在能源領域里，新奧天然氣股份有限公司（600803.SH）一直占據著重要位置。7月16日，新奧股份發布了2025年度擔保進展公告。

公告顯示，截至2025年6月30日，新奧股份及其控股子公司對外擔保余額高達256.40億元，占2024年末經審計凈資產的109.26%，這一比例遠遠超出了50%的行業常規警戒線。

直白點說，公司擔保規模已然經超過自身凈資產。一旦被擔保的子公司出現償債難題，母公司就不得不直面巨額代償壓力，財務的靈活調整空間也將遭受到極大壓縮。

來源：公司公告

此次公告里，關于新增擔保情況，控股子公司擔保總計達到15.2億元。進一步觀察，能看到有三家控股子公司資產負債率超過70%。

來源：公司公告

累計256.4億元高額擔保

新奧股份公告稱，截至2025年6月30日不存在逾期擔保，擔保履約情況良好。

然而，該公司已實際提供的對外擔保余額達到256.40億元，占2024年末經審計凈資產的109.26%，遠超凈資產規模，財務杠桿處于高位。

在擔保對象結構上，對關聯方擔保為0；為參股公司重慶龍冉能源科技有限公司擔保0.26億元；對聯營合營公司擔保0.07億元；對參股公司Gasshanghai按持股比例擔保0.20億元；其余超255億元為公司對控股子公司及控股子公司之間的擔保，內部擔保占比極高。

從子公司具體情況來看：

新鄉新奧燃氣有限公司：2002年9月20日成立，股權結構方面，新奧（中國）燃氣投資有限公司持有95%股份，新鄉市燃氣總公司持股5%。2024年末，該公司總資產60,822萬元，總負債47,830萬元，資產負債率為78.64%，凈資產12,992萬元，2024年度營業收入82,925萬元，凈利潤為-1,950萬元（已審計）。到2025年3月31日，總資產變為61,164萬元，總負債48,019萬元，資產負債率78.51%，凈資產13,145萬元，2025年1-3月營業收入23,959萬元，凈利潤為-1246萬元（未審計）。

新鄉縣中能服恒新熱力有限公司：2018年2月8日成立，股權結構為新鄉縣中能服熱力有限公司持股51%、新鄉縣恒新熱力有限公司持股49%。2024年12月31日，其總資產3,510萬元，總負債1,310萬元，資產負債率37.32%，凈資產2,200萬元，2024年度營業收入12,575萬元，凈利潤260萬元（已審計）。2025年3月31日時，總資產3,393萬元，總負債1,022萬元，資產負債率30.12%，凈資產2,371萬元，2025年1-3月營業收入2,350萬元，凈利潤171萬元（未審計）。

新奧能源中國投資有限公司：2012年2月10日成立，注冊資本1港元，注冊地址在中國香港，股權由新奧能源控股有限公司100%持有。2024年12月31日，總資產453,563萬元，總負債425,157萬元，資產負債率93.74%，凈資產28,406萬元，2024年度營業收入0萬元，凈利潤28,283萬元（已審計）。2025年3月31日，總資產443,199萬元，總負債424,704萬元，資產負債率95.83%，凈資產18,495萬元，2025年1-3月營業收入0萬元，凈利潤-2,676萬元（未審計）。

新奧融資租賃有限公司：股權由新奧燃氣發展有限公司持股70%、新奧燃氣香港投資有限公司持股30%。2024年12月31日，總資產168,557萬元，總負債132,895萬元，資產負債率78.84%，凈資產35,662萬元，2024年度營業收入4,650萬元，凈利潤697萬元（已審計）。2025年3月31日，總資產156,333萬元，總負債120,304萬元，資產負債率76.95%，凈資產36,029萬元，2025年1-3月營業收入1,339萬元，凈利潤367萬元（未審計）。

ENNLNG(SINGAPORE)PTE.LTD：股權由新能（香港）能源投資有限公司100%持有。2024年12月31日，總資產199,872萬美元，總負債94,516萬美元，資產負債率47.29%，凈資產105,356萬美元，2024年1-12月營業收入184,945萬美元，凈利潤10,560萬美元（已審計）。2025年3月31日，總資產127,185萬美元，總負債8055萬美元，資產負債率6.33%，凈資產119,130萬美元，2025年1-3月營業收入25,207萬美元，凈利潤4,608萬美元（未審計）。

從2025年6月新增的擔保情況分析，5家控股子公司總共獲得15.2億元資金支持，其中新加坡ENNLNG公司獨得10.74億元，占比超七成。值得留意的是，有3家被擔保子公司（新鄉新奧燃氣、新奧能源中國投資、新奧融資租賃）資產負債率均超70%，新奧能源中國投資的資產負債率更是逼近96%，負債高達42.5億元。并且在2024年度以及2025年1-3月，其營業收入皆為0元，缺乏直接營收支撐，盈利的可持續性面臨嚴峻考驗，極有可能導致財務風險的傳導，高負債運營特點極為突出。

潛在影響與風險分析

財務風險高度集中：擔保余額高于凈資產，如果控股子公司經營不佳、債務違約，母公司將面臨巨大的代償負擔，直接影響公司現金流與財務穩定，大大增加財務危機發生的幾率。況而且內部擔保居多，風險在集團內部傳導的可能性極大，容易觸發連鎖反應。

監管與市場關注：擔保占凈資產比例超100%，極有可能引起監管層的重點關注，投資者也會對公司的財務健康產生擔憂，從而影響公司在資本市場的形象與融資能力，增加融資成本與難度。

經營協同依賴強：大量內部擔保助力控股子公司運營，表明公司對內部業務協同以及子公司發展高度倚重。要是子公司業務拓展受阻、盈利未達預期，不但自身償債受影響，還會牽連集團整體經營戰略的推進，降低市場競爭力。

一言以蔽之，新奧股份當下擔保規模龐大、結構集中，雖然暫未出現逾期，但高杠桿擔保背后潛藏的財務與經營風險不可小覷，后續必須密切關注子公司經營以及擔保風險的化解態勢。

擔保連鎖風險：256.40億元擔保余額里，82%流入了資產負債率超70%的子公司。一旦這些公司出現現金流斷裂問題，母公司將直接承擔代償責任。而擔保余額占凈資產比例已達109.26%，遠超監管預警線，財務彈性空間被嚴重擠壓。

業務結構失衡：國內燃氣業務因價格調控、市場競爭加劇，盈利空間不斷收窄；海外LNG貿易雖說表現強勢，卻面臨國際地緣政治、匯率波動等諸多不確定因素。

行業轉型壓力：在“雙碳”目標驅動下，傳統燃氣企業需要加大在清潔能源、智慧能源等領域的投入，然而新奧股份目前的資本配置更多用于維持現有業務，創新業務布局的進度相對遲緩。

未來展望，新奧股份需要尋求擴張與風控的平衡。

從行業角度審視，天然氣作為過渡能源的地位短期內難以改變，國內城市燃氣普及率的提高、LNG進口需求增長等長期趨勢依舊存在。新奧股份通過擔保為子公司提供資金支持，本質上是為了穩固產業鏈布局。比如對新加坡ENNLNG的資金注入有助于增強國際資源獲取能力，對國內子公司的扶持則旨在維持市場份額。

不過與同行業相比，新奧股份的擔保規模明顯偏高。數據表明，同行龍頭企業擔保余額占凈資產比例大多控制在50%以內，而新奧股份的109.26%已處于行業高位。未來，公司迫切需要優化擔保結構，借助股權融資、資產證券化等途徑降低對負債的依賴。

對于投資者來講，需要密切關注擔保余額的變化以及高負債子公司的現金流狀況。在能源行業轉型的關鍵時期，新奧股份能否在業務擴張與風險控制之間尋得平衡，將決定其未來在行業整合中的地位。

新奧股份營收利潤波動，計劃私有化新奧能源并在港上市

2024年，新奧股份營收1359.1億元，同比下降5.51%；歸母凈利潤44.93億元，同比下降36.64%，主要原因是處置新能礦業及金融投資收益減少。但扣非凈利潤37.11億元，同比增長50.9%，得益于子公司新能源業務資產減值準備減少。

來源：東方財富

2025年一季報顯示，公司實現營業總收入337.29億元，同比下降1.44%,實現歸屬上市公司股東凈利潤9.76億元，同比下降9.64%,每股收益為0.32元。

2024年內，新奧股份總銷售氣量達392.19億立方米，同比增長1.4%。業務層面，平臺交易量、零售氣量等呈現不同程度增長，泛能業銷售量、接收站接卸量增幅顯著，彰顯出業務的韌性。

來源：東方財富

新奧股份計劃以新能香港作為要約人，在先決條件達成后，對新奧能源進行私有化。交易完成后，新奧能源將成為新能香港的全資子公司并從聯交所退市，后續再安排介紹上市。

此外，2024年股息派發較為可觀，并且承諾2026-2028年現金分紅比例不低于當年歸母核心利潤的50%，充分體現了公司對經營穩定性與股東回報的重視。（《理財周刊-財事匯》出品）