一個業績預告，揭開了哈三聯這家老牌藥企的轉型之痛。

2025年7月14日晚，哈三聯發布2025年半年度業績預告，數字令人觸目驚心：2025年1-6月份，歸屬于上市公司股東的凈利潤預計虧損8000萬元至9800萬元，同比暴跌404.52%至473.03%。扣非凈利潤同樣慘烈，虧損7700萬元至9500萬元，同比下降464.33%至549.50%。

這個曾經年入十多億的藥企，如今半年收入僅4.13億元，同比縮水1.10億元，毛利驟降1.07億元。

業績大變臉

國家藥品集采政策如同懸在藥企頭上的達摩克利斯之劍重重落下。哈三聯公告直指“受國家藥品采購相關政策影響”，公司部分產品價格被迫大幅下調。更嚴峻的是，連非集采制劑也難逃厄運，市場競爭加劇導致全線承壓。

在收入斷崖式下跌的同時，剛性成本卻如影隨形。2025年上半年，哈三聯建設項目轉固帶來的折舊費用激增1400余萬元，成為利潤表上的又一記重擊。盡管銷售費用和研發費用合計縮減2700余萬元，但財務費用卻逆向攀升1200余萬元，降本努力被財務杠桿反噬。

此外，還有1100余萬元的存貨減值準備，產品還未賣出就已貶值，折哈三聯在供應鏈管理和市場預判上的雙重失控。

化妝品夢未圓

就在醫藥主業風雨飄搖之際，曾被寄予厚望的化妝品業務仍停留在“展示階段”。2024年5月，哈三聯首次亮相美博會展示多款面膜，正式官宣跨界化妝品行業。但2024年報顯示，哈三聯化妝品業務僅占營收的0.45%，象征意義大于實質貢獻。

頗具諷刺意味的是，哈三聯與“醫美面膜第一股”敷爾佳曾有過深度綁定。2019至2021年間，敷爾佳95%以上產品由哈三聯代工。2021年2月，哈三聯將旗下北星藥業作價5.7億元注入敷爾佳，換取其5%股權。

然而2024年7月30日，哈三聯突然宣布計劃兩年內清倉敷爾佳股票。曾經扶持的“干兒子”上市后，自己卻要套現離場。

值得注意的是，清揚君日化財經觀察室發現，目前哈三聯官網未見化妝品業務介紹，這是否意味著公司并未將其視為重要增長點？

戰略困局顯現

2024年，在傳統醫藥板塊收入下滑13.48%的陰影下，獸藥業務去年異軍突起，收入暴增740.79%。靈寶獸藥項目投產釋放的產能，似乎為哈三聯開辟了新戰線。功能性食品170%的增長、化妝品100%的增幅，也勾勒出多元化的藍圖。

但細究數據不難發現，2024年獸藥收入僅7519.82萬元，在11.32億元的總營收中占比不足7%。新業務如同幼苗，難撐將傾大廈。

與此同時，哈三聯總資產增至38億元的同時，應收賬款卻飆升120.5%，現金流壓力隱現。

2024年研發投入占營收10.78%的數據看似亮眼，但聚焦神經和心血管領域的專利儲備，能否快速轉化為抵御集采沖擊的拳頭產品？市場疑慮重重。

如何破局

哈三聯的困境恰是傳統藥企轉型的縮影。當集采寒流席卷行業，押注化妝品等消費賽道成為共同選擇。但美妝戰場早已巨頭林立，缺乏品牌基因的哈三聯僅靠代工經驗能否突圍？

清倉敷爾佳股份雖能短期回血，卻也斷送了分享醫美紅利的機會。而獸藥板塊雖增速驚人，但規模尚小，難以扛起盈利大旗。哈三聯建設項目轉固帶來的折舊壓力將持續數年，重資產模式遭遇增長瓶頸。

清揚君點評：

資本市場從不缺故事，但真正稀缺的是腳踏實地的經營。在政策重錘與市場寒冬的雙重擠壓下，任何脫離主業的“跨界轉型”，都可能成為加速墜落的催命符。那些還在幻想“化妝品救市”的投資者，該醒醒了。

圖源：哈三聯官網

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