前兩天，上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。

多數(shù)人的關(guān)注點(diǎn)，都是GDP的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，但我的關(guān)注點(diǎn)卻是另外兩組數(shù)據(jù)。

首先是廣義貨幣M2的數(shù)據(jù)。

上半年M2余額330.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了8.3%，比上月高0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.1個(gè)百分點(diǎn)。

簡(jiǎn)而言之，上半年社會(huì)上的錢，是越來(lái)越多。

另一組數(shù)據(jù)是物價(jià)指數(shù)。

CPI通Z回升至0.1%，環(huán)比稍微回暖了一點(diǎn)，比之前的負(fù)數(shù)好一點(diǎn)，但依然不高；

PPI通Z為-3.6%，連續(xù)第3個(gè)月回落。

簡(jiǎn)而言之，市場(chǎng)上的錢是多了，但是物價(jià)依然沒上漲，沒有通Z。

這就引出了當(dāng)下一個(gè)很重要的問(wèn)題：

為什么市場(chǎng)上的錢越來(lái)越多，但物價(jià)沒有上漲？資產(chǎn)價(jià)格也沒有上漲呢？

那么多的錢，沒流向商品，又沒流向資產(chǎn)。

那這些錢到底去了哪里？

難道真的像很多人分析的那樣，錢全部都被老百姓存起來(lái)了？

恐怕沒有那么簡(jiǎn)單。

為什么說(shuō)放出來(lái)的錢全被老百姓存起來(lái)這個(gè)說(shuō)法不夠準(zhǔn)確？

因?yàn)?市場(chǎng)上新增的貨幣，主要是通過(guò)銀行貸款放出來(lái)的。

而老百姓存的錢，不是工資收入就是財(cái)產(chǎn)收入，這些錢多數(shù)都是 存量貨幣 ，屬于存量不是增量。

居民想要拿到這些新放出來(lái)的錢， 只能通過(guò)貸款。

但是上半年居民貸款余額只增加了1.17萬(wàn)億元，而M2增加了16.76萬(wàn)億。

居民貸款量大概只占M2增量的7%。

新放的水， 多數(shù)都沒有流到居民手上，居民又怎么可能把這些錢存起來(lái)呢？

所以，居民上半年存的錢和放出來(lái)的水，其實(shí)是兩筆錢。

居民存的只是市場(chǎng)上存量的錢，和新增貨幣沒有一點(diǎn)關(guān)系。

那新增的貨幣去哪里了？

其實(shí)主要有兩個(gè)去向。

第一個(gè)去向：

大概占30%的新增貨幣，通過(guò)政F債券融資的方式流向了ZF 。

這些流向ZF的資金，一部分用于債券的“借新還舊”，給地方ZF喘口氣；

還有一部分則是用于對(duì)產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)助和拉動(dòng)基建。

比如上半年一部分城市對(duì)AI和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的投資。

這些錢都是純投資，追求的都是長(zhǎng)期收益，短期回報(bào)不會(huì)很高。

第二個(gè)去向：

新增貨幣的大頭，大概60%流向了企業(yè)。

企業(yè)拿到這些資金之后，多數(shù)都拿去擴(kuò)大生產(chǎn)了。

但問(wèn)題是：

當(dāng)下這個(gè)階段擴(kuò)大生產(chǎn)，需求跟不上，很容易就會(huì)出現(xiàn) “生產(chǎn)過(guò)剩” 。

所以你能看到，如今國(guó)內(nèi)的制造業(yè)，無(wú)論是出口市場(chǎng)還是內(nèi)部市場(chǎng)，都遇到了過(guò)剩的情況。

一過(guò)剩就得打 價(jià)格Z ，一打價(jià)格Z，物價(jià)就很難上去。

而且銀行把錢低息貸給企業(yè)都會(huì)有要求——

企業(yè)拿到錢， 只能去生產(chǎn)， 不能拿去投資 ，資產(chǎn)價(jià)格也很難上去。

所以為什么“水”多了之后，商品和資產(chǎn)價(jià)格反而漲不動(dòng)？

那是因?yàn)椋?我們的新增貨幣，是流向生產(chǎn)端的。

越放水，生產(chǎn)越多，供給越容易過(guò)剩，越容易導(dǎo)致通S。

而且，新增資金流向企業(yè)尤其是出口制造商之后，還會(huì)出現(xiàn)一個(gè)新的問(wèn)題——

資金外掛

什么是資金外掛？

其實(shí)就是這些拿到資金的出口商，生產(chǎn)并把產(chǎn)品出口售賣之后，賺的外幣不回流國(guó)內(nèi)結(jié)匯變成RMB，而是直接在海外投資和留存。

2025年前6個(gè)月，我們的貿(mào)易順差達(dá)到5867億美元。

但與此同時(shí)，6月份，我們的外幣存款規(guī)模創(chuàng)下8248.7億美元的歷史新高。

光是今年前6個(gè)月， 外幣存款就增加了1463.2億美元。

也就是說(shuō)，今年上半年我們銀行里面的美元存款多了1400多億美元。

而這半年增加的這些美元存款，大多數(shù)都來(lái)自 出口企業(yè) 。

大家可以看看下面這張圖，圖中顯示，這半年美元存款量提升最快的主體是非金融公司。

這里的非金融公司，主要指的就是外貿(mào)出口企業(yè)。

出口商之所以沒有把這些美元結(jié)匯換成RMB，是因?yàn)楹罄m(xù)要用到美元的時(shí)候，就不需要再兌換，也不需要承擔(dān)太大的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

這一部分資金沒有結(jié)匯換成RMB，是可以理解的。

但大家要知道，這些只是愿意回流國(guó)內(nèi)存到銀行里的外貿(mào)資金。

在此之外， 還有不少企業(yè)賺到美元之后，壓根連國(guó)內(nèi)銀行都不存，直接就呆在海外了。

這些留在海外的美元，會(huì)直接去投資美元資產(chǎn)， 比如 買高息資產(chǎn)、買美股 ，畢竟這些資產(chǎn)的收益很可觀。

這就會(huì)導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果：

企業(yè)拿了國(guó)內(nèi)放的“水”去生產(chǎn)做貿(mào)易，但是 最后不僅商品貨物出去了，用商品賺的錢也出去了不回來(lái)。

在這種情況下，我們即便繼續(xù)增加貨幣供應(yīng)提供流動(dòng)性，也很難讓國(guó)內(nèi)從通S走向通Z。

因?yàn)樾略龅馁Y金不僅沒有流向消費(fèi)，還有一部分出去了不回來(lái)。

這兩個(gè)現(xiàn)象，最后的結(jié)果都是 制造緊S 。

所以當(dāng)下，一個(gè)很重要的任務(wù)是——

讓外掛的資金回歸

那如何才能讓這些資金回流？

過(guò)去我們的辦法是 強(qiáng)制結(jié)匯 ，就是你出口商賺到美元之后必須要兌換成RMB。

一美元回來(lái)，央行就印7塊錢RMB。

但因?yàn)楝F(xiàn)在的貿(mào)易體量太大了，強(qiáng)制結(jié)匯可能會(huì)讓基礎(chǔ)貨幣量短時(shí)間內(nèi)飆升，不利于匯L的穩(wěn)定。

因此，當(dāng)下我們選擇的解決方案是：

做大資本市場(chǎng)，吸引資金回流。

回流到哪里呢？

最好的回流地，肯定是那些海外資金方便流入，同時(shí)流動(dòng)性比較大的市場(chǎng)。

所以這個(gè)重任，最后交給了 港股 。

說(shuō)到這，你就終于知道為什么從今年開始，港股的地位越拔越高了。

為什么我們要直接放開限制，讓內(nèi)地股民可以用人民幣直接買港股？

為什么今年開始內(nèi)地那些要出海的大企業(yè)，比如寧德時(shí)代，紛紛進(jìn)入港股IPO？

目的其實(shí)都是 讓更多的資金流入港股，制造財(cái)富效應(yīng)，持續(xù)吸引外部資金。

包括香港頒布穩(wěn)定幣法案，以及 放開數(shù)字資產(chǎn)和數(shù)字貨幣的經(jīng)營(yíng)權(quán)，其實(shí)本質(zhì)上也是為了 搶奪資金 。

因?yàn)閿?shù)字虛擬資產(chǎn)和數(shù)字貨幣，接下來(lái)會(huì)成為一個(gè)巨大的新資金池。

由于內(nèi)地很難全面放開虛擬貨幣的使用， 未來(lái)東大的數(shù)字資產(chǎn)，大概率會(huì)全部放在香港。

所以香港的數(shù)字資產(chǎn)會(huì)有不錯(cuò)的前景，對(duì)外部資金會(huì)有很有吸引力。

這里的外部資金，不單純是外資，肯定也 包括 那些外掛的原本應(yīng)該要回來(lái)的外匯資金。

畢竟這些資金本身有很強(qiáng)的墻頭草屬性，哪里能賺錢就去哪里。

你的資本市場(chǎng)沒有足夠強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)，很難吸引他們回來(lái)。

因此， 身肩外匯回流重任的香港資本市場(chǎng)，未來(lái)幾年肯定會(huì)得到更大力度的扶持。

再加上接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息以及RMB升值的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)。

資金流出美元資產(chǎn)，向外尋找新的價(jià)值資產(chǎn)的意愿會(huì)變得更加緊迫。

港股相關(guān)的資產(chǎn)，尤其是香港上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的票子，會(huì)成為外資以及回歸外匯的第一選擇。

對(duì)于我們普通人來(lái)說(shuō)，這其實(shí)也是一個(gè)肉眼可見的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，是長(zhǎng)期的趨勢(shì)。

如果你手上的資金充裕，短期內(nèi)也能承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，完全可以拿一部分資金去 布局港股優(yōu)質(zhì)企業(yè)或者相應(yīng)指數(shù)的資產(chǎn) 。

我們的資產(chǎn)配置方向，一定要順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，而不是和趨勢(shì)反著來(lái)。

那么此刻的港股以及其他資本市場(chǎng)，有哪些風(fēng)險(xiǎn)，又有哪些機(jī)會(huì)？

想要穩(wěn)定的收益，又有哪些資產(chǎn)可以選擇？

想要具體聽當(dāng)下資產(chǎn)配置的細(xì)節(jié)，可以來(lái)預(yù)約我們的直播，我們會(huì)在直播中給大家說(shuō)清楚。