文 |清和智本社社長

宏觀看大勢，微觀看機會。

對于一個轉(zhuǎn)軌國家來說，起飛是一個特殊事件，降落是一個必然事件，迫降是一個概率事件。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟正在告別高增長時代，逐漸進入增長達峰、債務(wù)達峰、人口達峰、房地產(chǎn)達峰、國際貿(mào)易條件及技術(shù)轉(zhuǎn)移紅利達峰后的各種因素疊加的特殊周期，總量問題與結(jié)構(gòu)性問題交織，短期矛盾與長期矛盾糾纏。

不過，從微觀上尋覓機會，中國未來存在四大賽道：大眾消費市場，對應(yīng)有效需求不足和消費降級趨勢；銀發(fā)經(jīng)濟領(lǐng)域，對應(yīng)老齡化和少子化趨勢；不良資產(chǎn)處置，對應(yīng)債達峰后債務(wù)出清趨勢；企業(yè)出海和資金出海，對應(yīng)宏觀經(jīng)濟減速和國際貿(mào)易條件緊縮時代的產(chǎn)業(yè)遷移、跨境投資、多幣種對沖趨勢。

本文分析以上四大賽道的投資機會。

本文邏輯

一、大眾消費市場

二、銀發(fā)經(jīng)濟領(lǐng)域

三、不良資產(chǎn)處置

四、企業(yè)資金出海

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01

大眾消費市場

當(dāng)一個經(jīng)濟體長期增長趨勢改變，總需求增速放緩甚至下降時，企業(yè)該如何生存？

“摸著日本過河”，日本是一個可以參考的案例。從高增長到大衰退，日本企業(yè)經(jīng)歷了什么？破產(chǎn)、債務(wù)出清、資產(chǎn)負債表衰退……不過，在漫長的大衰退時期，有一個領(lǐng)域是逆勢增長的，那就是大眾消費市場。優(yōu)衣庫、無印良品、7-11等大眾消費品牌逐步成長、走向全球。

1990年泡沫危機爆發(fā)后，日本房地產(chǎn)和股票市值大幅縮水，擊穿了企業(yè)資產(chǎn)負債表，經(jīng)濟增長下滑，最終掉入債務(wù)-通縮螺旋。在這個過程中，有效需求下降，購買力萎縮，消費嚴(yán)重降級，不少中產(chǎn)家庭掉入中低收入階層。日本學(xué)者大前研一稱這種結(jié)構(gòu)為“M型社會”。我更習(xí)慣稱之為“冪率型社會”。

社會下沉、中產(chǎn)塌縮、消費降級，從而積累了一個龐大的大眾消費市場。大眾消費市場的機會在哪里？

我們先看大眾消費有什么特征。從高增長到大衰退，日本家庭消費觀念和行為發(fā)生了深刻的變化。高增長時代典型特征是“買買買”，過去中國人也經(jīng)歷了一遍。日本消費領(lǐng)域?qū)＜胰终梗ā豆陋毶鐣罚┭芯堪l(fā)現(xiàn)，1997年之前日本街頭還充斥著泡沫經(jīng)濟的影子，女性白領(lǐng)都穿著白襯衫、緊身裙，圍著愛馬仕的圍巾，踩著高跟鞋。然而到了1998年，這種情況戛然而止，代表著里原宿文化的街頭休閑時尚成為主流。

期間發(fā)生了什么？對日本來說，1997年亞洲金融危機可謂雪上加霜，這場危機擊潰了經(jīng)濟重振的信心。1998年開始，日本自殺人數(shù)激增，之后連續(xù)十年自殺人數(shù)都超過3萬人。日本社會學(xué)家山田昌弘將此界定為“1998年問題”。

三浦展認為，1997年終結(jié)了日本第三代消費，也就是高增長時代的消費。1998年開始，日本正式步入第四代消費，也就是大衰退周期的消費。這個時期，消費有什么特征？

有一句話很有代表性，“覺得全身優(yōu)衣庫也不錯的年輕人越來越多，通過奢侈品的品牌調(diào)性來表現(xiàn)個性的年輕人越來越少”。

消費心態(tài)轉(zhuǎn)向低調(diào)務(wù)實，放下面子，追求里子，去大牌化，去奢侈化。優(yōu)衣庫、無印良品等日本大眾消費品牌捕捉和迎合了這種消費心理的變化。大眾消費產(chǎn)品有一些共同特征：廉價但不劣質(zhì)，設(shè)計簡約但保留一定的品味和審美，服務(wù)恰到好處既不怠慢又不過度，總之極度追求性價比。

拿優(yōu)衣庫/無印良品跟ZARA/H&M對比，在十多年前這四個廉價品牌在中國快速擴張，但二者的消費邏輯不同。ZARA/H&M屬于高增長時代的邏輯，主打“快時尚”，通過模仿大牌設(shè)計，產(chǎn)品快速迭代，追求款式新穎，不注重產(chǎn)品品質(zhì)。優(yōu)衣庫/無印良品是日本大衰退時期大眾消費的邏輯，主打性價比，簡約設(shè)計，淡化品牌，突出產(chǎn)品，全球化標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)、供應(yīng)與銷售。

做大眾消費市場，其實就是做性價比。如何把性價比做到極致？大眾消費時代，購買力不足，價格下降，但品質(zhì)和設(shè)計不能太差，加上老齡化時代的工資上漲，如何把成本壓低？

根本上來說就是把供應(yīng)鏈做到極致。日本企業(yè)經(jīng)過了幾輪出海，把工廠遷移到中國，整合全球資源，使用最廉價的日元融資，使用新興國家最廉價的土地和勞動力，使用自己和歐美國家的技術(shù)，形成高效的全球供應(yīng)鏈，把性價比做到極致。

再看中國，近些年大眾消費趨勢很明顯，中產(chǎn)下沉，消費降級，中產(chǎn)品牌干不過大眾品牌。如拼多多崛起，股價大漲，增速超過淘寶天貓和京東；瑞幸咖啡銷售額超過星巴克，蜜雪冰城遍地開花，喜茶和奈雪被迫降價。理發(fā)店幾千充卡消費少了，香港購物團消失了，國際學(xué)校退學(xué)多了，大大小小直播帶貨成氣候了，全國各地鄉(xiāng)村游熱起來了。

當(dāng)前，老年人活力四射，年輕人萎靡不振；女人敢試敢玩，男人低頭抽煙。受經(jīng)濟和非經(jīng)濟因素影響，中產(chǎn)遭受需求和供給兩端被沖擊。中產(chǎn)大部分資產(chǎn)配置在房地產(chǎn)和股票上，這兩類資產(chǎn)在過去三年可能縮水30%-40%。中產(chǎn)的就業(yè)陣地，如房地產(chǎn)、教培、互聯(lián)網(wǎng)、金融，以及廣大個體戶、小企業(yè)，遭遇重創(chuàng)，大廠裁員，門店關(guān)閉，收入下降，消費謹(jǐn)慎。當(dāng)下及未來，中產(chǎn)的錢是最難賺的，尤其是中產(chǎn)中年男人。中產(chǎn)中年男人的錢包被老婆掌管，老婆精打細算過日子。蔚來、小鵬、理想賺的是中產(chǎn)中年男人的錢，這條路注定越走越艱難。

目前，中國消費品牌紛紛去日本取經(jīng)，學(xué)習(xí)如何抓住大眾消費市場的機遇。中國有沒有學(xué)得比較成功的企業(yè)？可能是名創(chuàng)優(yōu)品。這家企業(yè)2013年開始做，然后快速擴張，主打的就是性價比——簡約的設(shè)計、低廉的價格、中規(guī)中矩的質(zhì)量。經(jīng)營的密碼就是全球采購，將供應(yīng)鏈做到極致。

再看小米，小米進入的市場都是已經(jīng)相對成熟的市場，比如手機、電視、各類小家電，還有現(xiàn)在的新能源汽車。為什么？小米靠的就是整合產(chǎn)業(yè)鏈的能力。與傳統(tǒng)手機、家電和汽車廠商不同，由于雷軍是互聯(lián)網(wǎng)出身，小米不僅整合了工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈還整合了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，這是產(chǎn)業(yè)鏈整合2.0版本，發(fā)明權(quán)歸屬于喬布斯。

大眾消費市場是中國未來20年比較確定的不可多得的大機會。嘲笑日本，理解日本，學(xué)習(xí)日本，成為優(yōu)衣庫，這是大眾消費時代的必然趨勢，很多消費企業(yè)和消費者都將“優(yōu)衣庫化”。

02

銀發(fā)經(jīng)濟領(lǐng)域

銀發(fā)經(jīng)濟是經(jīng)濟減速、老齡化時代“唯二”比較確定的大機會。

我們需要理解銀發(fā)經(jīng)濟的規(guī)律和老年人消費的特征。通常，當(dāng)一個經(jīng)濟體步入老齡化、深度老齡化階段，政府財政支出逐漸轉(zhuǎn)向家庭福利，尤其是養(yǎng)老金。換言之，大量的稅收和政府債務(wù)融資轉(zhuǎn)移到退休老人手上。退休老人的消費能力、預(yù)期和偏好，對經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)性機會影響很大。

泡沫危機后，日本老齡化和大衰退，這兩個周期是疊加在一起的。二者可能相互影響，老齡化可能加速了大衰退，大衰退可能加劇了少子化和養(yǎng)老壓力。實際上，泡沫危機爆發(fā)后的1993年，日本政府大幅度擴張基建投資，試圖拉動總需求，填補房地產(chǎn)投資下降的空缺，從而抑制經(jīng)濟增速下滑。但此舉效果不大。隨著老齡化加速，養(yǎng)老金支出和利息支出規(guī)模越來越大，日本政府不得不將大量的財政轉(zhuǎn)移到社會保障上。

政府對養(yǎng)老金的投資力度基本上決定了老年人的消費能力。我們看一個關(guān)鍵指標(biāo)，叫養(yǎng)老金替代率。養(yǎng)老金替代率指的是養(yǎng)老金占工資的百分比，假如一個人退休前的工資是10000，退休后的養(yǎng)老金是6000，那么養(yǎng)老金替代率就是60%。它能夠衡量老人退休后的生活水平落差。世界銀行組織建議，要維持退休前的生活水平不下降，養(yǎng)老替代率需不低于70%。

目前，日本養(yǎng)老金替代率大概是61%，稍微高于經(jīng)合組織的平均水平58%，低于美國的81%和北歐國家的普遍水平。日本一對退休夫婦每月領(lǐng)取的養(yǎng)老金，大約是其退休前工資收入的六成，與年輕工薪夫婦的月工資收入差不多。所以，盡管日本政府負債累累，但日本老年人有消費能力的。

在同等收入的情況下，老年家庭的消費預(yù)期低于年輕家庭，原因是復(fù)雜的。或許跟生命周期有關(guān)系，老年人消費活力與興趣下降；或許跟信貸市場有關(guān)系，年輕家庭更敢借貸消費。

最后，老年人的消費偏好定然有差異，更多轉(zhuǎn)向跟健康相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)，醫(yī)療器械、生物制造、老年人食品、養(yǎng)老服務(wù)、陪伴型機器人等等。比如，日本的GROOVE X株式會社是做陪伴型機器人的，明治是一家大型的食品公司，開發(fā)了不少適合老年人身體的食品。

如今，日本的銀發(fā)經(jīng)濟非常成熟，國內(nèi)不少大健康類企業(yè)也去日本考察大健康和老齡化市場，學(xué)習(xí)日本企業(yè)如何做好大健康。

不過，我們也需要了解中國的老齡化趨勢和銀發(fā)經(jīng)濟特征。首先，當(dāng)前中國生育率比日本還低，少子化正在加速，中國老齡化到深度老齡化的速度比日本還快，這是一個確定的事件。

其次，中國老年人的養(yǎng)老金處于什么水平？目前，中國養(yǎng)老金替代率大概是41%，國際勞工組織建議養(yǎng)老金替代率最低標(biāo)準(zhǔn)為55%。另外，中國養(yǎng)老金存在“三軌制”，農(nóng)村老人每月領(lǐng)取兩三百元，職工平均養(yǎng)老金是農(nóng)民養(yǎng)老金的17倍，體制內(nèi)平均養(yǎng)老金是農(nóng)民養(yǎng)老金的20多倍。

最后，中國普通家庭的老年人消費預(yù)期更加保守，更傾向于儲蓄，將僅有不多的養(yǎng)老金留給另一半、下一代、孫一輩。

所以，養(yǎng)老金替代率低、養(yǎng)老金不足、“三軌制”，是中國銀發(fā)經(jīng)濟的需求特征。這就決定了中國的銀發(fā)市場是一個不均衡的市場，存在結(jié)構(gòu)性的機會，主要購買力來自體制內(nèi)退休人群。

回歸到具體市場上，受傳統(tǒng)文化和購買力的約束，養(yǎng)老院服務(wù)是一個不好做的市場，輕型社區(qū)養(yǎng)老也是叫好不叫座。老年人健康食品、生物制藥、醫(yī)療器械大有可為，可穿戴的醫(yī)療儀器和提前干預(yù)醫(yī)療機會很大。比如種牙市場，所謂“老掉牙”，牙齒壞了掉了將影響咀嚼和消化，進而影響老年人的壽命，種牙將迎來長牛。三月份，我?guī)Ъ胰巳ヒ患裔t(yī)院種牙，人山人海，擁擠不堪，醫(yī)生告訴我他們這里80%的患者是香港老人，香港老齡化的紅利外溢到深圳。

最后值得關(guān)注的兩個市場：一是跨國養(yǎng)老。日韓不少老人去泰國等東南亞國家養(yǎng)老，中國東北老人去海南養(yǎng)老，未來也可能去東南亞，這部分主要是較高收入退休老人。二是老齡化時代的投資機會，日本、歐洲、美國在股票投資上的風(fēng)險偏好差異很大，但無一例外地將保險（儲蓄、養(yǎng)老和重疾）和養(yǎng)老金的配置比例提高到26-30%。

03

不良資產(chǎn)處置

債務(wù)出清周期是不良資產(chǎn)處置的牛市，但它不是人人都能參與的牛市。

每個國家的文化、債務(wù)特征、破產(chǎn)法案及相應(yīng)的司法制度不同，債務(wù)出清的速度和方式也有很大的差異。資產(chǎn)出售、債務(wù)重整、破產(chǎn)清算，這三大細分市場的熱度與風(fēng)險有差異。

比如，2007年美國次貸危機爆發(fā)后，家庭部門的債務(wù)基本上按照市場原則“暴力”出清。美國個人破產(chǎn)法成熟，很多家庭次貸違約后迅速進入破產(chǎn)程序。房地美、房利美、貝爾斯登等大型金融機構(gòu)獲得了美聯(lián)儲和聯(lián)邦政府的借助，進行債務(wù)重整。所以，在這輪債務(wù)出清中，家庭和中小企業(yè)側(cè)重于破產(chǎn)清算，大型企業(yè)側(cè)重于債務(wù)重整。

1990年泡沫危機后，日本不少企業(yè)破產(chǎn)，但日本企業(yè)債務(wù)出清速度要比美國慢。不少日本企業(yè)的資產(chǎn)負債表被擊穿，他們選擇隱匿資產(chǎn)縮水的情況，通過變賣資產(chǎn)，計提利潤，堅持還貸款，避免銀行重新評估資產(chǎn)，導(dǎo)致東窗事發(fā)，被擠兌而破產(chǎn)。當(dāng)時，不少日本企業(yè)財務(wù)造假。所以，在這輪債務(wù)出清中，日本的資產(chǎn)出售市場更火熱。

日本家電、電子企業(yè)紛紛出售終端業(yè)務(wù)，其中不少被中國企業(yè)買下。海爾收購三洋在東南亞的白電業(yè)務(wù)，聯(lián)想收購了日本電氣的PC業(yè)務(wù)，長虹收購了三洋電視業(yè)務(wù)，海信收購了夏普墨西哥工廠和美洲除巴西以外的電視品牌授權(quán)，創(chuàng)維收購了東芝生活電器業(yè)務(wù)，美的收購了東芝家電業(yè)務(wù)。

再看中國的不良資產(chǎn)處置市場。

當(dāng)前處于過度借債階段，地方政府債務(wù)100萬億左右（40萬億顯性債、50多萬億城投債）、家庭部門債務(wù)77萬億（房貸38萬億）、非金融企業(yè)部門債務(wù)150萬億元（剔除城投債），三項合計超過300萬億的債務(wù)，是不良資產(chǎn)處置的巨大潛在市場。

其中，房地產(chǎn)債務(wù)是不良資產(chǎn)處置的“重頭戲”。房地產(chǎn)有息債務(wù)一共53萬億，剔除38萬億房貸，剩下15萬億左右的開發(fā)商銀行貸款。但銀行貸款只是開發(fā)商債務(wù)的冰山一角，大頭是交樓和合約負債。

當(dāng)前，不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要瞄準(zhǔn)那些正在陷入流動性麻煩的開發(fā)商，一些房地產(chǎn)企業(yè)以及相關(guān)的企業(yè)在等錢續(xù)命。在這個市場中，有人在找錢、有人在找人、有人在找項目，一些金融機構(gòu)去中東找金主，試圖引入中東財團抄底國內(nèi)資產(chǎn)。

最近，萬達的核心資產(chǎn)大連新達盟商管公司被5家投資機構(gòu)聯(lián)合收購，萬達商管集團在此交易中獲得600億元的流動性，代價是付出了60%的股權(quán)。參與收購的5家投資機構(gòu)中，有美資背景的Ares Management、亞洲私募股權(quán)投資公司太盟投資、中國央企中信集團旗下的中信資本，還有中東財團——阿聯(lián)酋財政部控股的阿布扎比投資局和穆巴達拉投資公司。

可以預(yù)測的是，未來十年內(nèi)，中國相當(dāng)大一筆資產(chǎn)將易主，不少私人資產(chǎn)將被實力雄厚的中資財團、外資財團收購，富有階層的資產(chǎn)所有權(quán)格局將有所改變。

不過，中國這輪債務(wù)出清的效率不足。一方面房地產(chǎn)市場走向不確定，價格調(diào)節(jié)債務(wù)出清還任重道遠，今年地方政府可能默許開發(fā)商更大力度降價賣房子，加速資產(chǎn)出售和銷售回款；另一方面中國破產(chǎn)法案以及相應(yīng)的司法程序不完善，同時顧慮社會風(fēng)險，司法推進債務(wù)重組或破產(chǎn)的行動緩慢。

未來，資產(chǎn)出售市場將不斷擴大，機會最大，風(fēng)險也大；債務(wù)重整市場，操作難度大；破產(chǎn)清算市場規(guī)模較小，相對雞肋。

債務(wù)出清的效率不足和不確定性會加大不良資產(chǎn)處置的風(fēng)險。一些企業(yè)可能錯過債務(wù)出清的窗口期，資產(chǎn)價格持續(xù)下跌導(dǎo)致資不抵債，最終陷入實質(zhì)性破產(chǎn)但司法程序上又難以破產(chǎn)的地步。而一些接盤的企業(yè)也可能低估了各種不確定，被卷入債務(wù)“糾纏”中難以自拔。

與大眾消費市場、老齡化和養(yǎng)老市場不同，不良資產(chǎn)處置市場充滿機會也充滿風(fēng)險。在債達峰后，在債務(wù)出清但不順暢的時代，抄底中國資產(chǎn)吃的是資源飯，既是技術(shù)活，更是關(guān)系活。這是“人精”才能干的事。

04

企業(yè)資金出海

企業(yè)出海和資金出海，是中國未來四大賽道之一。

今年有些人喊出“不出海就出局”的口號，企業(yè)/產(chǎn)業(yè)出海，有兩個核心動因：

一是中國經(jīng)濟正在告別高增長，增量時代逐步轉(zhuǎn)化為存量時代，內(nèi)卷壓力越來越大。

如今，中國企業(yè)面臨一次前所未有的出海機遇和挑戰(zhàn)。中國為世界提供了30%的產(chǎn)能，但只貢獻了14%的消費。在國內(nèi)需求不足和外貿(mào)條件緊縮的情況下，大量的產(chǎn)能需要出海。對于中國企業(yè)來說，產(chǎn)業(yè)出海相當(dāng)于在無人區(qū)里探索，當(dāng)然也可借鑒日本企業(yè)的出海經(jīng)驗。

日本企業(yè)的出海經(jīng)驗非常成熟和成功。他們具有相當(dāng)強的出海意識，每當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟遇到風(fēng)險時，他們都選擇出海，向新興國家轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能，同時進入歐美市場“與狼共舞”。這也促使日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在過去70多年的時間里持續(xù)轉(zhuǎn)型升級。在大衰退期間，日本企業(yè)遭遇國內(nèi)總需求下降，他們又一次成功地將大量的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到亞洲新興國家。

如今，日本大型制造業(yè)企業(yè)基本上是跨國公司，日本上市公司40%營收來自海外市場，市值前十大上市公司80%營收來自海外市場。他們的全球化產(chǎn)業(yè)鏈整合能力極強，善于整合歐美技術(shù)、日本資本、中國及新興國家的廉價勞動力和土地資源；同時實現(xiàn)全球化、多幣種風(fēng)險對沖。

通常，大型企業(yè)最先感受到一個經(jīng)濟體增長和非經(jīng)濟因素的天花板，他們率先求變，向海外市場拓展空間，把產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到新興經(jīng)濟體，尋求成熟經(jīng)濟體予以對沖。美的等大型制造企業(yè)是最早出海的一批企業(yè)，他們早在2008年前后就開始在新興國家投資。近些年，大型企業(yè)出海的動力越來越強，從制造業(yè)逐步擴大到零售業(yè)、軟件及互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。比如，跨境電商火爆，助力很多中小企業(yè)出海。還有一些軟件、游戲和互聯(lián)網(wǎng)公司正在快速占領(lǐng)新興市場、歐美市場。

二是受中美關(guān)系轉(zhuǎn)向和國際貿(mào)易條件緊縮的壓力，將工廠遷移到海外以獲取穩(wěn)定的外貿(mào)訂單。

拜登政府正在推行友岸生產(chǎn)、近岸生產(chǎn)和供應(yīng)鏈多元化，有意引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到印太地區(qū)和北美。一些大型跨國公司要求他們的供應(yīng)商必須在海外建立一個備選工廠，供應(yīng)商不得不跟著跨國公司訂單遷移。

從主動策略的角度，只有將部分產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到海外，才能保持穩(wěn)定的貿(mào)易關(guān)系，并從中獲取訂單和先進技術(shù)，一些國有企業(yè)也在悄悄地布局海外。

目前，中國企業(yè)出海的目的主要是越南、泰國、馬來西亞、印度等亞洲新興國家，以及墨西哥。這些國家受益于中美關(guān)系轉(zhuǎn)向的巨大紅利，目前發(fā)展勢頭強勁。不過，這些國家都不是成熟的經(jīng)濟體，企業(yè)出海需要實體考察，認真分析當(dāng)?shù)氐臓I商環(huán)境、政策配套、基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)格局、土地租金、工人工資、工人效率、罷工水平以及稅收成本。

中國企業(yè)出海具備兩大利器：一是成熟的“內(nèi)卷”法則；二是發(fā)達的消費類應(yīng)用。但是，這兩大利器也容易遭受當(dāng)?shù)卣叩拇驌簟Ａ硗猓绹苍陉P(guān)注中國企業(yè)出海形勢，特朗普放話，他如果今年當(dāng)選，將對中國企業(yè)在墨西哥生產(chǎn)的汽車征收100%的關(guān)稅，讓中方“無法在美國銷售這些汽車”。新能源汽車、人工智能、量子計算可能將被制裁，不過大部分出海的產(chǎn)業(yè)都不會遇到美國的“圍追堵截”。

資金出海與企業(yè)出海的邏輯類似。隨著宏觀經(jīng)濟告別高增長，加上高度借債引發(fā)低通脹，央行將持續(xù)降息以化債，中國正在進入資產(chǎn)荒時代，大類資產(chǎn)收益率超過3%罕見，房地產(chǎn)和股票投資面臨虧損，存款、國債收益率持續(xù)下降，在此類標(biāo)基礎(chǔ)上的保險、基金和銀行理財?shù)氖找媛室矊⒉粩嘞陆怠．?dāng)前，美元儲蓄、十年期美債、美元儲蓄保險這三大穩(wěn)健資產(chǎn)的年收益率都在4%-7%之間。境內(nèi)外的收益率差很自然驅(qū)動資金出海。

當(dāng)前是中國家庭調(diào)整資產(chǎn)配置的歷史性關(guān)鍵性窗口期。家庭資產(chǎn)配置將轉(zhuǎn)向安全性、流動性和對沖性資產(chǎn)，全球化配置、多幣種對沖是一個重要趨勢。

未來十年，大眾消費市場、銀發(fā)經(jīng)濟領(lǐng)域、不良資產(chǎn)處置、企業(yè)資金出海，是中國為數(shù)不多的四大賽道。大企業(yè)需穩(wěn)健轉(zhuǎn)身，產(chǎn)業(yè)出海布局；小企業(yè)要小步快跑，抓住結(jié)構(gòu)性機會。

智本社將以服務(wù)者的角色參與其中，計劃組織企業(yè)主、創(chuàng)業(yè)者和投資人，去日本學(xué)習(xí)考察（大眾消費市場、老齡化和大健康產(chǎn)業(yè)、企業(yè)出海經(jīng)驗），去東南亞、墨西哥投資考察（產(chǎn)業(yè)投資）。