價值線導讀

曾經(jīng)的地產(chǎn)龍頭之一，港股融創(chuàng)中國今日復牌吸引了很多投資者的目光，結(jié)果一開盤股價就大跌超50%，直接腰斬，市值僅剩一百多億港元。

財報顯示，2021、2022這兩年融創(chuàng)中國虧損超過了650億元。

今日A股市場上，AI賽道中以通信、半導體為首的算力方向跌幅較大，這或與微軟宣布開源Deep Speed Chat有關(guān)。

未來，高度關(guān)注市場熱點的分化：AI內(nèi)部的分化會如何展開，AI外部會否有新的大主線走出來。

融創(chuàng)中國復牌遭腰斬

時隔一年，港股融創(chuàng)中國復牌，股價卻遭遇腰斬。

至收盤，融創(chuàng)中國單日大跌55.4%，市值僅剩111億港元，自2020年初的高點已經(jīng)蒸發(fā)超過95%。

2022年4月1日融創(chuàng)停牌前，股價報4.58港元，總市值249.56億港元。

本次融創(chuàng)中國能夠復牌，是因為披露了此前遲遲不能披露的年報。融創(chuàng)分別在去年12月、今年3月底完成發(fā)布2021年年度業(yè)績、2022年中期及全年業(yè)績，上市規(guī)則規(guī)定的所有財務業(yè)績均完成刊發(fā)。

財報顯示：2021年融創(chuàng)虧損達到382億元；2022年融創(chuàng)虧損達到276億元。兩年合計虧損超過650億元。

同時，近期融創(chuàng)約百億美元規(guī)模的境外債重組迎來了進展。

3月29日，融創(chuàng)中國召開境外債務重組說明會。融創(chuàng)中國董事會主席孫宏斌在說明會上認錯，公司出現(xiàn)流動性困難，主要是因為追求規(guī)模的慣性讓公司在投資上過于樂觀和激進，在管理上也存在授權(quán)過于下放等問題，導致安全墊不夠厚，沒能經(jīng)受住這一輪考驗。

在融創(chuàng)停牌的這一年間，港股地產(chǎn)股哀鴻遍野。

數(shù)據(jù)顯示，2022年60家港股房企中53家出現(xiàn)市值下跌，截至2022年底的平均市值為215億港元，比當年初整體下降23%。與2021年平均800多億的峰值相比，下降幅度超70%。

值得一提的是，碧桂園從2022年4月份的5塊多港幣最低跌至1港幣，中國恒大仍在停牌之中。

微軟搞開源，A股算力崩了

今日A股市場上，人工智能板塊大分化。

其中算力方向的通信、半導體、元器件等大幅下跌，而游戲傳媒細分方向略為強勢。

AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的回調(diào)，除短期漲幅較大外，也與微軟宣布開源了Deep Speed Chat有關(guān)。

日前，微軟宣布開源Deep Speed Chat，大幅提升大模型訓練效率。Deep Speed Chat是基于微軟Deep Speed深度學習優(yōu)化庫開發(fā)而成，具備訓練、強化推理等功能，還使用了RLHF（人工反饋機制的強化學習）技術(shù)，可將訓練速度提升15倍以上，成本卻大幅度降低。

從今天的大跌可以看出市場在擔憂大模型訓練門檻下降可能會減少對AI算力的需求。

但有機構(gòu)人士稱，大模型方面，我們肯定是要獨立自主的，甚至不排除一些央企聯(lián)合國家實驗室親自訓練政府相關(guān)數(shù)據(jù)的大模型和應用場景。因為核心數(shù)據(jù)絕對不可能“投喂”給海外大模型。

開源這種事情在國內(nèi)幾乎沒啥土壤，其實看云計算時代的云存儲就知道了，各個地方都互相不信任，民企與民企之間相互不信任，基本上都是各個派系及后面一幫盟友和小弟。

所以微軟開源這事影響不會太大，更談不上對國內(nèi)大模型的顛覆，競賽還是要搞的。

長期來看，算力依然是星辰大海，大模型全面鋪開將會指數(shù)級提升推理算力需求，算力需求仍有望迎來爆發(fā)式增長。

高度關(guān)注市場熱點分化

目前的宏觀數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)并不支持A股整體性的大行情展開，市場依然會是局部結(jié)構(gòu)性行情。

AI大跌后，高度關(guān)注市場熱點的分化：包括AI內(nèi)部分化以及AI外部是否能有新的大主線走出來。

（一）AI內(nèi)部的分化

首先，AI賽道中的一些核心龍頭公司大概率在分化中強者恒強，特別是受益算力需求暴增硬件方面出貨量持續(xù)放量的公司。這就需要我們回歸價值本身，尋找主營業(yè)務能夠真正受益且能不斷釋放業(yè)績的公司，例如華工科技、昆侖萬維等。而一些純粹靠概念支撐起來的公司股價很可能哪來的，回哪里去。

其次，關(guān)注AI網(wǎng)絡監(jiān)管這個細分賽道。近兩周全球陸續(xù)有國家在宣布要短期嚴監(jiān)管ChatGPT。4月11日，我國正式發(fā)布《生成式人工智能服務管理辦法（征求意見稿）》，為產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管作出指引方向。未來AI網(wǎng)絡監(jiān)管和網(wǎng)絡安全賽道將是明顯受益的領(lǐng)域。

還有數(shù)據(jù)要素的重要性值得重視。今日，在“2023數(shù)字經(jīng)濟峰會”會上，廣東省政務服務數(shù)據(jù)管理局局長楊鵬飛透露，《廣東省數(shù)據(jù)條例》即將出臺，廣東正研究推動將數(shù)據(jù)生產(chǎn)要素納入國民經(jīng)濟核算體系。昨日天風證券研究所所長趙曉光表示，由ChatGPT引領(lǐng)的數(shù)據(jù)革命將成為2024年前后投資的兩條主線之一。

（二）AI外部的崛起：醫(yī)藥及部分新能源

近兩周，不管是A股還是港股，醫(yī)藥股輪番大漲。A股醫(yī)藥龍頭恒瑞醫(yī)藥本月上漲超10%，一些底部超跌的CRO最近開始拉出大陽線，例如美迪西。港股的創(chuàng)新藥龍頭百濟神州本月更是漲超20%……

（恒瑞醫(yī)藥K線圖）

（美迪西K線圖）

AI外部，醫(yī)藥大板塊已經(jīng)不知不覺走強出來。究其原因，有三個方面：

一是醫(yī)藥股自從1月份階段性見頂之后，一直處于回調(diào)狀態(tài)，不少股票回調(diào)幅度超過20%，目前估值卻處在低位，性價比優(yōu)勢明顯。

二是經(jīng)過長時間的調(diào)整，醫(yī)藥股的利空因素如集采、醫(yī)?？刭M、新藥研發(fā)審批趨嚴等都已被市場消化，目前不論是政策上、監(jiān)管上，還是行業(yè)面、公司面，都恢復到正常發(fā)展狀態(tài)。

三是醫(yī)藥股同消費股一樣，也是有能力穿越周期，長期走牛的行業(yè)。隨著經(jīng)濟恢復，居民健康醫(yī)療的需求穩(wěn)步上升，加上創(chuàng)新藥的新產(chǎn)品推出，醫(yī)藥股業(yè)績將轉(zhuǎn)好。

另外，一些股價超跌后的新能源股票最近底部蠢蠢欲動，例如德方納米、湖南裕能等。

（德方納米K線圖）

（湖南裕能K線圖）

這些公司本身業(yè)績很好，遠期的看點仍在。近日資金不斷放量，這時跟隨入局靜待開花也是一種穩(wěn)妥的選擇。