開年以來，A股銀行板塊持續(xù)上漲，賺錢效應(yīng)明顯。截至4月24日收盤，申萬銀行指數(shù)上漲14.23%，在31個一級行業(yè)中位居第一。個股層面，42家上市銀行漲幅超過20%的有11家，漲幅在10%-20%之間的有14家，僅有3家銀行股價有下跌，同期上證指數(shù)上漲2.23%。

今年以來，證監(jiān)會反復(fù)強調(diào)建設(shè)以投資者為本的資本市場，出臺多項措施鼓勵上市公司加大分紅力度；近期國務(wù)院出臺“新國九條”，也對強化上市公司分紅管理提出專門要求。在市場風(fēng)險偏好下降、長期利率趨勢性下行階段，高分紅讓銀行板塊更受投資者青睞。

無論在國內(nèi)還是國外，上市銀行的市凈率都普遍偏低，國際大行PB也很少超過1.5倍，多數(shù)銀行的市凈率常年低于1，國內(nèi)銀行尤其如此。當(dāng)前，申萬銀行板塊市凈率為0.49倍，遠(yuǎn)低于A股平均市凈率1.45倍，在行業(yè)板塊中排名倒數(shù)第一。

銀行市凈率低，與其經(jīng)營模式有關(guān)。首先，銀行資產(chǎn)主要依賴負(fù)債擴張，財務(wù)杠桿水平高，易于引發(fā)財務(wù)風(fēng)險擔(dān)憂；其次，銀行業(yè)的逆周期監(jiān)管特征使其可能在經(jīng)濟增速放緩時擴大資產(chǎn)投放，從而與一般行業(yè)的經(jīng)營理念有分歧；再次，銀行業(yè)面臨信貸資產(chǎn)質(zhì)量等風(fēng)險考驗，存在風(fēng)險評估門檻等問題；最后，銀行作為業(yè)務(wù)模式成熟的周期行業(yè)，缺乏科技企業(yè)在創(chuàng)新、流量、規(guī)模增長等方面的想象空間，故而影響其整體估值。

雖然有行業(yè)普遍性因素，但從國際比較來看，我國銀行業(yè)估值仍顯著低于國外平均水平。極低估值會顯著制約銀行資本補充能力，繼而對銀行服務(wù)實體經(jīng)濟能力產(chǎn)生拖累。當(dāng)前環(huán)境下，推行持續(xù)而穩(wěn)健的分紅策略，或能成為破局之策。

銀行業(yè)盈利能力一直穩(wěn)健，具備實施持續(xù)分紅策略的財務(wù)基礎(chǔ)。2010-2023年，銀行業(yè)凈利潤持續(xù)增長，年均增速在9.13%，穩(wěn)定的盈利能力為高水平的分紅奠定基礎(chǔ)。2020年-2022年，42家A股上市銀行分紅總額分別達(dá)到4884.18億、5452.5億元、5800億元，為投資者帶來了可觀的股息收入。以截至2024年4月24日股價計算，銀行板塊股息率高達(dá)5.05%，僅次于煤炭板塊。

今年上市銀行繼續(xù)保持高分紅策略，截至4月24日，已有24家A股上市銀行公布2023年年報，其中23家銀行有分紅計劃，現(xiàn)金分紅總額達(dá)5616.3億元。

大行分紅力度最強。2023年分紅比例在30%以上的有10家銀行，分別是六大行、招行、平安銀行、渝農(nóng)商行、重慶銀行，前8家行均是資產(chǎn)規(guī)模超5萬億元的大行，渝農(nóng)商行、重慶銀行資產(chǎn)規(guī)模稍遜色，也有1.44萬億元、7600億元，且同時在以高股息著稱的港股上市。

優(yōu)秀標(biāo)桿銀行也大幅提升分紅比例。典型代表如平安銀行，分紅比例由2022年的12.15%抬升到2023年的30.04%，還有招商銀行、常熟銀行、寧波銀行等，分紅比例在高基礎(chǔ)上也有1.2-4.3個百分點的提升，展現(xiàn)出其穩(wěn)定股價、增強投資者信心的策略導(dǎo)向。

當(dāng)然也有銀行降低分紅比例，留存更多利潤。如瑞豐銀行、青島銀行、浙商銀行、無錫銀行等。這些銀行并非營收利潤表現(xiàn)不佳，相反，幾家銀行2023年均實現(xiàn)了營收、凈利潤的雙增長，在凈息差承壓的大背景下實屬難得，降低分紅比例更多在于補充資本金的考量。

除了上市公司，許多非上市公司也積極通過分紅手段為股東提供投資回報。一批非上市銀行在此領(lǐng)域已積累多年經(jīng)驗，如江南農(nóng)商行、中山農(nóng)商行、惠州農(nóng)商行、順德農(nóng)商行、蘇商銀行等。

其中蘇商銀行作為新型數(shù)字銀行，兼具數(shù)字企業(yè)與銀行業(yè)基因，在分紅策略上也貼近銀行同業(yè)，確立了20%的年度穩(wěn)定分紅比例。以其2023年凈利潤和40億注冊資本估算，雖然分紅比例不算太高，但因其ROE超過15%，股息率已超過5%，在民營銀行和新型銀行中率先打上了積極回報股東的標(biāo)簽。對銀行來說，要實現(xiàn)穩(wěn)定的分紅水平，需要保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，并綜合平衡資本補充與規(guī)模發(fā)展等各項數(shù)據(jù)。就蘇商銀行而言，基于數(shù)字技術(shù)的差異化發(fā)展模式已經(jīng)跑通，應(yīng)該是其能執(zhí)行穩(wěn)定分紅策略的重要基礎(chǔ)。

如今，持續(xù)而穩(wěn)定的分紅在國內(nèi)市場愈發(fā)受到重視。作為典型的高分紅行業(yè)，相信高分紅、高股息會推動我國銀行業(yè)估值不斷抬升，并逐步向國際水平回歸。合理的估值將顯著增強銀行資本補充能力，繼而為服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展做出更大貢獻(xiàn)。

【注：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院高級研究員杜娟