價值線導讀

今日A股把行情的分化演繹到極致。

當美國銀行股跌得“爹媽不認”的時候，中國的銀行股漲得也“爹媽不認”了！今天“中特估”大象起舞，中信銀行、西安銀行、中國銀行強勢漲停，民生銀行大漲逾8%，工商銀行、農業銀行漲幅皆超7%。

與此同時，美股中以蘋果、英偉達、微軟等為首的大型科技龍頭公司，股價正不斷突破歷史新高，但A股不少科技股正因產業周期、技術突破瓶頸，以及“卡脖子”等問題跌得潰不成軍。

A股與美股，銀行與科技正在互換角色？

有消息稱，上海證券交易所本周四將舉辦“發現央企投資價值，促進央企估值回歸”業務交流會暨國新央企股東回報ETF宣介會。

4月初，興業證券董事總經理張憶東稱，什么時候銀行開始中特估了，這一波中特估的行情就結束了，但有不少分析師持相反意見。

我們應該用什么眼光去看待中特估？

活久見！銀行股漲瘋了

大象起舞，今天行情極為罕見！

中信銀行、西安銀行、中國銀行強勢漲停，民生銀行大漲逾8%，工商銀行、農業銀行漲幅皆超7%。中字頭板塊全線拉升，相應的板塊大漲超4%。

回顧歷史，中國銀行的股價上次漲停還是在2015年初。

整個中字頭板塊亦表現十分出色：中國石油漲幅超過7%，中國神華漲幅超過6%……

但普漲行情并未出現，截至收盤，上證指數漲幅達到1.81%，而深證成指和創業指僅分別上漲0.40%、0.25%。

太分裂了，這在A股歷史上，也屬于“活久見”！

為什么銀行股突然如此生猛？

思睿集團首席經濟學家，交銀國際控股有限公司原董事總經理洪灝表示，今天大盤之所以在銀行股和中字頭的帶領下走強，主要是因為這些公司的估值非常低，而且他們的現金流非常強壯。

“在仍然充滿了不確定性的大環境下，這些確定的現金流，確定的估值仍然是非常具有吸引力的。”

價值線研究院從股息率、市凈率、市盈率三個指標出發，對5000多家A股進行了一個粗略的篩選。我們的標準是：12個月股息率＞3%;市凈率為正，但＜1；企業2022年凈利潤為正且市盈率低于20倍。

符合這樣條件的企業在A股中僅有87家。而大批銀行股正藏身其中，下表為87家企業按市凈率由低到高排列出的TOP30企業，其中有23家為銀行。

廣發證券最新研報表示，近期銀行板塊表現較好，市場出現止盈擔憂，但本輪行情尚未結束，邏輯是，基本面：業績后周期回落，景氣度拐點已見。資金面：長久期資金欠配，或將繼續增配銀行股。政策面：銀行財政收支功能再平衡和債務效率回升。市場總是擔憂銀行繼續讓利的壓力。預期面：退休高潮助力青年失業率下降，社會預期改善。

廣發證券認為，這可能是一輪系統性銀行行情。目前銀行估值仍在低位，股息率仍在高位，銀行板塊交易集中度仍低，結合基本面、資金面、政策面和社會預期面趨勢，預計銀行板塊存在系統性估值修復機會。

中國國有大行有其獨特性

A股與美股，

銀行與科技互換角色？

在美國一些中小銀行暴雷之際，中國大銀行更彰顯其獨特性。

有學者稱，一個國家的大型銀行的信用接近于主權信用。當下，人民幣現在是僅次于美元和歐元的第三大儲備貨幣。從新冠危機以來的表現看，甚至從最近十幾年的長期表現看，它的堅挺程度，它背后的支撐力量，可能強于除美元外的任何貨幣。

換句話說，中國的系統重要性銀行，它們真的要倒下來，可能整個世界都是不會答應的。通過這個視角，我們才能看到工商銀行等國有大銀行的獨特地位。

這就好比我們說賭國運，你脫離了國運的判斷，公司的判斷就無從談起。毛之不存，皮將焉附？

最近不少網友調侃，當美國銀行股跌得“爹媽不認”的時候，中國的銀行股漲得也“爹媽不認”了！

但是我們也要看到，大洋彼岸的科技龍頭公司蘋果、英偉達、微軟等股價又離歷史新高并不遠了。

相比之下，A股之中不少科技公司面對產業周期、面對技術突破的難題、面對卡脖子等問題的時候，股價動不動就跌得潰不成軍。

最后，還是銀行等中特估扛起了所有，挽回了大A的顏面。

中特估還能狂飆多久，

誰最有有后勁？

今日，據媒體報道，為進一步探索建立中國特色估值體系，引導央企投資價值發現，推動央企估值回歸合理水平，上海證券交易所擬于5月11日舉辦“發現央企投資價值，促進央企估值回歸”業務交流會暨國新央企股東回報ETF宣介會。上交所、中國國新相關領導將出席會議。

自從2022年11月中特估值體系被監管層面提出以后，包括銀行在內的央國企市值上漲，就已經逐漸成為A股市場的一大特色。

Wind統計的央企市值在過去的6個月時間里面，上漲超過20%，典型的是三大電信運營商在內的央企，其中中國移動上漲超過50%；近期則是以中國石油、中國石化、中國海油為代表的“三桶油”；此外，“一帶一路”上的中國交建、中國中冶等著名央企也都出現了50-80%不等的巨大漲幅。

近三個交易日，中特估迅速發酵到了銀行。

但是在中特估的行情還能持續多久，哪些中特估更有后勁的問題上，相關分析師開始出現了分歧。

4月初，興業證券董事總經理張憶東稱，什么時候銀行開始中特估了，這一波中特估的行情就結束了。

鑫鼎基金首席經濟學家胡宇稱，銀行股依然有上漲空間，“中特估”行情依然會持續，可能是2023年最有機會的行情主線。央企在其他領域的估值依然便宜，比如銀行、券商、地產、交通運輸等行業，無論是港股還是A股，目前來看，“中字頭”在其他行業的輪動行情沒有走到頭。

東吳證券分析師陳李認為，“一帶一路”是最具全球競爭力的中國特色估值體系實踐，相關標的是“中特估”的重要組成部分；穩定外貿、穩定外資是當前政府工作重心；“一帶一路”輸出的是中國最具全球競爭力的產業。有中國特色估值體系的資本市場是基于國內大循環為主體、國內國際雙循環新發展格局，更好地體現出中國資本市場的特色和投資價值，同時更好地與國際資本市場接軌。

市場人士，在篩選哪些中特估更有后勁的時候，可以關注兩個維度：一是看戰略上的重要性：二是看估值和股息率。

結語：

當下的A股行情，有兩個非常鮮明的特點：

一是蹺蹺板，今年以來資本市場上，AIGC和中特估，花開兩朵、各表一枝。你方唱罷我登場，兩者有其各自的邏輯與運行節奏。

二就是快、行情來的時候快，熄火的時候更快。比如最近AIGC中的一部分股票以及半導體中的大多數股票漲的時候很快，跌的時候也很快。

所以，面對持續大漲后的中特估，我們或許還應該留一份清醒，留一份醉，而AIGC中一些調整到位且有基本面支撐的公司可逢低不斷關注。