債市要聞

【總量政策工具進入成效觀察期 7月LPR繼續保持不變 市場預計下半年政策利率及LPR報價有下調空間】

7月21日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布， 2025年7月21日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。兩個期限品種LPR報價較上月均維持不變。多位業內人士對財聯社記者分析稱，7月LPR不變符合市場預期，主要是近兩個月政策利率保持穩定，影響LPR報價加點的因素也沒有發生重大變化。二季度經濟運行穩中偏強，短期內通過引導LPR報價下調強化逆周期調節的必要性不高。業內人士預計，短期內將處于政策觀察期，接下來LPR報價將繼續保持穩定。展望后期，在大力提振內需、“更大力度推進房地產市場止跌回穩”過程中，政策利率及LPR報價還有下調空間。下半年，降準降息仍將可能繼續實施，但利率下行的速度和幅度受到多方面約束，市場對此應保持理性預期。

【央行擬取消債券回購質押券凍結 業內稱核心是增強債券流動性】

據媒體報道，近日，央行就取消債券回購質押券凍結的規定公開征求意見，引發市場廣泛關注。盡管市場有觀點將其與央行重啟國債買賣關聯，但業內普遍認為兩者關聯性有限，更多是中長期優化市場機制、接軌國際的舉措。核心是增強債券流動性，優化央行貨幣政策操作機制，也是近期央行呵護流動性思路的延續。

【城市更新正成地產信貸“新藍海”？中央城市工作會議再度點題后，多家銀行正大力布局】

近日，中央城市工作會議指出，我國城市發展正從大規模增量擴張階段轉向存量提質增效為主的階段；鼓勵金融機構在依法合規、風險可控、商業可持續的前提下積極參與城市更新，強化信貸支持。這意味著，下一個地產信貸投放的重點，或將是“城市更新”。財聯社記者從多家銀行獲悉，下半年將考慮圍繞城市更新等主題，加大對公地產信貸領域投放。此外財聯社記者了解到，隨著其他領域信貸投放的萎縮，疊加政策的鼓勵，目前以保障房建設、公租房等為代表的城市更新項目已經成為銀行眼中的“新藍海”。某華東地區上市城商行人士告訴財聯社記者表示，今年他們的對公信貸尤其是房地產信貸的投放中，將地方政府為主導的城市更新項目作為重點，正在積極加大信貸投放。還有上市城商行人士向財聯社記者透露，下半年將會加大對城市更新項目的信貸支持。

【交易商協會加強對廣發銀行等發行人的自律調查】

近期，交易商協會在對廣發銀行2025-2026年度二級資本債券項目6家中標主承銷商自律調查過程中發現，發行人廣發銀行涉嫌存在引導價格等情形，協會正進一步查實。下一步，協會將加強對發行人相關行為的規范，對存在此類行為的發行人堅決予以懲處和打擊。

【中小銀行購債短期降溫 機構稱長期配置趨勢未改】

中小銀行債券投資出現短期降溫跡象。央行數據顯示，6月中資中小銀行債券投資余額增幅為299.21億元，單月增幅較前幾個月大幅下降。機構認為，在社會融資結構發生深刻變化的背景下，中長期看商業銀行債券投資占比趨于上升。有專家表示，中小銀行需在債券與信貸間動態平衡，兼顧服務實體經濟與自身穩健經營。

【債基二季報全面出爐，今年凈值最多增長21%，銀行可轉債成“勝負手”】

公募基金二季報基本披露完畢，財聯社梳理債基二季報后發現，績優純債基在久期選擇上呈明顯“啞鈴”特征，短久期利率債與超長期特別國債的配置并存，二季度凈值增長最快者，格林泓旭利率債二季度凈值增長4.63%。含權混合債基方面，可轉債基金在二季度表現較好，部分產品二季度凈值增長超10%。銀行可轉債成業績優劣的“勝負手”。其他二級債基中，華商豐利增強定開A/C今年以來凈值增長已超21%，為所有債基之最。二季報顯示，在純債部分其同時重倉了超長期特別國債和短久期國債，可轉債部分重倉了金融轉債，此外還有接近20%的權益倉位。

【二季度債券指數基金規模近1.5萬億 博時、南方、廣發超千億】

上半年公募債券指數基金發展迅速，最新披露二季報數據顯示，截至6月底，全市場債券指數基金規模達到1.49萬億，其中，場外債券指數基金1.1萬億，占比74%；債券ETF近3900億元，占比26%。博時基金、南方基金以及廣發基金等3家基金公司上半年債券指數基金均首次突破了千億大關。

【“跨境理財通”大灣區投資者已超16萬人 匯劃超1180億元】

據人民銀行廣東省分行消息，“跨境理財通”自2021年啟動以來，極大地促進了粵港澳大灣區居民個人跨境投資便利化。截至2025年6月末，粵港澳大灣區參與“跨境理財通”個人投資者共16.17萬人，涉及相關資金跨境匯劃超1180億元。

【《海南自由貿易港跨境資產管理試點業務實施細則》發布 支持境外投資者投資海南自貿港內金融機構發行的理財產品等】

近日，中國人民銀行海南省分行、國家金融監督管理總局海南監管局、中國證券監督管理委員會海南監管局、海南省地方金融管理局、國家外匯管理局海南省分局聯合印發《海南自由貿易港跨境資產管理試點業務實施細則》(以下簡稱《實施細則》)。 試點業務支持境外投資者投資海南自貿港內金融機構發行的理財產品、證券基金期貨經營機構私募資產管理產品、公開募集證券投資基金、保險資產管理產品。《實施細則》在試點機構條件及試點報備程序，試點資管產品范圍，境外投資者適當性管理，賬戶開立、資金劃轉及匯兌，試點規模管理，境外投資者保護及糾紛化解，統計監測及監督管理等方面作出具體安排。該試點業務有利于豐富跨境金融產品供給，為境外投資者投資境內市場探索新渠道；有利于吸引境內外資產管理機構到海南展業，助力海南自貿港建設。 下一步，中國人民銀行海南省分行等五部門將加強政策宣傳解讀，指導符合條件的試點機構做好試點業務，確保《實施細則》平穩落地實施，推動跨境資產管理試點業務健康發展，堅定不移推進海南自由貿易港金融高水平對外開放。

【河南省財政廳：下半年重點做好315.6億元清欠債券發行工作 支持地方穩妥有序清償政府拖欠賬款】

據河南省財政廳，7月19日，河南省政府新聞辦召開河南省推進2025年下半年經濟持續向上向好新聞發布會。會議提到，下半年，省財政將加快發行全年剩余445億元置換債券和288億元補充政府性基金財力專項債券，省級直接將債券資金支付至最終債權人，確保地方債務風險扎實有效化解。加快推動清償政府拖欠企業賬款。積極配合工信等部門，重點做好315.6億元清欠債券發行工作，支持地方穩妥有序清償政府拖欠賬款。

【安徽省財政廳擬發行125.59億元特殊新增專項債】

安徽省財政廳計劃于2025年7月28日發行安徽省政府債券，總發行規模為252.8億元，其中特殊新增專項債125.59億元。

【世茂集團115億美元境外債重組獲批生效】

財聯社記者從知情人士獲悉，世茂集團（00813.HK）7月21日完成經香港高等法院批準的協議安排程序，約115億美元境外債務重組生效。境外債務重組總債權金額約144億美元，涵蓋美元票據、銀團貸款、雙邊貸款、以及股東貸款等其他境外債務。世茂境外債重組獲得了境外債權人的廣泛支持。世茂方面表示，通過本次境外債務重組及后續努力穩定業務經營，公司資產負債表可減少總計約78億美元的債務，這將顯著降低世茂的財務杠桿，并緩解其流動性壓力，為公司應對數年來行業結構性挑戰創造空間。

【惠譽下調美國25%行業前景評級至“惡化”】

國際評級機構惠譽21日稱，政策風險給美國信用前景蒙上陰影。惠譽在年中更新中，將美國2025年25%行業的前景展望下調至“惡化”，原因是不確定性增加、經濟增長放緩以及預期利率將長期維持在高位。惠譽表示，近期通過的稅收和支出法案凸顯了美國財政前景面臨的長期挑戰，并將給醫療保健相關行業帶來壓力。稅收法案和先前減稅措施的延長相結合，很可能使美政府總赤字保持在GDP的7%以上，并在2029年將債務與GDP之比推高至135%。惠譽預測，到2025年，美國高收益債券和杠桿貸款的違約率將分別升至4.0%至4.5%和5.5%至6.0%。政策發展和行業特定風險仍將是今年內評級趨勢的主要驅動因素。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月21日以固定利率、數量招標方式開展了1707億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1707億元，中標量1707億元。Wind數據顯示，當日2262億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠555億元。

信用債事件

■重慶龍湖拓展：擬提前兌付“22龍湖拓展MTN002”，8月6日召開持有人會議；

■中證鵬元：輝縣豫輝投資近期被列為被執行人，涉及金額合計1.16億元；

■云南信托訴湘財證券案新進展：云南高院認定一審基本事實不清，已發回重審；

■四川能源發展集團：川投集團、能投集團的21支債務融資工具和14支公司債清償義務承繼完成；

■寧夏晟晏實業集團：子公司寧夏晟晏實業集團能源循環經濟有限公司新增失信被執行事項，涉案金額134.28萬元，并新增被限制高消費情況；

■方正證券出售瑞信證券49%股權進展：三方已就股權出售和購買協議簽署補充協議；

■正榮地產：安永辭任核數師，委任中匯安達會計師事務所為新任核數師；

■聯合國際：將揚州市邗江國投的國際長期發行人評級和國際長期發行債務評級從“BBB+”上調至“A-”，展望“穩定”；

■青島財通集團：聯合資信將公司主體信用評級上調至“AAA”；

■象嶼地產：擬發行不超11.5億元公司債，由廈門象嶼集團提供全額擔保；

■貴州水城經開：公司被納入失信被執行人名單，執行標的金額11.44萬元；

■孝感高創投資：控股股東擬變更為澴川資本，“25孝感高創MTN001”仍由原控股股東提供擔保；

■江蘇證監局：對三胞集團及袁亞非采取出具警示函措施，因存在未按規定報送關聯人名單、資金占用等違規行為；

■富力地產：公司新增被列入失信被執行人名單；

■紅星美凱龍高管變動：車建興辭任總經理，施姚峰接任；

■濰坊投資集團：擬將“23濰坊投資MTN001”票息下調480BP至1%，回售申請自7月22日起；

■許昌城投：擬將“23許昌建設MTN001”票息下調344BP至1%。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

周一，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行9.57BP報1.3609%，7天期下行1.66BP報1.4901%，14天期下行1.97BP報1.5442%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種下行9.6BP報1.366%；7天期下行1.7BP報1.477%；14天期上行1.1BP報1.571%；1個月期下行0.2BP報1.534%，創2022年9月以來新低。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001跌9.0個基點報1.41%；FR007持平報1.5%；FR014跌3.0個基點報1.58%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001跌10.0個基點報1.37%；FDR007持平報1.49%；FDR014持平報1.55%。

【利率債|7月LPR報價按兵不動，中長端國債收益率均上行超1bp】

周一，國債期貨30年期主力合約跌0.46%報119.970元，10年期主力合約跌0.05%報108.760元，5年期主力合約跌0.05%報105.955元，2年期主力合約跌0.01%報102.420元。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率上行0.95bp報1.6735%，10年期國開債活躍券250210收益率上行1.05bp至1.7525%，30年期國債活躍券2500002收益率上行1.4BP至1.887%。

業內人士指出，稅期結束后，銀行間資金利率顯著轉松，央行公開市場操作開始凈回籠資金。受到周末1.2萬億雅魯藏布江水電工程開工的大型基建消息影響，債市周一早盤情緒走弱，疊加權益市場日內始終穩步上漲，30年國債收益率開盤后迅速上行1.5bp左右，日間在1.89%附近震蕩，交易型機構主力賣出，銀行保險主力買入。

【信用債|信用債多數上漲，全天成交1169億元】

周一，信用債多數上漲，全天成交放量至1169億元；“24柳州東通PPN001”漲超5%，“23建湖城投PPN002”和“23黃石城發MTN005”跌超5%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行1.11個基點報1.6563%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行1.11個基點報1.7463%；AAA級城投債中，1年期收益率上行2.03個基點報1.684%，AA級城投債中，1年期收益率上行1.03個基點報1.7599%。

漲幅超2%的信用債共13只，其中“24柳州東通PPN001”、“22萬科06”、“25瀏陽現代MTN001B”漲幅居前，分別漲5.63%、3.21%、3.16%，分別成交2072.49萬元、9.65萬元、2051.58萬元。

跌幅超2%的信用債共30只，“23建湖城投PPN002”、“23黃石城發MTN005”、“23中原發展MTN002”跌幅居前，分別跌5.69%、5.46%、4.28%，分別成交623.81萬元、1088.7萬元、4126.36萬元。

高收益債：共130只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22萬科GN003”、“23魯鋼鐵MTN008”、“23山西建投MTN007”收益率居前，分別為8.06%、7.78%、7.6%，分別成交2748.29萬元、3131.68萬元、6237.06萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌7.1個基點報4.601%】

周一，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌7.1個基點報4.601%，法國10年期國債收益率跌10.4個基點報3.292%，德國10年期國債收益率跌8.3個基點報2.611%，意大利10年期國債收益率跌10.1個基點報3.447%，西班牙10年期國債收益率跌9.6個基點報3.212%。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌1.05個基點報3.8523%】

周一，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌1.05個基點報3.8523%，3年期美債收益率跌2.25個基點報3.8104%，5年期美債收益率跌2.63個基點報3.9132%，10年期美債收益率跌3.38個基點報4.3757%，30年期美債收益率跌3.93個基點報4.943%。