· 全文共 2999 字，時長約 6 分鐘

· 本文來源：劉勝軍大局觀（劉勝軍微財經出品）

8月經濟數據表明，出臺大規模經濟刺激措施已是刻不容緩：

1～8月，全國固定資產投資同比增長3.4%，其中，民間固定資產投資下降0.2%，外商企業投資下降17.7%。8月不含在校生的16—24歲勞動力失業率升至18.8%，為有數據以來最高。8月稅收收入同比下降5.2%，降幅擴大1.2個百分點。8月房地產銷售面積、新開工面積同比分別下降11.9%、23.6%。

近日，十三屆全國政協經濟委員會副主任、國務院發展研究中心原副主任劉世錦在《以一攬子刺激加改革經濟振興方案實質性擴大內需》的建議中提出：

“應推出一攬子刺激加改革的經濟振興方案，帶動經濟回歸擴張性增長軌道。具體包括10萬億元刺激規模、兩大突破口和一個重要目標：1）以發行超長期特別國債為主籌措資金，在一到兩年時間內，形成不低于10萬億元的經濟刺激規模。2）兩大突破口：一是大力度提升以進城農民工為主的新市民在保障性住房、教育、醫療、社保、養老等方面的基本公共服務水平。短期重點是由政府收購滯銷的住房，轉為保障性住房，向新市民提供。二是加快都市圈范圍內中小城鎮建設，帶動中國的第二輪城市化浪潮，形成以城鄉融合發展為基礎的高質量可持續現代化城市體系。3）一個重要目標是，以這次經濟振興方案實施為契機，力爭用十年左右時間，實現中等收入群體倍增的目標，由現階段中等收入群體4億人口增長到8-9億。”

筆者完全同意“10萬億”經濟刺激規模。但是劉世錦主任建議的兩大突破口值得商榷：

1、政府收購商品房，改為保障性住房：這個方案，雖然對穩定房地產市場有一定幫助，但只要開發商資金鏈沒有恢復正常，購房者依然心存顧慮，其刺激效果不會太大。而且，保障性住房受益面太窄。真正需要保障性住房的是一線城市，而一些城市房價相對較高，按照200萬一套計算，2萬億也只能購買100萬套，受益家庭只有100萬戶（僅上海一地，非戶籍常住人口就有1000萬之多），對龐大的經濟體系而言，只是杯水車薪。而且，這些房子已經建好，從商品房改為保障房，并不會對投資和消費帶來新的增量。

2、加快都市圈范圍內中小城鎮建設：都市圈建設雖有潛力，但這一過程應該是城市“有機生長”的結果。如果依靠行政力量去推動，難免會出現“供給和需求的錯配”，甚至出現“鬼城”之類的資源浪費。而且，越是中小城鎮，房地產過剩越突出。在人口集聚的一線城市房地產已經過剩的情況下，去推動中小城鎮建設也缺乏經濟上的合理性。此外，城市化進程是一個漸進的過程，急不得，很難指望在短時期內起到穩定經濟的快速效果。

筆者認為，當下穩經濟的突破口有且只有一個：消費。穩消費，不僅可以鞏固經濟的核心支柱，而且見效快、惠及面廣，可以起到全面提振社會信心的效果。消費提升會轉化成企業利潤，對企業信心提振也會起到普惠的效果，進而產生良性循環。

2023年最終消費支出對經濟增長貢獻率為82.5%，消費的重要性是禿子頭上的虱子。現在紅燈已經開始閃爍：2024年8月社會消費品零售總額同比增長只有2.1%。

社會零售增速顯著走弱

消費降級意味著社會有效需求下降，進而會導致企業銷售下滑、利潤下降。面對業績下滑，企業只能裁員降薪。裁員降薪，又會導致新一輪消費降級。

這意味著企業部門與居民部門之間可怕的惡性循環。

必須抓緊穩消費，我們不能再猶豫了。

自疫情結束以來，消費券成為學界共識度最高的政策建議。然而，也有一些人心存疑慮。筆者認為，這些疑慮都是多余的，消費券是當下“正作用最大、負作用最小”的政策選項。

關于消費券政策，首先要厘清其具體內容：

1、由于中國儲蓄率高、消費傾向偏低，中國不宜采用發達國家的發放現金的政策，消費券更為可取。我國居民消費傾向為63%，遠低于美國的92%。

中美歐占全球儲蓄的比例

2、消費券千萬不能小打小鬧、擠牙膏，那樣既浪費時間又浪費錢。規模一定要宏大，才能起到“超預期”提振信心的效果。考慮到中國居民收入占比過低、封控時間最長，建議10萬億左右規模，約占2023年GDP的8%。2008年次貸危機后出臺的“四萬億”相當于當時GDP規模的13%，而且這尚未包括當時地方政府融資平臺的大規模擴張的刺激作用。美國在2020年三月疫情暴發初期就頒布了史上規模最大的兩萬億美元刺激方案，相當于GDP的近10%。

眼下，只有超常規刺激，才有可能打破“悲觀正反饋循環”（懸崖邊的經濟）。

3、發放主體必須是中央財政。在土地出讓金、稅收雙雙下滑的背景下，如今地方政府已經是“砸鍋賣鐵”的困難戶，指望地方政府是不現實的（這個數據讓我感到揪心）。中央財政能夠做到，不僅因為中國的中央政府債務偏低，而且因為中央政府具有發行國債的特殊便利。

政府債務占GDP比重

4、消費券不要限定用途，餐飲、旅游、商場各行各業都可以使用，這樣才能讓刺激效果盡可能惠及所有行業，讓所有人都有“想象空間”。除了時間要求外，消費券不能設置其他條件，否則就成了“打折券”，失去了意義。

5、如何以最低成本進行發放和使用？截至2023年三季度末，微信及WeChat的合并月活躍用戶數達到13.36億，考慮到很多未成年人沒有微信，這一數字意味著中國14億人已經高度普及了微信。通過微信、支付寶等實名制支付平臺發放，不僅成本低，而且可以避免“印制券”帶來的“倒賣”現象。2020年，香港就曾通過香港地區四大電子平臺發放電子消費券。通過電子平臺發放，也可以進一步鼓勵所有居民步入電子支付時代。

對有關消費券的顧慮，筆者回應如下：

1、錢從哪里來？首先，壓縮不必要的基建投資，我國基建總體已經過剩、回報率下滑，繼續以往的大基建思路，是不明智的。將過去搞基建的錢，用于拉消費，才是資源配置的最佳選擇。其次，消費券可以提振信心、改善經濟、擴大稅基，從而提高政府稅收收入；再次，中央財政可以發放超長期國債，為消費券提供資金來源。諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼之問值得我們思考。

2、會不會導致通脹？美國2020年的現金發放，的確是2022年以來的高通脹成因之一。但是，中國目前面臨的威脅不是通脹而是通縮。由于長期以來的高投資率，形成了龐大的生產能力。在“大脫鉤”背景下，中國將面臨長時間的“供大于求”壓力，通脹實屬杞人憂天。

我國PPI從2022年10月以來持續為負增長，CPI長期徘徊在0附近，GDP平減指數從去年二季度步入負增長區間：通縮，可怕的通縮，才是真正的敵人。在這種情況下，大規模發放消費券，只有好處沒有害處。

3、有人認為“消費券的最佳機會已經錯過”，因為疫情已經結束了。這種說法是邏輯混亂的表現。眼下的情況表明，疫情的疤痕效應大大超出了預料。亡羊補牢，猶未為晚。發放越早，后遺癥越小，不能再拖下去了。

中美日家庭消費占GDP比重

4、有人認為導致消費不振的主要原因是房價下跌，而非疤痕效應。誠然，房價下跌是影響消費的最大因素，但這與疤痕效應并不矛盾。疫情沖擊最大的是中低收入階層，而房價影響最大的是中高收入階層。我們既要穩房價，也要發消費券，沒有沖突（一個國民級的問題：房價觸底了嗎？）。

5、有人認為發放消費券會導致腐敗和貪污。這一問題，完全可以通過實名制的電子支付平臺發放來避免。

6、發消費券會不會讓人變懶？這種擔心是完全多余的：1）放眼望去，國人的勤勞，舉世無雙；2）中國居民收入占比顯著偏低，需要合理糾偏；3）中國的問題不是民眾太懶，而是過于勤勞。經濟學把人的時間分為工作時間和閑暇時間。工作時間太長，意味著沒有時間去消費，這才是眼下真正的問題。我們現在的政策，就是應該著眼于讓民眾多一些休假時間、減少工作時長。

記住凱恩斯那句名言：消費是一種美德（中國千萬別被這樣的“經濟磚家”給帶到溝里了）。

來源：Wind，中泰證券研究所

7、有人認為，“發消費券，也有可能增加政府的壟斷。”這種擔憂真是莫名其妙。消費者拿到消費券，具體使用完全由消費者自己決定，怎么會與政府壟斷扯到一起？消費券由中央統一發放，也不存在地方保護主義的問題，對促進全國統一大市場是好事情。

8、劉世錦認為，“用消費券等方法促銷無可厚非，但普遍發錢的辦法，億萬富翁也可能拿到。即使把錢發到低收入人群，但這部分人群吃飯穿衣等溫飽問題基本解決了，拿到錢多買幾個面包并不能解決他們面臨的真實難題。就城市以農民工為主的低收入階層來說，他們面對的是住房、上學、醫療、社保、養老等難題。在這些難題面前，通過撒錢拿到的那點收入無疑杯水車薪。” 筆者認為：1）從人數上看，億萬富豪只占社會群體的萬分之一，并不會顯著分流消費券。甚至可以假設，億萬富豪們根本不會去使用這些消費券；2）中等收入群體，得到消費券后，會產生顯著的消費效果；3）低收入階層在疫情中出現嚴重的“資產負債表受損”，消費券對修復其資產負債表將起到顯著的效果。

人民對美好生活的向往，是中國經濟增長的根本動力。《道德經》云：“圣人無常心，以百姓心為心”。賈誼《新書·大政上》云：“為人臣者，以富樂民為功，以貧苦民為罪。”世間最寶貴的就是煙火氣。我們應時時以天下蒼生為念。

抽象且冰冷的宏觀經濟數據背后，其實是無數家庭的悲歡離合。不斷增多的違約、破產和自殺案例和吉林、蘇州、泰安、武漢、深圳等地的社會安全事件，也在不斷提醒我們要極其重視經濟下行導致的社會矛盾激化。

昨晚夢見天空飄來一朵祥云，上面寫著三個大字：消費券！

?????????????

出海，是大勢所趨

也是規律使然

成就中國的跨國公司

這是新時代的機遇

下一站，印尼

劉勝軍@“禪宗十剎”之雪竇寺

堅持講真話的經濟學家

政治經濟學+大歷史觀

2014 年參加總理經濟座談會

劉勝軍微財經創始人

致公黨上海市經濟委員會委員

山東省人力資源發展促進會首席專家

著有《下一個十年》

山東·菏澤·定陶人

人大·中歐·華東師大校友