成都天箭科技股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：天箭科技）成立于2005年3月，2020年3月在深交所上市。天箭科技自成立以來(lái)堅(jiān)持致力于固態(tài)微波前端等產(chǎn)品研發(fā)，從事高端裝備制造，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于雷達(dá)系統(tǒng)、衛(wèi)星通信、測(cè)控等領(lǐng)域。

2024年，天箭科技的營(yíng)收同比下跌了18.4%，這是在上年腰斬式下跌后的再下跌，營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)萎縮至峰值年份的四成左右了。2025年一季度總算開(kāi)始反彈，而且反彈的幅度還相當(dāng)猛，雖然不太可能馬上就恢復(fù)至峰值年份的水平，但趨勢(shì)的變化也能讓投資者們安心一些了。

核心的“固態(tài)發(fā)射機(jī)”業(yè)務(wù)2024年仍在大幅下跌，勉強(qiáng)守住了1億元的規(guī)模，要知道該業(yè)務(wù)在2022年時(shí)的規(guī)模高達(dá)3.4億元。“新型相控陣產(chǎn)品”大幅增長(zhǎng)了4.7倍，但規(guī)模仍比較小，暫時(shí)無(wú)法起到明顯的支撐作用。

凈利潤(rùn)在2021年就創(chuàng)下了峰值，比營(yíng)收的峰值早了一年，連續(xù)三年下跌后，把整數(shù)弄丟了，就剩下點(diǎn)零頭。對(duì)于營(yíng)收持續(xù)大幅下跌的天箭科技來(lái)說(shuō)，沒(méi)有出現(xiàn)虧損還真是值得表?yè)P(yáng)的。

2025年一季度的表現(xiàn)不錯(cuò)，一個(gè)季度就比2024年全年還高，從其《2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告》看，形勢(shì)就不太好了，上半年預(yù)計(jì)虧損596-1182萬(wàn)元，二季度的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)相當(dāng)嚴(yán)峻。

營(yíng)收的季度間波動(dòng)很大，特別是2024年四季度，營(yíng)收差點(diǎn)被清零了，這是怎么玩的呢？一般可能是退貨之類(lèi)的影響，不然不至于這樣。但就算如此，這樣的表現(xiàn)也不太像是上市公司，倒像是一家創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)。

就算如此，在最近九個(gè)季度中也只有一個(gè)季度出現(xiàn)虧損，包括營(yíng)收極低的2024年四季度，也是盈利狀態(tài)。只是2024年以來(lái)的各個(gè)季度的盈利水平很低，2025年一季度看起來(lái)有點(diǎn)起色了，但半年業(yè)績(jī)預(yù)告又把這些燃起的希望給撲滅了。

就算天箭科技的期間費(fèi)用規(guī)模很小，但仍然擋不住營(yíng)收和毛利率的劇烈波動(dòng)，波動(dòng)的劇烈程度還是我們前面所說(shuō)的，看起來(lái)像一家正在創(chuàng)業(yè)期的公司一樣。不過(guò)，似乎也可以在亂中取勝，比如，兩年都只有一個(gè)季度出現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損，有些季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間超過(guò)了50%，剩下的那些季度，盈利空間也相當(dāng)高。

如果能把營(yíng)收規(guī)模適當(dāng)給穩(wěn)住，天箭科技的盈利能力還是有保障的。然而，成立已經(jīng)20年，上市都過(guò)了5年，時(shí)間似乎已經(jīng)足夠長(zhǎng)了，但他們還沒(méi)有做到這一點(diǎn)；也可以說(shuō)，曾經(jīng)做到了，現(xiàn)在又出了新?tīng)顩r。

按年度來(lái)看，毛利率在2022年觸底后就快速反彈，甚至2025年一季度仍然處在反彈之中，已經(jīng)離峰值水平差得不多了。銷(xiāo)售凈利率在最近幾年劇烈波動(dòng)，原因當(dāng)然是營(yíng)收下跌導(dǎo)致的“規(guī)模效應(yīng)”負(fù)作用。其實(shí)，除了2024年之外，凈資產(chǎn)收益率還不錯(cuò)，2025年一季度看起來(lái)還可以，但上半年的情況肯定是好不了的。

天箭科技的期間費(fèi)用很少，比一些非上市的中型企業(yè)還低，按理說(shuō)，搞這一行的研發(fā)費(fèi)用是不會(huì)低的，但他們每年的研發(fā)支出，也就一千萬(wàn)元出頭，就算成都的工資不高，僅拿這點(diǎn)錢(qián)來(lái)搞科技行業(yè)，還是過(guò)于少了。

支出小的好處還是有的，那就是主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間是比較可觀的，好的年份四成多，差的年份也有三成多，這比很多科技企業(yè)的毛利率都高了。

其他收益方面，隔一年就有較大的凈損失，2022年和2024年都是如此，主要是“信用減值損失”比較高，甚至比他們的期間費(fèi)用都高了。銷(xiāo)售額本來(lái)就不高，還老遇到賴賬的，他們這幾年也算是“遇得到”哦。

“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~”總體表現(xiàn)還可以，固定資產(chǎn)的投資規(guī)模并不大，何況還有2020年上市融資，資金方面倒出不了啥問(wèn)題。

天箭科技的長(zhǎng)短期償債能力都是變態(tài)級(jí)的強(qiáng)，就算現(xiàn)在的業(yè)績(jī)不好，如果不進(jìn)一步惡化，償債方面很長(zhǎng)一段時(shí)間都出不了問(wèn)題。

天箭科技從事的業(yè)務(wù)還是比較賺錢(qián)的，但這幾年遇到了比較大的問(wèn)題，雖然現(xiàn)在看起來(lái)還問(wèn)題不大；但營(yíng)收持續(xù)下降，而且季度間大幅波動(dòng)，對(duì)任何一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是致命的。如果說(shuō)得不好聽(tīng)的話，這就是“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”受到了挑戰(zhàn)，當(dāng)然，他們并不會(huì)認(rèn)同這種說(shuō)法。

趁著現(xiàn)在手上還有的優(yōu)勢(shì)資源，比如說(shuō)高額的現(xiàn)金之類(lèi)的，就算是賭一把，也要搞些投入，比如說(shuō)豐富產(chǎn)品系列，再比如說(shuō)加大研發(fā)投入，也不能這么淡定地看著業(yè)務(wù)萎縮下去。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！