今天盤中還是蠻強的，上證指數一度超過了去年10月8號的收盤價，不過下午好像被量化了結了一波，收盤很一般，還是被摁了回來，4100家下跌，市場想要沖關成功看來不容易流暢，當前都在等明顯的增量資金入場，這就像左右腳互相踩著登云，賺錢效應等錢，錢等賺錢效應。

今天我們去拉了一個數據，想看看去年10月8號以來哪些行業漲的多，能不能找到一些投資思路。這里先說結論，杠鈴策略就是過去這9個月市場最重要的交易策略。

從統計的數據上看，一級行業表現最強的就是銀行，這是一級行業里唯一一個漲幅超過20%的。細拆看銀行這段時間的表現，二級行業里漲幅最大的城商行漲幅是21.8%，最小的國有大行是19.2%，實在是太平均了，就是紅利屬性的貝塔行情。

銀行上漲最重要的買入力量就是險資，上周五跟大伙聊過就不細說了。銀行估值修復空間大家有不少測算，用PB看空間的不少，我們感覺對于險資來說最重要的還是股息率，只要股息率還劃算，他們就會持續做配置。

除了銀行和雜七雜八的綜合以外，漲幅超過3%的有12個一級行業，看下來有比較明確邏輯的主題是TMT（傳媒、通信、計算機、電子）、機器人（汽車、工程機械）、有色和軍工，有色我們昨天已經聊比較多了，今天就不再做復盤，剩下的三大塊來簡單捋一下。

TMT背后最大的驅動力依然是AI，納指科技巨頭的上漲動力都非常強，英偉達的市值已經接近4萬億美元了。海外當前的敘事是AI需求持續超預期以及稅收法案的減稅，A股的PCB和光模塊很多都是配套海外算力產業鏈的，最近這2個月的上漲也非常猛。

AI大浪潮我們是長期看多的，投資機會上看確實是上游最為確定，最近市場的預期打得非常滿了。下游應用2C更有概率出爆款，收費模式也相對簡單，但現在能讓C端掏錢的AI應用還比較少，P圖和教育是已經能變現的兩個方向。

機器人上漲的核心是特斯拉的變化，年初馬斯克放了百萬量級的預期后市場就不斷price in，直到最近各種壞消息都來了情緒也跟著調整下來。特定場景的人形機器人確實是有價值的，汽車制造、快遞等產業在加速滲透，但能否走進大家的生活中我有比較大的疑問，通用場景的人形機器人實在是太難太難了。

軍工方向的邏輯是軍貿和閱兵，到現在都是沒有被證偽的。這兩個邏輯背后對應的品種是不太一樣的，軍貿是成熟產品的放量邏輯，閱兵是前沿產品的情緒邏輯，交易不同的品種要分清楚。

去年國慶后到現在市場確實是不太容易的，除了銀行以外沒有什么能躺平的板塊。展望到明年年底前，我們相信會有降息周期帶來的資產機會，但在發令槍開啟之前還是要耐心點。

今天周五匯智乾坤照常發車，這次我們發了3個方向，分別是黃金、科技和農業。發車黃金就是金價踩到了60日均線的常規補倉，科技是延續我們上周發車的動作，繼續追加，這兩塊邏輯上都沒啥要更新的。

農業是我們這次新發的方向，農業現在關注的人比較少，行業估值也是歷史較低的水平，屬于我們比較喜歡的左側機會，當前農業方向的核心邏輯就是養殖板塊有機會迎來景氣共振向上的機會了。

養殖業里市值最大的就是豬，從2019年豬周期以后這個行業就沒有啥特別大的機會。去年有關部門將能繁母豬的正常保有量從4100萬頭下調到了3900萬頭，綠色波動區間為92%至105%，這是一個非常重要的供給層面變化，簡單理解就是把供給天花板給向下壓了。

今年看供給還是比較充足的狀態，并且需求總體偏弱，所以短期價格也沒有漲上來，但沒有繼續下跌就是好事。下半年旺季來臨可能會逐步轉向偏緊，這個位置做一些左側的布局觀察是比較合適的。左側機會我們搞過很多次了，蹲著就是，向下空間有限耐心等等就好。

1、新華保險：出資112.5億元認購國豐興華鴻鵠志遠三期私募基金份額。保險買紅利還在趨勢過程中，這里認購的百億規模配置的方向大概率還是紅利資產。現在紅利資產市場關注點在銀行上，但股息率是越漲越低的，后續公用事業和上游資源的紅利屬性相信也會逐步體現出來。

2、中國信通院：5月國內市場手機出貨量2371.6萬部，同比下降21.8%。手機去年我們期待的是AI能帶來一定的換機需求，現在看變化是有，但比較低于預期。今年手機即使有以舊換新的補貼也同比下滑比較大，這說明需求層面實在是太弱了，消費電子走得弱不是沒有道理的。

3、芯動聯科：預計2025年上半年凈利潤同比增長約144.46%-199.37%。半導體行業已經持續景氣好幾個季度，中報業績大概率都會蠻不錯的。往后10天上市公司的中報會密集披露，一般這個時期市場風偏都會有所下行，轉向基本面選股來應對這一段時間可能會更舒服一些。

4、光伏座談會更多細節披露，參會人士：整治力度更大。反內卷的消息這幾天持續有，市場也在持續發酵，雖然這一次光伏的整治力度更大，但最后要出效果是要比較長時間的。現在供給出清還處于預期階段，相信明年年中之前會有比較大的變化，但過程到底如何得邊走邊看了。

5、多地即將出臺完善生育支持體系若干政策。生育補貼的消息這幾天都在傳，額度還沒官宣我們就不多說了。補貼提升生育率需要時間，但補貼轉化為消費倒是會立馬發生。等落地以后相信會在局部領域看到消費改善的跡象，下半年市場對經濟較低的預期或許會有改善的可能。

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素材來源：官方媒體/網絡新聞

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