但基金經理底氣似乎還不是很足，

依舊遮遮掩掩，選擇在最后2天集中發季報。

還有一些，通常會在倒數第2天發季報的基金經理，到這個點兒，都快下班了，還沒發...

也無所謂了，反正明天是最后一天，愿不愿意都要發出來，那就多等一天吧~

今天發季報的基金經理，

有些點評了9月底的暴漲行情，認為急速上漲透支了未來的預期，還有些認為需要更大力度的政策才能見效。

所以，趁著大漲減倉的人不少，比如許拓、朱紅裕。

當然，也有加倉的。吉莉，將倉位從“60%+”加回到了“80%+”。

01

三季度，萬家品質生活漲了17.74%。

看三季報，也確實如此。

他把恒瑞醫藥買進了十大重倉股，同時十大重倉股集中度也從76.54%降至68.88%。

三季報中，莫海波說，

看好三個方向：AI、種子、創新藥，當前的持倉也集中在這三個方向。

AI是大趨勢，看好持續受益于產業浪潮的算力板塊，也看好未來幾個季度逐步成熟的AI消費電子和AI應用相關產業。

種子板塊的估值處于歷史極低位置，政策和業績空窗期已經過半，再結合中長期的轉基因產業變革機會正在發生，預計種子板塊股價已經見底，未來有望隨著業績逐步兌現而迎來股價修復。

創新藥方向，隨著國內藥品政策的逐漸趨穩以及企業向源頭創新靠攏，國內創新藥企將孵化出更多具備真正臨床價值的藥品。

02

二季度十大重倉股中有5只醫藥股，倉位合計是25.18%。

三季度，加倉到6只，倉位合計是32.34%。

重倉醫藥的原因是，行業處于周期底部、賠率較高。

同時，他也在醫藥內部做了調倉，減倉了部分CXO，把愛爾眼科（眼科醫院、醫療服務）買成了第一大重倉股。

理由是，悲觀預期得到修復、股價上漲后，CXO的賠率略有下降，但消費醫療服務的賠率還較高。

業績上，

因為重倉醫藥，二季度基金跌了4.07%，但三季度趕上了季末行情爆發，大漲28.81%。

03

許拓重倉豬周期和公用事業，上半年表現較好，3季度表現一般，基金只漲了1.35%。

三季報中，許拓說了自己的操作：

1）降低倉位

“永贏長遠價值”的股票倉位從88.06%降至59.8%，在市場的大幅反彈中做了適當降倉，倉位降低到偏低水平。

2）繼續看好電力運營商和生豬養殖

在電力市場化改革背景下，電力龍頭公司盈利穩定性明顯提升，再加上還有一定的增長，能提供較為穩定的長期回報。而且當前的估值較海外同行也非常有優勢，具備估值修復的空間和可能性。

生豬養殖板塊，供給端，養殖企業因為上一輪盈利重挫及資本市場融資收緊，資產負債表壓力較大，不具備再次擴張的意愿和能力；需求端，隨著經濟回升帶動需求復蘇，豬價保持中周期偏高位運行的概率較大，優質企業或能從中獲利。

看持倉，許拓基本主要就拿了這兩個行業。而且倉位相當集中，AH股不分開統計，十大重倉股占了股票市值的91.07%。

展望未來行情，徐拓認為：

1）經過這一波估值修復，A股的總體估值已經有所抬升，但分化依然嚴重，中證2000、中證1000的預測PE倍數仍居高不下，而中證100、上證50的估值水平依然偏低。

2）過往經濟快速增長背景下，企業發展迅速，市場普遍追求高增速、高景氣度。往后看，高質量發展背景下，應更加關注持續經營能力強、穩定性較高的優質企業。

3）因此，他堅信優質資產的業績穩定增長和估值緩慢提升是中期資本市場獲得合理回報的最佳方向之一。

04

王海峰業績要好一些，三季度“銀華鑫盛”漲了9.47%。

持倉上，

王海峰降低了價值方向的倉位，增持了汽車、電子、計算機等成長方向。

同時，整體股票倉位也有所降低，從88.3%降至80.95%。

三季報中，王海峰說：

1）展望四季度，隨著財政、貨幣政策發力，對經濟的傳導將會逐步顯現，國內經濟有望企穩回升。隨著美聯儲進入降息周期，外部環境也在改善，市場信心在恢復，情緒在回暖，市場正變得積極可為。

2）看好兩個方向：一是科技創新方向；二是低估值央國企龍頭和低位順周期方向。

他投資是基于當下資產質量和未來2-3年的企業成長性，自下而上選擇一些長期看好的個股持有。

05

吉莉最大的變化是加倉了。

三季度，國投瑞銀策略精選股票倉位從63.9%提高到86.24%，再次回到80%上方。

三季報中，吉莉說：

新出臺的一系列政策，包括專項債的加快發行，將提高內需的有效性。

她的思路是利用市場處于相對低位，優選高質量公司，當前的低估值已經對悲觀假設反應較為充分。

她看好優質制造業公司，三季度提高了股票倉位，重點配置行業包括：家電、汽車和汽車零部件、通信、電子、消費、有色、煤炭、化工等行業。

看實際持倉，

新把TCL科技（消費電子）、溫氏股份（養殖）、陽光電源（光伏）、海信家電、中國鋁業等買進了十大重倉股。

06

三季度，“招商核心競爭力”漲了22.85%，同類前3%。

持倉上，

朱紅裕變動不大，以物業、計算機、軍工、醫藥、傳媒、消費等為主。

三季報中，他說了自己對政策的看法：

從地產政策的調整力度來看，政策的應對恐非一日之功。

三季度末，他利用港股大漲的機會，減持了部分互聯網等相關行業個股，股票倉位從94.21%降至88.9%。

07

黃海繼續重倉煤炭，三季度把中遠海控（航運）買進了十大重倉股。

三季報中，黃海也說了對政策的看法：

急速上漲的行情往往預支了比較充分的未來預期，而增量政策的推出以及基本面的改變是循序漸進的，市場在創出歷史天量 3.5 萬億之后，更需要進入一段時間的震蕩和消化。

08

焦巍

焦巍全面擁抱價值，也錯過了行情。三季度，“銀華富裕主題”只漲了0.36%。

持倉上，

焦巍三季度進一步調倉，將公用事業換成了銀行，工行、交行、招行、中行進入十大重倉股。

三季報中他不無遺憾的感慨：躲過了三季度前期的大幅回撤，也遺憾和三季度末的大幅反彈失之交臂。

還說了增持銀行的邏輯，

參考其他國家經濟歷史，出現過政府用寬松的貨幣政策、機動的財政政策、放松經濟管制三支箭來對抗通縮的經驗，而股市往往先行反應這一趨勢。

由于居民開始預期到貨幣政策和通貨膨脹，在收入提高的前提下一方面會提高消費，另一方面也會加大在金融消費品方面的支出，利用資本市場，保險等一系列金融產品來確保自己財富的同步性。

同時，如果當金融企業進入以個人消費產品為主的周期，那么其資本開支會大幅縮減，同期分紅可以提升，在此階段其估值也會相應回歸。因此增加了在個人銀行和保險公司方面的投資。

咋說呢，

焦巍又回到了之前敘事邏輯驅動投資的狀態，希望他這一次能判斷對。

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