在“內控失衡+增長承壓”的雙重挑戰下，唯品會或亟需全面強化內部治理，重塑風控體系，優化運營效率，并在產品、技術與品牌層面實現結構性升級，以穩固基本盤，尋求中長期的可持續增長路徑。

近日，唯品會控股有限公司（股票簡稱：唯品會，股票代碼：VIPS.N）發布反腐通報，披露產品技術中心基礎平臺部運維總監馬某（職級V8）因利用職務便利長期收受供應商巨額賄賂，涉嫌職務犯罪，已被公安機關刑事拘留。

公司隨即解除其勞動合同并收回其持有的公司股票，同時對其任職期間的直接上級湯某予以通報批評。唯品會在通報中強調對腐敗“零容忍”，表示將持續加強內部監察機制，目前案件仍處于司法調查階段。值得注意的是，這是公司一個月內披露的第二起高管貪腐事件。此前6月22日，曾主導周杰倫代言等重要營銷項目的副總裁馮佳路亦因經濟問題接受調查。

圖片來源：公司通報

短期內接連曝出兩起高管腐敗案件，暴露出唯品會內部監察機制執行不力，也反映出公司在快速發展過程中對制度建設的投入與重視存在明顯不足。腐敗風波的頻發不僅侵蝕企業治理基礎，更揭示其潛藏的管理風險正逐步顯現。而這一系列管理層動蕩背后，公司的基本面亦在同步承壓。近年來，唯品會營收與凈利潤持續下滑，用戶規模和訂單量出現明顯萎縮，核心業務的競爭優勢不斷減弱，公司正面臨“治理風險上升+經營動能衰退”的雙重困境。

主力品類表現疲軟，品牌結構競爭力下降

作為一家專注于品牌折扣零售的在線平臺，唯品會長期依托旗下Vipshop.com網站，向消費者提供高品質的品牌商品，并曾是眾多國內外品牌在中國市場的重要閃購渠道。然而，近年來，唯品會的營收和盈利能力整體呈現下滑態勢。

具體來看，2020年至2024年間，公司營業收入雖在2021年達到1170.60億元的階段性高點，但隨后增長乏力，整體呈現波動回落的趨勢。2024年，公司營業收入下降至1084.21億元，同比減少3.93%；進入2025年一季度，營收繼續下滑至262.69億元，同比下降4.98%。

凈利潤方面，唯品會在2023年達到階段性高點，錄得82.01億元，但隨后的2024年出現回落，降至78.39億元，同比減少4.42%。2025年一季度凈利潤進一步下滑至19.8億元，同比下降幅度擴大至15.67%。整體趨勢顯示，公司盈利能力正面臨較大壓力。

數據來源：同花順iFinD

從業務結構來看，女裝和男裝依然是唯品會的核心收入來源。值得注意的是，雖然2023年該板塊實現了12.89%的同比增長，但到了2024年卻出現了11.54%的明顯下滑，使收入占比降至32.12%。護膚與化妝品板塊則連續兩年呈現小幅下滑，反映出消費者在該品類的購買意愿有所減弱。嬰童產品在2023年保持近10%的增長勢頭，但2024年則出現了微幅下降（0.77%）。與此形成對比的是，超市及其他品類連續兩年保持增長，2024年實現6.13%的增幅，營收達到122.58億元，營收占比略有提升。整體來看，唯品會雖然經歷過短暫的業務恢復，但核心品類再次進入下行軌道，這在一定程度上反映了平臺在品牌結構及品類布局上的競爭力出現削弱。

數據來源：同花順iFinD

導致營收下滑的核心因素在于活躍用戶和訂單量的同步減少。公司活躍用戶數自2021年高點9390萬人后持續波動下行，2022年與2024年分別下降9.69%和3.09%，至2024年降至8470萬人。訂單量方面，2023年曾達到8.12億單的高點，但2024年下降6.75%，降至7.58億單。

數據來源：公司公告

在頻繁曝出高管貪腐事件的背景下，唯品會的費用結構亦暴露出內部管理的深層問題。2020年至2025年一季度，公司在成本控制方面壓力持續加大。倉儲物流費用率從6.75%升至2024年的7.70%，盡管2025年一季度小幅回落至7.19%，但整體仍處高位，反映出供應鏈效率偏低、物流體系管理薄弱。銷售費用率自2022年低點反彈，顯示獲客難度上升；而研發投入占比始終偏低，2024年僅為1.75%，難以支撐中長期創新發展。管理費用率波動中維持高位，折射出組織運行效率不佳。整體來看，公司在費用結構上的持續失衡，正是管理機制缺陷的具體體現，也進一步拖累了其盈利能力與市場競爭力。

數據來源：公司公告

面對日益激烈的外部競爭環境，唯品會承受的市場壓力持續加大。2024年公司GMV達2093億元，同比增長僅0.6%；據國家統計局數據顯示，2024年全國網上零售總額達15.5萬億元，唯品會市場份額僅為1.29%，行業影響力相對有限。當前競爭格局對唯品會形成較大沖擊：一方面，拼多多等平臺憑借社交電商及“百億補貼”策略迅速擴大用戶基礎，沖擊著唯品會以特賣為核心的價格優勢；另一方面，京東、阿里等平臺通過供應鏈整合和生態建設不斷強化用戶粘性，進一步壓縮垂直電商的生存空間。在此背景下，唯品會在價格力、品類豐富度及用戶留存方面的劣勢愈加明顯。

綜上所述，唯品會近期頻繁爆出的高管貪腐事件，揭示出其在公司治理和風險管控方面存在結構性缺陷。與此同時，營收與凈利潤雙雙承壓，核心品類競爭力減弱，用戶及訂單量持續萎縮，經營動能日趨疲弱。疊加來自綜合電商和社交電商的雙重競爭壓力，公司市場份額和行業地位進一步邊緣化。在“內控失衡+增長承壓”的雙重挑戰下，唯品會或亟需全面強化內部治理，重塑風控體系，優化運營效率，并在產品、技術與品牌層面實現結構性升級，以穩固基本盤，尋求中長期的可持續增長路徑。

作者 | 姚文溪

編輯 | 吳雪

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