一、6月會議紀要揭示決策層分歧，7月降息預期降溫但未消弭

當地時間7月9日，美聯儲公布6月17日至18日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要，顯示部分官員支持在7月29-30日的會議上考慮降息，但多數官員認為需等待更多經濟數據以評估關稅政策對通脹的影響。這一表態與市場此前對7月降息的強烈預期形成反差，導致7月10日亞市早盤黃金價格呈現震蕩格局——倫敦金一度沖高至3326.16美元/盎司，隨后回落至3318美元附近。

二、決策層分歧的核心邏輯：關稅傳導與通脹路徑的不確定性

會議紀要顯示，美聯儲官員對關稅政策的影響存在顯著分歧。部分官員認為，特朗普政府對進口商品加征的關稅可能通過供應鏈傳導推高通脹，但若貿易談判取得進展，這種影響可能是短暫的。例如，對巴西、菲律賓等國的20%-50%關稅將于8月1日生效，可能直接推高銅、半導體等關鍵原材料價格，進而影響美國制造業成本。然而，多數官員強調，當前經濟數據（如6月非農就業超預期、服務業PMI回升）顯示美國經濟仍具韌性，過早降息可能削弱美聯儲應對未來風險的政策空間。

值得注意的是，美聯儲主席鮑威爾在6月會議后的公開表態與會議紀要形成呼應。他指出，若不是因為關稅政策，美聯儲可能已啟動降息周期，但當前需平衡貿易不確定性與通脹壓力。這種“等待觀望”的態度在會議紀要中得到體現——19名官員中10人預計今年至少降息兩次，但7人認為無需降息，2人僅支持一次降息。

三、降息預期對黃金市場的雙向作用：短期承壓與長期支撐并存

7月10日的黃金市場反應折射出政策博弈的復雜性：

短期壓制效應：市場對7月降息的預期概率從非農數據公布前的55%降至40%左右，導致黃金短線承壓。

長期利好因素：全球央行購金趨勢未改——中國央行連續8個月增持黃金，截至6月末儲備達7390萬盎司；世界黃金協會數據顯示，2025年上半年全球黃金ETF流入380億美元，持倉量增至3615.9噸，創2020年以來新高。此外，美國財政赤字擴張（特朗普減稅法案預計增加3.4萬億美元債務）及美元信用弱化（美元指數年內下跌10.7%）仍是黃金的結構性支撐。

美聯儲會議紀要揭示的政策分歧，使黃金市場陷入短期波動與長期看漲的博弈中。盡管7月降息預期降溫，但全球貿易緊張、央行購金及美元信用弱化等結構性因素仍為黃金提供支撐。