浦銀理財: 央行持續投放流動性對沖資金壓力，今日資金面均衡偏松，國債期貨小幅收跌

上周央行對沖資金壓力，持續投放流動性，DR001和DR007在上周五分別錄得1.46％和1.51%。長端方面，央行超額投放買斷式逆回購，同時對中小行債券交易行為表現出呵護態度，對債市情緒形成托底，但受制于"股債蹺蹺板"效應，長端利率近一周仍呈震蕩走勢。中長期維度來看，外需壓力或逐步顯現，再通脹仍有阻礙，利率趨勢性回調風險還相對較低。

今日債市資金面均衡偏松，國債期貨小幅收跌。今日央行以固定利率、數量招標方式開展 1707億元7 天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1707億元，中標量1707億元。當日2262億元逆回購到期，因此單日凈回籠555億元。國債期貨小幅收跌，10年期主力合約跌0.05%,5年期主力合約跌0.05%,2年期主力合約跌0.01%。整體看，債市延續震蕩走勢，市場關注點逐步移至重要會議，短期債市仍缺乏突破震蕩的主觀催化劑。

東方金誠：本周債市或延續偏暖震蕩【偏多頭】

東方金誠在研報中指出，上周債市偏暖震蕩，收益率曲線陡峭化下移。上周公布的各項經濟數據整體表現較好，但需求側指標仍顯疲弱，因而對債市的利空影響有限。從資金面看，上周央行連續開展額凈投放及買斷式逆回購，資金面由緊轉松，短端利率轉為下行。整體上看，上周債市以震蕩為主，短端利率走低傳導至長端，長端利率微幅下行，收益率曲線陡峭化下移。

本周債市或延續偏暖震蕩。本周進入經濟數據真空期，加之市場對基本面和股市反應漸趨鈍化，或聚焦資金面和貨幣政策信號進行交易。近期央行呵護資金面態度明確，預計資金面將維持寬松狀態，資金價格有望重返低位，帶動短端利率進一步下行并向長端傳導。

華創資管：債市短期承壓，或可向上尋找機會【偏多頭】

最近債券受到股市等因素的影響，債市短期內可能需要向上找機會。目前股市的反彈并非因為企業盈利改善。因此，雖然股市反彈確實會對債券形成情緒上的壓力，但股市對債券并不會形成長期壓制。其次，整治內卷短期內雖引發了商品價格的大幅反彈，但能否推動PPI的回升，還需要需求端的配合。目前還不能簡單的類似2015年那樣類推價格反彈，并引發債券利率的反彈。但股市反彈和整治內卷還未從宏觀上改變經濟運行的趨勢，經濟才是決定債券利率方向最核心的因素。當然，既然短期內利率向下沒有機會，那么可以向上找機會。這些階段性利空導致利率反彈，可以逐步加倉布局。

興證固收：7-8月債市或迎做多窗口【偏多頭】

興證固收在研報中指出， 7月以來債市運行邏輯發生變化，在穩增長預期擾動、風險偏好抬升、資金下行乏力以及外部環境不確定加劇等因素的影響下，長端收益率下行趨勢暫緩。綜合來看，目前可能擾動債市的因素包含市場對增量政策預期不高、對關稅改善的預期升溫、對權益行情的敏感度可能邊際下降等。短期來看，穩增長預期升溫、風險偏好抬升可能構成擾動因素，長端利率突破下行需要等待更好的交易窗口，7月底至8月初可能是下一個債市做多窗口。月底前債市趨勢性下行機會較少，或以震蕩為主，短線交易思路仍是抓住利空擾動帶來的調整做多，下行修復時積極止盈，不過從配置的角度來看，市場調整反而會帶來入場的機會。

申港資管：資金面均衡偏松，債市短期未有明顯調整【偏多頭】

上周資金面均衡偏松，盡管部分因素擾動，但央行通過大規模逆回購和買斷式逆回購精準對沖。展望本周，可能帶由階段性壓力，但央行大概率延續靈活操作，資金面預計維持穩中偏松格局。多視角來看，債市雖受多重不利因素影響，但并未出現明顯調整。中觀層面展現更多基本面積極因素，反內卷和提振消費站位高度超市場預期。中期維度來看，若伴隨著"反內卷"相關政策逐漸落地，企業利潤改善，同時財政發力提振消費力度超預期，帶動終端居民消費意愿改善，最終傳導至實體融資需求以及投資回報率的抬升，債市可能有回調風險。

（劉晨 實習生 朱重學）