“借殼上市從來不是榮耀的選擇。”榮耀CEO趙明一錘定音。“單飛”已有三年，榮耀或將從資本市場開啟新篇章。

趙明榮耀100系列發現場布圖。 圖源：榮耀官網

日前，榮耀一紙上市公告使不斷出現的“借殼上市”傳聞不攻自破，榮耀終端有限公司發布董事會公告稱，將通過IPO方式登陸資本市場。

同時，為推進此次上市計劃，榮耀方面將進行“換帥”，原深圳市水務（集團）有限公司董事長吳暉將擔任榮耀董事、董事長，原榮耀終端有限公司董事長萬飚則擔任副董事長。

01、官宣國內IPO上市，打破“借殼上市”傳聞

11月22日，榮耀終端有限公司發布董事會公告稱，過去三年里，在榮耀董事會及經營團隊的領導和全體員工的共同努力下，公司實現了戰略和業務的高速發展，治理結構不斷完善，管理體系不斷優化，整體競爭力和市場地位大幅提升。

為實現公司下一階段的戰略發展，公司將不斷優化股權結構，吸引多元化資本進入，通過首發上市推動公司登陸資本市場。此舉明確辟謠了近期再出現的“借殼上市”傳聞。

同時，隨著公司走向公開市場的規劃逐步啟動實施，公司董事會將按照上市公司標準進行調整，董事會成員逐步多元化，以適應公司在新發展階段的治理需要和監管需要。

依據《公司法》及《公司章程》等相關規定，由公司股東會選舉并經董事會選舉，吳暉先生將擔任公司董事、董事長，萬飚先生擔任副董事長。

公開資料介紹，萬飚于2020年任榮耀終端有限公司董事長，負責供應鏈等核心部門，此前，其是華為體系中的一員“老將”，曾擔任華為無線產品線總裁、終端公司總裁、俄羅斯地區部總裁、消費者業務移動寬帶與家庭產品線總裁、消費者業務首席運營官等。

而吳暉在上任榮耀董事長前則為深圳市水務集團有限公司董事長，據天眼查APP顯示，目前榮耀終端有限公司法定代表人已由萬飚更改為吳暉。

有消息稱，榮耀此次“換帥”目的指向推進上市進程，但近年來國產手機廠商間“內卷”嚴重，榮耀風光不如前，有業內人士分析指出，吳暉空降榮耀雖然“新官上任三把火”，但是恐怕也會壓力山大。

對于本次IPO上市，趙明指出，榮耀肯定會在中國上市，至于上市時間和上市地點，計劃由股東和董事會來定，CEO還是做好經營。雖然榮耀并未透露獨立IPO時間表，但根據此前榮耀在員工大會和渠道側的消息，榮耀最遲在2025年Q3完成上市。

同時，趙明還表示，借殼上市從來不是榮耀的選擇。 之所以選擇此時公告IPO上市，是不想再被借殼上市的炒作困擾。據悉，從去年開始就不斷出現榮耀“借殼上市”說法，一度引發二級市場對于“榮耀借殼概念股”的炒作。

近日，又有類似傳言出現，11月22日，多家深圳國資系上市公司股票出現漲停或大漲，其中深城交20CM漲停，深振業A、深賽格均收獲2連板，天威視訊、怡亞通、英飛拓等股漲停，天音控股盤中觸及漲停。對此，深城交、天音控股、深賽格均均通過不同的渠道澄清“借殼”為不實。

02、沖擊IPO或意在“補血”

2020年11月17日，榮耀正式宣布“單飛”，華為將榮耀出售給深圳智信新信息技術有限公司，并不再持有榮耀任何股份。

公開資料顯示，深圳智信是由深圳市智慧城市科技發展集團與30余家榮耀手機的代理商、經銷商聯合投資成立，背后實際由深圳國資委控股，其持股超過九成。

去年年底，在完成新一輪融資后，榮耀新增包括“面板一哥”京東方等在內的6家戰略股東，據數據機構內容顯示，此輪融資額達數十億元，至此，榮耀的股東增至15家。

榮耀“單飛”這三年從“黑暗”到“黎明”一路走來多有不易，趙明曾指出，榮耀獨立后在國內智能手機市占最低時僅有3%，用了將近一年時間進行團隊整合分工、供應鏈及渠道建設，并逐步建立起獨立的研發體系。分析機構Canalys報告介紹，2023年第三季度，榮耀出貨共1180萬部，以18%的市占重返第一。

但業內有說法認為，榮耀在分家后能夠快速觸底反彈，多次登頂國產手機市場份額第一的“寶座”，實際上還是得益于“華為光環”，不少用戶將其作為華為的“平替”。

今年，華為以Mate 60系列協同麒麟芯片回歸，而其在鼎盛時期市占超半成，這對于榮耀來說或多或少會有影響。天風國際證券分析師據郭明錤估計，在Mate 60 Pro的帶動下，華為手機今年的出貨量將同比猛增65%達到3800萬部，而明年有望繼續大漲至6000萬部。

同時，鑒于此前的關系，榮耀和華為渠道資源高度重合，據不完全統計，二者重合度高達50%以上，有業內人士認為，榮耀此刻官宣上市對于同經銷商的利益綁定能夠起到一定作用。

且在銷量同比下滑27個月后，國內智能手機市場終于有“回暖”跡象，市場調查機構Counterpoint Research公布的最新報告指出，今年Q3中國智能手機市場銷量同比下降3%，同比降幅收窄，市場已經觸底且釋放出復蘇信號，但是否會真正“回暖”還未可知。

值此之際，拋出上市消息是為了給予投資者信心，當下榮耀亟需提升企業知名度和品牌價值，為未來戰略路線發展做有力支撐，同時，沖擊IPO也是為了建立穩定的股權結構，以進行穩定“補血”。

03、業務豐富度欠佳，上市估值或不理想

實際上，在榮耀之前，已登陸資本市場的國內頭部手機廠商并不算多，目前來看，只有在港股上市的小米，以及在A股上市的傳音控股，而后者的主業務在海外，國內市場對其感知并不強烈。

由此可見，雖然趙明一再聲明榮耀不對標小米，而是將蘋果和三星視為競爭對手，在上市市值方面更是不和任何一家對標，其表示，獨立三年的榮耀要走出自己獨特的發展道路，但華為、OPPO、vivo均未上市，榮耀若要上市就不可避免地會被與小米進行對比。

公開數據顯示，截至12月1日，小米集團-W（1810.HK）總市值約為3800億港元。不少投資者認為，雖然榮耀目前在國內手機出貨量上要超過小米，但其業務集中于手機方面，較之小米略顯單一。

近年來，小米還開始入局“造車”，集團旗下生態品類不斷拓展，在本就較為有優勢的生態基礎之上打造起“人車家全生態”。但榮耀卻缺乏完整生態體系，其自2019年提出“1+8+N”的智慧全場景生態后，對于“萬物互聯”的提及頻率便連年下降。

曾有榮耀渠道商介紹表示，“榮耀渠道目前突出問題是，除了手機，幾乎沒有其他品類收益。”據估計，IoT給榮耀帶來的營收和利潤貢獻可能遠不及小米。因而，業內觀點認為，榮耀此次上市估值大概率不會超過小米。

值得一提的是，榮耀當前在今年最為火爆的AI大模型賽道之中也已然失去先機。近年，隨著ChatGPT的橫空出世，“百模大戰”在各賽道打響，手機廠商入局大模型也成為順應時代發展趨勢的“必選項”，華米OV均已入局AI大模型賽道并先后公布自家大模型。

但榮耀卻姍姍來遲，趙明在三周年文章中表示，榮耀即將推出自研70億端側AI大模型和全新云服務，預計在2024年搭載在Magic 6之上，卻并沒有作出AI大模型方面的完整公示。

如今，大模型被看作是“講給資本市場的新故事”，那么“遲到”的榮耀要如何在需要大量成本及算力投入打造的AI大模型領域趕上大部隊，進而同資本“講好故事”以沖擊IPO呢？

04、目光投向高端化出海，國際化仍有硬仗要打

目前來看，榮耀要尋求上市，其還是將目光放置在高端化和出海之上，而這也是榮耀近年的整體發展布局。早前，“單飛”后的榮耀因元氣大傷而不得不選擇立足于國內，在國內市場站穩腳跟后，其便提出要打造高端品牌和“世界榮耀”。

可以發現，榮耀一直在向高端市場行進，今年榮耀已發布包括Magic 5、Magic V2、Magic Vs2、Magic V Purse4在內的四款高端手機。市場調研機構Omdia最新發布的智能手機市場監測報告顯示，Q3榮耀以28%的市場份額奪得中國折疊智能手機市場出貨第一。

但需要注意到的是，正如前文所述，今年華為回歸會對榮耀造成影響，并且華為主打的便是高端市場，這意味著手機市場很有可能回到華為和蘋果的“雙寡頭”時代，而榮耀未來走高端化搶占市場也并非易事。

趙明也曾表示，“我們活下去已經不成問題了，如何在高端市場去跟對手競爭，是榮耀接下來最大的挑戰。”

在出海方面，去年5月，榮耀強調開始布局16個海外市場，重啟海外市場的決心很足。據趙明透露，今年榮耀全球銷量同比增長約200%，發貨增長約180%，海外市場銷量占比中國區的30%+，預計2024年會超過40%。

而今年其也正式重啟歐洲市場，在三周年發布會上，趙明提出“要把歐洲市場打造成榮耀的第二市場”，并計劃在明年實現150%的出貨量同比增長。

但是，總體來看，歐洲市場并非一塊“好啃的面包”。當前，在主打高端的歐洲市場，國外三星和蘋果市占便超半成，而國產手機出海中還有小米這一強勁對手“同分一杯羹”。

更何況當下全球手機市場明顯遇冷，據Counterpoint Research數據顯示，今年歐洲智能手機出貨量在第三季同比下降11%，即便Q3榮耀是歐洲市場唯一正增長的手機品牌，但當前其市場份額仍舊只有3%，距離三星、蘋果和小米都相差甚遠。

不過，Counterpoint也預計榮耀或將從其他國內廠商手中搶奪市占。當下，從整體情況來看，榮耀若想登陸資本市場，恐怕將有一場“硬仗”要打。