原來在沒有北向資金的日子中，A股股民可以這么幸福。

A股4月迎來了一個超級開門紅。在港股連續休市兩日，北向交易持續缺席的情況下，A股連續兩個交易日大漲。4月1日，主要市場寬基指數均收紅大漲，上證指數、深成指、創業板指、科創50指數分別漲1.19%、2.62%、2.97%、1.68%。

如果從消息的刺激來看，統計局公布的中采制造業PMI和財新制造業PMI雙雙回到50以上，進入擴張區間，是對經濟基本面向好的預期。同時，長江證券整合進湖北國資、浙商證券收購國都證券落地，進一步強化了券商重組整合的預期。這些消息都帶給了對于后市更強的信心。

在《又破3000點，我對后市很樂觀》一文中，作者曾經提到過，A股目前正處于一個情緒非常敏感的階段。以2月5日的上證指數從2635點的底部反彈算起，上證指數期間最大漲幅已經超過了15%，完全修復了2024年初由于股市流動性踩踏帶來的異常跌幅。情緒驅動的修復完成后，行情轉為題材驅動，低空經濟、算力概念、短劇概念、CPO概念、Kimi概念等題材輪番上漲，但進一步的上漲行情缺乏驅動力，而且正值4月財報季，市場開始更加關注上市公司業績和經濟基本面的修復。在題材缺位、政策真空的時期內，業績成為了決定市場走勢的最大邊際因素。

PMI的重回擴張區間，帶動的指數級行情，就很大程度上代表了市場對于經濟基本面的關切。但為什么超預期的PMI數據能帶來這一波大漲？

如果我們回顧今年的經濟數據，可以發現經濟數據是在不斷向好的。例如，超預期的社會消費品零售總額數據、固定投資數據、出口的數據，雖然其中不乏結構性的問題，但總量數據的超預期是一個事實。不過，市場對于這些數據其實一直都并沒有買賬，典型如3月27日A股大跌（當日A股創3月份單日最大跌幅，上證指數跌1.26%，深成指跌2.4%）的日子，當日國家統計局公布利潤數據，1-2月規模以上工業企業利潤累計同比增長10.2%，自2023年8月以來持續為正。市場的大跌與向好的經濟數據對比來看，顯然市場并未定價這些經濟基本面的因素。

相對于這些數據，PMI是一個非常特殊的存在。從時效性來說，PMI是觀測經濟運行情況最及時的指標之一，每個月月底公布的PMI反映的是對于下個月經濟的預期，50以上代表擴張，50以下就是收縮。股市反映的是對于未來的預期，3月PMI的超預期表現，一定程度表明經濟基本面的向好是可持續的。

所以，4月1日的大漲固然是對PMI超預期的反饋，但更大的可能在于，市場開始交易定價經濟基本面的修復。如果經濟的持續向好能夠傳導至上市公司利潤的實現，滬深300指數的凈利潤表現能夠延續2023年三季度以來的繼續向上，那么滬深300指數基本面的改善，將是指數突破年初以來的高點進入第二波上漲的最重要支撐。

而對于后市經濟的基本面，我相對更加樂觀。從2024年經濟復蘇的節奏來看，貨幣和財政政策的雙發力，一定程度上抵消了房地產下行帶來的壓力。年初至今，消費沒有大幅度超預期，但也沒有更加緊縮，復蘇的態勢明顯；房地產投資雖然仍未止跌，但基建和制造業投資的發力抵消了房地產的拖累；一季度出口的強勁又給經濟添了一把火。所以今年整體上實體經濟復蘇的趨勢是比較明確的，上市公司業績也會大概率會迎來持續修復的階段。

需要注意的是，當前市場仍舊存在需求較弱、信心不強的問題，所以經濟的修復也會充滿波折，疊加經濟新舊動能轉換的過程，高頻經濟數據必然存在很大的波動甚至互相矛盾的地方。這也就決定了A股很難走出如2019年那樣的行情，因為從2019年上市公司的基本面看，滬深300指數的歸母凈利潤全年都保持著超過10%以上的增速，而以當前A股上市公司凈利潤的表現來看，保持個位數的增長就已經殊為不易。

一季度的經濟已經收官，基本能夠判斷會是一個開門紅的經濟數據。而二季度隨著消費、投資等政策的進一步落地，帶動經濟持續修復和企業利潤的實現，對市場可以更加樂觀了。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院研究員黃大智