此次出售合伙企業權益，雖可視作紓解流動性壓力、集中資源發展主業的階段性舉措，但若公司在產品內容、技術研發、用戶留存與商業模式優化等關鍵環節仍缺乏實質突破，其在新一輪行業競爭中恐有被邊緣化的風險。

7月6日，第七大道控股有限公司（公司簡稱：第七大道，股票代碼：0797.HK）發布公告，宣布其間接全資附屬公司七道躍動與上海辛辣分別與無錫閒人投資有限公司簽署協議，擬分別向后者出售所持有的兩項投資合伙企業權益，交易總金額為人民幣3.94億元。

圖片來源：公司公告

具體而言，七道躍動將以0.49億元的價格出售其持有的杭州好利投資合伙企業（有限合伙）約37.04%的合伙權益；上海辛辣則以3.45億元的價格出售其持有的上海誠英投資中心（有限合伙）約53.73%的合伙權益。交易完成后，第七大道將不再持有上述兩家合伙企業的任何權益。

此次被剝離的兩項資產均為投資控股平臺。其中，杭州好利成立于2022年9月，截至2025年3月31日，未經審核資產凈值約為1.28億元，主要資產為所投資企業0.65%的已發行股份，2023年和2024年分別錄得凈虧損268.3萬元和271.9萬元；上海誠英成立于2019年10月，截至同期資產凈值為3.98億元，其資產包括所投資企業1.99%的股份，近兩年亦持續虧損。兩家公司共同投資的目標企業從事大型半導體矽芯片制造，雖然其資產規模達到74.84億元，但2023年和2024年分別虧損10.44億元和12.99億元，整體尚未形成穩定回報。

本次交易預計為第七大道帶來約200萬元的賬面收益，相較原始投資，預估總收益約為1,400萬元，公司表示最終收益將以核數師審計結果為準。交易所得資金將用于補充集團營運資金并支持現有業務發展。

盡管公告強調本次交易有利于資源集中，但透過出售虧損但尚具潛力的戰略投資項目回籠現金，也折射出第七大道在主業承壓之下的現金流壓力和增長乏力問題。事實上，相較于整體游戲行業的發展，第七大道的表現近年來明顯掉隊。

核心業務承壓，游戲收入大幅下滑

第七大道是一家位于中國的網絡游戲開發商及營運商，業務范圍遍及全球。公司致力于為用戶提供多版本的優質游戲體驗。自2008年成立以來，第七大道先后推出《彈彈堂》《神曲》等多款熱門網絡游戲，并逐步擴展至手機游戲及H5游戲等移動端領域，試圖在用戶偏好轉向中尋求新增長。

然而，近年來公司經營表現卻難言理想。2020年至2023年，第七大道營業收入從4.24億元增長至6.28億元，但2024年營業收入驟降至3.06億元，同比下滑超過51%，顯示出增長動力的明顯衰減。在利潤方面，凈利潤由2020年的0.80億元增長至2022年的2.8億元，2023年則轉為凈虧損1.45億元，2024年虧損幅度略有收窄，仍錄得-0.74億元，公司尚未擺脫虧損局面。

數據來源：Wind

從業務結構來看，2024年公司營收高度依賴網絡游戲業務，其收入達3億元，占比高達97.8%。其余如知識產權許可證收入僅0.05億元，占比1.74%；云計算和基礎設施服務收入0.01億元，占比0.29%；銷售網絡游戲技術及發行解決方案服務0.01億元，占比0.17%；銷售游戲版權業務自2023年起已完全退出。可以看出，原先寄予厚望的多元化業務發展陷入停滯，缺乏可持續的增長支撐。

值得注意的是，公司主業收入亦表現疲弱。2022至2024年，公司網絡游戲業務收入增長率由67.98%降至-36.49%；知識產權許可證收入在2024年同比下降25.53%；云計算與基礎設施服務收入銳減99.40%；技術解決方案業務也呈現波動走勢，2023年短暫放量后2024年再次下滑。這一系列數據反映出公司在商業模式轉型、收入結構重塑方面進展有限。

數據來源：Wind

與此同時，第七大道的費用結構持續惡化。2024年期間費用率達到37.66%，創近年新高。其中，銷售及市場推廣費用同比增長27.6%，費用率達20.76%；管理費用率亦從2022年的11.2%升至15%。雖財務費用率下降至1.9%，但在整體營收銳減背景下，對利潤的提振作用十分有限。更值得關注的是，公司2024年研發投入僅為1.32億元，同比減少21.7%，顯示出其在經營承壓下對創新能力的長期投入出現明顯收縮，削弱了未來產品競爭力。

數據來源：Wind

與公司經營疲態形成鮮明對比的是，全球游戲行業仍處于穩步上升階段。根據Newzoo于2024年發布的《2024全球游戲市場報告》，當年全球游戲市場規模預計達到1,877億美元，全球玩家數量超過34.2億，同比增長4.5%。其中，手游繼續引領增長，市場規模達926億美元，占全球游戲收入的48%，同比增長3%；PC游戲市場規模為432億美元，占比23%，同比增長4%。該報告預計，到2027年全球玩家數量將增長至37.6億，整體市場規模將擴張至2,133億美元，行業前景持續向好。

然而，在行業紅利持續釋放、市場規模不斷擴大的背景下，第七大道卻呈現出業績滑坡態勢。其不僅未能抓住移動化、精品化等趨勢帶來的新機遇，反而在主業承壓、多元化受挫之間徘徊不前。

此次出售合伙企業權益，雖可視作紓解流動性壓力、集中資源發展主業的階段性舉措，但若公司在產品內容、技術研發、用戶留存與商業模式優化等關鍵環節仍缺乏實質突破，其在新一輪行業競爭中恐有被邊緣化的風險。

作者 | 姚文溪

編輯 | 吳雪

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