四川大決策投顧 摘要：在當下復雜多變的全球貿易環境下，稀土作為支撐高端制造、新能源與國防科技的關鍵原材料，因其至關重要的戰略地位和產業關聯性，已成為市場矚目的焦點。當前稀土行業已進入“需求升級+供給剛性”的新周期，政策、技術、供需三因素共振驅動行業的高景氣。

1.稀土是重要的國家戰略資源

稀土在航空航天、國防軍工、電子信息、新能源等高精尖產業發揮著重要作用。隨著新一輪科技革命和產業變革的加速演進，全球供應鏈安全風險凸顯，稀土的戰略價值迅速提升，已經成為大國資源競爭和產業博弈的重要對象。我國作為全球唯一具備稀土全產業鏈產品生產能力的國家，系列政策出臺推動稀土產業高質量發展，保障國內稀土安全供給。

需求結構來看，稀土磁材消費量占比26%。據RainBow Rare Earth數據，2023年全球稀土消費量的26%來自稀土磁體，其余的玻璃工業

(25%)、催化劑(17%)等占比較大。價值量方面，稀土磁材價值量占比90%以上。據中國地質調査局2020年的數據,稀土永磁材料受益于新能源汽車和電子工業等領域的高速發展，在全球稀土消費量中占比最高，為35%;催化材料主要用于汽車尾氣凈化等領域,消費占比約26%;其余主要消費領域有電池合金陶瓷/顏料/釉料、玻璃拋光粉和添加劑、熒光粉及其他。

2. 稀土產業鏈

稀土的產業鏈模式較為穩定，一般包括 5 個上下游環節：開采選礦、冶煉分離、功能材料制備、終端應用、循環回收。其中，開采選礦和冶煉分離屬于通常意義上的稀土上游原料供應環節；中游功能材料制備是對稀土原料的進一步制備形成稀土永磁、催化、儲氫、拋光和發光等功能材料；下游應用于多種終端產品，應用領域包括航空

航天、新能源汽車、風電設備、電子信息、石油化工、冶金等，循環回收則是從稀土生產廢料或末端廢料中回收稀土資源并進行循環再生利用。在整個稀土產業鏈中，上下游各環節的關系緊密，任何一個環節的變動都會對整個產業鏈格局產生重大影響。

3. 行業復盤:供給配額制+需求市場化，價格波動遠大于其他周期品

供給配額制:國內稀土礦產量占全球70%，2016年以來國內稀土集團化整合后，目前中稀、北稀已占據國內全部份額，國內供給約束完全通過配額實現。每年下發2-3次配額，基本決定年內的供給總量。

需求市場化:近20年稀土價格三輪大周期,均來自需求的變化:2011年(消費電子)、2017年(風電)、2020-2022年(新能源汽車)。需求端預期上修，供給端短期配額給定的情況下，階段性錯配的剛性會遠大于其他周期品，造成價格的快速上漲。

3.1供給：配額增速放緩，供給剛性凸顯

2024 年稀土價格先跌后漲，主要受國內配額增速放緩與緬甸進口收縮影響。2025 年 稀土價格穩中有漲。2025 年 4 月 4 日中重稀土實施出口管制，對鏑、鋱等 7 類物項限制出口引發海外供應鏈恐慌，因中國掌控全球 85%冶煉產能且海外無替代來源，海外鏑、鋱價格暴漲。國際能源及大宗商品價格評估機構 5 月 6 日數據顯示，歐洲氧化鏑月度評估價飆升至 700 -1000 美元/公斤（約 504-720 萬元人民幣/噸），歐洲氧化鋱到岸價格飆升至 2000-4000 美元/公斤（約 1440-2880 萬元人民幣/噸），國內價格分別保持在 168 萬元/噸和 662 萬元/噸平穩運行，價差超 3 倍。隨著 5 月份磁材企業陸續獲得出口許可證，出口慢慢恢復，氧化鐠釹溫和上漲。預計下半年隨著出口逐步恢復疊加國內需求穩定，稀土價格將持續上漲。

2024 年以來配額增速放緩，2024 年國內稀土開采和冶煉分離總量控制指標分別為 27.00 萬噸和 25.40 萬噸，同比分別增長 5.88%和 4.16%。配額增速放緩顯示供給剛性增強，預計未來供給增速趨穩，推動稀土價格上漲。2025 年 2 月 19 日，工信部發布《稀土開采和稀土冶煉分離總量調控管理辦法（暫行）（公開征求意見稿）》及《稀土產品信息追溯管理辦法（暫行）（公開征求意見稿）》，旨在落實 2024 年 10 月施行的《稀土管理條例》。總量調控辦法將進口礦、獨居石礦納入指標管控范圍，明確稀土集團為唯一合法生產主體，禁止其他企業或個人開采冶煉。

3.2新能源等拉動磁材持續增長，供需格局改善

稀土永磁材料由釹、釤等稀土與鐵、鈷合金制成，分為磁能積 27-50MGOe、主導風電和新能源車領域的釹鐵硼以及以軍用為主的釤鈷兩類，憑借優異磁性能和穩定性，應用于消費電子、基礎工業等傳統領域及新能源汽車、節能變頻空調、風力發電等新興領域，其需求端持續增長。我們預計未來人形機器人迎來量產，將成為高性能釹鐵硼重要應用領域。隨著需求持續增長，鐠釹供需或將迎來改善。我們預計2025-2027年鐠釹氧化物的供需平衡為0.09、-0.66、-1.51 萬噸，未來全球鐠釹氧化物市場會從平衡轉為需求缺口，價格有望上漲。

4.稀土行業投資邏輯與相關個股梳理

在當下復雜多變的全球貿易環境下，稀土作為支撐高端制造、新能源與國防科技的關鍵原材料，因其至關重要的戰略地位和產業關聯性，已成為市場矚目的焦點。當前稀土行業已進入“需求升級+供給剛性”的新周期，政策、技術、供需三因素共振驅動行業的高景氣。

相關個股：北方稀土、中國稀土、廣晟有色、金力永磁。

風險提示:海外稀土供給超預期釋放，下游需求不及預期。

參考資料來源：

1.2025-4-2國元證券——供需格局有望改善，把握低位布局時機

2.2025-7-3國泰海通證券——供需構筑底線，政策強化彈性

3.2025-7-6國投證券——金銅守穩，稀土漲價可期

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