短短一周內，央美齊放大招。先是美聯儲時隔4年降息50基點，緊隨其后，中國央行也放出政策大禮包，公布降準、降息、降存量房貸利率、首創工具支持股市等重磅政策。思睿首席經濟學家洪灝分別對美聯儲和央行的重磅舉措作了解讀。

9月24日，中國央行公布一系列政策當日，洪灝接受外媒采訪，對央媽重磅舉措進行解讀，他認為：1、存款準備金率的下調超出市場預期，讓基金公司向央行借錢買股票也會產生很多流動性，同時利于股市實現技術面的反彈。2、今年債券發行配額還有相當多的剩余，仍然未使用，我認為規模在3萬億元或以上。這在某種程度上抑制了財政刺激。3、中國銀行還給財政部提供了一筆資金，用于購買房地產市場的過剩庫存，但這3000億元還沒有被充分利用，因此這（財政）也有更多的執行空間。4、現在關鍵的任務之一就是吸引外資回來，而人民幣升值會對其有所幫助。

5、除非我們能夠扭轉住房趨勢，否則看到債券收益率繼續創新低也不會感到驚奇。此前在美聯儲降息次日，洪灝在洪灝策略節目中分析了美聯儲降息的影響。洪灝表示：1、降息50基點是一個比較大幅度的降息。所以現在市場在交易降息的預期，我們認為今年（股市）會創新高，港股19000或以上，A股也會有一些反應。我覺得現在大家還是在交易一個預期，大幅降息的預期。所以大家趁這個時間只爭朝夕。2、央行能夠如期降息的話，人民幣匯率也會受到支持。地產板塊因利率下降出現技術性反彈，但基本面未改變，可以交易一波。同時，可關注科技股，因其估值便宜且現金流良好。這些都是我們認為較有潛力的機會。

3、日元還有升值空間，這一點市場較少關注。因為日本可能是唯一需要加息的央行，如果12月不加息，明年初可能會加息。這將引發市場類似套利交易的巨大波動。4、我認為至少有一次會議可能會再降息50個基點，甚至可能兩次都是50個基點。我認為經濟的預期會很快反映出來。首先，美國的通脹壓力將會迅速緩解，尤其是住房以外的通脹，壓力會明顯放緩。就業情況看似失業率不高，但經過連續的調整，勞動力市場并不像大家想象的那么好。

由于洪灝對美聯儲降息的主要解讀內容已在上文體現，下文將視角落在洪灝對中國刺激政策的解讀上，投資作業本課代表（微信ID：touzizuoyeben）編譯如下，分享給大家：

關鍵時刻央行放大招，利于股市技術性反彈

洪灝：我認為今天(9月24日）宣布的一些政策超出了預期，許多人都期待存款準備金率下調，盡管我認為很多人都期待著降準，但我認為，在時間上，這次降準是發生在預期之前，所以他們實際上把它提前了。

而且，你知道，還有另一項相關的公告，關于讓基金管理公司通從央行借錢買股票，即使我們不知道會有多少流動性，也不知道有多少基金公司會借錢購買股票。但我認為，從情緒的角度來看，這也會有所幫助。我認為今天的公告是在關鍵時刻公布的，股市上周暴跌至今年2月以來的最低水平。如果你回想下，當時發生了量化地震，中國股市大跌，這是近年來最嚴重的超賣情況之一。現在市場正在圍繞這個水平改善。這給了一個關鍵的技術水平來實現技術反彈。

財政政策還有很多空間

問：貨幣政策方面，我們是否在接近支持房地產市場方面所能達到的極限？

洪灝：存款準備金率完全在人民銀行的管轄范圍內，所以做這樣的下調，中國人民銀行完全不必向任何人咨詢。財政政策很正確，但我認為比預期慢得多，今年債券發行配額還有相當多的剩余，仍然未使用，我認為規模在3萬億元或以上。這在某種程度上抑制了財政刺激刺激。與此同時，如果你還記得的話，中國銀行還給財政部提供了一筆資金，用于購買房地產市場的過剩庫存，但這3000億元還沒有被充分利用，因此這也有更多的執行空間。財政政策實質上可以發揮更多作用，做更多事情。同時，中國人民銀行正在積極降息，這在貨幣方面也是一個好的跡象。

問：9月24日，央行還宣布了一項措施，央行現在建立了一個掉期工具，允許經紀人向中央銀行籌集資金購買股票。你對這一舉動有何看法？到目前為止，市場對這個問題的理解是錯誤的。這是否最終為股票市場提供了底線？

洪灝：我們剛才討論的2600左右的水平是關鍵的技術水平。所以有了這種政策，它可以幫助解決問題，但同時，掉期工具目前還沒有更多的細節。我認為在2015年股市崩盤期間，他們使用了類似的工具。一家名為“證金” 的公司，借錢給經紀人和私人公司用于購買股票，這事已經過去了。我認為這可能是一個類似的設施，旨在支持市場。但目前市場風險情緒非常疲軟，住房問題正在得到解決。因此，仍有待觀察這個工具能產生多少額外流動性。

改善地產跌勢，需要更多政策

問：央行行長對存款準備金率下調多大幅度給了很多前瞻性指導，這是超越2025年的事情。它真正定義了自今年年初以來潘行長所制定的溝通策略。你如何看待這種透明度？

洪灝：他表示年底會有更多的下調，我們認為這也是一個積極的發展。它實際上是在前瞻性地指導存款準備金率的走向。但與此同時，我認為存款準備金率是一種絕對的工具，用于管理銀行間流動性。

我認為現在的問題是，房地產危機仍未解決，所以人們從銀行借款的意愿實際上相當有限，因此，即使你大幅裁員并減輕或釋放商業銀行發放貸款的能力，問題是貸款需求仍然非常疲軟。所以我認為，這套政策是好的，也是有利的，它會在技術上和情緒上有所幫助，但就改善房地產下跌趨勢而言，還需要更多措施。

越來越多的經濟學家出來說，必須采取一些措施，并且有越來越多的理由需要政策刺激。我認為這是有幫助的，它倡議提出了許多政策。

但正如我所說，因為貸款需求非常疲軟，即使放松貨幣政策，影響也會有限，可能更多是在股票市場上，在情緒上，而不是在經濟基本面上。從財政上來講，我們必須更多關注政府官員（的表態），實際上政府官員方面應該做得更多，他們站出來講話其實是件好事，我認為這有助于公眾關于政策應該如何推進的討論。

人民幣升值利于外資回流

問：全球貨幣政策的變化已經降低了人民幣貶值的壓力。這對人民幣匯率意味著什么？政策制定者對目前的匯率滿意嗎？

洪灝：之前官員們對貨幣狀況并不滿意，因為之前貨幣表現弱勢。最近幾周，人民幣從7.4漲到7.04，而人民幣升值和貨幣升值預期的形成可以把資本重新引入中國資本市場，這就是我們在這個階段迫切需要的。

所以現在，我們非常努力地吸引資本回到這個市場。而且，由于資本外流問題，中國資本市場的回報受到了抑制，現在關鍵的任務之一就是吸引外資回來。我認為人民幣升值會對其有所幫助。最近中國人民幣的強勢也顯示出了監管機構的一些信心。我認為如果財政和貨幣措施足夠多，能夠扭轉下跌趨勢，那么如果人民幣出現更多升值，我也不會感到驚訝，這也有助于資本隨著時間的推移回歸。

債券收益率可能繼續創新低

問：央行表示，債券收益率水平已經足夠低了，你認為，它是否是一個信號，表明他們在從干預債券牛市中退后一步嗎？

洪灝：是的，我認為他們應該，退后一步，放松一點，因為債券價格是由市場決定和交易的，官員很難干預。而且，今年地產危機還未解決，通縮預期仍然存在，長債收益率很難不下跌并創造新的低點。

我認為人們購買債券只是為了風險轉換，而沒有什么信號意義。除非我們能夠扭轉住房趨勢，否則看到債券收益率繼續創新低，我也不會驚訝。洪灝從業證書編號：A0230511060001

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