市面上的羽絨服琳瑯滿目，材質(zhì)和牌子各不相同。為了避免買到以假充真、以次充好的羽絨服，有不少人在網(wǎng)上分享鑒別真假羽絨服的小妙招。有輕輕按壓羽絨看回彈速度的，有靠手感看是否能摸到完整小毛片的，有深呼吸看羽絨有沒有異味的，還有掂一掂羽絨重量的。

上述各種妙招不約而同重點(diǎn)關(guān)注羽絨的質(zhì)量，安徽古麒絨材股份有限公司（下稱：“古麒絨材”或“發(fā)行人”）就是一家羽絨供應(yīng)商。2015年1月至2018年1月在新三板掛牌，目前正在沖刺深交所主板IPO。古麒絨材擬發(fā)行不超過5,000萬股普通股，募集資金總額5.01億元，用于3個項(xiàng)目：年產(chǎn)2,800噸功能性羽絨綠色制造項(xiàng)目（一期）2.82億元，技術(shù)與研發(fā)中心升級項(xiàng)目0.54億元，補(bǔ)充流動資金1.65億元。此次保薦機(jī)構(gòu)為國信證券，會計(jì)師事務(wù)所為大華。目前古麒絨材已回復(fù)深交所第一輪審核問詢

估值之家研讀其招股書等資料后，認(rèn)為如若先不解開下述謎團(tuán)、解決下述問題，古麒絨材申報之路恐會多波折。

一、創(chuàng)始人為何兩進(jìn)兩出最終退出？

招股書顯示，古麒絨材控股股東為謝玉成。謝玉成、謝偉父女二人合計(jì)持有公司47.58%的股份，系古麒絨材的共同實(shí)控人。謝玉成次女、謝偉胞妹謝燦因未在發(fā)行人處任職，未參與經(jīng)營管理，未被認(rèn)定為實(shí)控人，但父女三人為一致行動人，謝玉成、謝偉能夠直接或間接控制發(fā)行人49.98%的股份。

事實(shí)上，謝氏并非發(fā)行人的創(chuàng)始人。

2001年10月，劉建國、劉小霞夫婦設(shè)立蕪湖南翔羽絨有限公司（下稱：“南翔有限”），即古麒絨材的前身。在這之前，劉建國在安徽省南陵縣麒麟羽絨廠工作了十五年。

2007年12月，此時的南翔有限經(jīng)過夫婦倆的兩次增資，注冊資本為1,000萬元，劉建國持股53%。就在這時，劉建國卻將全部份額轉(zhuǎn)讓給劉小霞、翁木林及另外13位自然人。

2010年1月，謝玉成以投資人的身份對南翔有限增資1,000萬元，成為持股比例僅次于劉小霞的第二大股東。

2012年7月，劉建國受讓謝玉成、翁木林之外14名自然人股東的所有股權(quán)，重新加入南翔有限，持股比例50%。謝玉成持股33.33%，翁木林持股16.67%。僅一個月后，謝玉成控制的建筑企業(yè)上海龍成建設(shè)集團(tuán)有限公司（現(xiàn)已更名為上海新龍成集團(tuán)有限公司，下稱：“上海新龍成”）增資入股，同時謝玉成將所持南翔有限全部股權(quán)、劉建國將南翔有限1.67%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海新龍成。此時南翔有限注冊資本5,000萬元，上海新龍成以61%比例成為控股股東，劉建國持股29%，翁木林持股10%。至此，劉建國將南翔有限的實(shí)控權(quán)拱手相讓。

2015年至2018年掛牌期間，劉建國一直任發(fā)行人的總經(jīng)理。摘牌后，工商資料顯示劉建國在2018年5月從發(fā)行人高管中退出。此次招股書古麒絨材的報告期為2020年至2022年，報告期內(nèi)董監(jiān)高及核心技術(shù)人員，已再無劉建國的身影。

是什么令創(chuàng)始人“退居二線”，甘愿讓建筑施工員出身的投資人做正主？又是什么讓創(chuàng)始人選擇在申報IPO之前完全退出自己一手創(chuàng)立的企業(yè)？值得注意的是，發(fā)行人在掛牌后一年便更換了持續(xù)督導(dǎo)的主辦券商，此次申報的保薦機(jī)構(gòu)也與摘牌時的券商不同。

創(chuàng)始人的離開，券商的頻繁更換，一定程度上可能反映出他們和發(fā)行人在某些關(guān)鍵問題上的分歧，引人遐想。

二、迷之市場地位與核心競爭力

1.協(xié)會被當(dāng)擋箭牌

總體來說，大多數(shù)企業(yè)會通過專業(yè)第三方出具的所在行業(yè)的調(diào)研報告、分析報告中的市場份額，來說明企業(yè)在行業(yè)中的地位。目前A股市場中，除ST華英（002321.SZ）旗下控股子公司華英新塘涉及羽絨羽毛及羽絨制品之外，還并未有專門聚焦羽絨加工的上市企業(yè)，因此行業(yè)內(nèi)暫無公開行業(yè)市場數(shù)據(jù)。

對于與ST華英這個同行的比較，古麒絨材認(rèn)為羽絨產(chǎn)品的客戶類型、聚焦市場與銷售單價等經(jīng)營特點(diǎn)與自己存在差異，不具有完全可比性。于是發(fā)行人搬出中國羽絨工業(yè)協(xié)會（下稱“協(xié)會”）來證明自己的行業(yè)地位：

根據(jù)協(xié)會的訪談，發(fā)行人認(rèn)為自己是國內(nèi)羽絨羽毛行業(yè)的優(yōu)秀龍頭企業(yè)；根據(jù)協(xié)會的相關(guān)說明“2022年我國羽絨服裝產(chǎn)量約1.2億件，按照羽絨服裝羽絨用量100g/件，當(dāng)年羽絨服裝理論羽絨材料用量12,000噸”，發(fā)行人測算，2022年向羽絨服裝客戶供貨量約占羽絨服裝理論市場用量的12%，并得出結(jié)論：公司在羽絨服裝用羽絨產(chǎn)品的市場份額較高，具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢；發(fā)行人系協(xié)會選定的18家羽絨羽毛生產(chǎn)加工企業(yè)報價單位之一，發(fā)行人認(rèn)為協(xié)會選定的報價單位可以看作是行業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)的企業(yè)。而根據(jù)協(xié)會相關(guān)統(tǒng)計(jì)，發(fā)行人在廠區(qū)占地面積、固定資產(chǎn)投資規(guī)模、羽絨羽毛產(chǎn)品銷售規(guī)模、中水回用系統(tǒng)日處理量、實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證等各方面均處于前列，因此發(fā)行人經(jīng)營規(guī)模在行業(yè)第一梯隊(duì)中處于領(lǐng)先地位。

我們認(rèn)為，發(fā)行人的上述證明并不能客觀地反映出發(fā)行人的行業(yè)地位是否突出，是否具有良好競爭力。

首先，這個協(xié)會是由生產(chǎn)羽絨及羽絨制品的企業(yè)和相關(guān)事業(yè)單位自愿組成的社會團(tuán)體，以其訪談或者說明作為依據(jù)的充分性可能是不足的。其次，建議發(fā)行人直接亮出協(xié)會“相關(guān)統(tǒng)計(jì)”的具體數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)年份，統(tǒng)計(jì)范圍，統(tǒng)計(jì)結(jié)果，減少“前列”、“領(lǐng)先”這種模糊詞匯。再次，發(fā)行人在未能提供行業(yè)內(nèi)其他競爭企業(yè)的市場份額數(shù)據(jù)對比的情況下，就判定出12%這個比例是較高的數(shù)字，似乎有點(diǎn)自說自話了。最后，發(fā)行人本身就是協(xié)會的副理事長單位，實(shí)控人謝偉是協(xié)會標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會委員，協(xié)會恐怕不會搬起石頭砸自己的腳吧？

2.你參與的，同行都有參與

發(fā)行人通過列舉所獲獎勵榮譽(yù)、參與標(biāo)準(zhǔn)制定等方面來說明其產(chǎn)品的市場認(rèn)可度及行業(yè)代表，同樣可能不充分。因?yàn)槌饲鍧嵣a(chǎn)方面目前只有發(fā)行人一家獲獎外，研發(fā)與檢測方面、品牌榮譽(yù)方面，均有其他競爭企業(yè)獲評；除了《羽絨服裝》目前只有發(fā)行人一家參與起草外，其他標(biāo)準(zhǔn)均有其他競爭企業(yè)參與起草。

3.核心技術(shù)人員新鮮出爐

據(jù)招股書，發(fā)行人目前的核心技術(shù)人員為謝偉、吳開明（技術(shù)與研發(fā)中心負(fù)責(zé)人、檢測檢驗(yàn)中心技術(shù)負(fù)責(zé)人、授權(quán)簽字人）和冉書歌（技術(shù)與研發(fā)中心技術(shù)總監(jiān)）。他們都是在報告期內(nèi)才被任命為核心技術(shù)人員，謝偉及吳開明于2020年11月被任命，冉書歌與2021年5月被任命。

從三位的履歷來看，謝偉和冉書歌仿佛是被拉來“救場”的。吳開明在2010年就加入了發(fā)行人，姑且可被認(rèn)為是發(fā)行人內(nèi)部培養(yǎng)起來的“自己人”，對發(fā)行人的主營業(yè)務(wù)有充分全面的了解。至于謝偉，雖然是實(shí)控人，但也是跟著她父親半路接手古麒絨材，之前一直在謝玉成控制的其他企業(yè)擔(dān)任管理培訓(xùn)生、總經(jīng)理助理、執(zhí)行董事等管理職位，不知其在發(fā)行人任監(jiān)事、董秘、副總期間是如何抽空學(xué)習(xí)并積累與羽絨相關(guān)的技術(shù)，而且正好在2020年末滿足發(fā)行人核心技術(shù)人員的任職條件。冉書歌長期從事羽絨羽毛品質(zhì)檢測相關(guān)工作，有多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，可加入發(fā)行人的時間不到三年，發(fā)行人目前擁有的7項(xiàng)發(fā)明專利都是在冉書歌入職前申請的。再者，發(fā)行人介紹冉書歌精通羽絨羽毛各類性能及相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，但在披露的發(fā)行人參與起草《羽絨服裝》、《羽絨羽毛檢驗(yàn)方法》、《羽絨羽毛》、《羽絨羽毛被》、《羽絨羽毛睡袋》等相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的人員中，未見冉書歌，反而出現(xiàn)了已退出的創(chuàng)始人劉建國。

為何核心技術(shù)人員都是在報告期內(nèi)任命的，為何不披露以前的核心人員名單？估值之家推測，創(chuàng)始人劉建國可能是之前的核心人員之一，并且對謝偉傾囊相授，無奈最終分道揚(yáng)鑣。

4.應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款居高不下，話語權(quán)較弱

報告期各期末，發(fā)行人的應(yīng)收賬款余額分別為1.65億元、1.72億元和2.67億元，2022年末余額較2021年激增55.23%。同期，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重分別為33.35%、25.98%、及36.14%。而在采購端方面，發(fā)行人的應(yīng)付較少，反而預(yù)付款項(xiàng)連年攀升。報告期末預(yù)付賬款余額達(dá)5,304.15萬元，主要為預(yù)付給供應(yīng)商的原材料采購款，發(fā)行人解釋是為了使供應(yīng)商優(yōu)先、及時供貨。

從銷售，到采購，發(fā)行人應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款的較大余額，共同指向了一個問題，即發(fā)行人在產(chǎn)業(yè)鏈上話語權(quán)應(yīng)該較弱，市場競爭力應(yīng)當(dāng)較低?？蛻裟沁吇乜钚枰却?，對發(fā)行人的資金形成占用，供應(yīng)商那邊需要提前付款鎖定數(shù)量與價格。

三、靠一片片羽絨堆起來的研發(fā)費(fèi)用

報告期內(nèi)，發(fā)行人研發(fā)費(fèi)用分別為358.88萬元、1,739.23萬元和2,336.93萬元，各期占營收比例分別為0.81%、2.92%、3.50%，只有2022年在3%以上，也因此2022年8月發(fā)行人未通過專精特新“小巨人”企業(yè)復(fù)審。

2021年研發(fā)費(fèi)用較2020年增加385.31%，發(fā)行人解釋由于2020年受宏觀經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)劇烈波動的沖擊，研發(fā)投入有所減少，部分研發(fā)活動暫緩，延至2021年繼續(xù)。可是，2021年研發(fā)費(fèi)用的明細(xì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，直接投入占比由75%升至94.24%，職工薪酬占比下降至4.13%。2022年研發(fā)費(fèi)用明細(xì)就像提前計(jì)算好了一樣，直接投入占比為94.93%，保持2021年的“隊(duì)形”。

也就是說發(fā)行人的研發(fā)投入，主要是材料的投入，是靠一片片羽絨堆起來的。我們做了如下測算：

因?yàn)椴恢餮邪l(fā)項(xiàng)目分別領(lǐng)用了何種羽絨，據(jù)招股書披露的各產(chǎn)品采購數(shù)量與采購金額，計(jì)算出報告期內(nèi)原料羽絨綜合平均采購單價分別為19.97萬元/噸、27.96萬元/噸、25.41萬元/噸，進(jìn)而整理成下表所示：

由上表可知，研發(fā)項(xiàng)目數(shù)量每年增加不多，每個項(xiàng)目平均耗用的羽絨量卻異常增長。報告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用支出涉及的項(xiàng)目一共20個，平均每個研發(fā)項(xiàng)目耗用羽絨7.97噸，這是相當(dāng)恐怖的，7.97噸的羽絨體積有多大難以想象，發(fā)行人每個項(xiàng)目耗用如此之巨量的羽絨也同樣難以想象。

以上表中2022年研發(fā)投入87.30噸羽絨為例，按一年365天計(jì)算，全年無休每天研發(fā)領(lǐng)用羽絨的量為239.18千克，以一只鴨子產(chǎn)10克羽絨計(jì)算，2022年研發(fā)每天需耗用2.39萬只鴨子，全年研發(fā)耗用鴨子873萬只，不知道要多少鴨子養(yǎng)殖場才能滿足發(fā)行人研發(fā)用料需求。

2022年的“拒水拒油羽絨羽毛材料開發(fā)關(guān)鍵技術(shù)研究”項(xiàng)目整體預(yù)算為1,500萬元，是發(fā)行人報告期內(nèi)所有研發(fā)項(xiàng)目中預(yù)算唯一超過1,000萬元的項(xiàng)目，其他19個研發(fā)項(xiàng)目的預(yù)算金額個個連400萬元都不到，在200萬元至300萬元之間，為何所需材料投入突然暴增呢？

雖然“拒水拒油羽絨羽毛材料開發(fā)關(guān)鍵技術(shù)研究”項(xiàng)目整體預(yù)算為1,500萬元，但是目前是已完結(jié)狀態(tài)，且報告期內(nèi)只在2022年支出471.75萬元（包括職工薪酬、直接投入、折舊攤銷與其他）。拒水拒油這種破壞式的研發(fā)，為何預(yù)算與實(shí)際投入差異如此懸殊？

四、關(guān)聯(lián)方為何接連中標(biāo)？

上文提到過，謝玉成建筑出身，其控制的上海新龍成經(jīng)營范圍主要為房屋建筑工程。報告期內(nèi)，發(fā)行人重要的兩項(xiàng)工程項(xiàng)目都是由曾經(jīng)的控股股東上海新龍成承做。2020年，發(fā)行人委托上海新龍成新建拼堆車間、瀝青路面等工程，工程采購金額為1,567.88萬元；2021年，發(fā)行人委托上海新龍成新建生產(chǎn)污泥環(huán)保熟化處理系統(tǒng)等工程，工程采購金額為442.04萬元。

發(fā)行人解釋上述關(guān)聯(lián)交易是公允的，每次都邀請了三家施工單位進(jìn)行招投標(biāo)或者比價流程，綜合考慮建筑施工單位的報價方案、技術(shù)方案、施工組織管理等方面，最終選擇上海新龍成。

我們只能說，對于招投標(biāo)流程表面上看都是沒問題的，實(shí)際情況是不是陪標(biāo)，只有當(dāng)事人心知肚明。其實(shí)，在發(fā)行人掛牌期間，上海新龍成還是發(fā)行人控股股東的時候，工程項(xiàng)目相關(guān)的類似關(guān)聯(lián)交易已很頻繁?？紤]到發(fā)行人董監(jiān)高及核心技術(shù)人員奇低的薪酬（見下圖），不免讓人懷疑是存在通過關(guān)聯(lián)交易虛增資產(chǎn)并形成體外資金的情況。

五、產(chǎn)能利用率未飽和為何繼續(xù)擴(kuò)建？

此次募投項(xiàng)目中，發(fā)行人擬將約2.82億元的募資額，投向年產(chǎn)2,800噸功能性羽絨綠色制造項(xiàng)目（一期），項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)產(chǎn)能2,000噸，近乎擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)能（2,288噸）的一倍。然而，發(fā)行人報告期內(nèi)的產(chǎn)能利用率分別為87.09%、76.7%和85.1%，產(chǎn)能利用率不僅未飽和，而且逐年走低。2021年產(chǎn)能小幅擴(kuò)充572噸，可2021及2022年的產(chǎn)能利用率均不及2020年的水平。這種情況下，發(fā)行人為何仍要募資擴(kuò)產(chǎn)呢？而且要等募集資金到位了才起算項(xiàng)目建設(shè)周期，募集不到位，就不擴(kuò)建了嗎？那這條生產(chǎn)線純粹是為上市而準(zhǔn)備的嗎？

六、持續(xù)盈利能力存疑

1.期間費(fèi)用被壓縮

上文已分析過發(fā)行人報告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用投入少，其實(shí)，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率占比更低。報告期內(nèi)銷售費(fèi)用較為平穩(wěn)，每期平均支出105.17萬元，僅占營業(yè)收入的0.19%，顯著低于可比企業(yè)均值。不知發(fā)行人人均創(chuàng)收9,500余萬元、拿著僅高出安徽省城鎮(zhèn)非私營單位羽毛及其制品行業(yè)就業(yè)人員年平均工資2萬余元的7名銷售人員，是如何能夠“持續(xù)開拓大型品牌客戶”的；報告期內(nèi)管理費(fèi)用波動不大，每期平均支出1,144.53萬元，占營業(yè)收入的2.03%，同樣也是顯著低于可比企業(yè)均值，將近要低6個百分點(diǎn)。

發(fā)行人的主營業(yè)務(wù)屬于《關(guān)于發(fā)布享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的農(nóng)產(chǎn)品初加工范圍（試行）的通知》（財(cái)稅[2008]149號）這一政策中規(guī)定的農(nóng)產(chǎn)品初加工范圍，因此享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，報告其內(nèi)均無所得稅費(fèi)用發(fā)生。從某種程度上講，發(fā)行人可以隨意做大利潤而無后顧之憂，反正是免稅的。但是，靠縮減費(fèi)用來擠利潤，不是長久之計(jì)，這樣的企業(yè)一般行之不遠(yuǎn)。

2.客戶集中度較高

報告期內(nèi)，發(fā)行人向前五大客戶銷售金額分別為25,857.39萬元、42,563.11萬元和34,719.75萬元，占營業(yè)收入比例分別為58.17%、71.44%和52.04%，且主要為森馬服飾、安徽興瑞羽毛制品有限公司和海瀾之家，2022年三家銷售額占比合計(jì)達(dá)到40.71%，客戶集中度較高。從前文分析的銷售費(fèi)用來看，發(fā)行人可能對已建立合作關(guān)系的大品牌客戶有所依賴。這無疑是會利于發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營的，倘若丟掉其中一個客戶，而新客戶開拓不力，將對發(fā)行人的收入帶來重大影響。

3.原材料價格難捉摸

表面上看，發(fā)行人報告期內(nèi)的主營業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有升。估值之家深入分析各產(chǎn)品后發(fā)現(xiàn)，核心產(chǎn)品白鴨絨的收入占比雖然逐年上升且居首位，但其毛利占比、毛利率卻是下降的。白鴨絨產(chǎn)品的銷售端量價齊升，上述變化主要是來自原材料價格波動的影響。據(jù)招股書，報告期內(nèi)原料白鴨絨的平均采購單價分別為每噸15.98萬元、22.68萬元、19.69萬元。原料絨不屬于大宗商品，無對應(yīng)的采購市場價格，該類材料的采購價格受國內(nèi)市場供求變動影響存在一定波動。

發(fā)行人應(yīng)對原材料波動風(fēng)險的方法之一是保持備貨量，因此報告期內(nèi)發(fā)行人的總資產(chǎn)中約40%都是存貨，為占比最高的資產(chǎn)。各期末存貨余額分別為2.56億元、3.09億元和3.61億元，近兩年原材料的占比已超過存貨余額的70%。同時，羽絨羽毛等直接材料占發(fā)行人營業(yè)成本比重也高高在上，報告期各期發(fā)行人直接材料成本分別為3.4億元、4.49億元、4.85億元，占主營業(yè)務(wù)成本的比重均在96%以上。

“囤貨”這種方法其實(shí)不算高明，大環(huán)境變化的時候，可能會變成累贅。先不說企業(yè)，我們身邊因囤貨而最終砸手里的案例就很多，比如上百盒布洛芬被扔垃圾桶，再比如五月天演唱會“黃牛票”價格跌近萬元。其實(shí)，發(fā)行人在2020年已親身經(jīng)歷：“2020年受宏觀經(jīng)濟(jì)波動的沖擊鴨絨產(chǎn)品供大于求，市場價格大幅下降；同時，由于公司年初儲備了相對價格較高且數(shù)量較大的鴨絨類存貨，導(dǎo)致公司按照月末一次加權(quán)平均計(jì)算的單位銷售成本較高，綜合造成公司鴨絨產(chǎn)品的銷售毛利率為負(fù)數(shù)”。

可見，提升自身核心競爭力，具備將上游原材料漲價壓力傳導(dǎo)至下游客戶的能力，才是明智之舉。

4.依賴外部“輸血”

前文提到過，發(fā)行人由于在銷售和采購兩端話語權(quán)都較低，其現(xiàn)金流面臨著巨大的考驗(yàn)。報告期內(nèi)發(fā)行人凈利潤分別5,399.33萬元、7,681.24萬元、9,701.30萬元，漲勢喜人，但報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額累計(jì)僅497.06萬元，利潤含金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。發(fā)行人主要靠外部“輸血”來維持現(xiàn)金流：

一是向銀行和非金融機(jī)構(gòu)借款，包括質(zhì)押、抵押、保證、信用等各類形式的借款，報告期內(nèi)累計(jì)取得借款6.12億元，利息支出累計(jì)2,589.98萬元。11處自有不動產(chǎn)中的5處已抵押，用于抵押的資產(chǎn)是發(fā)行人目前生產(chǎn)經(jīng)營所需的土地和房屋。若不能按期歸還銀行借款，上述資產(chǎn)可能面臨被處置的風(fēng)險，將對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響。

二是向關(guān)聯(lián)方拆借資金。報告期內(nèi)發(fā)行人合計(jì)向謝玉成和上海新龍成借款4,750萬元，雖然2021年已全部償還，但發(fā)行人在2020年存在一次向謝玉成還款的金額，超過了借款金額的。無論有意無意，確實(shí)形成了關(guān)聯(lián)方資金占用。

三是不惜踩合規(guī)紅線，發(fā)行人2020年在無真實(shí)業(yè)務(wù)背景情況下，通過無實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)的南陵縣綠葉養(yǎng)鴨專業(yè)合作社取得銀行貸款3,600萬元；2019年，發(fā)行人分別向非金融機(jī)構(gòu)宣城市友達(dá)商貿(mào)有限公司、蕪湖德盛道路運(yùn)輸有限公司轉(zhuǎn)讓票據(jù)合計(jì)4,289萬元。

四是擬向資本市場伸手融資。此次發(fā)行人募投總額中，補(bǔ)充流動資金1.65億元，占總額比例為32.93%。

發(fā)行人上述方式只能解決眼前的困難，治標(biāo)不治本。俗話說，靠山，山倒；靠人，人跑，靠誰都不如靠自己。發(fā)行人修煉內(nèi)功可能迫在眉睫。

綜上所述，古麒絨材以龍頭企業(yè)自稱，實(shí)則核心競爭力可能不足，現(xiàn)金流吃緊，此次申報恐怕是外部輸血都已經(jīng)無法滿足現(xiàn)狀的無奈之舉。