閩企，排隊(duì)IPO。

又一個(gè)超級(jí)IPO，來(lái)了。

7月16日，華電新能（600930.SH）正式登陸上交所主板。公司上市首日較發(fā)行價(jià)3.18元高開(kāi)73%報(bào)5.5元/股，開(kāi)盤(pán)不久新股兩度大漲臨停。截至上午十點(diǎn)，華電新能總市值突破4000億元。

180億元的募資金額，也一舉刷新了中策橡膠實(shí)際募資額40.66億元所保持的紀(jì)錄，使華電新能成為2025年A股最大IPO。

作為央企五大發(fā)電集團(tuán)之一的中國(guó)華電主要的新能源平臺(tái)，華電新能的資產(chǎn)全面覆蓋國(guó)內(nèi)風(fēng)光資源豐沛和電力消費(fèi)需求旺盛的區(qū)域，是國(guó)內(nèi)最大新能源公司之一。

截至2024年，華電新能控股發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量為6861.71萬(wàn)千瓦，其中，風(fēng)電3202.45萬(wàn)千瓦，市場(chǎng)份額為6.15%；太陽(yáng)能發(fā)電3659.26萬(wàn)千瓦，市場(chǎng)份額為4.13%。不難看出，華電新能的風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)及發(fā)電量規(guī)模均位于行業(yè)前列。

按這頭新能源“巨無(wú)霸”的計(jì)劃，此次IPO募集資金扣除發(fā)行費(fèi)后，將投入風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)，用于風(fēng)光大基地項(xiàng)目、就地消納負(fù)荷中心項(xiàng)目、新型電力系統(tǒng)協(xié)同發(fā)展項(xiàng)目和綠色生態(tài)文明協(xié)同發(fā)展項(xiàng)目建設(shè)。

如下圖所示，項(xiàng)目投資總額高達(dá)804.46億元，遠(yuǎn)超180億元的募集資金規(guī)模。但華電新能表示，“如實(shí)際募集資金凈額不能滿(mǎn)足募投項(xiàng)目投資需要，缺口部分將由公司自籌解決。”

圖/募集資金投資項(xiàng)目概況 來(lái)源/華電新能招股書(shū)融中財(cái)經(jīng)截圖

跑出這頭巨無(wú)霸的所在地福建，同樣闖進(jìn)大家視線(xiàn)。值得一提的是，2025年港股最大IPO寧德時(shí)代同樣來(lái)自福建，除此之外，舒寶國(guó)際、吉宏科技、容大合眾、安井食品、一品威客、聯(lián)掌科技、因立夫等多家來(lái)自福建的企業(yè)陸續(xù)登陸二級(jí)市場(chǎng)。

如此一幕幕，不過(guò)是閩企叩響資本市場(chǎng)大門(mén)的縮影。

霸新能源“巨無(wú)霸”，再闖二級(jí)市場(chǎng)

隨著開(kāi)盤(pán)鐘聲落下，華電新能的市值頃刻直沖3000億元，除了刷新“年內(nèi)A股最高紀(jì)錄”外，也把“新能源最大IPO”的標(biāo)簽牢牢貼在中國(guó)資本市場(chǎng)的版圖上。

于華電新能而言，如此龐大的體量并非一蹴而就。

回溯歷史，華電新能的崛起是中國(guó)華電十余年來(lái)新能源板塊不斷整合、不斷進(jìn)化的結(jié)果。

華電新能的故事要追溯至2004年。這一年10月，中國(guó)華電在福建省設(shè)立全資子公司“華電福建發(fā)電有限公司”，以管理福建的水電、火電以及核電。其后，該公司更名為華電福新能源有限公司，并與華電新能源發(fā)展有限公司進(jìn)行重組改制，成立了華電福新能源股份有限公司（以下稱(chēng)“華電福新”），而這正是華電新能的前身。

此后多年間，中國(guó)華電將全國(guó)的風(fēng)電及其他新能源項(xiàng)目陸續(xù)劃入華電福新，使后者成為中國(guó)華電旗下清潔能源平臺(tái)，并于2012年6月帶領(lǐng)華電福新在香港聯(lián)交所主板上市。

彼時(shí)，華電福新募集資金約25億港元。當(dāng)時(shí)，時(shí)任華電福新董事長(zhǎng)黃憲培表示，華電福新的電源結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“水火互濟(jì)、風(fēng)核并舉”的特點(diǎn)，增長(zhǎng)潛力大，“這次募集資金將用于清潔能源的投資建設(shè)、購(gòu)買(mǎi)風(fēng)力發(fā)電設(shè)備、優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)和一般企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)需求。公司未來(lái)將以水電和風(fēng)電為核心，進(jìn)一步拓展多元化發(fā)電資產(chǎn)組合規(guī)模，到2015年力爭(zhēng)成為世界一流的多元化清潔能源公司和中國(guó)最大的上市清潔能源公司。”

在港上市后，華電福新的確如集團(tuán)所愿，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，業(yè)績(jī)保持著穩(wěn)健增長(zhǎng)，但華電福新的價(jià)值卻長(zhǎng)期被港股市場(chǎng)低估。

2016年之后，華電福新的股價(jià)更是不斷探底，長(zhǎng)期徘徊在2港元/股上下，市盈率難超10倍，市凈率更是幾乎停滯在0.8倍，遠(yuǎn)低于A股同類(lèi)型上市企業(yè)。不僅如此，在港股低流動(dòng)性下，華電福新的股權(quán)融資能力也被制約。

因此，為提高中國(guó)華電未來(lái)新能源業(yè)務(wù)發(fā)展的靈活性和效率，從根本上破解上市平臺(tái)的股本融資瓶頸，一場(chǎng)針對(duì)華電福新退市的籌備在2020年前后悄然進(jìn)行。

而在港股價(jià)值被低估的不只有華電新能，自2019年起，在港股上市的新能源企業(yè)接連私有化，中國(guó)電力清潔能源、中電綠色清潔能源、哈爾濱電氣、華能新能源等企業(yè)先后從港股退市。

在這股退市浪潮中，華電福新業(yè)按下H股交易終止鍵。

2020年6月1日，華電福新發(fā)布帶有確切意圖的要約公告稱(chēng)，由其控股股東中國(guó)華電全資擁有的福建華電福瑞提出按每股H股2.5港元收購(gòu)價(jià)私有化公司。僅歷時(shí)4個(gè)月，華電福新私有化交易完成，2020年9月，華電福新從港交所退市。

華電福新從港交所退市后，中國(guó)華電進(jìn)一步加快了新能源資產(chǎn)重組步伐。在華電福新私有化不到一年的時(shí)間里，就以華電福新子公司華電福新發(fā)展為主體，完成了多次資產(chǎn)重組。

2020年11月，在華電福新退市不足3個(gè)月之際，中國(guó)華電將26個(gè)區(qū)域154家單位、總裝機(jī)逾1600萬(wàn)千瓦，總資產(chǎn)過(guò)千億元的風(fēng)光電資產(chǎn)全部注入華電福新發(fā)展，并于2020年底完成首批資產(chǎn)重組。

2021年5月24日，中國(guó)華電旗下的華電國(guó)際發(fā)布公告，擬出資212.37億元認(rèn)購(gòu)華電福新發(fā)展的新增注冊(cè)資本58.97億元，取得其37.19%的股權(quán)；同年6月30日，華電國(guó)際將其控股持有的27家新能源公司和間接持有的10家新能源公司股權(quán)及資產(chǎn)全部出售給華電福新發(fā)展，完成約800萬(wàn)千瓦的風(fēng)光電資產(chǎn)交割，標(biāo)志著本輪第二批重組圓滿(mǎn)完成。至此，華電國(guó)際通過(guò)大比例參股華電福新發(fā)展，推動(dòng)新能源發(fā)展并分享發(fā)展成果的態(tài)勢(shì)也初步形成。

同在2021年，“華電福新”正式更名為“華電新能”，并進(jìn)一步整合中國(guó)華電旗下新能源資產(chǎn)。招股書(shū)顯示，2021年到2024年上半年，華電新能共收購(gòu)了中國(guó)華電旗下10家企業(yè)的控制權(quán)或資產(chǎn)。

2022年，華電新能正式開(kāi)啟“回A”之路，這一年7月，華電新能預(yù)披露招股書(shū)。2023年，華電新能獲上交所受理，時(shí)隔多年，華電新能終于推開(kāi)上交所大門(mén)，成功登陸A股市場(chǎng)。

鐘聲已遠(yuǎn)，征途未盡。雖然華電新能成功再闖IPO，但新一輪闖關(guān)顯然剛剛開(kāi)始。

340億，賣(mài)電撐起一個(gè)超級(jí)IPO

把鏡頭拉遠(yuǎn)，華電新能的輪廓在資本市場(chǎng)上愈發(fā)清晰——一艘自中國(guó)華電內(nèi)部駛出的巨型新能源航母，正以每年新增千萬(wàn)千瓦的速度在風(fēng)與光的疆域里擴(kuò)張。

招股書(shū)顯示，2021年—2024年，公司營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，分別為217.4億元、246.7億元、295.8億元和339.7億元。2021年—2023年，公司歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步提升，分別為72.5億元、85.2億元和96.2億元；直到2024年因補(bǔ)貼退坡與平價(jià)電價(jià)全面落地，盈利短暫回落至88億元。即便如此，華電新能依舊穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。

作為中國(guó)華電風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電為主的新能源業(yè)務(wù)最終整合的唯一平臺(tái)，“規(guī)模”是華電新能身上最醒目的標(biāo)簽。

目前，華電新能存量項(xiàng)目規(guī)模領(lǐng)先，是我國(guó)新能源裝機(jī)規(guī)模最大的公司之一。截至2024年底，公司控股裝機(jī)容量已攀升至6861.71萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電3202.45萬(wàn)千瓦、太陽(yáng)能3659.26萬(wàn)千瓦。按裝機(jī)容量計(jì)算，華電新能在國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)市占率超過(guò)6%，太陽(yáng)能發(fā)電行業(yè)市占率超過(guò)4%。

值得注意的是，項(xiàng)目體量的優(yōu)勢(shì)不僅體現(xiàn)在獲取新資源時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)力，更在于建設(shè)階段可憑借規(guī)模議價(jià)，從供應(yīng)商處鎖定高性?xún)r(jià)比設(shè)備，壓縮造價(jià)；運(yùn)維環(huán)節(jié)則通過(guò)聯(lián)合備件與集約管理，持續(xù)提升存量資產(chǎn)效率。龐大的存量資產(chǎn)為快速擴(kuò)張?zhí)峁┚彌_，使公司即便在短期內(nèi)密集開(kāi)工，也能維持整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健。

依托強(qiáng)大的資源優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)和技術(shù)實(shí)力優(yōu)勢(shì)，華電新能以規(guī)模化開(kāi)發(fā)項(xiàng)目為主，堅(jiān)持以成規(guī)模、成建制推進(jìn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)的思想，發(fā)揮大平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，不斷擴(kuò)大自身規(guī)模和影響力。

然而，規(guī)模狂奔的另一面是高負(fù)債與高應(yīng)收的“雙高”壓力。

截至2024年，華電新能的資產(chǎn)負(fù)債率已升至73%，處于較高的水平；同期應(yīng)收賬款余額突破450億元，遠(yuǎn)超全年?duì)I收，其中九成以上為可再生能源補(bǔ)貼。數(shù)據(jù)顯示，2022年—2024年，華電新能應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款賬面余額占應(yīng)收賬款賬面余額的比例分別為 92.85%、92.34%和92.73%。補(bǔ)貼回款周期的拉長(zhǎng)，疊加平價(jià)時(shí)代電價(jià)下行，使華電新能的現(xiàn)金流持續(xù)緊繃。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，風(fēng)力發(fā)電仍是華電新能的“現(xiàn)金奶牛”，2024年貢獻(xiàn)了67.52%營(yíng)收，毛利率長(zhǎng)期維持在50%左右；隨著太陽(yáng)能發(fā)電業(yè)務(wù)板塊期末裝機(jī)容量不斷上升，其各年度收入規(guī)模亦呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2024年末已增長(zhǎng)至32.48%，成為第二大增長(zhǎng)極。

股東層面，中國(guó)華電通過(guò)全資子公司華電福瑞與華電國(guó)際合計(jì)控制華電新能83.43%股權(quán)，牢牢掌握這艘新能源航母的方向盤(pán)。此前，在“十四五”期間，中國(guó)華電計(jì)劃新增7500萬(wàn)千瓦新能源裝機(jī)，而華電新能作為其唯一整合平臺(tái)，將承接其中絕大部分增量。這意味著，未來(lái)三年公司裝機(jī)規(guī)模有望突破1億千瓦，再造一個(gè)“華電新能”。

閩企，排隊(duì)IPO

摘下“2025年A股最大IPO”光環(huán)的華電新能，其實(shí)只是閩企今年攪動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)熱潮的序章。

早在其之前，同樣來(lái)自福建的電池巨頭寧德時(shí)代于2025年5月赴港二次上市，募集資金凈額數(shù)百億港元，是今年以來(lái)全球最大的上市募資額。而寧德時(shí)代同時(shí)也是福建寧德最耀眼的“招牌”。

寧德時(shí)代的高速發(fā)展如同強(qiáng)力磁石，數(shù)年間吸引大批產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在寧德扎根生長(zhǎng)，形成了完整的動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈。這些企業(yè)涵蓋了電池材料、電池制造、電池回收等多個(gè)環(huán)節(jié)，不僅為寧德時(shí)代提供了穩(wěn)定的供應(yīng)鏈支持，也為寧德市帶來(lái)了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)和稅收收入。

在寧德時(shí)代的帶動(dòng)下，寧德市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了翻天覆地的變化。曾經(jīng)以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的寧德，如今已經(jīng)發(fā)展成為新能源產(chǎn)業(yè)的高地，全市已形成“材料—工藝—設(shè)備—電芯—模組—電池包—電池管理系統(tǒng)（BMS）—新能源汽車(chē)—電池回收拆解—材料循環(huán)再生”的鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈。2023年世界儲(chǔ)能大會(huì)上，寧德被授予“中國(guó)新能源電池之都”稱(chēng)號(hào)。

在“以投促引、以投促產(chǎn)”這條路徑上，寧德市也走在前列。今年1月，寧德市交通投資集團(tuán)有限公司斥資2億元參與投資寧德時(shí)代碳中和基金。據(jù)悉，寧德時(shí)代碳中和基金設(shè)立于2024年9月，是由寧德時(shí)代專(zhuān)業(yè)化投資團(tuán)隊(duì)聯(lián)合多家地方國(guó)資發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)投資基金。寧德交投相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，投資碳中和基金，能夠加強(qiáng)交投集團(tuán)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方向的投資韌性，強(qiáng)化寧德交投基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與碳中和、新能源領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)、產(chǎn)投能力。

順著寧德身后望去，福建在發(fā)力科創(chuàng)金融這條路上，已逐步構(gòu)建起覆蓋企業(yè)全生命周期的資本生態(tài)。

作為國(guó)內(nèi)最早引入風(fēng)險(xiǎn)投資的省份之一，福建的“耐心資本”積淀深厚。其源頭可追溯至2000年——彼時(shí)福建省政府批準(zhǔn)設(shè)立省內(nèi)首家國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“福建華興創(chuàng)業(yè)投資有限公司”（即福建省創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司前身），由此開(kāi)啟了本土創(chuàng)投的探索之路。

歷經(jīng)二十余年發(fā)展，福建持續(xù)完善其科創(chuàng)金融體系。2024年11月，《福建省促進(jìn)政府引導(dǎo)基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》出臺(tái)，明確提出構(gòu)建“上下聯(lián)動(dòng)、橫向協(xié)同”的政府引導(dǎo)基金矩陣：計(jì)劃到2029年，以100億元省級(jí)政府投資基金為基石，撬動(dòng)形成300億元功能類(lèi)基金群（聚焦基礎(chǔ)創(chuàng)新與早期項(xiàng)目）；同時(shí)以100億元省產(chǎn)業(yè)基金為核心，聯(lián)合省屬企業(yè)共同打造1000億元產(chǎn)業(yè)類(lèi)基金群，為優(yōu)質(zhì)種子項(xiàng)目和科創(chuàng)企業(yè)提供全階段資本賦能。

這一戰(zhàn)略在2025年5月得到進(jìn)一步深化。福建省政府出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)服務(wù)科技型企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，強(qiáng)調(diào)政府引導(dǎo)基金需“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”，并宣布籌設(shè)兩大百億級(jí)專(zhuān)項(xiàng)基金——100億元省級(jí)并購(gòu)基金與100億元省級(jí)科創(chuàng)接力S基金。此舉旨在為長(zhǎng)期資本與科技型企業(yè)構(gòu)建可持續(xù)的接續(xù)機(jī)制，標(biāo)志著福建“耐心資本”生態(tài)步入系統(tǒng)化升級(jí)新階段。

在一級(jí)市場(chǎng)探索多年的福建，在二級(jí)市場(chǎng)也收獲頗豐。

今年以來(lái)，來(lái)自福建的寧德時(shí)代、舒寶國(guó)際、吉宏科技、容大合眾、安井食品等企業(yè)揮起了上市寶捶，與此同時(shí)，還有福建德?tīng)枴⒑３絻?chǔ)能、瀚天天成、樂(lè)摩物聯(lián)、科拓通訊等多家閩企陸續(xù)遞表正排隊(duì)IPO。

2025年，福建還將跑出更多IPO。