文/Ronald

摘要：北礦檢測技術(shù)（873694）實控人是國務(wù)院國資委。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的有色金屬檢驗檢測服務(wù)機構(gòu)之一，但市場占有率只有3%。2022 年度、2023 年度、2024 年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為 9174萬元、11047萬元、14802萬元；扣非歸母凈利潤分別為 3315萬元、4166萬元、5063萬元。控股股東礦冶科技集團有限公司為公司大客戶，且為公司第一大供應(yīng)商，公司獨立性受到重點問詢。報告期公司毛利率顯著高于同行可比公司，銷售費用率顯著低于同行業(yè)可比公司。報告期累計分紅3040萬元，每年財務(wù)費用都是負數(shù)。

北礦檢測技術(shù)（873694）北交所IPO于2024年12月30日獲得受理，完成一輪問詢后，即將上會審核。公司注冊地北京市，前身有限公司成立于2016年10月，2022年9月整體變更為股份公司，2023年2月16日，公司股票掛牌新三板。公司控股股東礦冶科技集團有限公司（以下簡稱礦冶集團）直接持有公司 86.11%股份，通過北京礦冶研究總院有限公司間接持有公司 1.53%股份，合計持有公司 87.64%股份。公司實際控制人為國務(wù)院國資委，持有礦冶集團 100%的股份。

一、公司是國內(nèi)領(lǐng)先的有色金屬檢驗檢測服務(wù)機構(gòu)之一，但市場占有率只有3%

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的有色金屬檢驗檢測服務(wù)機構(gòu)之一，專業(yè)從事有色金屬礦產(chǎn)資源檢驗檢測技術(shù)研發(fā)、技術(shù)服務(wù)及儀器研發(fā)，業(yè)務(wù)涵蓋礦石及礦產(chǎn)品、冶煉產(chǎn)品、環(huán)境樣品、再生資源、先進材料、選冶藥劑檢驗檢測，檢驗檢測技術(shù)研發(fā)及標準化、技術(shù)推廣、高端分析儀器研發(fā)等領(lǐng)域。公司是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)、北京市專精特新中小企業(yè)、北京市專精特新“小巨人”企業(yè)、LME 指定的 LSA 等。

根據(jù)全國檢驗檢測服務(wù)業(yè)統(tǒng)計簡報及中國有色金屬工業(yè)協(xié)會出具的情況說明，2021年、2022年、2023年，發(fā)行人市場占有率分別為3.01%、2.72%、3.04%，在有色金屬礦產(chǎn)品檢驗檢測領(lǐng)域排名第一。

二、2024年扣非凈利潤5063萬元

2022 年度、2023 年度、2024 年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為 9174萬元、11047萬元、14802萬元；扣非歸母凈利潤分別為 3315萬元、4166萬元、5063萬元。

公司預(yù)計 2025 年 1-6 月營業(yè)收入約為 8100萬元至 9000萬元，同比增長幅度約為 23.75%至 37.50%；歸母扣非凈利潤約為 2800萬元至 3400萬元，同比增長幅度約為 9.64%至 33.13%。

公司根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則》的要求，選擇的具體上市標準：“（一）預(yù)計市值不低于 2 億元，最近兩年凈利潤均不低于 1,500 萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于 8%，或者最近一年凈利潤不低于 2,500 萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 8%”。

三、控股股東為公司大客戶，且為公司第一大供應(yīng)商，公司獨立性受到重點問詢

公司客戶集中度較低。2022年、2023年、2024年，公司控股股東礦冶集團分別為公司第一大、第一大、第三大客戶，為公司貢獻收入占比分別為6.23%、5.09%、2.79%。2024年控股股東退居第三大客戶，是否公司刻意為之？

招股書披露：公司關(guān)聯(lián)銷售主要為公司為礦冶集團及其他關(guān)聯(lián)企業(yè)提供檢驗檢測服務(wù)。公司與礦冶集團發(fā)生關(guān)聯(lián)銷售，主要系礦冶集團是我國以礦冶科學(xué)與工程技術(shù)為主的綜合性研究與設(shè)計機構(gòu)。公司主要從事有色金屬礦產(chǎn)品檢測，為礦冶集團及其下屬企業(yè)提供檢測服務(wù)支持具有必要性及合理性。

公司控股股東不僅是公司大客戶，還是報告期三年的第一大供應(yīng)商。公司向控股股東采購內(nèi)容為安環(huán)及燃料動力、食堂、物業(yè)等。2022年、2023年、2024年，公司向控股股東采購金額占公司總采購金額的比例分別為37.28%、16.73%、13.06%。

招股書披露：2022 年 9 月之前，公司與礦冶集團存在的關(guān)聯(lián)采購主要為原材料、勞保品等物資采購，以及安環(huán)及燃料動力等采購，2022 年 9 月之后，公司與礦冶集團存在的關(guān)聯(lián)采購主要為安環(huán)及燃料動力等采購。

控股股東既是公司大客戶，又是公司第一大供應(yīng)商，關(guān)聯(lián)交易種類較多，曾參與控股股東資金集中管理體系，自然成為審核中心的重點問詢的事項。首輪問詢“問題3.關(guān)于經(jīng)營獨立性”要求公司解釋是否獨立于控股股東、與控股股東的關(guān)聯(lián)交易公允性。

四、公司毛利率顯著高于同行可比上市公司（含新三板掛牌公司）

招股書中，公司列舉了6家同行業(yè)可比上市公司和新三板掛牌公司：華測檢測（300012）、鋼研納克（300797）、譜尼測試（300887）、國檢集團（603060）、天紡標（871753）、中紡標（873122）。2022年、2023年、2024年，這6家可比公司毛利率平均數(shù)分別為46.83%、47.21%、44.35%，而公司分別為62.65%、64.69%、61.43%，都要高出16個百分點。

招股書中解釋：公司毛利率相比同行業(yè)公司較高，主要原因為各公司所屬細分檢測領(lǐng)域的不同，公司主要從事有色金屬礦產(chǎn)資源的檢測業(yè)務(wù)，同行業(yè)上市公司的檢測領(lǐng)域與公司存在較大差異，導(dǎo)致毛利率可比性有限。公司憑借權(quán)威的行業(yè)地位及品牌公信力，報告期內(nèi)保持了相對較高的毛利率水平。

五、公司銷售費用率顯著低于同行業(yè)可比公司

2022年、2023年、2024年，6家同行業(yè)可比公司銷售費用率平均數(shù)分別為11.60%、12.67%、13.44%，而公司分別為1.78%、1.96%、1.25%，不到同行業(yè)平均數(shù)的10%

招股書中解釋：公司銷售費用率低于可比公司平均水平，主要原因為公司依靠業(yè)內(nèi)知名度獲取大量業(yè)務(wù)，銷售團隊規(guī)模相比較小，因此銷售人員薪酬、市場推廣費等占收入比例較低。發(fā)行人不存在少計提銷售費用的情況。

2022年、2023年、2023年，公司報告期銷售人員分別只有4人、3人、4人，難怪銷售費用率如此之低。

六、報告期累計分紅3040萬元，每年財務(wù)費用都是負數(shù)，本次IPO擬募資1.788億元

又是一個不差錢的公司！2022年、2023年、2024年，公司分別完成現(xiàn)金分紅1028.1088萬余元、372.5萬元、1639.7280萬元，合計派出現(xiàn)金紅利3040.3368萬元。

除了每年實施現(xiàn)金分紅，公司每年的財務(wù)費用還都是負數(shù)，分別為-51.82萬元、-125.13萬元、-176.27萬元。

公司本次IPO擬募資17879.78萬元，除3621.81萬元用于補充流動資金，其余資金用于1個項目：北礦檢測先進檢測儀器研發(fā)基地及檢測能力建設(shè)項目。