新能源商業(yè)評(píng)論（NEBR），致力于打造新能源產(chǎn)業(yè)創(chuàng)變時(shí)代最有質(zhì)感的商業(yè)評(píng)論內(nèi)容，凝聚核心產(chǎn)業(yè)從業(yè)力量。明星公司欄目，關(guān)注行業(yè)頭部重點(diǎn)公司，結(jié)合企業(yè)最新動(dòng)態(tài)拆解產(chǎn)業(yè)方向、內(nèi)部戰(zhàn)略，形成權(quán)威的系統(tǒng)解讀。

【摘要】“發(fā)跡于光伏，聞達(dá)于儲(chǔ)能”，今年上半年，陽(yáng)光電源憑借在光伏逆電器、儲(chǔ)能系統(tǒng)等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，再次實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。

這背后，有逆變器在行業(yè)下行周期呈現(xiàn)出的天然優(yōu)勢(shì)、光儲(chǔ)一體化的大勢(shì)所趨，亦有產(chǎn)業(yè)內(nèi)的潛在挑戰(zhàn)與新變化。

搜索添加芯流微信Aristodemus0403，深入交流更多新能源行業(yè)新進(jìn)展（不建群），市場(chǎng)與項(xiàng)目咨詢、人才服務(wù)、決策研判。

以下是正文：

8月23日，陽(yáng)光電源公布了2024年半年度報(bào)告。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收310.2億元，同比增長(zhǎng)8.4%；歸母凈利潤(rùn)49.6億元，同比增長(zhǎng)13.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)48.8億元，同比增長(zhǎng)14.0%；銷售毛利率32.4%，同比增長(zhǎng)5.42%。

這份半年報(bào)有兩大特點(diǎn)。

其一是在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)普遍虧損的當(dāng)下，陽(yáng)光電源業(yè)績(jī)亮眼不少，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

其二是在陽(yáng)光電源近幾年發(fā)力儲(chǔ)能和海外市場(chǎng)的同時(shí)，兩項(xiàng)營(yíng)收卻在這半年同時(shí)下降，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量也下降明顯，可見(jiàn)業(yè)內(nèi)的壓力正在以另一種方式施加到頭部廠商中。

01光伏逆變器保持領(lǐng)先

逆變器是一種特殊的元器件，可以將太陽(yáng)能板產(chǎn)生的可變直流電壓轉(zhuǎn)換為市電頻率交流電，從而將電力輸送至電網(wǎng)。雖然在整個(gè)光伏系統(tǒng)中的成本占比不到10%，但卻至關(guān)重要。

其也是陽(yáng)光電源的核心主力產(chǎn)品。

2023年，公司光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收276.5億，同比增長(zhǎng)61.0%，實(shí)現(xiàn)毛利率38.3%；2024年上半年，該業(yè)務(wù)營(yíng)收為130.9億，占總營(yíng)收的42.21%，毛利率為37.6%。

與其他廠商對(duì)比，今年上半年上能電氣的毛利率是22.46%，錦浪科技是18.50%，禾邁股份是47.52%，相比之下，陽(yáng)光電源的逆變器毛利率處于較高水平。

在伍德麥肯茲的研究報(bào)告《全球光伏逆變器和組件級(jí)電力電子產(chǎn)品市場(chǎng)份額2024》中，去年全球光伏逆變器出貨量實(shí)現(xiàn)536 GW，其中陽(yáng)光電源逆變器出貨量達(dá)130 GW，蟬聯(lián)第二，僅次于華為；而在標(biāo)普全球（S&P Global）發(fā)布2023年全球光伏逆變器出貨量排名中，陽(yáng)光電源蟬聯(lián)榜首。事實(shí)上，從2015年起，華為與陽(yáng)光電源便牢牢占據(jù)光伏逆變器行業(yè)前2名。

我國(guó)逆變器行業(yè)的市場(chǎng)集中度相對(duì)比較高，雖然企業(yè)數(shù)量多，但存在明顯的行業(yè)進(jìn)入壁壘，現(xiàn)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度并不高，加上逆變器環(huán)節(jié)本身屬于輕資產(chǎn)，產(chǎn)能彈性相對(duì)較大。

同時(shí)，客戶對(duì)于逆變器的質(zhì)量要求高，采購(gòu)黏性較大，海外市場(chǎng)對(duì)光伏逆變器廠商也相對(duì)友好。考慮以上因素，諸如陽(yáng)光電源之類的老牌大廠能在光伏產(chǎn)業(yè)下行時(shí)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)就說(shuō)得通了。

02儲(chǔ)能“第二曲線”首降，產(chǎn)業(yè)出清尚需時(shí)間

近幾年的儲(chǔ)能，正在經(jīng)歷一輪快速而激烈的階段性調(diào)整，二三線廠商不惜代價(jià)謀生存，頭部廠商也很難獨(dú)善其身。

企查查數(shù)據(jù)顯示，僅2024上半年儲(chǔ)能新增注冊(cè)企業(yè)數(shù)量就達(dá)4.02萬(wàn)家，2022年-2024年上半年這兩年半時(shí)間，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)新增注冊(cè)企業(yè)數(shù)量合計(jì)達(dá)15.58萬(wàn)家，截止2024年6月末，儲(chǔ)能企業(yè)注冊(cè)數(shù)量已飆升至19.10萬(wàn)家。可見(jiàn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能突圍，從生存環(huán)境上看還存在不少壓力。

對(duì)于已經(jīng)坐穩(wěn)光伏逆變器市場(chǎng)的陽(yáng)光電源來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)能則是極為重要的第二路線。

“發(fā)跡于光伏，聞達(dá)于儲(chǔ)能”，陽(yáng)光電源副董事長(zhǎng)兼光儲(chǔ)集團(tuán)總裁顧亦磊曾表示，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望超越逆變器，未來(lái)成為公司的第一大業(yè)務(wù)。

但從財(cái)報(bào)看，今年的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)同樣壓力不小。

2024年上半年，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能系統(tǒng)的營(yíng)收為78.1億元，同比減少8.3%，占總營(yíng)收的25.2%，毛利率則為40.1%，與做儲(chǔ)能系統(tǒng)集成的同行相比，高于寧德時(shí)代的28.87%和派能科技的37.28%。

值得注意的是，儲(chǔ)能版塊是陽(yáng)光電源唯一出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，也是2017年以來(lái)首降。

不過(guò)，這一被其押注頗多希望的版塊仍是陽(yáng)光電源毛利最高的業(yè)務(wù)，上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率上漲12.61個(gè)百分點(diǎn)至40.08%。

陽(yáng)光電源對(duì)此解釋與我們行業(yè)判斷類似，主要是受到發(fā)貨及收入確認(rèn)節(jié)奏影響。

這一點(diǎn)在應(yīng)收賬款和存貨上也有明顯體現(xiàn)。據(jù)財(cái)報(bào)，截至2024年6月末，陽(yáng)光電源應(yīng)收賬款規(guī)模為240.19億元，同比增長(zhǎng)65.88%，存貨規(guī)模為281.37億元，同比增長(zhǎng)21.34%，這兩項(xiàng)核心指標(biāo)均創(chuàng)刷新了歷史最高值。

相應(yīng)的，2024年上半年，公司“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量”僅為-26.04億元，同比下降154.59%。后半段的產(chǎn)業(yè)調(diào)整過(guò)程中，一定程度上也是拼家底的過(guò)程，好消息是陽(yáng)光電源家底深厚，能熬過(guò)的時(shí)間更長(zhǎng)。

去年，陽(yáng)光電源通過(guò)澳洲GPS并網(wǎng)許可，簽約南澳最大獨(dú)立訂單138MW/330MWh等多個(gè)儲(chǔ)能大單；助力中國(guó)南網(wǎng)范圍內(nèi)規(guī)模最大的儲(chǔ)能電站“廣西崇左市板崇200MW/400MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目”一期成功并網(wǎng)投產(chǎn)；并實(shí)現(xiàn)全球首個(gè)海上構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能項(xiàng)目“潿洲5MW/10MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目”。

7月16日，陽(yáng)光電源宣布攜手一家總部位于沙特阿拉伯的投資控股公司AlGihaz簽約了容量達(dá)7.8GWh的儲(chǔ)能項(xiàng)目。該項(xiàng)目刷新了此前華為數(shù)字能源在2021年10月與沙特完成簽約的1.3GWh全球最大離網(wǎng)儲(chǔ)能項(xiàng)目的紀(jì)錄。

03海外市場(chǎng)不一定好做

近年來(lái)，陽(yáng)光電源在海外市場(chǎng)的動(dòng)作明顯。

去年，陽(yáng)光電源通過(guò)澳洲GPS并網(wǎng)許可，簽約南澳最大獨(dú)立訂單138MW/330MWh等多個(gè)儲(chǔ)能大單。

7月16日，陽(yáng)光電源宣布攜手一家總部位于沙特阿拉伯的投資控股公司AlGihaz簽約了容量達(dá)7.8GWh的儲(chǔ)能項(xiàng)目。該項(xiàng)目刷新了此前華為數(shù)字能源在2021年10月與沙特完成簽約的1.3GWh全球最大離網(wǎng)儲(chǔ)能項(xiàng)目的紀(jì)錄。

但從數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年陽(yáng)光電源海外營(yíng)收134.8億，同比下降12.65%，占總營(yíng)收的比重從去年同期的53.9%下降至43.44%。

一直以來(lái)，海外都是公認(rèn)的黃金市場(chǎng)，毛利率大約是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的兩倍，如今海外市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)減小，無(wú)疑為陽(yáng)光電源的長(zhǎng)期判斷和更高增量籠罩了一層未知迷霧。

同時(shí)，聚焦美國(guó)市場(chǎng)，華為被迫退出美國(guó)市場(chǎng)后，陽(yáng)光電源成了為美國(guó)地面電站提供集中式逆變器的主要中企。2023年陽(yáng)光電源的海外營(yíng)收為333.7億元，其中Sungrow USA Corporation營(yíng)收為121.75億元，占海外總營(yíng)收的36.49%。美國(guó)市場(chǎng)對(duì)陽(yáng)光電源來(lái)說(shuō)不容閃失。

不過(guò)，本次半年報(bào)中，陽(yáng)光電源并沒(méi)有向投資者展示其在美國(guó)的業(yè)績(jī)。

陽(yáng)光電源在中報(bào)中有所提示：“部分國(guó)家出于發(fā)展本土光伏制造業(yè)等目的，存在限制進(jìn)出口、提高關(guān)稅或設(shè)置其他貿(mào)易壁壘的行為，光伏行業(yè)面臨著出口受阻的風(fēng)險(xiǎn)。”

下一階段，每一家試圖著眼海外的廠商都需要做足夠周到的市場(chǎng)推演。

搜索添加芯流微信Aristodemus0403，深入交流更多新能源行業(yè)新進(jìn)展（不建群），市場(chǎng)與項(xiàng)目咨詢、人才服務(wù)、決策研判。

- NEBR -

喜歡就獎(jiǎng)勵(lì)一個(gè)“”和“在看”唄~