今年芯片行業迎來復蘇反轉的趨勢，很多業績爆表的公司都大漲了一輪。

有讀者提問：

這幾年中國成熟芯片行業迎來擴建潮，負責承包建廠的下游板塊會不會有機會呢？

有道理，這里面肯定是有機會的。

先看邏輯，從行業需求現狀來看，這幾年中國一直在推動芯片制造的本土化，芯片工廠建設是現階段最重要的資本開支之一。

根據TechInsights數據，2020年中國芯片市場規模約為1460億美元，而中國（除港澳臺地區）生產的芯片規模約為242億美元。

計算得出芯片自給率為16.6%，預計2023年達到23.3%。

另據TrendForce預計，2027年中國成熟制程產能在全球的占比將會由2023年的30%進一步上升至39%以上。

反映在項目層面，就是各地芯片制造項目的逆勢投入，持續建廠。

比如中芯國際、粵芯半導體、華潤微電子等，都有大量的12寸晶圓產線在建設中。

根據JW Insight的數據，2017年末國內累計投產的12英寸晶圓廠僅有9座，而截至2023年末，國內12英寸晶圓廠已建成45座，在建24座，規劃興建和改造13座。

芯片產能大擴建，下游搞制造的競爭激烈，未必能賺到錢。

但承包施工的包工頭，或許是可以成為“賣水人”的。

那么，這到底是不是一門好生意呢？

我們深入去看。

一般來說，IC半導體資本開支可拆分為廠房建設和設備投資兩部分，廠房建設投資占整體資本開支的20%-30%。

其中設計占2%-7%，土建設施30%-40%，潔凈室工程占50%-70%。

即工程投資占半導體資本開支的約20%-30%，其中潔凈室工程占比過半，是工程環節最重要的支出項目。

單看潔凈室工程這一塊，相較于其他建筑工程領域，它具有以下幾個特點：

第一，技術工藝壁壘高。

潔凈室（Clean Room）也叫潔凈廠房、無塵車間、無塵室，指空氣懸浮粒子濃度受控的房間。

潔凈室的目標是為了減少室內誘入、產生及滯留的粒子，并將室內溫度、濕度、潔凈度、氣流、振動、靜電等控制在一定恒定范圍內，以滿足特定生產的需要。

潔凈室廣泛用于電子工業、生物醫療、食品等領域，不同行業對潔凈度的要求是差異很大的。

一般來說，芯片制造對生產環境的潔凈度要求最高；

其次是液晶顯示器、硬盤驅動器、光伏組件、LED 照明、生物醫藥等；

再其次，是食品、化妝品、精細化工等行業，對操作間潔凈度也有一定要求。

從潔凈室下游需求的分布來看，電子行業約占54%，規模最大，其次是醫藥及食品行業約占16%，醫療衛生行業占8%。

在芯片行業的生產流程中，生產環境的潔凈度直接決定了最終產品的精密度。

隨著芯片制程不斷縮小，生產環境對空氣中受控粒子的粒徑要求也從0.3-0.5μm發展到納米級，甚至更小。

因此芯片行業對潔凈室的需求、技術要求，都在進一步提升。

第二，客戶粘性強、愿意支付溢價。

半導體潔凈室不僅僅是技術要求高，并且施工環節復雜，涉及潔凈系統、高純水工程、化學品供應工程、自控系統、節能工程等多個專業工程環節。

這就決定了，萬一施工出現問題，對芯片工廠的后期運營將帶來災難性的打擊。

一個芯片工廠的建設，往往需要長達數年時間，幾十億元甚至上百億元的投資，因為潔凈室工程不合格導致后期運營出問題，這是誰都無法承擔的。

因此下游客戶，往往抱著謹慎心態，更愿意選擇此前已合作過的熟悉的工程服務商。

并寧愿為此支付一定溢價。

上述兩個因素結合來看，潔凈室工程大概可以算得上是工程建筑皇冠上的明珠了。

從供給端的競爭格局來看，整個行業的參與者就那么幾家，壟斷度還是挺高的。

在高端潔凈工程（半導體、顯示器件、生物醫藥）設計環節，主要參與者為太極實業（份額50.5%）、中國電子院（22.2%）、益科德（12.7%）、深桑達（4.6%）。

2022年CR4市占率約為89.9%。

在半導體潔凈室工程環節，主要參與者為深桑達（份額49.2%）、柏誠股份（11.0%）、亞翔集成（6.7%）、圣暉集成（6.0%）。

2023年CR4市占率約為72.9%。

這里面，太極實業的工程經營主體“十一科技”、中國電子院、深桑達旗下的工程經營主體中電二公司、中電四公司，均曾歸屬于中國電子信息產業集團。

它們被統稱為：中電系。

屬于芯片建設領域的國家隊，無論人脈、資源、份額，均占據著領導地位。

那么業績如何呢？

很遺憾的說，大多數都不咋樣。

以今年一季度的數據來看——

太極實業，營收67.26億元，同比-22.33%，凈利潤1.48億元，同比-11.16%。

深桑達A，營收153.8億元，同比18.95%，凈利潤0.17億元，同比130.15%。

柏誠股份，營收11.45億元，同比111.11%，凈利潤0.55億元，同比37.77%。

亞翔集成，營收10.96億元，同比239.64%，凈利潤1.16億元，同比258.14%。

圣暉集成，營收3.53億元，同比-15.91%，凈利潤0.17億元，同比-50.84%。

可以看到，規模最大的兩個國家隊龍頭，太極實業和深桑達，凈利率分別為2.7%、0.8%，比銀行利息還少。

這凈利率，比搞路橋施工的中國建筑還難看，人家一季度的凈利率好歹還有3.25%呢。

再拆分毛利率、盈利增速等數據，同樣不堪入目。

別看深桑達的一季度凈利增速高，其實主要是去年同期在虧損，而且前年一季度也是在虧損的。

這貨營收從2019年之前的十幾億元，增長到這兩年的年營收500億元以上。

但業績，始終徘徊在盈虧平衡線上。

去年前三季度都是虧損的，年底四季度一下子就搞盈利了，歸屬凈利潤3.3億元，扣非凈利潤卻只有0.68億元。

會計能力很強。

今年一季度雖然盈利了，可半年報又爆出了虧損：4,500萬元–3,000萬元的業績預告。

總之是不省心。

對比來看，幾家民營企業的盈利能力和成長速度，都要強出一大截。

同樣以凈利率來看，今年一季度，柏誠股份4.86%、亞翔集成10.62%、圣暉集成5.02%，都是國家隊的一倍以上。

幾家公司中，又以亞翔集成表現最出色，有點鶴立雞群的味道。

從剛剛發布的2024年半年度業績預告來看，亞翔集成預計凈利潤為22,781.95萬元至24,680.45萬元，同比增長207.12%至232.71%。

同比保持著翻倍的增速。

并且這個增速是一貫的，已經維持了好幾年了。

2021-2023年，其歸屬凈利潤0.25、1.5、2.8億元，同比增速分別為175.71%、503.94%、90.49%。

似乎完全沒有受到這幾年芯片行業周期性下行的影響。

亞翔集成為何能如此出色呢？

關鍵是公司基因不同。

公司是臺資背景，創始人姚祖驤在1978年就創立了臺灣亞翔股份公司，承攬軍方的實驗室無塵室工程。

后來，乘著臺灣半導體行業的起飛一路壯大，1996年承接了臺灣第一個8英寸晶圓廠無塵室工程。

2002年，又乘著中國內地改革開放的春風，進入大陸，成立了亞翔集成（蘇州）公司，承接臺資芯片廠的無塵室工程。

截至如今，它擁有臺灣、蘇州、越南、新加坡等地的不同經營實體。

其中，亞翔工程為母公司，在臺灣上市，主要經營臺灣地區的工程業務，并持有亞翔集成53.99%的股權。

亞翔集成在A股上市，并和母公司約定，臺灣以外均屬于亞翔集成的經營區域。

在臺灣的高科技工程行業，漢唐、亞翔、圣暉，為三大龍頭。

目前幾家企業都在內地開展業務，亞翔和圣暉都在A股上了市，相對來說又以亞翔的業績表現最強勁。

這些臺資背景的高科技工程企業，有一些共同點：

第一，主要業務來自臺資芯片廠。

第二，由于施工經驗豐富，行業口碑好，同時也能吃到大陸芯片廠擴建的紅利。

第三，業務聚焦在先進制程的芯片工程環節，因此盈利能力要更強。

以亞翔集成為例，它在大陸發展的早期，主要是靠承建臺資芯片廠聯電（UMC）旗下子公司和艦科技的蘇州8英寸晶圓廠無塵室工程項目起來的。

近三年，又繼續承建了臺積電南京12寸晶圓廠、聯電和艦蘇州廠的擴建工程。

同時，還拿下了中芯國際、長鑫存儲、福建晉華、晶合集成的大部分潔凈室工程項目。

（咦，中芯國際這些國家級工程項目都交給了亞翔，深桑達等國家隊干什么去了？）

今年上半年，公司業績爆發，盈利翻倍。

主要原因是2023年3月，亞翔集成新加坡分公司獲得聯華電子第三廠/第四廠擴建工程及勞務安裝工程的訂單。

該項目預計工期到2024年12月，合同總額約合人民幣45.68億元。

單個合同金額，即相當于2023年營業收入的143%。

其實這幾年，不僅中國芯片行業有國產替代的需求，海外芯片行業也有“去風險化”的需求。

其中一個重要體現，就是很多外資芯片廠在東南亞建廠。

比如2022年，聯電宣布在新加坡投資50億美元建設晶圓廠，提供22nm和28nm工藝，預計2024年年底投產。

2024年6月，臺積電旗下世界先進（VISC）宣布與荷蘭恩智浦（NXP）合作在新加坡建晶圓廠，生產130納米至40納米的混合信號、電源管理和模擬芯片產品。

初始建設成本預計為78億美元，預計2024年下半年開工建設，2027開始向客戶提供產品。

這些項目，絕大部分都會落到臺資工程企業的碗里。

如此，臺資項目、國產替代項目、海外東南亞項目，全都能吃到蛋糕，業績又怎能不穩穩的高速增長？

關于相關行業的部分板塊及公司，我會在后續文章和 中和大家繼續深入分享。

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