債市要聞

【“一債難求”盛況或難再現？新一期450億儲蓄國債昨日發售，一線網點認購冷熱不均】

2025年第五期、第六期電子式儲蓄國債昨日正式開售。盡管儲蓄國債憑借其安全性高、收益穩定、變現靈活、投資門檻低等特點，歷來是穩健型投資者，尤其是中老年群體青睞的“香餑餑”，時常出現“一債難求”景象，但財聯社記者昨日上午實地走訪廣深多家銀行網點發現，本期國債銷售熱度似有降溫跡象，不同銀行間額度消化速度差異明顯。本期國債維持了與上期相同的票面利率水平：3年期票面年利率1.63%，5年期票面年利率1.70%，最大發行額均為225億元，加總為450億元。購買10萬元儲蓄國債，按照票面利率計算，持有到期累計收益分別為4890元和8500元，且每年付息一次。在持續降息的背景下，這一利率水平的吸引力有待市場考驗。

【票交所：截至6月30日6個月內發生3次以上承兌人逾期的承兌人數量為5165家】

票交所公布截至2025年6月30日持續逾期名單， 截至2025年6月30日，6個月內發生3次以上承兌人逾期的承兌人數量為5165家，相比上月5455家，同比有所減少。票交所公布截至2025年6月30日承兌人逾期名單，2025年1月1日至2025年6月30日，發生3次以上票據逾期，且月末有逾期余額或當月有票據逾期行為發生的承兌人數量為889家。

【助力實體經濟高質量發展 上交所打造高成長產業債市場 】

為破解中小企業融資難、民營企業發債難等長期困擾市場的結構性問題，上交所持續推進高成長產業債市場建設。自今年以來，該產品已實現快速落地，成為民營企業融資的重要橋梁。最新數據顯示，截至6月末，已有53只高成長產業債成功發行，累計規模達373億元，吸引逾80家非銀機構積極參與投資。業內人士介紹，高成長產業債通過信用分層、信息透明、流動性支持等多維機制，正逐步建立起服務高成長企業、可投可退可管理的市場化債券體系，助力債市實現由“重城投”向“重產業”的結構轉型。

【“適度寬松”效果顯現 貨幣政策操作留有后手】

據上證報，今年以來，我國強化逆周期調節，實施適度寬松的貨幣政策。系列措施護航宏觀經濟大盤，呵護經營主體預期，維護金融市場韌性。專家認為，從政策效果看，總體實現了“穩增長、控物價、防風險、促穩定”的多重目標平衡。未來，面對內外部不確定性，貨幣政策工具箱儲備充足，新型政策性金融工具等增量政策值得期待。

【促發展惠民生 置換債發行提速 】

今年上半年，各地發行用于置換存量隱性債務的置換債近1.8萬億元，總體呈現早發、快發的特點。同時，多地在財政預算調整方案中安排專項債用于償還拖欠企業賬款。專家認為，下半年應繼續推進地方債務風險化解工作，重點解決拖欠企業賬款問題，并加快城投公司轉型。

【首批公募基金二季報披露，債基規模最多飆升近九倍】

首批基金二季報披露，債基、貨基均出現規模的大幅飆升。財聯社梳理已披露的公募基金二季報了解到，多只債基在二季度規模增長較多，單只債基在二季度規模最多增加近九倍，不乏產品規模創成立以來的新高；貨基也在持續吸金，出現有基金管理人在二季度頻頻出手對旗下貨基限購，但貨基規模依然創下新高的情況。規模飆升，是首批披露二季報的債基普遍出現的情況。匯安永福90天持有中短債則是其中增幅最為顯著的一只。二季報顯示，截至今年6月底，該基金總規模為19.74億元，份額總額為18.2億份。與一季度末的1.98億元規模、1.84億份基金份額相比，規模增長了896.56%，基金份額的增幅也達到888.33%。固收類基金規模持續增長，基金經理也在二季報透露對后市的看法。在他們看來，債市在三季度中上旬整體處于偏順風環境，內部流動性的寬松預計是最有確定性的因素，組合配置將向相關方向調整。

【熊貓債持續擴容，上半年發行900多億元，純外資發行人占比顯著提升】

財聯社據Wind數據統計，2025年上半年，共有54只熊貓債合計924億元完成發行。2022年起，熊貓債市場快速擴容，去年全年，熊貓債共發行1938億元，創下歷史新高。在此基礎上，上半年熊貓債的發行規模同比小幅下降15%。目前，存量熊貓債余額約3600億元，較去年末增長約12%，而累計發行規模超過萬億元。從上半年發行的熊貓債來來看，純外資企業的發行占比明顯提升，達到45%。其中，知名企業包括香格里拉、巴斯夫、梅賽德斯-奔馳、大眾等。

【山東擬發行36.03億元特殊新增專項債】

山東省財政廳計劃于2025年7月17日發行山東省政府債券，總發行規模為278.5491億元，其中特殊新增專項債36.03億元。

【寧夏回族自治區擬發行37億元特殊新增專項債】

寧夏回族自治區財政廳計劃于2025年7月17日發行政府債券，總發行規模為81.0764億元，其中2025年寧夏回族自治區政府專項債券(十至十一期)發行規模37億元，未披露一案兩書。

【日本政府養老投資基金增持美債至十年高點】

隨著美元兌日元上漲以及美國收益率上升增強了美債的吸引力，日本1.7萬億美元的政府養老投資基金對美國國債的投資增至十年來的最高水平。截至3月份，GPIF持有的外國債券中，51.8%為美國國債，這是自2015年有數據以來的最高水準。

【美聯儲理事沃勒支持繼續縮表 增加短期資產比重】

美聯儲理事沃勒表示，美聯儲應繼續縮減資產負債表的規模，并將結構調整為更高比例短期資產，整體規模可能不需要大幅下降。沃勒周四在達拉斯聯儲舉辦的一場活動上發表書面演講稱，“我認為我們可能還可以在一段時間內繼續讓到期和提前償付的證券自然退出資產負債表，減少準備金余額。” 他在這場專門討論資產負債表的演講中指出，資產負債表應繼續收縮，但不必像一些美聯儲觀察人士和經濟學家所建議的縮那么多。沃勒稱，目前銀行系統的準備金處于“充裕”水平，甚至比美聯儲認為的“充足”水平還要高，理想情況下應在2.7萬億美元左右。加上美聯儲持有的貨幣以及美國財政部的一般賬戶余額，整體資產負債表規模應控制在5.8萬億美元左右，而當前約為6.7萬億美元。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月10日以固定利率、數量招標方式開展了900億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量900億元，中標量900億元。Wind數據顯示，當日572億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放328億元。

信用債事件

■山東證監局：對藍創建設及相關責任人出具警示函，因公司部分債券存在非市場化發行情況；

■南通三建集團：公司有息債務逾期金額合計74.16億元；

■大公國際：將鄭煤集團主體及“15鄭煤MTN001”信用等級由BB+下調至BB，評級展望維持負面；

■聯合資信：將“23西南C1”債券信用評級由AA+上調至AAA；

■山東證監局：對濰坊濱城建設、如意科技出具警示函，未在規定期限內披露2024年年報；

■西安曲文投：因為借款擔保被列為失信被執行人，目前雙方正積極協商債務重組事宜；

■鵬博士：涉及1.29億港元貸款仲裁案；

■中證鵬元：射陽沿海投資子公司被列為被執行人，執行標的金額為1.03億元；

■中信建投：擬于7月23日召開“19昆租02”持有人會議，審議提前兌付相關議案；

■宣城國資：無償劃入宣城城建49%股權、宣城開盛控股49%股權事項已完成工商變更登記；

■北京遠洋控股：“18遠洋01”擬于7月14日償還0.23%剩余本金；

■23東營財金MTN001：票面利率下調375BP至1.00%，回售申請期為2025年7月11日至2025年7月17日；

■復星高科：擬發行不超7億元公司債，募資用于償還債券及其他有息債務。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.56BP報1.3227%，7天期上行1.78BP報1.4945%，14天期上行2.54BP報1.5391%，1月期上行0.6BP報1.55%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行0.3BP報1.316%；7天期上行1.0BP報1.474%；14天期上行0.3BP報1.498%；1個月期下行0.1BP報1.538%，創2022年9月以來新低。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001漲1.0個基點報1.34%；FDR007漲2.0個基點報1.5%；FDR014持平報1.5%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001漲2.0個基點報1.4%；FR007漲2.0個基點報1.53%；FR014持平報1.55%。

【利率債|市場風格突變，利率債收益率振幅放大至1.5bp】

周四，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.36%報120.530元，10年期主力合約跌0.16%報108.845元，5年期主力合約跌0.14%報105.990元，2年期主力合約跌0.04%報102.414元。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率上行1.35bp報1.6585%，30年期國債活躍券2500002收益率上行1.3bp報1.873%，10年期國開活躍券250210收益率上行1.5bp報1.739%。

業內人士指出，權益市場高開高走，上證指數日內站穩3500點。權益市場走強，疊加9日開始發酵的某地區農商行開始管控債券投資的傳聞，債市全天情緒較弱。下午，市場擔憂重要會議召開的可能性，30年國債期貨收跌0.36%，現券也擺脫連日來窄幅震蕩的趨勢，10年國債收益率上行1.5bp左右接近1.66%。

【信用債|信用債多數上漲，全天成交放量至1243億元】

周四，信用債多數上漲，全天成交放量至1243億元；“24川能投GN001”漲超3%，“23山東公用MTN002(可持續掛鉤)”跌超5%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.38個基點報1.6644%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行0.62個基點報1.7444%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.18個基點報1.6744%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.82個基點報1.7603%。

漲幅超2%的信用債共9只，其中“24川能投GN001”、“24陜西交通MTN003”、“20來賓01”漲幅居前，分別漲3.23%、3.02%、2.59%，分別成交2200.14萬元、1107.02萬元、4227.72萬元。

跌幅超2%的信用債共29只，“23山東公用MTN002(可持續掛鉤)”、“23鷹潭國控PPN001”、“23瀚瑞投資MTN002”跌幅居前，分別跌5.32%、4.95%、4.93%，分別成交3119.63萬元、206.92萬元、2078.54萬元。

高收益債：共160只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22萬科GN001”、“22萬科GN002”、“22萬科GN003”收益率居前，分別為11%、10.44%、8.83%，分別成交2054.19萬元、4079.21萬元、6086.8萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數上漲，英國10年期國債收益率跌1.6個基點報4.593%】

周四，歐債收益率多數上漲，英國10年期國債收益率跌1.6個基點報4.593%，法國10年期國債收益率漲3.7個基點報3.395%，德國10年期國債收益率漲3.2個基點報2.702%，意大利10年期國債收益率漲3.5個基點報3.557%，西班牙10年期國債收益率漲2.6個基點報3.316%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.13個基點報3.870%】

周四，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.13個基點報3.870%，3年期美債收益率漲2.78個基點報3.836%，5年期美債收益率漲3.15個基點報3.932%，10年期美債收益率漲1.78個基點報4.348%，30年期美債收益率漲0.30個基點報4.868%。

（財聯社FICC）