南京銀行，太過生猛！

今年以來股價漲幅最大的銀行；

非息收入占比最高的銀行；

最偏科的銀行。

以上三項殊榮，目前均由南京銀行包攬了。

其中第二項含金量尤其高，在息差愈發(fā)收窄，傳統(tǒng)業(yè)務進步艱難的當下，各家銀行都在艱難轉型。

然而非息業(yè)務收入占比最高的南京銀行，不是宇宙行，不是零售之王，甚至都不是一家全國性銀行，只是一家城商行。

放在兩年前，它的資產(chǎn)規(guī)模才突破2萬億，都擠不進前三甲。

短短幾年時間，非息業(yè)務就能超過一眾上市銀行，難道它真的抓住了時代風口，準備逆襲了？

2023年財報上市銀行非息收入占比

今年上半年，南京銀行股價漲幅達51.9%，遠高于第二名常熟銀行35.66%的漲幅，更是將股價不斷創(chuàng)下新高的四大行遙遙甩在身后。

但如此精彩的股價表現(xiàn)背后，原因其實經(jīng)不起推敲。

一方面是因為基數(shù)效應。2023年，南京一行在一眾銀行股中跌幅最顯著。

另一方面，則是因為業(yè)績面支撐相對薄弱。上半年，南京銀行分別實現(xiàn)營收和凈利262.16億元和115.94億元，同比分別增長7.87%和8.51%。看似增長顯著，但標兵不少，比如齊魯銀行、杭州銀行等城商行的凈利增速分別為16.98%和20.06%，顯著高于南京銀行。

而金融投資，這也是南京銀行股價猛漲，非息收入一騎絕塵的主要原因。

南京銀行在金融投資上的優(yōu)勢，算是被“逼”出來的。

對絕大多數(shù)銀行而言，長三角開局，算得上是“地獄”難度。

國有行和股份行的重點分行均在此布局自不必說，和珠三角相比，這里外資金融機構扎堆，更是給競爭增添了不少難度。

于是，本就處于弱勢的長三角城商行，為了生存，紛紛另辟蹊徑，成了某一垂直領域的專家。

比如上海銀行，精通養(yǎng)老金融；寧波銀行，主打中小制造業(yè)客戶；杭州銀行，擅長科創(chuàng)型企業(yè)。

南京銀行擅長的領域，是債券投資。

南京銀行1996年成立，次年，銀行間債券市場成立，南京銀行一個猛子就扎了進去。1997年至2002年，南京銀行的債券現(xiàn)貨買賣交易量位居市場首位，一度超過四大行總和，江湖人送外號“債券之王”。此后，南京銀行在債券投資上一發(fā)不可收拾。

今年上半年，南京銀行實現(xiàn)公允價值變動損益42.99億元，同比增幅477.9%。

公允價值，實際上是一種會計計量方式。它指的是市場參與者之間出售一項資產(chǎn)（轉移一項負債）能夠獲得的（需要支付的）價格，常被用于定價交易性金融資產(chǎn)。

相比之下，南京銀行上半年營收同比增幅僅為7.87%，換言之，如果不是因為公允價值變動收益猛增，利潤有可能呈現(xiàn)負增長。

平心而論，能在金融投資上做出優(yōu)勢，不失為一種差異化競爭的有效打法。但若將其作為主要增長點，則有些本末倒置。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年6月末，南京銀行金融投資規(guī)模為10594億元，在總資產(chǎn)中占比約43%，相比之下，2023年上市銀行這一比例大多30%不到。

畢竟客戶是銀行的立身之本，長時間培育和維護過的客戶關系，才能成為銀行穿越周期的底氣。

相比之下，債市波動看似精彩，漲跌起落熱鬧非凡，但數(shù)字變化之后，除了盈虧，什么都沒留下。

從金融資產(chǎn)公允價值變動的凈收益來看，從2017年到2024年上半年，分別為-19.56億元、24億元、9.3億元、0.0084億元、25億元、27億元、17億元和43億元。

這意味著，既有可能半年賺的比過去數(shù)年都多，也有可能一朝把過去賺的都賠出去。

更何況買債投資跟主業(yè)難以形成有效的聯(lián)動配合，反而還要占用大量資金，并不劃算。

這也是為什么，金融投資作為非息收入的一部分，卻并不是銀行業(yè)轉型的大方向。

當前，銀行轉型的主流路徑，是提升中間業(yè)務收入，指的是資管、理財、發(fā)債等大多不進入銀行資產(chǎn)負債表的弱周期性業(yè)務，銀行通過它們賺取手續(xù)費和傭金。

但南京銀行的手續(xù)費及傭金凈收入只有26.26億元，是凈利息收入的五分之一。

更大的問題，是隨著監(jiān)管的收緊，南京銀行仰仗的這一增

長點，也許很快將不可持續(xù)。

在買債上，南京銀行風格素來激進。

2023年底，南京銀行資產(chǎn)里投資基金的比例高達7.61%，2024年中比例又上漲到7.93%，在銀行體系占比較高。

基金在財報報表里歸屬于交易性金融資產(chǎn)，南京銀行權益工具投資的占比不到1%。這意味著這些基金大多都是債基，其中南京銀行就購買了自家基金公司鑫元基金大量的份額。

根據(jù)鑫元基金2023年年報數(shù)據(jù)，南京銀行大量購買了旗下鑫元基金發(fā)行的債券基金。鑫元基金規(guī)模最大的5只債券基金（2024年以前成立），有4只南京銀行是最大的持有機構。

其中最夸張的要數(shù)鑫元承利三個月定期開放債券，在2023年末約61億元的份額里，超過99.99%由南京銀行持有，基本上承包了整只基金，2204萬的管理費也都是南京銀行包圓了。

自家發(fā)的基金自己包圓，南京銀行對基金子公司可謂愛得深沉。但這種愛，某些時候并不符合監(jiān)管規(guī)定。

在2個月前，南京銀行資金運營中心就因債券交易授權管理不到位、債券投資獨立性不足，接到了國家金融監(jiān)督管理總局上海監(jiān)管局的罰單。

而在更早些時候的2019年2月，有市場傳言稱戴娟等南京銀行債券投資的核心人物被帶走調查。南京銀行2月20日在官網(wǎng)公告回應，該行資產(chǎn)管理業(yè)務中心總經(jīng)理戴娟、資金運營中心副總經(jīng)理董文昭及該行投資機構鑫元基金副總經(jīng)理李雁因個人原因，不能正常履職。

據(jù)中國基金報報道，三人被帶走的名義是“協(xié)助調查”，或是與幾年前的債券市場丙類戶有關聯(lián)，可能存在大額的利益輸送。

所謂“丙類戶”，大多指的是非金融機構法人，它們本不能直接參與債券交易。但彼時“丙類戶”通過銀行墊資、金融機構接盤等方式拉高債券市場價，再通過銀行墊資接回債券并在二級市場拋售獲利，“空手套白狼”賺取債券“點差”。該做法后被監(jiān)管嚴查。以“丙類戶”為核心的復雜利益鏈，在2013年的債市反腐風暴中成為重災區(qū)，多位大佬級人物先后鋃鐺入獄。

如南京銀行這種自家發(fā)自家買的行為，很難不讓人擔憂。

到了今年下半年，債券市場單邊上行的格局起變，波動加劇，監(jiān)管層也出手、加強對債市風險的引導與監(jiān)管。

8月7日和8日，中國銀行間市場交易商協(xié)會接連發(fā)文，劍指中小金融機構國債違規(guī)交易行為，其中江蘇常熟銀行、江南農(nóng)商行、昆山農(nóng)商行、蘇農(nóng)銀行因在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格、利益輸送被啟動自律調查。

這波由中小銀行追漲推動的“債券牛市”是否長期可持續(xù)，也因此被打上問號，導致的直接影響，是南京銀行此前依賴的增長模式或許也難以為繼。

而如果將視線從債券投資營造的繁花幻象中收回，則會發(fā)現(xiàn)南京銀行核心風險指標并不樂觀。資本充足率為12.83%、一級資本充足率為10.79%、核心一級資本充足率分別為8.97%，分別較上年末下降0.7個百分點、0.61個百分點、0.42個百分點，自2022年底以來持續(xù)下降。

南京銀行，也許是時候回到正軌了。