文|孫曼 出品|天下財(cái)?shù)?/p>

塵埃落定！中石油與中意財(cái)險(xiǎn)正式分手。

中意財(cái)險(xiǎn)日前發(fā)布公告，監(jiān)管部門同意中方股東將中意財(cái)險(xiǎn)51%股份轉(zhuǎn)讓給外方股東忠利保險(xiǎn)，后者由此將100%控股中意財(cái)險(xiǎn)。

事實(shí)上，這次股權(quán)變更籌劃已久。

2023年11月，中油資本（000617.SZ）在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓中意財(cái)險(xiǎn)51%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)約8億元。

（來源：北京產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)）

2024年1月，意大利保險(xiǎn)巨頭忠利集團(tuán)宣布簽署協(xié)議，以近9900萬歐元（約8億元人民幣）收購中意財(cái)險(xiǎn)51%股權(quán)。

（來源：忠利集團(tuán)官網(wǎng)）

中油資本為何決定全身而退？中意財(cái)險(xiǎn)又將迎來什么新變化？

業(yè)績(jī)平平

中意財(cái)險(xiǎn)全稱是中意財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司，于2007年4月經(jīng)原保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)在京成立，是中國(guó)首家合資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，初始注冊(cè)資本為5億元。

在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，中油資本間接持股51%，忠利保險(xiǎn)持股49%。

而在中油資本的背后站立的則是中石油（持股比例超過77%）。

對(duì)于為何出清中意財(cái)險(xiǎn)，中油資本并未給出明確解釋。但中意財(cái)險(xiǎn)自成立以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯“拉胯”。

先看盈利，自2010年公布首份年報(bào)以來，中意財(cái)險(xiǎn)有6年虧損，9年微利，至今累計(jì)凈虧損超3億元。

（來源：公司公告）

再看保費(fèi)收入，雖然在持續(xù)增長(zhǎng)，但開業(yè)10多年依然停留在10億級(jí)別。而且這和中石油這棵“大樹”有不小的關(guān)系。

（來源：公司公告）

不過，中石油專屬財(cái)險(xiǎn)公司成立之后，上述關(guān)系逐漸發(fā)生變化。

2013年，由中石油會(huì)同下屬公司共同發(fā)起設(shè)立中石油專屬財(cái)險(xiǎn)公司。

其業(yè)務(wù)范圍主要是為中石油集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)提供財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)、短期健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)等保險(xiǎn)保障業(yè)務(wù)。

而在中意財(cái)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)中，就有為中石油及其下屬公司提供責(zé)任險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)、貨運(yùn)險(xiǎn)與意外傷害險(xiǎn)等內(nèi)容。

二者業(yè)務(wù)類型相似，且對(duì)股東依賴程度都較高。

與中意財(cái)險(xiǎn)不同的是，中石油專屬財(cái)險(xiǎn)盡管是后成立的，業(yè)務(wù)規(guī)模卻上升很快，且連年保持盈利。

（來源：中石油專屬財(cái)險(xiǎn)公告）

兩相對(duì)比，中意財(cái)險(xiǎn)逐漸成為“棄兒”，似乎也不難理解。

指標(biāo)惡化

盈利能力較差的背后，是中意財(cái)險(xiǎn)近幾年在償付能力、費(fèi)用控制、業(yè)務(wù)合規(guī)等方面表現(xiàn)也逐漸惡化。

中意財(cái)險(xiǎn)2023年四季度償付能力報(bào)告顯示，其核心/綜合償付能力充足率分別為161%/164%，環(huán)比下降11個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)，2023年四季度末，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司平均核心/綜合償付能力充足率分別為206%/238%，中意財(cái)險(xiǎn)的償付能力水平明顯低于行業(yè)平均。

實(shí)際上，自成立以來，中意財(cái)險(xiǎn)償付能力幾乎一直處于下滑狀態(tài)。與2016年一季度相比，目前的償付能力已不及當(dāng)時(shí)的一半。

（來源：公司公告）

償付能力的持續(xù)下滑與中意財(cái)險(xiǎn)持續(xù)增長(zhǎng)的賠付支出有一定關(guān)系。2016年到2023年，中意財(cái)險(xiǎn)賠付支出整體呈上升趨勢(shì)，尤其2023年賠付支出激增，達(dá)到近8億元，同比增長(zhǎng)約68%，相比2016年的賠付水平增加3倍多。

（來源：公司公告）

此外，展業(yè)成本也是影響償付能力和盈利水平的重要因素。

自2018年起，中意財(cái)險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)及傭金支出不斷攀升。2023年更是同比增加36%，首次超過2億元。

（來源：公司公告）

2023年，中意財(cái)險(xiǎn)還多次遭監(jiān)管部門處罰，原因包括違法聘用不具有任職資格的人員、編制虛假財(cái)務(wù)報(bào)表、虛構(gòu)保險(xiǎn)中介業(yè)務(wù)套取費(fèi)用等。

（來源：公司公告）

另外，中意財(cái)險(xiǎn)還身負(fù)多起官司，2023年四季度償付能力報(bào)告顯示，未決賠款準(zhǔn)備金高達(dá)15億元。

震蕩難免

有業(yè)內(nèi)人士向《天下財(cái)?shù)馈贩治稣f，外方股東全面接手后，為了改善經(jīng)營(yíng)，提振業(yè)績(jī)，除了可能向中意財(cái)險(xiǎn)進(jìn)一步注資之外，公司各層面的人事變動(dòng)也可能在所難免。

作為先例，2017年信達(dá)財(cái)險(xiǎn)二股東掛牌出售所有股份后，高管團(tuán)隊(duì)也隨之進(jìn)行了“大換血”。

中意財(cái)險(xiǎn)一季度償付報(bào)告顯示，目前董事會(huì)的8名董事中，2位來自中方股東，分別為董事長(zhǎng)嚴(yán)九、董事何濤。

嚴(yán)九于2022年9月上任，在中石油擁有逾三十年的工作經(jīng)歷；何濤曾任中油資本總經(jīng)理助理兼風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)部總經(jīng)理。

在現(xiàn)任高管中，包括副總經(jīng)理戴玉青、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人王集杰、審計(jì)責(zé)任人姜小兵均曾就職于中方股東。

有分析觀點(diǎn)認(rèn)為，除了可能帶來的人事變動(dòng)，中意財(cái)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)模式也可能受到影響，而且失去中資股東可能導(dǎo)致公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨更大壓力。

在2021年，中意財(cái)險(xiǎn)仍有超20%的保費(fèi)收入來自中石油，離開中石油之后，在未找到新的發(fā)展路線和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)前，業(yè)務(wù)量短期內(nèi)是否會(huì)驟降，是個(gè)不小的考驗(yàn)。

此外，作為外資險(xiǎn)企，中意財(cái)險(xiǎn)還將直面來自其他外資險(xiǎn)企的挑戰(zhàn)。

比如外資持股的安盛天平財(cái)險(xiǎn)，今年一季度核心償付能力充足率為214%，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入超15億元，大約是中意財(cái)險(xiǎn)的3倍。

至于更深層次的影響，有業(yè)內(nèi)人士向《天下財(cái)?shù)馈贩治龇Q，股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化可能會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生影響。比如，作為外資獨(dú)資公司，中意財(cái)險(xiǎn)需要重新考慮其在中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局和實(shí)施路徑。

當(dāng)然，中意財(cái)險(xiǎn)的外方股東也非等閑之輩，經(jīng)過一段時(shí)期的震蕩和磨合，中意財(cái)險(xiǎn)也可能迎來新的變化。

中意財(cái)險(xiǎn)官網(wǎng)顯示，意大利忠利保險(xiǎn)成立于1831年，迄今已有190年的保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。忠利集團(tuán)作為世界幾大著名保險(xiǎn)集團(tuán)之一，其旗下的100多家保險(xiǎn)及金融實(shí)體遍布全球50多個(gè)國(guó)家。

不過，對(duì)中意財(cái)險(xiǎn)來說，從合資變?yōu)橥夥姜?dú)資究竟利弊如何？外資進(jìn)入之后是水土不服還是實(shí)現(xiàn)“逆襲”？中意財(cái)險(xiǎn)接下來還有哪些新的動(dòng)作？《天下財(cái)?shù)馈穼?duì)此將持續(xù)關(guān)注。

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