文|千里智庫（ID：qianlizhiku）

8月30日晚，瀘州老窖發布2024年半年報。數據顯示：2024年上半年公司實現營業收入169.05億元，同比增長15.84%；凈利潤80.28億元，同比增長13.22%。

在白酒行業競爭加劇、市場環境復雜多變的背景下，瀘州老窖這份“期中成績單”（營業收入、凈利潤均保持雙位數增長），不僅展現了其穩健的經營能力和強大的市場競爭力，更凸顯了其在行業新周期的韌性與動能。

增長速度穩中有增，盈利能力充足

現代管理學上有一個著名的“木桶理論”，一個木桶能裝多少水，取決于最短的木塊。換言之，要想木桶盛水量越多，每塊木板都要長，不能有短板。所以，越是優秀的企業，越是幾乎沒有“短板”，越是在困難的時刻，越能彰顯其真正實力。

從瀘州老窖的半年報來看，顯然沒有“短板”。無論是在營收、凈利，還是在產品毛利率、市場占有率等方面，多項關鍵指標全部實現雙位數增長，均表現出了均衡且強勁的實力。值得一提的是，十四五以來，瀘州老窖的歸母凈利潤復合增長率高達30.17%。

細看瀘州老窖以往的業績及2024年第一、第二季度的財報，會發現其發展動能強勁且均衡。即，行情好的時候很強，行情不好的時候也不弱。

以第二季度為例，是酒業傳統的淡季，但瀘州老窖仍實現營收77.16億元，凈利潤34.54億元，營收/凈利潤均位列白酒行業前三。這種高確定性的業績正是瀘州老窖實力的體現，不依賴于某一季度的爆發式增長，而是通過持續、穩定的市場表現和內部管理優化，實現了整體業績的穩步提升。

值得關注的是，瀘州老窖的經營活動產生的現金流量凈額高達82.25億元，同比增長45.63%，這一數字甚至超過了其凈利潤。這不僅表明瀘州老窖對渠道的掌控力極強，能夠確保銷售回款的及時性和穩定性，更意味著其具備充足的盈利能力，能夠持續為股東創造價值。

發展質量優中有升，長期動能充足

在當前消費分級、少喝酒、喝好酒的趨勢下，產品高端化無疑是酒企利潤增長的重要來源。而瀘州老窖則憑借其敏銳的市場洞察力和前瞻性的戰略布局，早已在這一領域占據有利地位。從半年報中可以看出，瀘州老窖的產品結構性優勢正在進一步凸顯，尤其是在中高檔酒領域。

從產品結構來看，瀘州老窖中高檔酒類（含稅銷售價格≥150元/瓶），今年上半年實現營收152.13億元，營收占比高達89.99%，且同比增長17.12%，略高于整體營收增速（15.8%），其毛利率高達到92.26%，僅次于貴州茅臺；同期，酒類整體毛利率也提升至88.65%左右。這表明瀘州老窖在產品結構優化方面取得了顯著成效，中高檔酒的強勁增長為公司業績的穩步提升提供了有力支撐，也預示了其未來的巨大發展潛力。

在不確定的市場行情下，瀘州老窖擁有更多確定性的籌碼。隨著“雙品牌、三品系、大單品”戰略的持續聚焦與推進，其結構性越來越合理，攻守兼備、優勢突出，既可以向上發展，推出更高端的產品以滿足消費者對品質生活的追求；也可以向下兼容，推出性價比更高的產品以擁抱更廣泛的消費群體。

以瀘州老窖的核心大單品國窖1573為例，不僅牢牢站穩中國“三大高端白酒”陣營，而且高低度并舉發力。高度國窖持續引領品牌高度，不斷強化消費者對品牌的認知；低度國窖（38度國窖1573）則緊緊抓住次高端發展趨勢，配合當下白酒低度化消費趨勢，努力擴展品牌勢能。值得一提的是，低度國窖1573的銷售占比已提升至50%左右，尤其是在北方城市，動銷口碑俱佳，反響頗為熱烈。

此外，瀘州老窖還持續推進品牌復興計劃和創新品類培育工作，在年輕化、時尚化、健康化等方向均有前瞻布局。通過不斷優化產品組合和營銷策略，在保持傳統優勢的同時，也在積極探索新的增長點。

后記

疾風知勁草。疊加外部經濟多重因素，酒業進入新周期，也讓我們再次看到了頭部的力量，無論是從增長速度、發展質量，還是從品牌影響力、市場布局等方面來看，瀘州老窖都展現出了其強大的綜合實力，而這，或許就是“濃香鼻祖”持續穿越周期的原因所在。