上市僅1年多，“北交所乳業(yè)第一股”騎士乳業(yè)（832786.BJ）便遭到證監(jiān)會立案調(diào)查。

這是北交所史上首家被證監(jiān)會立案調(diào)查的消費類公司。

起因是騎士乳業(yè)未能及時披露因期貨交易而發(fā)生的重大虧損，已然涉嫌信披違規(guī)。

2024年開始，騎士乳業(yè)就白糖等產(chǎn)品開展期貨交易，但期間僅1個月便虧損2578萬元，但在這一期間其并未對此進行及時公告，直至三季報才披露該事項，這招來了監(jiān)管的調(diào)查。

對此，內(nèi)蒙證監(jiān)局已對騎士乳業(yè)董事長黨涌濤等高管處以罰款等。

期貨交易事項亦給騎士乳業(yè)的內(nèi)控制度有效性帶來挑戰(zhàn)。

騎士乳業(yè)參與期貨交易的目的原本是對白糖等大宗商品實施套期保值，類似操作通常難以形成巨虧。

在業(yè)內(nèi)看來，此次數(shù)千萬的虧空背后大概率指向其操作背離了傳統(tǒng)的套保交易，轉(zhuǎn)向了單邊操作。

事實上，騎士乳業(yè)2019年便曾因為期貨投機交易形成大額虧損，對此其承諾2020年后將杜絕此類行為，但此次形成的巨虧的形成是否意味著其正在違背承諾重蹈覆轍，或許有待進一步調(diào)查。

單月虧超2千萬

騎士乳業(yè)未披露的最嚴重巨虧，發(fā)生于1年前。

2024年4月，騎士乳業(yè)公告稱以自有資金進行白糖等產(chǎn)品的期貨套期保值，以此降低經(jīng)營風(fēng)險，鎖定產(chǎn)品利潤。

白糖同樣是騎士乳業(yè)的重要收入來源，2022年、2023年白糖及其副產(chǎn)品的收入占比均在3成以上。

可見，針對白糖進行套保交易并無不妥。

彼時騎士乳業(yè)亦強調(diào)，期貨套期保值業(yè)務(wù)規(guī)模將與其經(jīng)營業(yè)務(wù)相匹配。

“公司期貨套期保值業(yè)務(wù)規(guī)模將與其經(jīng)營業(yè)務(wù)相匹配，最大程度對沖價格波動風(fēng)險。期貨套期保值交易僅限于與公司生產(chǎn)經(jīng)營所需材料及所銷售的商品期貨品種。”騎士乳業(yè)表示。

從原理上來說，套期保值不可能出現(xiàn)巨額虧損。

“例如公司擔(dān)心未來買現(xiàn)貨漲價，買入與所需要現(xiàn)貨規(guī)模相對應(yīng)的期貨多單。如果未來價格下滑的話，期貨多單會虧損，但是現(xiàn)貨采購的成本會下降；如果未來價格上漲，則期貨多單盈利，現(xiàn)貨采購成本上漲，互相抵消。整體仍然是不虧不賺。”北京一位投資人士指出，“就算有虧損，那也是虧掉一部分保證金，很難形成巨虧。”

但經(jīng)過監(jiān)管調(diào)查，截至7月18日的2024年內(nèi)，騎士乳業(yè)期貨賬戶累計虧損金額達到1294.55萬元；時間拉長至2024年8月13日，累計虧損更是擴大到3873.36萬元。

這意味著，騎士乳業(yè)僅在不到一個月內(nèi)的期貨虧損額便超過2500萬元。

如此狀態(tài)一直持續(xù)到當(dāng)年底，期間累計虧損金額最高達到4167.88萬元，占2023年凈利潤的比例超過4成。

由于未能及時披露該事，東窗事發(fā)后，騎士乳業(yè)的董事長黨涌濤等一系列高管均被內(nèi)蒙證監(jiān)局警告和罰款。

其中黨涌濤被認定為直接負責(zé)人。

內(nèi)蒙證監(jiān)局在行政處罰事先告知書中指出，黨涌濤組織決策騎士乳業(yè)開展期貨交易業(yè)務(wù)，在虧損時并未向董事會及時報告該事項，是此次信披違規(guī)的直接負責(zé)人。

雖然處罰落地，但該案或許還有更多細節(jié)有待監(jiān)管調(diào)查發(fā)現(xiàn)。

事實上，騎士乳業(yè)早在登陸北交所前就曾出現(xiàn)期貨投機虧損。

2019年，騎士乳業(yè)一家子公司因期貨投機交易出現(xiàn)了1200萬元的虧損。

彼時，騎士乳業(yè)歸因于經(jīng)驗不足，并在次年修訂了相關(guān)內(nèi)控制度，明確期貨投資只能用于套保目的。

2020年至2022年，騎士乳業(yè)的套期保值最高持倉量始終控制在預(yù)計產(chǎn)能80%以下，以對沖價格波動風(fēng)險。

“自2020年以后公司未再從事投機交易，期貨投資完全服務(wù)現(xiàn)貨銷售，以套期保值為目的。”騎士乳業(yè)指出。

作為騎士乳業(yè)的北交所上市保薦機構(gòu)，國融證券曾出具核查意見，確認該公司修訂完善了相關(guān)內(nèi)控制度。

國融證券甚至還結(jié)合2020年至2022年的期貨合約交易、換手率等數(shù)據(jù)，證明騎士乳業(yè)相關(guān)期貨投資風(fēng)控措施得到了有效執(zhí)行。

倘若上述風(fēng)控獲得了有效落實，如今的虧損如何釀成，而相關(guān)事項發(fā)生后又何以被其隱而不發(fā)，或許值得畫上一個問號。

上市即變臉

在巨額虧損發(fā)生之際，騎士乳業(yè)卻并未及時向董事會披露這一事項。

作為其上市后的持續(xù)督導(dǎo)機構(gòu)，國融證券也未及時督促公司履行信披職責(zé)。

這都導(dǎo)致這份本該在7月得以披露的公告，硬是拖延至2024年10月末的三季報才得以為外界所知。

期貨交易的巨虧，導(dǎo)致騎士乳業(yè)上市次年業(yè)績變臉。

2024年，騎士乳業(yè)的3776.94萬元投資虧損，導(dǎo)致其當(dāng)年凈虧損高達769.51萬元，同比下滑了超1倍，而這距離2023年10月登陸北交所僅1年多。

雪上加霜的是，由于奶價持續(xù)下行，讓作為騎士乳業(yè)主業(yè)的生鮮乳業(yè)績亦表現(xiàn)欠佳，2024年創(chuàng)收4.37億元，同比下滑了4.5%。

目前騎士乳業(yè)更多收入源自白砂糖及其副產(chǎn)品，并推動2025一季度收入同比增長了超5成至3.7億元。

但由于白砂糖終端價格下跌，導(dǎo)致騎士乳業(yè)仍然無法覆蓋成本，同期凈利潤為1065.23萬元，同比減少了近4成。

以上因素的疊加，讓綁定了蒙牛等龍頭乳企的騎士乳業(yè)出現(xiàn)了相比上市前狀態(tài)的業(yè)績滑坡。

這或許給后續(xù)同類項目的IPO帶來更多警醒。

2023年，騎士乳業(yè)上市時頭頂“北交所乳業(yè)第一股”，一度給予同類項目上市更多信心。

此后，廣西百菲乳業(yè)股份有限公司（下稱“百菲乳業(yè)”）、貴州南方乳業(yè)股份有限公司（下稱“南方乳業(yè)”）等乳業(yè)公司亦向北交所發(fā)起了沖刺。

目前百菲乳業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所主板，南方乳業(yè)則在近期向北交所遞交了上市申請，

2024年二者的收入分別為14.23億元、18.17億元，同期歸母凈利潤分別達到2.99億元、2.02億元。

后續(xù)乳企項目能否順利上市，市場仍在持續(xù)關(guān)注。