上周末，A股超預期重磅利好齊上陣，降低印花稅、收緊 IPO、嚴控減持、融資加杠桿，可謂“四箭齊發”。而其中，最惹人關注的便是降低印花稅，畢竟上一次下調印花稅還是15年前的事兒。

8月27日，財政部、稅務總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。這是自2008年調整以來的首次下調，超出預期，有助于提振A股市場信心。

投資者更為關心的是，在各項利好政策之下，本輪A股反彈會持續多久？

01、下調印花稅首日三大指數皆收漲

什么是證券交易印花稅？通俗來說，印花稅是在合同上、各種證上蓋章收費，只有繳費蓋章后你的合同或證書才是受法律保護的，“印花”就因為粘貼印花稅票作為完稅的標志而得名。

證券交易印花稅是從普通印花稅發展而來的，是印花稅的四大稅目之一，專門針對股票交易發生額征收的一種稅，是政府調控股市的重要工具之一。當前中國股市征收的印花稅稅率為千分之一，向賣方單向收取。

那此次下調印花稅能釋放多少資金？

天風證券研報數據顯示，去年全年證券交易印花稅2759億元，在市場成交量與去年基本持平的假設下，本次印花稅減半或將為A股市場每年額外釋放出約1400億元左右的資金。今年1-7月，證券交易印花稅1280億元，同比下降31%。在不下調證券交易印花稅率的情況下，假設今年全年證券交易印花稅降幅持平于1-7月，則今年證券交易印花稅預計在1900億元左右，9-12月預計在480億元左右。因此，本次證券交易印花稅減半征收，或在今年9-12月釋放240億元左右的資金。

正是在降低印花稅等利好政策的刺激下，8月28日的A股開盤便迎來久違的大漲，但在早盤大幅沖高不久后，各大指數便開始回落。截至收盤時，上證指數漲幅收窄至1.13%，深證成指漲幅收窄至1.01%，創業板指漲幅收窄至0.96%，分別收報3098.64點、10233.15點以及2060.04點。

同時，這也是自8月4日之后，A股市場成交額再度突破萬億（1.13萬億），成為8月以來的最高成交額水平。

就行業方面來看，房地產、煤炭、非銀金融等行業漲幅居前。以申萬一級行業指數作為統計標準，房地產、煤炭、非銀金融行業指數當日分別上漲4.38%、3.07%和2.35%。除食品飲料行業指數之外，其余30個申萬一級行業指數當日均收漲。

而在8月29日，A股迎來強勢反彈。早間，三大指數集體小幅低開，隨后，全天呈現單邊上揚走勢。截至收盤，滬指漲1.2%，報3135.89點，深成指漲2.17%，報10454.98點，創業板指漲2.82%，報2118.19點。

個股方面，滬深兩市普漲，4750只股票上漲，453只股票下跌。成交方面，滬深兩市全天成交1.04萬億元。板塊方面，機器人執行器、減速器、同步磁阻電機、注冊制次新股、電機、時空大數據、工業母機、傳感器等板塊漲幅靠前。

02、歷次下調印花稅市場表現如何？

自1990年7月開征印花稅至今，我國證券交易印花稅稅率共經歷過10余次調整，其中7次下調綜合稅率(買賣雙方合計)。

銀河證券研報表示，對比本輪與 2008 年證券交易印花稅調整時期的發展環境和政策目標等，隨著我國綜合實力持續壯大，經濟發展不斷面臨著新的困難和挑戰，財政政策和貨幣政策也不斷調整。今年以來，經濟恢復動能偏弱，消費復蘇不及預期，7 月 24 日中央政治局強調“疫情防控平穩轉段后，經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程”，但“我國經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變”。

那歷年下調印花稅后A股市場的表現情況如何？銀河證券復盤歷次降低證券交易印花稅后的市場表現如下：

1991年10月，為了穩定 A 股市場表現，1991年10月10日，深圳市政府宣布將印花稅稅率由6‰下調至3‰。該輪降低證券交易印花稅對于滬深兩市有明顯的提振效果，其中公告發布后25個交易日內，深證成指累計漲幅達 85.04%。

1998年6月，為促進證券市場的健康發展，1998年6月11日，國務院決定從6月12日起，將印花稅稅率從 5‰下調到 4‰。此次公告發布后，A 股市場略有上漲。其中，證券交易印花稅下調首日，全A指數上漲 2.91%，上證指數、深證成指分別上漲2.65%和2.52%。

2001年11月15日，財政部決定從11月16日起，將證券交易印花稅稅率下調到 2‰。該輪證券交易印花稅下調對于 A 股市場的提振效果明顯，其中，下調后前13個交易日內，全 A指數累計漲幅達 10.41%，上證指數、深證成指分別上漲9.15%和 9.61%。

2005年1月，為進一步恢復投資者的信心，2005年1月23日，財政部決定從1月24日起，印花稅稅率從 2‰調整為 1‰。此輪降低證券交易印花稅稅率對于 A 股市場有短期的刺激效應。證券交易印花稅下調首日，全 A 指數上漲 1.84%，滬深 300、上證指數、深證成指分別上漲 1.58%、1.73%和 1.82%。

2008年金融危機沖擊 A 股市場，2008 年 4月23日，財政部、國家稅務總局決定從4月24日起，調整證券交易印花稅稅率，由3‰調整為1‰。此輪降低證券交易印花稅稅率后，A股市場受到顯著提振。其中，證券交易印花稅下調后前6個交易日，全A指數上漲 16.93%，滬深 300、上證指數、深證成指分別上漲 17.43%、14.72%和 17.62%。

2008年9月18日，經國務院批準，財政部、國家稅務總局決定從9月19日起，將證券交易印花稅的雙邊征收調整為單邊征收，稅率仍為 1‰，對買方不再征收印花稅。這是繼 2008年4月24日下調證券交易印花稅稅率后，又一次對該稅率進行重大調整，也是自 1991 年以來中國股市首次單邊征收證券交易印花稅。這一政策極大地調動投資者情緒，提振市場信心。政策實行后6個交易日內，全A指數上漲16.01%，滬深300、上證指數、深證成指分別上漲18.34%、20.99%和 15.18%。

03、對后市影響幾何？

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，這次直接下調印花稅高達50%，一年將減少近千億的交易費用，對廣大投資者來說是及時雨，也是很多投資者期盼已久的重大利好。預計會對未來很長一段時間的市場走勢形成正面的推動，推動市場大幅反彈。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂分析稱，印花稅靴子落地，提振股票市場信心，證券交易成本的降低對企業、投資者都有刺激作用，能夠有效激發市場活力。回顧歷史多次印花稅調整的市場表現，發現印花稅下調后市場指數當日及后續一段時期會迎來大幅上漲，個股大面積漲停，短期交易情緒快速上升，促進市場交易規模的提升。本次證券交易印花稅占比的降低是活躍資本市場的強有力舉措，看好后續利好政策的接力出爐，能夠讓市場持續受益。

“我們認為，結合當前市場環境來看，本次印花稅的下調，相當于釋放的資金規模來說，更大意義在于政策正面回應了市場的期待和擔憂，有望解決目前橫亙在市場中最主要的阻礙（預期悲觀、情緒偏弱）。證監會同時也宣布了規范股東減持、階段性收緊IPO、控制再融資、調降融資保證金比例等政策，同樣超出了市場預期，因此本輪政策組合拳對市場的提振效果可能要強于前幾次印花稅的下調，預計A股市場的底部或將逐漸形成。” 天風證券表示。

山西證券認為，基于在連續的調整后A股整體估值水平處于歷史低位，“724”政治局會議中提及的政策開始逐步落地，我們認為A股底部區域基本確認。但由于市場當前對于印花稅等政策的中長期影響存疑，且基本面仍未見明顯改善，部分行業仍處于主動去庫狀態，“活躍資本市場”階段開啟，明顯“提振投資者信心”尚需時日，因此，指數可能會形成階段性的震蕩反彈，但反轉仍需要一定時間。“綜合來看，我們認為此輪政策‘組合拳’釋放的積極信號更加值得關注。對于資本市場、地產、‘化債’方面的政策預計仍將接連出臺，最終帶動A股走出新一輪行情。”