù)下降，但基于部分乙烯裝置乙烯焦油自用做燃料，燃料占比依舊在30%左右。深加工方向， 采購量主要受終端需求及副產(chǎn)政策影響。

三、后市預(yù)測(cè)

1.供應(yīng)預(yù)測(cè)

產(chǎn)量來看，2025年下半年吉林石化二期、山東裕龍石化二期、華錦阿美石化、廣西石化計(jì)劃開車，年內(nèi)新增產(chǎn)量預(yù)計(jì)在10萬噸左右。2025年檢修損失量對(duì)比，下半年損失量大于上半年。綜合來看，預(yù)計(jì)乙烯焦油年內(nèi)產(chǎn)能利用率變化不大。

2.需求預(yù)測(cè)

下半年消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，乙烯焦油下游仍是炭黑位居第一，其次是深加工與燃料。近年環(huán)保及政策要求受限，受到消息面影響，預(yù)計(jì)燃料整體占比下滑，但基于部分乙烯裝置乙烯焦油自用做燃料，燃料占比依舊存在。下游炭黑及深加工上半年剛需為主，隨著終端金九銀十需求旺季的到來，預(yù)計(jì)下半年預(yù)計(jì)流向此下游略有增加。

3.相關(guān)產(chǎn)品預(yù)測(cè)

原油方面，地緣局勢(shì)緩和，對(duì)油價(jià)的支撐有所減弱。預(yù)計(jì)7月至8月油價(jià)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，因地緣局勢(shì)不穩(wěn)定及夏季出行高峰季將繼續(xù)給予油價(jià)支撐。伴隨著9月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的結(jié)束，及地緣局勢(shì)或有所緩和，油價(jià)或逐漸出現(xiàn)回落。

同質(zhì)產(chǎn)品高溫煤焦油方面，從宏觀環(huán)境來看，終端需求回暖程度有限，因此深加工及炭黑行業(yè)整體開工負(fù)荷仍有待觀望，市場(chǎng)對(duì)于煤焦油的買盤積極性較難恢復(fù)。

下游炭黑市場(chǎng)預(yù)測(cè)：縱觀2025年下半年，炭黑市場(chǎng)供應(yīng)量增量有限，受下游需求偏弱鉗制，部分計(jì)劃新建產(chǎn)能推遲投產(chǎn)時(shí)間，下游輪胎行業(yè)產(chǎn)能利用率無較大波動(dòng)，下游市場(chǎng)對(duì)炭黑的壓制性較為明顯。

綜合來看，2025年下半年乙烯焦油新增四套裝置，供應(yīng)量有增。消息面暫不明朗，政策消息影響下乙烯焦油燃料市場(chǎng)活躍度下降。基于供需面、成本面、市場(chǎng)心態(tài)的了解，隆眾資訊預(yù)測(cè)，乙烯焦油下半年整體上行趨勢(shì)依然受阻，難以走出非常強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，但受成本支撐，乙烯焦油大幅下跌情況也難出現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年價(jià)格先漲后跌，重點(diǎn)關(guān)注需求的變化。