在A股的交易邏輯中，國外市場特別是美國的一舉一動，對A股都能產(chǎn)生巨大的影響。今年更是如此，除了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)外，2024年下半年美國的大選和美聯(lián)儲降息兩件大事，牽動著A股股民的心。如今隨著9月份美聯(lián)儲降息25BP的預(yù)期基本確定，降息交易的預(yù)期已經(jīng)基本被市場接受，且現(xiàn)在來看不會有特別大的變化。A股股民另一個比較關(guān)心的就是美國大選了，而且隨著大選時間的臨近，選情對市場的影響也在逐漸加大。

那么，美觀大選如今到底進(jìn)行了什么階段，以及兩位候選人哈里斯和特朗普當(dāng)選，又分別會對市場產(chǎn)生什么樣的影響呢？

美國總統(tǒng)選舉，簡稱美國大選，每4年舉行一次，通過選舉產(chǎn)生總統(tǒng)及副總統(tǒng)，而每位總統(tǒng)最多任職兩屆。

從流程上看，美國大選有五個比較關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，黨內(nèi)預(yù)選（1-6月）、黨內(nèi)提名（7-8月）、總統(tǒng)辯論（9-10月，但2024年首輪總統(tǒng)辯論提前至6月27日）、全民投票（11月5日）、選舉人投票（12月17日）共5個環(huán)節(jié)。

在黨內(nèi)預(yù)選環(huán)節(jié)，共和黨和民主黨分別在各州進(jìn)行內(nèi)部選舉，以確定最后的黨內(nèi)候選人來參加今年的總統(tǒng)大選，比如2024年的選舉，在1月初就確定了民主黨的拜登和共和黨的特朗普。

在兩黨分別確定了黨內(nèi)參加總統(tǒng)大選的候選人后，隨后的7-8月，兩黨會分別召開全國代表大會，正式提名代表本黨參與全國選舉的總統(tǒng)候選人，并由總統(tǒng)候選人提名副總統(tǒng)候選人，執(zhí)政方針、競選綱領(lǐng)等亦在此階段予以確定。比如2024年的大選，就分別是民主黨的拜登并提名哈里斯為副總統(tǒng)，而共和黨的特朗普則提名萬斯為副總統(tǒng)，分別成為兩個競選組合。

一般來說，到這一階段，兩黨參與競選總統(tǒng)和副總統(tǒng)都已經(jīng)基本確定。但是在2024年，這一慣例被打破了。先是拜登與特朗普取得了一致共識，繞過了“總統(tǒng)辯論委員會”（負(fù)責(zé)組織、管理、監(jiān)督美國總統(tǒng)和副總統(tǒng)候選人電視辯論的組織），將本應(yīng)在9-10月份進(jìn)行的“電視總統(tǒng)辯論”提前至了6月，成為美國現(xiàn)代史上最早舉行的總統(tǒng)辯論。而在拜登和特朗普舉行了首場電視辯論后，鑒于拜登的糟糕表現(xiàn)和對其未來身體健康的擔(dān)憂，7月21日拜登在黨內(nèi)外壓力下宣布退出總統(tǒng)大選，原本被提名的副總統(tǒng)哈里斯臨危受命，快速鎖定民主黨總統(tǒng)候選人資格，并在隨后被確認(rèn)為總統(tǒng)候選人。不久后，哈里斯也提名了明尼蘇達(dá)州州長沃爾茲為新的副總統(tǒng)候選人，成為其新的競選搭檔。

也就是說，如今美國大選已經(jīng)成為特朗普和萬斯的組合，以及哈里斯和沃爾茲組合之間的競選。

一般慣例上，進(jìn)入到9-10月，兩黨候選人會分別開始競選活動，通過各種廣告、公開演講等各種方式闡述政治觀點(diǎn)與政策主張，其中最受關(guān)注的電視辯論。2024年的首場電視辯論雖然被提前至了6月，但由于哈里斯替代拜登成為民主黨新的候選人，因此在9月10日舉行的電視辯論，也同樣可以視為今年的首場辯論。

如果兩位統(tǒng)統(tǒng)候選人有同樣的共識，后續(xù)可能會有更多的辯論。但鑒于哈里斯和特朗普在舉行電視辯論后，特朗普面臨相對不利的表現(xiàn)，后續(xù)再進(jìn)行電視辯論的可能性已經(jīng)不大。

11-12 月進(jìn)入到最后也是最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)——全國大選，選舉年 11月第一個周一后的周二為法定選舉日（2024年為11月5日），全國大選實(shí)質(zhì)上為總統(tǒng)投票。這里面也就會涉及到一個理解美國大選最關(guān)鍵的制度——選舉人團(tuán)和贏者通吃原則。

所謂選舉人團(tuán)，指的是是指由各州獲勝黨派（由各州選民在大選日普選產(chǎn)生）指定的、代表本州參加大選投票的人，這些選舉人的總和就是選舉人團(tuán)。選舉人團(tuán)投票決定美國總統(tǒng)的人選。選舉人團(tuán)總票數(shù)為538票，每州選舉人票對應(yīng)其在國會參、眾兩院議員總?cè)藬?shù)，包括100名參議員、435名眾議員，外加華盛頓特區(qū)3票。其中各州參議員固定為2人，眾議員則按照各州人口比例分配。也就是說，人口越多的州，產(chǎn)生的眾議院議員人數(shù)就多，也就擁有的更多選舉人票。如人口最多的加利福尼亞州的選舉人票有50多張，而人口較少的阿拉斯加等州只有3張選舉人票。

美國憲法規(guī)定，總統(tǒng)候選人獲得的選舉人票達(dá)到270票（即538票的半數(shù)以上）即可宣布當(dāng)選總統(tǒng)。如果任何一位總統(tǒng)候選人都未獲得270票，則由眾議院決定勝選者，如果任何一位副總統(tǒng)候選人都未獲得270票，則參議院決定勝選者。

另一個重要的就是贏者通吃原則。除緬因州和內(nèi)布拉斯加州外，其余州和華盛頓特區(qū)均實(shí)行“贏者通吃”制度，即把本州的選舉人票全部給予在該州獲得相對多數(shù)普選票的總統(tǒng)候選人。以加利福尼亞州為例，現(xiàn)在假定參與投票的加州民眾共100人，選舉人票55張，而只要有51人投票給哈里斯，那么哈里斯就能拿走加州全部的55張選舉人票。哈里斯無論是以51:49票險勝，還是100:0碾壓，結(jié)果都是一樣的。

我們舉例說明一下，就能更加明白這種制度。假設(shè)有10個州，每州有100個選民，并對應(yīng)了每個州10張選舉人票，總統(tǒng)候選人分別為甲、乙。

候選總統(tǒng)甲在其中6個州以51:49的優(yōu)勢領(lǐng)先乙，但在剩余的4個州卻以0:100輸給了乙。如果按照選民數(shù)量看，甲其實(shí)僅僅獲得了51×6=306人的支持，乙卻獲得了694人的支持。但在贏者通吃的原則下，甲在6個州實(shí)際上獲得了全部的選舉人票共60票，乙雖然被更多的人支持，但僅在4個州獲勝，獲得40票。因此結(jié)果是甲獲得了更多的選舉人票獲勝，但從普通選民支持率上看其實(shí)比乙低。

在2016年的美國大選中，希拉里就是因此而落敗。當(dāng)時希拉里和特朗普的普通民眾選票為48%:45.9%，但最后卻輸在了選舉人票數(shù)上。

到了11月5日之后，其實(shí)總統(tǒng)人選就已經(jīng)確定。在選舉年12月第二個星期三之后的星期一為選舉人投票日（本次為12月17日），由選舉人團(tuán)投票選出總統(tǒng)，一般來說該流程通常只是形式，對總統(tǒng)選舉結(jié)果并不產(chǎn)生影響。2025年1月20日，新一任美國總統(tǒng)將宣誓就職，正式開啟全新四年任期。

至此就是美國選舉的全部流程和制度。

不難看出，大選進(jìn)程與結(jié)果影響著美國未來四年的經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)等各方面的表現(xiàn)，甚至可能影響全球經(jīng)濟(jì)格局和市場的走向。

對于A股而言，長期來看肯定是“以我為主”，不受美國大選影響的。但由于美國大選的特殊性，其對于全球資產(chǎn)的影響又往往會波及到A股短期的表現(xiàn)，同時兩黨在執(zhí)政綱領(lǐng)中所體現(xiàn)出的不同施政理念，也會對未來的產(chǎn)業(yè)走向有一些影響。而今年需要關(guān)注的，無疑就是特朗普和哈里斯在執(zhí)政綱領(lǐng)中所透露出來信息的影響。

從歷史上每次美國大選的統(tǒng)計來看，雖然在選舉年，美股的表現(xiàn)沒什么特殊，但越臨近選舉日期，美股的波動就會越大，并導(dǎo)致美股表現(xiàn)較弱。

通過兩位總統(tǒng)候選人分別確定的競選綱領(lǐng)和在電視辯論中所透露出來的信息看，特朗普政策是強(qiáng)調(diào)“美國優(yōu)先”，重點(diǎn)包括：限制（非法）移民；對內(nèi)減稅，對外加征關(guān)稅；傾向于更低的利率；回歸傳統(tǒng)能源，保證能源自主；支持以色列并減少對烏克蘭援助；反墮胎等。

在市場交易層面，特朗普的政策對美國傳統(tǒng)能源、汽車制造和鋼鐵、儀器設(shè)備等行業(yè)都有加持，且支持加密貨幣，同時特朗普政策的不確定性和美元貶值計劃，一定程度上利好黃金。

而哈里斯政策的關(guān)鍵詞為“機(jī)會經(jīng)濟(jì)”，整體上還是延續(xù)拜登政府的“寬財政”思路，政策重點(diǎn)包括：加強(qiáng)限制移民，但不會大規(guī)模驅(qū)離；稅收層面主張對大企業(yè)和富裕階層加稅，對工薪階層減稅并提高福利，提供機(jī)會經(jīng)濟(jì)；強(qiáng)調(diào)增加房地產(chǎn)的供給以控制價格、抑制通脹；貿(mào)易上主張中國獲取先進(jìn)技術(shù)，但不會大規(guī)模加征普遍性關(guān)稅，且希望支持美國出口；外交上支持以色列但也同情巴勒斯坦，且繼續(xù)支持烏克蘭。

在市場交易層面，哈里斯的政策一定程度上更利于清潔能源、新能源汽車等行業(yè)，對建筑、房地產(chǎn)行業(yè)等也有一定的促進(jìn)，其它的醫(yī)藥、科技等與民主黨關(guān)系更密切的行業(yè)也有望更加受益。

這些體現(xiàn)在美股上的影響，也會映射到A股，例如哈里斯交易中的“新能源行情”。當(dāng)然了，這些影響更多是短期且脈沖性質(zhì)的，長期來看A股仍會以國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和政策為主。

注：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院高級研究員黃大智