2021年，星空君分析過一家做吻合器的醫療器械企業，基于對行業的認知，星空君大膽做出了一年翻番的預測。

不過事與愿違，2022年這家公司并未如愿翻番，也就沒當回事。

然而，很久以后，星空君復盤時意外發現，這家公司2023年扣非凈利潤較2021年幾乎翻番，股價也接近翻番，只是之后趕上了集采，又降回去了。

絕大部分人看問題是沒有前瞻性的。對于預測來說，這個精度不能說很準，也算可以了。

畢竟，很難有人能精準預測到2023年爆發式增長的大規模醫藥醫療行業集采。

整個行業除了醫藥和醫療器械外，受到巨大沖擊的，還有IVD行業（體外診斷）。

截至目前，總共開展了5輪大的IVD聯盟集采。常規生化、發光項目基本全部納入集采，檢測項目達到134項。

據測算，生化領域消失約70億，免疫領域消失約160億，合計230億的市場消失。據此有分析人士得出了行業遭遇毀滅性打擊的結論。

不過，星空君對這個觀點并不完全認可。

集采并不可怕。

這是一個小學數學題，一邊是進水管，一邊是放水管。

你只看到放水管加速了，卻沒看到進水管也加速了。

集采是放水管，讓行業暴利迅速流失（其實這本來就不是應得的，醫藥醫療行業準入門檻高，導致毛利高到離譜，仿制藥動輒90%+的毛利率，堪比茅臺）；

人口老齡化是進水管，由于1963年-1975年史上最大嬰兒潮那批人（約3.6億人）開始步入老年，整個行業的基數以遠超往年的加速度迅速擴大。

如何在這個變革期搶到紅利，是很多醫藥醫療企業需要深入思考的問題。

一、IVD之王，邁瑞醫療

提到IVD，一定要提邁瑞醫療。

2024年營收367.26億元，同比增長5.14%；歸母凈利潤116.68億元，同比增長0.74%。增速放緩主要受國內醫療專項債縮減、設備更新項目延遲等短期因素影響。

數據來源：同花順iFind

分板塊來看。

生命信息與支持板塊，收入135.57億元，同比下降11.11%。國內需求下滑，但微創外科增長超30%。

體外診斷板塊，收入137.65億元，同比增長10.82%，首次成為第一大業務。國際增長超30%，國內市場受政策影響略有挑戰。

醫學影像板塊，收入93.93億元，同比增長12.34%。高端超聲和“瑞影云++”推動增長，國內市場持平，國際市場增長超15%。

需要明確的是，集采政策雖然要求是醫療設備國產，但西門子、通用等巨頭在中國分公司生產的，也納入集采范圍之內。

這是一個陽謀：國際巨頭把最好的技術拿到中國來，否則會被中國企業淘汰。

二、海外業務到了收獲期

重點介紹下公司的境外業務，2024年年報顯示，境外銷售收入占比約為44%。

突破了超過500家全新客戶和400家高端客戶群，國際高端戰略客戶貢獻收入占比提升至14%。

其中，發展中國家貢獻營收109.10億元，同比增長24.59%，占國際收入的66.39%，成為主要增長動力。亞太區和拉美區增速分別達32%和25%。

歐洲市場實現營收28.87億元，同比增長31.77%，逐漸走出局部沖突影響，實現反彈式增長。

北美市場貢獻營收26.36億元，規模和營收占比保持平穩。

公司雙引擎發展，海外業務不受集采影響，尤其是發展中國家發展迅猛，穩健性比較強。

當然了，海外業務存在著一定的不確定性。

一是匯率，由于公司境外銷售收入占比較高，人民幣兌美元、歐元等主要貨幣的匯率波動可能影響公司的收入和盈利能力。最近美元匯率肉眼可見的迅速變化，對公司的套保提出了較高的要求。

二是政策變化情況，國際形勢變化對公司的經營帶來不確定影響。如果出現增加關稅甚至制裁等情況，公司剛剛成長起來的的海外業務，很可能會受到打擊。

邁瑞醫療計劃通過本地化生產（如印度、墨西哥建廠）規避關稅壁壘，目標2025年海外收入占比超45%。

三、2025年一季報玄機

2025年一季報顯示，公司營收82.37億元，同比下降12.12%，環比增長13.76%；歸母凈利潤26.29億元，同比下降16.81%，環比增長154.85%；扣非凈利潤25.31億元，同比下降16.68%，環比增長151.78%。

為什么要加環比數據呢？

是因為公司2024年集采壓力巨大，環比數據反映2024年12月起招標復蘇的滯后效應。

四、AI大模型

星空君最近深耕大模型，有人說現在DeepSeek已經不火了。然而事實上，用大模型對話是非常低端的應用，各行各業已經開始進入新一輪的大模型競賽。

邁瑞醫療雖然不是專業的大模型企業，但也沒有閑著。

2024年12月，邁瑞發布了啟元重癥醫療大模型。

借助物聯網、云計算、大數據與人工智能技術的深度融合，針對臨床痛點，基于數據還原患者數字畫像，再用重癥思維去深度分析，啟元重癥醫療大模型實現了病情問答、建議生成、病歷撰寫和重癥知識查詢四大核心功能，能夠幫助醫護人員回溯整合患者病情、基于患者數字畫像預測趨勢并提供建議、生成臨床思維導向下的病歷文檔、提供重癥知識查詢結果，助力臨床全面提升診療精準度與質量。

目前，啟元重癥醫療大模型已在國內多家頂級醫療機構實現臨床應用，取得了不錯的應用效果，為醫生減輕流程化工作負擔，使其有更多精力專注于患者救治，推動了重癥診療向規范化、均質化、個體化發展。