又到了每月比什么都準時的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀時間，今天是分析我國6月的CPI和PPI數(shù)據(jù)，我看網(wǎng)上氣氛熱烈，很多大V已經(jīng)對下半年充滿了信心！不多說了，直接分析吧

一、CPI

在持續(xù)的國補和以舊換新的財政刺激下，疊加電商618等的消費脈沖沖擊和中美關稅緩和、國際大宗商品價格上漲（油價上漲、黃金價格再次上漲）等因素刺激下！

我國6 月 CPI 同比上漲 0.1%，結束連續(xù) 4 個月下降，影響因素主要得益于工業(yè)消費品價格改善。其中，能源價格降幅收窄、金飾品等奢侈品價格大幅上漲，以及汽車價格降幅收窄（燃油車和新能源車同比降幅分別為近 28 個月和 26 個月最小）成為了CPI上漲的核心驅(qū)動力。

這表明當下促消費政策（如汽車以舊換新）和國際大宗商品價格波動對終端消費產(chǎn)生了直接影響，但這種價格刺激具有偶發(fā)性，能否持續(xù)需要管擦。

本次上漲過程中，核心 CPI 回升具有一定的結構性意義，畢竟扣除食品和能源的核心 CPI 同比上漲 0.7%，創(chuàng) 14 個月新高，反映內(nèi)需修復的持續(xù)性。

其中，文娛耐用消費品、家用紡織品等價格上漲，顯示出當下政策對消費結構的改善作用。但需要指出的是，我國核心 CPI 漲幅仍低于歷史均值，說明居民消費能力尚未完全恢復，需警惕 “政策依賴癥”，尤其是大規(guī)模的財政正替代市場本身的修正作用，疊加龐大但不流暢的M2規(guī)模，非常容易形成實質(zhì)的貨幣財政化現(xiàn)象！

如果我們單看被核心CPI剔除的食品，食品價格同比降幅已經(jīng)收窄至 0.3%，這形成了對CPI的正向支撐，牛肉價格結束 28 個月下跌轉(zhuǎn)為上漲 2.7%，但豬肉價格因供給增加同比下降 8.5%，形成對沖效應，這種“牛周期”和“豬周期”的分化，反映了農(nóng)產(chǎn)品市場的結構性調(diào)整，需密切關注后續(xù)豬周期變化對 CPI 的潛在壓力，如果持續(xù)下降，預期會影響CPI上漲趨勢！

而且，6月消費景氣相關的服務價格同比也上漲了 0.5%，房租、教育等需求穩(wěn)定，顯示就業(yè)市場和居民收入預期尚未顯著惡化。但如果結合5月的消費者信心指數(shù)，當下全國消費信心仍需政策，還需進一步提振，主要是民營經(jīng)濟端及中小企業(yè)端就業(yè)人口信心尚未恢復！

二、PPI

PPI真的不好看，居然繼續(xù)大幅下跌，當然6月傳統(tǒng)上受限于能源和高溫季節(jié)，是有可能抑制PPI增長，但這個下滑比例還是比較大的！這似乎印證了，人民銀行一季度金融工作白皮書的生產(chǎn)價格端的擔憂！

6月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降3.6%，環(huán)比下降0.4%；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降4.3%，環(huán)比下降0.7%。上半年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年同期下降2.8%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格下降2.9%，這些數(shù)據(jù)明顯低于對面競對，但這里面雙方周期不同，一個在去產(chǎn)能，一個恨不得馬上增加產(chǎn)能！

我們來細分看下6月PPI下降的主要原因：

夏季高溫多雨抑制基建施工，疊加鋼材、水泥供給過剩，黑色金屬和非金屬礦物制品業(yè)價格環(huán)比分別下降 1.8% 和 1.4%，拖累 PPI 環(huán)比下降 0.18 個百分點，這反映出傳統(tǒng)基建投資邊際效應遞減！但現(xiàn)在重點投入的新基建和新質(zhì)產(chǎn)業(yè)，明顯在規(guī)模和收益上尚無法替代，需要更長周期等待產(chǎn)業(yè)升級，從而釋放需求。

從數(shù)據(jù)看，集成電路封裝測試、可穿戴智能設備等高端制造領域價格同比上漲 1.1%-3.1%，印證新質(zhì)生產(chǎn)力培育初見成效，這和政策面提到的產(chǎn)業(yè)升級將成為對沖 PPI 下行的關鍵力量相吻合，不過，從規(guī)模和GDP貢獻上看，新產(chǎn)業(yè)上漲速度遠不足以填補舊產(chǎn)業(yè)的退坡速度！目前希望通過放開資本市場，讓新產(chǎn)業(yè)抓緊上市融資的策略，不知道最終結果會如何！

其次，綠電替代加速壓制能源價格，西北地區(qū)風光發(fā)電和西南地區(qū)水電增加，導致電力熱力價格下降 0.9%，并影響煤炭加工和開采價格分別下降 5.5% 和3.4%，合計影響 PPI 環(huán)比下降 0.15 個百分點。綠電替代雖能降低工業(yè)成本，但一邊倒的上馬和補貼，短期內(nèi)加劇了傳統(tǒng)能源行業(yè)的通縮壓力，全國應該考慮平衡綠色轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定。

接著，全球貿(mào)易放緩導致計算機通信、電氣機械等出口導向型行業(yè)價格下行，這兩個領域都面臨西方的“去中國化”政策影響，目前國內(nèi)政策主要是希望通過全國統(tǒng)一大市場建設、治理低價競爭，推動汽車制造、光伏設備等行業(yè)價格降幅收窄，我們看到近期多部委已經(jīng)聯(lián)系相關行業(yè)整治“內(nèi)卷”！而內(nèi)卷結束，才有可能消除“地方保護”，實現(xiàn)全國統(tǒng)一大市場！

實際上，往好的說，6 月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，我國經(jīng)濟在政策驅(qū)動下正逐步走出“類通縮”的陰影，但工業(yè)領域仍面臨較大壓力。

CPI 轉(zhuǎn)正和核心 CPI 回升是本次最積極的信號，但需警惕這其中明顯的補貼類刺激因素和偶發(fā)性國際市場因素！

而PPI 下行反映的是當下傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛，而高技術行業(yè)在財政支持下雖然逆勢增長，但為經(jīng)濟注入的新動能還不能完全替代傳統(tǒng)行業(yè)。未來還需通過結構性政策精準發(fā)力，在穩(wěn)增長、調(diào)結構、促改革之間尋求平衡，以實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

看來，又得依靠股民努力下了！當下的股市流動性特征和2015年房地產(chǎn)起步時，非常相似！